国泰精选，国泰精选基金经理
国泰精选，国泰精选基金经理
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截止2022年二季度末，基金经理王阳旗下共管理10只基金，本季度表现*的为国泰价值精选灵活配置混合A（005726），季度净值涨18.56%。
王阳在担任国泰智能装备股票A（001576）基金经理的任职期间累计任职回报237.64%，平均年化收益率为38.45%。期间重仓股调仓次数共有33次，其中盈利次数为27次，胜率为81.82%；翻倍级别收益有5次，翻倍率为15.15%。
以下为王阳所任职基金的部分重仓股调仓案例：
重仓股调仓示例详解：
1、隆基绿能（601012）翻倍案例：
王阳管理的国泰智能装备股票A基金在18年4季度买入隆基绿能，已连续持有3年又3个季度。持有期间的估算收益率为717.02%，持有期间隆基绿能在2018年到2021年的年报营业总收入增幅达268.08%。
2、中科电气（300035）调仓案例：
王阳管理的国泰智能汽车股票A基金在19年4季度买入中科电气，在持有1年又0个季度后在20年4季度卖出。持有期间的估算收益率为94.07%，持有期间中科电气在2019年到2020年的年报归属净利润增幅达8.34%。
3、传音控股（688036）调仓案例：
王阳管理的国泰价值先锋股票A基金在21年4季度买入传音控股，在持有2个季度后在22年2季度卖出。持有期间的估算收益率为-41.9%，持有期间传音控股在2020年到2021年的年报归属净利润增幅达45.52%。
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要说热门基金，基金兴华似乎一点也挨不上边。
不如张坤的易方达蓝筹混合，一会被捧上天，一会又被骂惨。
也不如美女基金经理葛兰的中欧医药，更不及近期热度很高的蔡经理的芯片基金。这种有明显风格的基金。
然而，这只基金却是历史很悠久。
自打有基金开始的90年代，基金兴华就存在了。当时是封闭式基金。
2013年后转开放式基金了，依然是神一样的存在。
不仅累计净值近400元是*的。从月线来看，只有2018年是大幅回调的，之后一直向上伸展。
尤其是近半年，大部分的基金都在调整或者小幅上涨，比如之前分析过的民生策略、睿远成长。而基金兴华仍然创出了新高。从3月*净值来算增长了近45%。
他的持仓，跟随了热点的轮动。创新高，是因为持有了近期比较热门的新能源、科技股。对于周期股也把握得比较好。
而且和张坤不同，他的风格是前十占了不到一半仓位，持股是比较分散的。
从2019年大盘走好后，可以一直把握住热点的基金，也是不多见。
基金兴华的盘子不大，10个亿都不到。热度低一些，可能这更有利于基金经理不被市场带偏。
基金经理阳琨，是一个老人了，2007年接管基金兴华，已经从业14年。
资产管理就和医生一样，越老越吃香。必须经历过几轮牛熊，才能将知识熟练的运筹帷幄。
这个基金是在场外的，可以先放入购物车，等待一个时机。
近年来，随着公募基金的持续发展，涌现出了一大批业绩优异的中生代基金经理。国泰基金旗下的徐治彪表现更是出类拔萃，给持有人带来了较好的业绩回报。Wind数据显示，截至8月31日由徐治彪管理的国泰大健康最近1年的收益率为107.02％，荣获银河证券三年五星基金评级。其管理的国泰研究精选两年持有业绩同样出色，成立近3个季度，净值增长了79.58％。
徐治彪具备复合专业背景，是典型的“个股型选手”，其投资风格偏向成长和消费，采用逆势和长周期产业的思维看待投资，擅长在控制回撤的基础上实现稳健的收益。据悉，由徐治彪掌舵的国泰研究优势混合（基金代码：009804）正在发行中，即将于9月25日结束募集。
宏观中观微观三者结合，从全市场选择空间大的优质龙头
谈及自己的投研框架和投资方法论，徐治彪有着清晰的界定，其认为股票的定价模型本质是由股利的贴现（DDM/DCF），相应的股价涨跌就由两方面决定。分子就是我们所谓的企业基本面；而分母就是买入股票的机会成本，也就是流动性。“我们从股票定价模型来想市场，我觉得看起来比较简单但是其实比较有效，总结一句话就是，分母决定买不买，分子决定买什么。”
和以往所不同的是，随着投研经验的不断丰富，徐治彪的投资方法论也在不断地精进和完善，不再仅仅只从自下而上去选股，而是会结合宏观和中观这两方面。“我在2017年前主要以个股为主，在经历了18年大熊市后，我对宏观和中观的理解有了一些提高，因此现在我是以自下而上为主的个股思路，加上宏观和中观的一些判断。”徐治彪表示。
徐治彪表示，他在宏观层面会淡化择时，主要关注点集中在PPI以及市场流动性。而中观层面的研判则十分重要，具体就是行业趋势、空间，行业竞争格局，选择那些空间、大趋势不往下的行业。“首先行业要大，就是如巴菲特所说的长坡厚雪，否则滚不出大雪球；其次，我会选择高景气的行业，至少行业趋势不要往下走。总结起来就是，我会买入政策影响小、行业空间大、趋势向好的行业，这也是中观思维。”
