工银稳健成长，工银稳健成长混合
工银稳健成长，工银稳健成长混合
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今天我们是《晨星双5星牛基盘点（大盘成长篇）盘点》的最后一篇，来看看工银新金融。
券商对于工银新金融的基金经理鄢耀的评价颇高，中信建投证券在《工银瑞信鄢耀，一个钟情金融地产却把业绩做出花的基金经理》中这样写到：
鄢耀投资风格总体上偏均衡成长，他采用自上而下和自下而上相结合的投资方法，表现出较强的选股能力，以较高的仓位运营基金，行业配置相对均衡，个股持仓较为分散，长期持有银行股。其长期业绩表现*，回撤控制良好，基金规模近期增长较快，机构持仓比例明显提升。
据ifind数据显示，鄢耀自2015年3月19日开始管理工银新金融已经有7年时间，任期内实现收益183.50%，年化收益率15%，在普通股票型基金中排名13/75。
他的另一只代表产品工银金融地产，自2013年8月26日开始管理已经有9年时间，任期内实现收益293.19%，年化收益率16.39%，在偏股混合型基金中排名66/420。
两只产品在过去几年均实现较为不错的收益，多数年份可以排进行业的前30%，大家知道金融、地产板块近些年表现并不好，而且板块整体欠缺爆发力，鄢耀能取得这样的成绩实属不易。
鄢耀之所以能够取得这样业绩主要有两个方面：
1、资产配置灵活
工银新金融在长期配置20%的金融股的同时，还会布局消费、TMT科技成长等赛道有所布局，根据不同的市场阶段做适度偏离，例如在今年就配置了部分军工股，并取得不错的收益。
2、选股能力突出
据ifind数据，在近5年工银新金融的选股能力列同类基金3/807，择时能力列同类基金268/807，成立以来选股能力列同类基金21/807，择时能力列同类基金268/807。
考虑到产品较低的换手率，工银新金融大部分超额收益可能来源于鄢耀超强的选股能力。
另外，工银新金融的持仓前十大重仓股占比为45.39%，但是分配较为平均，此外还有大批持仓股票占基金净值比超过1%。
而据wind数据显示，工银新金融净值要大幅超过基金重仓股虚拟组合收益，这意味着大量超额收益是来源于“腰部”持仓贡献。
好的产品*的特点是会被机构“真金白银”的持有。据ifnd数据显示，工银新金融在2022年2季度虽然被略微减持，但依然被持有9.71亿份，持有占比高达50.24%。
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09月02日讯 国投瑞银新能源混合型证券投资基金（简称：国投瑞银新能源混合A，代码007689）08月31日净值下跌3.21%，引起投资者关注。当前基金单位净值为3.1257元，累计净值为3.1957元。
国投瑞银新能源混合A基金成立以来收益231.96%，今年以来收益-8.25%，近一月收益-4.64%，近一年收益-22.82%。
国投瑞银新能源混合A基金成立以来分红1次，累计分红金额0.29亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为施成，自2019年11月18日管理该基金，任职期内收益225.86%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有天齐锂业（持仓比例9.83%）、永兴材料（持仓比例9.57%）、江特电机（持仓比例8.77%）、科达制造（持仓比例8.03%）、融捷股份（持仓比例7.37%）、华友钴业（持仓比例7.19%）、中矿资源（持仓比例5.99%）、西藏矿业（持仓比例5.65%）、盛新锂能（持仓比例4.94%）、藏格矿业（持仓比例4.72%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年投资总结，我们看好以国内新能源为代表的成长行业的需求增量和供给大部分由海外提供的环节。如果其处于成长行业，由于需求本身的快速增长，其逻辑很可能继续强化。
新兴产业内部的盈利持续向上游转移，中下游其他环节的盈利在被压缩，这一状态在下半年仍然会继续。由于资源品的瓶颈，最快也要到2023年底才能够缓解，所以只要需求向好，上游就要分割利润，这是客观规律，不以人的意志为转移。
从4月下旬开始，中下游的子行业和公司出现了较大幅度的上涨，并在6月涨幅超过了上游。我们认为从行业传导顺序以及美林时钟可以解释这一现象。从美林时钟来看，经济周期从衰退——复苏——过热——滞涨，复苏阶段制造业更好，过热阶段资源品优势更大；从行业传导来看，下游订单上升——中游排产提高——上游资源短缺。只要上游资源品供给有限且下游需求旺盛，演绎只是时间问题，即最终行业轮动要回归上游。在目前经历了新能源中下游股价的大幅上涨，我们认为从流动性到行业基本面，都支撑上游迎来行情。
具体行业来看，设备制造业方面，投向仍然集中于光伏、锂电、半导体等具备快速增长动能的行业。目前来看，市场对于新技术方向的设备改进和资本开支更有热情，这是我们未来会重点关注的方向。
新能源汽车方面，我们依然看好电动汽车销量的较快增长，目前需求方面怀疑的人已经逐渐减少，但对于供给端资源品价格的进一步上行仍有争议。我们认为由于国家刺激汽车消费，一、二线城市出台了不少地补来推动，这些城市地补的规模明显缓解了上游资源涨价带来的压力，使得中国车企能够在全球范围内去采购更多的碳酸锂（这也会进一步推动锂价的上行）。因此我们认为，三季度发生新一轮涨价是大概率事件。
新能源发电行业，目前行业的增长仍然受制于硅料产能的释放。我们仍然预期在三四季度，硅料的供需矛盾会逐步缓解。目前情况下，我们观察到产业链部分环节的盈利能力兑现存在问题，因此并不倾向于硅料降价后，制造业环节的盈利将会上升。我们依然判断新能源发电的*受益者可能是储能行业，将在适当的时候进行布局。
TMT行业，看好智能汽车。下半年我们预计，电动汽车行业仍然会受到锂资源的制约，一方面放量存在天花板，另一方面盈利会有压力。但从技术进步角度来看，由于dmi和增程式产品的进步，其在高油价和高锂价情况下充分受益，在今年二季度也出现了较大级别的行情。因此未来汽车行业，我们更关注产品的创新。并且由于在新能源汽车领域，目前不存在苹果这种给供应商留出丰厚利润的公司，我们认为整车环节好于零部件。
