美联储3月议息会议有哪些看点(现在买基金好吗)美联储12月议息会议*消息
美联储3月议息会议有哪些看点(现在买基金好吗)美联储12月议息会议*消息
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文 财信研究院 宏观团队
胡文艳
正文
事件：北京时间2022年3月17日凌晨，美联储公布了3月份议息会议纪要
核心观点
1）3月美联储FOMC会议释放鹰派信号：3月*加息25BP，预计最快于5月启动缩表。2）货币政策委员预测的点阵图显示，预计2022年全年或加息7次、加息幅度达175BP，分别较去年12月份预测值提高4次和增加100BP；3）美联储大幅上调2022年核心个人消费支出平减指数（PCE）至4％以上，通胀继续上行风险犹存，抗通胀成为美联储首要政策目标；4）受俄乌冲突与宽松政策加快退出影响，美联储大幅下调2022年GDP增速预测值1.2个百分点至2.8％；5）美联储启动加息靴子落地，但全年加息7次+缩表对市场的冲击仍不容小觑。
一、美联储释放鹰派信号：3月*加息、全年加息或达7次，最快于5月启动缩表
3月美联储FOMC（联邦公开市场委员会）议息会议纪要与利率点阵图向市场释放了明显的鹰派信号。根据会议纪要和点阵图，美国本轮货币收紧路径大致
1）3月份结束资产缩减（Taper）。美联储本轮Taper总共历时5个月，收紧步伐大幅快于上一轮约10个月的时间（2013-2014年）。
2）3月份*加息25BP，年内或加息7次、加息幅度达175BP。本次会议提出上调联邦基金利率区间25个基点至0.25％-0.5％，并同步上调超额准备金率、隔夜逆回购利率和一级信贷贴现窗口利率各25BP，分别至0.4％、0.3％和0.5％。此外，会议预计联邦基金利率目标区间的持续上调将是适当的，本月利率点阵图数据显示，2022年年底，联邦基金利率适当水平的预测中值为1.9％，比去年12月会议预测中值高出整整一个百分点（见图1），隐含的年内累计加息次数或在7次左右（假定每次加息25BP），比去年12月的预测多了4次。同时美联储委员们预计，2023-2024年联邦基金利率预测中值均为2.8％，表明2023年美联储或继续再加息4次。
3）最快将于5月份开启缩表计划。会议纪要显示，委员会预计将在即将召开的会议上开始减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。鲍威尔在会议后的发言中也强调，最快在5月份宣布开始缩表，缩表计划框架将与上一次相似，缩表速度比上次更快。
二、大幅上调2022年通胀水平至4％以上，通胀目标成加息路径的关键变量
一是美联储在经济预测中再度全面上调美国PCE和核心PCE增速，2022年两者均已被调增至4％以上。具体看，美联储预计2022-2024年PCE（个人消费支出平减指数）增速分别为4.3％、2.7％和2.3％，较12月份预测值分别上调1.7、0.4和0.2个百分点（见表1）；同时2022年核心PCE增速也较12月份预测值大幅调增1.4个百分点至4.1％，表明美国通胀持续大幅超出美联储预期，且未来较长一段时间内，美国通货膨胀率都将远高于美联储平均2％左右的长期目标水平。
二是美国通胀若长期居高不下，或导致更快的加息节奏。美国目前通胀居高不下，一方面与总需求持续强劲，但全球疫情加剧导致供应瓶颈限制了生产的反应速度密切相关；另一方面俄乌冲突导致原油和其他大宗商品价格飙升，短期内也给美国通胀带来了额外的上行压力。当前美国价格上涨压力已蔓延到更广泛的商品和服务领域，2月份CPI增速更飙升至7.9％（见图2），未来其上行风险依旧较大。美联储主席鲍威尔表示，将采取一切工具，避免通胀长期高企。如果通胀数据显示需要更快地加息，美联储将提高加息预期和加息频次。
三是美国劳动力市场持续强劲，暂不对美联储加息形成制约。如美联储会议纪要将上次会议中的“就业增长稳定”表述，修改为“就业增长强劲”，显示对劳动力市场恢复向好的信心；同时经济数据预测中，美联储预计失业率中值将在2022年年底降至3.5％，恢复至疫情前水平，且此后也将保持在该水平附近（见表1）。此外，近三个月美国新增非农就业人数维持在月均60万人左右的高位水平（见图3），若按照这一速度继续恢复，美国非农就业人数也将在3-4个月后完全恢复至疫情前水平，就业目标暂时对加息的制约有限，高企的通胀才是利率变动的关键变量。
三、俄乌冲突与宽松政策退出拖累经济放缓，大幅下调2022年增速预测
美联储在会议纪要中表示，俄乌冲突正在造成巨大的人力和经济困难，对美国经济的影响是高度不确定的，但在短期内，冲突和相关事件可能会对经济活动造成压力；同时美联储本轮货币收紧节奏偏快、力度偏大也会拖累经济放缓速度加快。因此，与去年12月议息会议相比，美联储大幅下调了2022年经济增速预期值，如将2022年GDP增速目标调降至2.8％，较去年12月份预测值调低1.2个百分点。但对于更长期即2023-2024年的GDP增速，美联储维持去年12月份的预测不变，认为经济总体稳步增长的态势不会改变，表明对于市场关心的美国经济长期衰退风险，美联储目前的担忧不大。
四、3月加息靴子落地，但全年“加息7次+缩表”对市场的冲击仍不容小觑
本次会议基本明确了美联储本轮货币政策收紧的大致路径与节奏，考虑到3月*加息25BP已成为市场共识、已被市场充分消化，加上美国实际利率仍趋于下行，加息靴子落地后对市场的影响不大，美股反而在议息会议后明显上涨。
但值得警惕的是，美国“工资-价格螺旋”通胀机制已出现启动迹象，加上地缘政治冲突和疫情不确定性仍将冲击大宗商品价格，美国本轮通胀或大概率继续超出市场预期。预计全年CPI增速中枢或在6％左右甚至更高（详见报告《美国通胀将如何演绎》），核心PCE增速中枢约5％左右或以上，仍高于美联储当前的预测值。
因此，预计美联储本轮加息幅度超预期的概率较大，对资本市场冲击仍不容小觑。一是根据美联储主席鲍威尔的表态，若通胀长期居高不下，美联储大概率会采取更激进的加息节奏收紧货币抗通胀。根据我们的研究，从经济增长、就业和通胀等多个指标看，不排除2022年美联储加息幅度超预期的可能性（详见报告《美联储加息路径将如何演绎》）。二是若采取激进加息选择，一方面会引发美债利率大幅上行，导致资本市场估值再度剧烈调整；另一方面往往容易以经济衰退为代价，对企业盈利也会造成重大打击，对资本市场形成戴维斯双杀。三是当前全年加息7次+缩表大概率暂未被市场充分反映，若未来高通胀数据逐步确认美联储进入激进加息周期，加上发达经济资本市场估值处于高位、宏观杠杆率处于高位，未来全球资本市场调整压力仍不容小觑。
目前可以说2022年比较适合投资基金的，虽然很多基民看到后会喷我说：今年本金已经赔了20%——30%，但是我还是希望你能看到最后，或许就能明白其中原因。
目前处于大跌筑底阶段
目前大盘已经处于大跌后筑底震荡阶段，这个时候很多处于高位的基金人都想赶紧解套，从此注销账户，不再玩基金，因为赔得太多了。这是目前很多人的情绪释放。
但我们也应该知道，往往这个时候是入场的*时机，因为处于市场底部建仓，往往会让我们规避很多风险，赚钱的几率要大得多。根据权威数据统计，历年来的基金，长期来看，大部分基金都是赚钱的，我们只要耐住性子，在底部慢慢建仓，做时间的朋友，我想投资基金是很不错的选择。
不确定因素对当下行情影响有限
我们都知道，当下疫情在全球肆虐，而我国疫情，虽然坚持动态清零总方针，但是还有全国多点散发的迹象，如上海，河南等地。同时，俄乌的军事冲突，对目前世界的政治经济秩序也存在着非常大的挑战。还有美国金融泡沫的增大，不断加息收割全球韭菜的行为等等因素，都对我国的经济以及A股走势存在着一定影响和不确定性。但是这些影响和不确定性是相当有限的，因为国家处理这些问题的手段非常多，今年的主要目标就是维持经济平稳发展。
疫情虽然在国际大都市上海，但是经过近两个月的努力，目前已得到有效控制，上海的各行各业已经陆续复工复产。河南的疫情虽然来得突然，但是我们也有信心将其迅速扑灭，恢复正常。俄乌冲突目前进展虽然缓慢，但是离结束也只是时间问题，通过看俄罗斯对欧美制裁的反映，我想我们是有信心看到符合大多数人利益的结局的。目前已经进入后美国经济时代，美元霸权也正在一步步瓦解，泡沫也终将破灭，我国也有相当多手段去应对。