二季度是行情的开始，对于我们目前的表现，只能用中规中矩来形容。我们期待三季度的到来，也期待三季度会有好的成绩。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，本基金A级份额净值为3.4709元，C级份额净值为3.4349元，本报告期A级份额净值增长率为1.88%，C级份额净值增长率为1.68%，同期业绩比较基准收益率为-4.30%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2022年二季度，我们可以看到国内市场正在逐步走出奥密克戎的影响，需求在6月份开始恢复，并且预期在三季度经济进入加速的上行阶段，尤其是成长行业的增长将十分迅猛，所以我们判断国内的供需双强。而海外尤其是欧洲，陷入俄乌战争的泥潭，并在可以预见的未来都难以脱身。新变种的新冠病毒在海外开始新一轮的传播，也将对他们的经济造成影响，所以我们预计海外的供给和需求都趋弱。国内供需双强，海外供需双弱，我们整个下半年的基本思路，由此展开。
在上个季度我们提到，传统能源在未来的较长时间内，可能都没有较大量的供给，因此全球经济增速的天花板被能源供应总量所束缚。考虑到二季度，国内经济受到阶段性冲击，而海外下半年存在衰退的可能，全年总量角度来看，能源约束的程度在一定时间内有所放松。在中国出台经济刺激政策的背景下，我们认为下半年国内经济增长将提速。因此我们主要看好来自于国内需求占比较大的行业。
04月01日讯 工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金（简称：工银稳健成长混合A，代码481004）03月29日净值上涨3.16%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2005元，累计净值为1.4505元。
工银稳健成长混合A基金成立以来收益46.66%，今年以来收益33.52%，近一月收益9.78%，近一年收益-2.15%，近三年收益-26.18%。
工银稳健成长混合A基金成立以来分红1次，累计分红金额10.58亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为杜洋，自2018年03月22日管理该基金，任职期内收益-3.27%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有万科A（持仓比例8.06%）、宁波银行（持仓比例5.27%）、华电国际（持仓比例3.75%）、恒瑞医药（持仓比例3.34%）、华泰证券（持仓比例3.04%）、中航机电（持仓比例2.97%）、正邦科技（持仓比例2.95%）、汇川技术（持仓比例2.83%）、九阳股份（持仓比例2.76%）、三花智控（持仓比例2.65%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2018年市场波动较大，风格和行业轮动剧烈，全年来看市场下跌较多，尤其是以中证500和中证1000为代表的中小市值公司，跌幅比较明显，主要受到金融去杠杆、大股东质押风险、经济下行等因素的影响，个股层面来看也出现较多风险事件。组合自下而上精选具有竞争力、估值处于历史相对低位、具备长期成长空间的个股进行配置，下半年尤其是四季度增持了具备逆周期属性的品种。
报告期内，本基金净值增长率为-30.81%，业绩比较基准收益率为-19.66%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观角度来看，我们预计经济下行趋势比较明朗，尤其是上半年压力较大；流动性趋于宽松，国内国债收益率持续下降，无风险收益率持续下行；企业盈利有一定下行压力，也集中体现在2019年上半年；政策面呵护市场的态度比较明朗，增加直接融资比例、搞活资本市场等提法，有效的提升市场信心。从估值来看，目前主流宽基指数的估值都处于历史偏低位置，显示市场对于经济和企业盈利下行，已经有了一定预期。向前展望，预计在中美贸易战缓和、政策面呵护和流动性宽松背景下，市场有一定机会，但考虑到经济整体下行压力，出现趋势性行情的概率较小。组合坚持自下而上精选个股，力争获取较好回报。（点击查看更多基金异动）
02月04日讯 工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金（简称：工银稳健成长混合A，代码481004）02月01日净值上涨1.61%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.9678元，累计净值为1.2178元。
工银稳健成长混合A基金成立以来收益18.23%，今年以来收益7.64%，近一月收益7.64%，近一年收益-26.24%，近三年收益-35.97%。
工银稳健成长混合A基金成立以来分红1次，累计分红金额10.58亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为杜洋，自2018年03月22日管理该基金，任职期内收益-22.02%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有万科A（持仓比例8.06%）、宁波银行（持仓比例5.27%）、华电国际（持仓比例3.75%）、恒瑞医药（持仓比例3.34%）、华泰证券（持仓比例3.04%）、中航机电（持仓比例2.97%）、正邦科技（持仓比例2.95%）、汇川技术（持仓比例2.83%）、九阳股份（持仓比例2.76%）、三花智控（持仓比例2.65%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
18年4季度市场表现不佳，10月大幅下跌、11月有小幅反弹、12月再次下挫，成长风格表现最差，金融风格表现相对跌幅较小。宏观经济来看，下行速度有所加快，企业盈利增速下行，地产销售面积连续三个月负增长，汽车销量连续大幅负增长，市场对19年经济的悲观预期有所加重。流动性方面有所改善，10年期国债收益率持续小幅下降，央行采取结构性政策，支持民企融资，宽货币向宽信用的传导正在逐步落实过程中。本基金本报告期超配受益经济下行的行业和公司，精选具有较强竞争力、增长较为确定、估值处于历史底部区域的公司进行配置。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银瑞信稳健成长A份额净值增长率为-11.26%，业绩比较基准收益率为-9.65%。
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