开篇说到，很多基民今年都在赔钱，很大一部分都是在去年进的场，如果你能在今年进场，将会买到在历史相对低位的便宜筹码，这就是进场时机的妙用。
通俗易懂聊理财，我是小八，欢迎点赞——关注——评论，和小八一起聊投资理财那些事儿。市场有风险，投资需谨慎。
文丨明明债券研究团队
核心观点
北京时间12月17日凌晨，美联储公布12月议息会议结果。利率工具方面，将基准利率维持在0-0.25％不变的决议得到所有委员一致同意，美联储继续重申将在这一困难时期动用一切工具来支持经济，实现其*就业和物价稳定的双重目标。美联储FOMC声明将超额准备金率（IOER）维持在0.1％不变，贴现利率维持在0.25％不变。资产购买方面，美联储决定将“在实现委员会的*就业和价格稳定目标方面取得重大进展之前”，继续以每个月不低于800以美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS，并“根据需要”购买CMBS，继续进行定期和隔夜回购协议操作。经济预期方面，美联储重申“需求疲软以及早些时候的油价下跌抑制了通胀”和“经济发展路径很大程度上取决于新冠疫情的进展”等观点，基本延用了11月议息会议的表述。
美国近期基本面：疫情方面，高企的新增确诊病例数显示目前美国疫情仍在持续扩散，疫情形势仍旧颇为严峻。从疫苗研发的进展情况来看，近期疫苗方面乐观消息较多，疫苗研发进展或为疫情防控带来希望。就业方面，疫情加重就业放缓，11月季调后美国非农就业新增仅24.5万，显著低于市场预期及前值。疲软的就业数据一定程度上强化了财政刺激的迫切性，增加了市场对新一轮刺激的憧憬。通胀方面，11月美国CPI同比为1.2％，前值1.2％，较9月的1.4％出现小幅回落，但当前美国房地产市场表现亮眼，房价一定程度上对通胀具有领先性，目前美国通胀预期继续回升且上升速度较快，或反映了市场对国会加快财政政策和短期内货币政策保持宽松基调的预期。消费方面，零售销售数据显示9月以来疫情第二波反弹对美国消费需求的影响较为有限，但居民消费信心缺乏明显的改善迹象，仍旧不及疫情前水平，疫情持续爆发背景下就业前景的不确定性和财政刺激的缺位等因素或继续影响消费者未来支出意愿。投资方面，美国耐用品新增订单环比连续六个月增长，耐用品新增订单当月同比降幅继续收窄，反映美国投资状况逐渐回暖。经济景气方面，美国11月制造业PMI小幅回落，非制造业PMI略低于预期及前值，或反映美国非制造业受9月以来疫情第二次反弹的冲击较为显著。
美国市场表现：美联储发布利率决议后三大股指有所下行，鲍威尔讲话后美股短线拉升，当日美股大体上行，道指收跌0.15％，标普500指数收涨0.18％，纳指收涨0.50％；10年期美债收益率在鲍威尔讲话之后回吐短线涨幅；美元指数短线上涨后迅速回落；国际金价、银价均在利率决议发布后回落，并在鲍威尔讲话之后重拾涨势。
正文
议息会议结果
利率工具方面，在本次美联储议息会议上，将基准利率维持在0-0.25％不变的决议得到所有委员一致同意，美联储重申将维持利率在当前水平直至确信经济度过危机，实现其*就业和物价稳定的双重目标。超额准备金率（IOER）将维持在0.1％不变，贴现利率维持在0.25％不变，继续按兵不动，符合市场预期。
资产购买方面，美联储决定将“在实现委员会的*就业和价格稳定目标方面取得重大进展之前”，继续以每个月不低于800以美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS，并“根据需要”购买CMBS，这些资产购买有助于促进平稳的市场运作、提供宽松的金融条件，从而支持信贷流向家庭和企业；继续进行定期和隔夜回购协议操作以支持有效的政策实施，维护短期美元资金市场的平稳运行。
经济预期方面，美联储重申“需求疲软以及早些时候的油价下跌抑制了通胀”“总体金融环境维持宽松”“经济和就业状况继续恢复但仍远低于年初水平”和“经济发展路径很大程度上取决于新冠疫情的进展”等观点，基本延用了11月议息会议的表述。
美联储经济预测与政策利率预测
本次议息会议美联储更新了经济预测与政策利率预测，是美联储对经济预期概要（SEP）作出调整后公布的*预测结果。预测显示，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有1位委员预计将在2022年加息，5位委员预计将在2023年加息。
经济前景方面，美联储预期2020年GDP下滑2.4％，今年9月预期3.7％；预期2021年增长4.2％，今年9月预期4.0％；预期2022年增长3.2％，今年9月预期3.0％；预期2023年增长2.4％，今年9月预期2.5％；更长周期预计增长1.8％，今年9月预测增长1.9％。
失业率方面，美联储预期2020年失业率为6.7％，今年9月预期7.6％；预期2021年为5.0％，今年9月预期5.5％；预期2022年为4.2％，今年9月预期为4.6％；预期2023年为3.7％，今年9月预期4.0％；更长周期预期为4.1％，今年9月预期4.1％。
通胀方面，美联储预期2020年PCE通胀率为1.2％，2021年为1.8％，2022年为1.9％，2023年为2.0％，更长周期为2.0％，今年9月分别预期为1.2％、1.7％、1.8％、2.0％、2.0％；预期2020年核心PCE通胀率为1.4％，2021年为1.8％，2022年为1.9％，2023年为2.0％，今年9月分别预期为1.5％、1.7％、1.8％、2.0％。
鲍威尔的讲话
美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示近几个月来美国经济改善的步伐有所放缓，未来仍面临高度不确定性；美联储致力于实现其政策目标，货币政策将继续为经济提供强有力的支持，美联储为购买债券提供了额外的指引。
疫情方面，鲍威尔表示，最近有关疫苗的消息很积极，在2021年中期或下半年的某个时候，美国可能会实现群体免疫，明年下半年经济应该表现强劲；但围绕疫苗的重大挑战和不确定性依然存在，新冠疫苗接种将在第一季度末和第二季度才开始产生效果，接下来几个月可能是非常具有挑战性的，未来4-6个月显然需要支撑；此前高估了前几波疫情对经济的影响，但这波疫情造成的影响更大，新冠病例激增尤其令人担忧，高频数据显示病例激增损害了经济，明年第一季度数据将显示出新冠肺炎病例激增带来的显着影响。
就业与通胀方面，鲍威尔表示，11月失业率继续上升，就业市场改善的步伐已经放缓，不会忽视数百万的失业者；新冠疫情对通胀造成了显著影响，总体通胀仍低于长期目标，要使通胀上升还需要一些时间；低失业率和通胀之间的相关性比过去弱得多。
货币政策方面，鲍威尔表示，美联储将维持量化宽松政策，继续扩大债券购买力度或调整购买债券的时限以进一步支持经济，已准备好在经济需要更宽松政策时采取行动；市场已经发现美联储采取的行动是可信的，为美联储通胀框架受到市场欢迎而高兴；目前的政策立场是恰当的，不会用具体数字来明确资产购买计划所取得的“实质性进展”，将在采取实际行动缩减购债规模之前提供指引；保持信贷流动至关重要，目前没有计划增加借贷工具；美国国债市场不需要美联储进行长期干预。
财政政策方面，鲍威尔表示，现在采取财政政策的理由非常充分，近期人们需要的不仅仅是低利率，而是实质性的支持；国会需要全面负责对州和地方的援助，此前对州和地方政府大规模资金短缺的担忧并没有出现，各州和地方政府的情况参差不齐，美联储正进行监控；暂不清楚刺激计划的规模有多大，且在耶伦被确认当选财长前不会和她讨论政策。
金融稳定方面，鲍威尔表示，金融稳定方面没有出现大量危险信号，美联储几乎每天都在进行监测；虽然债务占GDP的比重很高，但从其他一些衡量标准来看并没有那么高，联邦赤字的实际利息成本表明财政支出将走上更可持续的道路；受高需求影响，房价有所上涨，但从金融稳定的角度来看房价不是问题；总体金融稳定形势“喜忧参半”，支持金融稳定的最终因素是强劲的经济。
美国近期基本面
疫情方面，高企的新增确诊病例数显示目前美国疫情仍在持续扩散，疫情形势仍旧颇为严峻。从疫苗研发的进展情况来看，近期疫苗方面乐观消息较多，疫苗研发进展或为疫情防控带来希望。疫情方面，自9月以来美国疫情进入第三波高峰，12月以来当日新增确诊病例数基本维持在20万以上，显示美国疫情仍在持续蔓延。截至12月15日，美国新冠累计确诊病例达1714万，死亡病例突破30万，总体来看美国的疫情形势仍旧颇为严峻，控制疫情的进一步恶化仍是当前美国需要解决的首要问题。从疫苗研发的进展情况来看，近期有关新冠疫苗的乐观消息较多：11月18日，由BioNTech、辉瑞和复星联合研制的新冠疫苗三期临床最终结果显示其疫苗有效率高达95％；11月30日，美国疫苗公司Moderna发布的疫苗临床试验最终数据显示其疫苗对于新冠病毒感染的防范有效率达到94.1％；12月14日，美国开始首批新冠疫苗接种；12月15日，美国FDA工作人员报告称Moderna新冠疫苗安全，《纽约时报》称FDA料于本周五批准对Moderna疫苗的紧急使用授权。根据《纽约时报》Coronavirus Vaccine Tracker专栏对于新冠疫苗研发进展的实时数据追踪，当前进入临床三期的新冠疫苗共有16款；结合部分医药公司给出的疫苗产能预计情况与欧美发达经济体在疫苗获取上的优势，我们预计明年上半年如欧美等发达经济体或能完成第一阶段疫苗接种。
就业方面，疫情加重就业放缓，11月季调后美国非农就业新增仅24.5万，显著低于市场预期及前值。疲软的就业数据一定程度上强化了财政刺激的迫切性，增加了市场对新一轮刺激的憧憬。11月季调后非农就业新增24.5万人，预期46.9万人，前值63.8万人，这已是美国非农数据连续第5个月新增人数递减。目前美国的就业改善因财政政策缺位而持续放缓，而在此过程中又再次遭受到了疫情的冲击，这使得本就改善动力不足的就业市场显得更为艰难。分行业来看，11月份美国非农就业人数的增长来源有所变化，新增岗位主要来自于运输仓储业、专业和商业服务以及教育和保健服务，零售业和政府部门就业出现负增长，或在一定程度上反映了疫情对于美国就业市场的影响：在疫情影响下美国居民的出行减少，消费或一定程度转向线上。11月份的非农就业人数或给美国国会敲响了警钟，市场对于新一轮财政刺激的憧憬有所增加。
通胀方面，11月美国CPI同比为1.2％，前值1.2％，较9月的1.4％出现小幅回落，但当前美国房地产市场表现亮眼，房价一定程度上对通胀具有领先性，目前美国通胀预期继续回升且上升速度较快，或反映了市场对国会加快财政政策和短期内货币政策保持宽松基调的预期。11月美国CPI同比为1.2％，前值1.2％，核心CPI同比为1.6％，前值1.6％，通胀水平较9月高点出现小幅回落，或为疫情冲击导致经济复苏边际放缓的结果。值得注意的是，当前美国房地产市场表现亮眼、房价上涨较多，由于同时受到货币宽松作用的影响，美国房价一定程度上对通胀具有领先性。通胀预期方面，美国通胀预期保持回升态势且上升速度快，12月15日再次录得年内新高，较3月低点上涨超1.4个百分点。通胀预期持续走强或反映了市场对国会加快财政政策和短期内货币政策保持宽松基调的预期。
消费方面，零售销售数据显示9月以来疫情第二波反弹对美国消费需求的影响较为有限，但居民消费信心缺乏明显的改善迹象，仍旧不及疫情前水平，疫情持续爆发背景下就业前景的不确定性和财政刺激的缺位等因素或继续影响消费者未来支出意愿。9月以来美国疫情的再度爆发或在一定程度上拖累了美国消费的复苏进程，但由于前期被压抑需求的持续释放，使得零售销售数据同比保持在正区间内：美国红皮书商业零售销售周同比总体呈上行趋势，10月美国零售和食品服务销售额月同比录得5.68％，虽较前值5.93％有所回落，但已高于疫情前水平，整体上消费保持缓慢复苏态势。从消费者信心的情况来看，密歇根大学公布的月频数据和ABC News统计的周频数据显示居民的消费信心仍旧改善缓慢，远低于疫情前水平，或为疫情持续爆发背景下就业前景的不确定性和新一轮财政刺激的缺位等多因素共同作用的结果。
投资方面，美国耐用品新增订单环比连续六个月增长，耐用品新增订单当月同比降幅继续收窄，反映美国投资状况逐渐回暖。美国10月季调后耐用品新增订单规模录得2410亿美元，再次录得疫情爆发以来新高，但较疫情前水平仍有一定差距；10月耐用品新增订单当月同比降2.61％，前值降3.75％，除运输外10月美国耐用品新增订单当月同比上升0.15％，为疫情来同比*转正，前值降0.91％。美国耐用品新增订单同比降幅的持续收窄和除运输外耐用品新增订单的*转正反映美国投资状况正在缓慢复苏，但复苏态势能否延续仍需关注后续美国疫情*进展以及财政货币政策走势情况。
经济景气方面，美国11月制造业PMI小幅回落，非制造业PMI略低于预期及前值，或反映美国非制造业受9月以来疫情第二次反弹的冲击较为显著。美国11月制造业PMI为57.5，低于预期58和前值59.3，受新一轮疫情影响美国制造业PMI出现小幅回落；11月非制造业PMI为55.9，略低于预期56、低于前值56.6，为9月以来非制造业PMI连续第二次下滑，或反映美国非制造业受9月以来疫情第二次反弹的冲击较为显著。具体而言，制造业方面，11月制造业PMI分项中的物价指数、新订单指数、供应商交付指数和产出指数分别为65.4、65.1、61.7和60.8，均处于60以上的高水平，对制造业PMI拉动作用较强，但就业指数录得48.4，跌回荣枯线下方，反映了美国近期不容乐观的就业形势；非制造业方面，11月非制造业PMI分项中的物价指数、商业活动指数、新订单指数和供应商交付指数分别为66.1、58.0、57.2和57.0，其中物价指数在上月63.9的基础上继续上行，商业活动指数与新订单指数均出现一定回落，反映出疫情反复对非制造业商业活动与需求的影响，放缓了非制造业的恢复改善。
美联储会议点评
美联储通过增加购债指引，强化后续QE的持续性，虽然并未实质性地调整QE的规模和购买的债券期限，但是能够有效地延长对宽松政策预期，避免出现紧缩的恐慌；同时，在疫苗逐渐被批准使用和美联储在此次会议上提高对通胀和经济的预期的背景下，美联储本次议息会议的动作可以使其拥有更大灵活性，即QE的规模和期限的调整仍在其未来的选项内，美联储倾向于有更多时间观察经济变化。
美联储肯定QE的积极作用。美联储主席鲍威尔提到，相信资产负债表的增加已经对经济提供了支持。后续，美联储如何调整QE可能将需要关注两个因素，一个是经济的恢复速度与利率的上行速度之间的节奏，若利率上行的速度较快但经济仍需支持，则美联储或隐性地对收益率曲线特定位置通过QE加以影响；另一个是财政计划，因为美联储已经成为美国国债重要的净买入方，财政赤字货币化特点显现，所以如果后续大规模发力财政刺激，美联储或也需要增加国债的购买规模或调整期限，因此，明年1月在佐治亚州的参议院席位争夺将较为重要。
后续美联储货币政策的时间表方面，疫情可能仍是关键。美联储的声明中提到，美国经济的路径将显著地取决于病毒的变化；而美联储主席鲍威尔则提到在2021年中期或下半年的某个时候，美国可能会实现群体免疫。因此，这一时间点或将对应美联储届时调低购债速度。总体而言，美联储在本次会议上增加了购债指引，但并未有实质性举动，在保持灵活性的同时，延续此前的宽松政策并避免市场出现恐慌。未来的经济与利率速度变化、财政计划以及疫情节奏将是影响货币政策的主要关注点。
美国市场表现
美联储发布利率决议后三大股指有所下行，鲍威尔讲话后美股短线拉升，当日美股大体上行，道指收跌0.15％，标普500指数收涨0.18％，纳指收涨0.50％；10年期美债收益率在鲍威尔讲话之后回吐短线涨幅；美元指数短线上涨后迅速回落；国际金价、银价均在利率决议发布后回落，并在鲍威尔讲话之后重拾涨势。
市场回顾
利率债
资金面市场回顾
2020年12月16日，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了-36.92bps、-38.19bps、-16.05bps、12.64bps和1.30bps至0.97％、1.63％、1.84％、2.84％和3.11％。国债到期收益率大体上行，1年、3年、5年、10年分别变动-5.76bps、-3.22bps、-1.87bp、-0.25bs至2.73％、2.93％、3.08％、3.28％。上证综指下跌0.01％至3366.98，深证成指下跌0.09％至13751.09，创业板指上涨0.06％至2760.64。
央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年12月16日中国人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。
流动性动态监测
我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年11月对比2016年12月M0累计增加13289.74亿元，外汇占款累计下降7788.46亿元、财政存款累计增加19412.53亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。
可转债
可转债市场回顾
12月16日转债市场，中证转债指数收于360.32点，日下跌0.18％，等权可转债指数收于1,483.96点，日下跌0.95％，可转债预案指数收于1,205.50点，日下跌0.99％；平均平价为107.65元，日下跌0.93％，平均转债价格为128.77元，日下跌0.19％。319支上市交易可转债（辉丰转债除外），除苏银转债停盘，伟20转债、鹏辉转债和滨化转债外，80支上涨，235支下跌。其中英科转债（11.17％）、盛屯转债（9.33％）和永兴转债（6.28％）领涨，小康转债（-9.93％）、常汽转债（-7.37％）和汽模转2（-5.09％）领跌。316支可转债正股（*ST辉丰除外），除江苏银行停盘，同和药业、欣旺达、今天国际、山鹰国际、招商公路、奇精机械、利尔化学和华通医药横盘外，94支上涨，213支下跌。其中盛屯矿业（9.97％）、伊力特（6.56％）和翔鹭钨业（4.99％）领涨，小康股份（-10.00％）、鸿达兴业（-9.65％）和新疆交建（-8.78％）领跌。
可转债市场周观点
上周顺周期板块回调较多，虽然商品期货持续强势，但是股票周期板块由于估值和预期的扰动走势较弱。转债也受到一定拖累，然而仍旧不乏结构性机会。
转债标的平均价格偏高的事实可能会阻碍投资者参与市场的决心，但是价格向来不成为获取收益的绊脚石，方向与节奏更为重要。基于当前市场的高波动性以及临近年底收官，不同类型的账户参与转债市场的策略正在走向分叉路口。
从相对收益的角度看，仍旧是正股策略为核心，优选高弹性标的，我们并不担忧市场后续机会寥寥，虽然波动难免但是市场的主线仍旧明晰，短期的扰动料不改变趋势的方向，依旧建议投资者在顺周期方向坚定参与，同时在制造业与消费板块龙头中做一定的加强。
*收益策略的角度准则有着不一样的选择，年底坐实收益是一个值得考虑的方向。从布局的角度看，市场的波动带来的切实变化是已经有着越来越多的标的价格回落，其中不乏正股优质或是正股高弹性的标的，这一方向可以成为当前中长期布局的选择，从指标看这类标的价格更优但是溢价率普遍不低，标的上和相对收益策略的选择可能存在较大差异，可以重点关注科技、消费、银行等方向。
高弹性组合建议重点关注赣锋转债、*转债，上机转债、雅化转债、火炬转债、隆20转债、欧派转债、聚飞转债、永兴转债、恩捷转债。
稳健弹性组合建议关注安20转债、紫金转债、光大转债、盛屯转债、金能转债、盈峰转债、太阳转债、鹏辉转债、贝斯转债、中矿转债。
风险因素
市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。
股票市场
转债市场
澎湃财讯
美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，在美联储9月的议息会议上，再次出现“异常大幅”的利率上调可能是“合适的”，但加息决议将取决于现在和随后即将出炉的经济数据。
鲍威尔表示，美联储是否会连续第三次加息75个基点，或是采取其他方式的，这将取决于美联储是否能看到通胀开始减弱的确凿证据。
鲍威尔还表示，没有什么是一成不变的。他指出，通货膨胀出人意料，并且未来“可能还会有更多的意外”。鲍威尔指出，今天的加息可能并不是最后一次加息。（
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