在选择个股的微观层面，徐治彪不但要求企业有较高的增长速度，而且还要求增长质量，经营性现金流、利润空间和ROE等是他非常关注的指标，同时还会关注行业竞争格局、公司竞争优势、未来趋势等等。“我喜欢行业空间大，商业模式好的公司，在别人还没去关注的时候去重仓，不光赚取业绩增长的钱，还赚到估值的钱，达成戴维斯双击。”徐治彪表示。
徐治彪对医药和消费有着比较深入的研究，但并未局限于这两个行业，而是在坚守能力圈范围的基础上，不断突破拓展研究的边际，从全市场的角度出发，甄选出商业模式、盈利模式或是管理层机制等优势明显的细分行业龙头，希望把握不同行业板块间的投资机会，为投资者带来更好的投资回报。
从历史数据看，泛消费板块构成了徐治彪基金投资组合的底仓配置。但是除此之外，徐治彪还将周期、中游制造等与经济周期强相关性的板块标的，纳入投资组合当中，在把握相关投资机会的同时，还实现了组合的风险适度分散。
两道“防线”善控组合风险，力争提供长期优质体验
风险和收益往往是共生的，如硬币的一体两面，业绩的稳定性也是重要的考量因素。正如木桶理论所揭示的那样，最终决定木桶能盛多少水，其实起决定作用的并不是最长的长板，而是那块最短的板。
某种程度上来说，收益率确实是一个基金经理的长版，但是控制好回撤，是决定业绩持续稳定增长的重要关键因素，也是改善投资体验的核心指标。过去，基金投资者之所以无法做到长期持有，期间投资体验不佳是重要的原因，导致投资无法实现复利的财富效应。
在投资当中，徐治彪也非常注重业绩回撤的风险管理，希望能够给投资者提供长期较好的投资体验。“大道至简，慢即是快，赢亏都是同源的，我的投资目标是在控制回撤的基础上，力争稳健的收益，这个是我很看重的。”徐治彪表示。
对于投资组合的风险控制，徐治彪主要通过两道防线，来实现长期投资与短期投资、稳健投资与超额收益之间的平衡。首先也是最基础的防线，就是从公司本身的质地和估值入手，精选估值合理且成长性突出的优质龙头公司，以构造核心组合；其次是进行分散化管理，实现组合的均衡分布不过分集中于某一行业，以降低单一行业所带来的波动风险，同时结合市场情绪和公司基本面构造卫星组合。
从过去的业绩来看，徐治彪的风险管控能力非常*。以徐治彪管理时间最长的国泰大健康为例，基金风险调整后的收益指标相对出色。数据显示，自徐治彪管理以来国泰大健康各年度的夏普比率显著优于同类平均和同类中位数。
短期调整不改A股长期配置价值
在经历了7月初的大涨后，最近市场出现了较大幅度的调整，但徐治彪认为展望未来，当下的A股吸引力仍然较高，对于未来并不悲观，有望继续延续升势，但斜率或将放缓。
首先，流动性有望继续稳健宽裕。当前经济基本面仍处于疫情后的恢复期，货币政策远未到收紧的时候。虽然出现了一定的边际收紧，但适度收紧是为了打击套利，之后预计将回归到维持市场流动性充裕的常态模式。
其次，全球市场横向比较，A股优势仍明显。相较于海外，我国率先摆脱新冠肺炎对经济的负面影响，得益于对疫情的有效管控和较为独立的货币政策，这将会在中长期提高人民币资产的吸引力。同时A股处于全球的价值洼地，安全边际更高。
再次叠加政策方面的正面催化。在以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，为寻求产业链稳健和自主可控的要求，政策将会更加注重内需增长和国内产业的创新升级。
同时，随着经济的不断复苏，也会重视经济强相关的周期性行业，典型就如上游、金融两大类。因此站在股票角度，我们会考虑配置部分涨幅低的建筑建材、地产后周期尤其是水泥，作为三季度均衡配置方向。
据悉，由徐治彪掌舵的国泰研究优势混合（基金代码：009804）正在发行中，即将于9月25日结束募集。国泰研究优势混合是一只混合型基金，将会从全市场的角度，甄选优质的股票基础上，以产业思维长周期持股，力争为投资者创造稳健的长期投资收益。
同时，徐治彪表示将会借助国泰阿尔法战队团队的平台实力，为新基金的运作保驾护航。国泰基金作为国内首批成立的基金公司，主动权益的管理能力在业内也是非常的出色。银河证券数据显示，最近1年、最近5年等各时间维度均排名行业前1/5（15/94,7/68），且中长期业绩尤为出色，从3年（不含3年）以上的角度看，多个时间维度均排名行业前10，最近8年、最近10年的平均收益更是位列行业前3名（3/65,3/59）。
传闻落地。
国泰基金*发布的公告显示，旗下国泰估值优势混合等多只产品的基金经理杨飞因个人原因离任，离任时间为3月22日。据知情人士证实，杨飞正在办理离职手续，下一站仍是公募基金。
2015年至2017年上半年，杨飞执掌的基金业绩骄人，其代表作“国泰估值优势”曾是股灾后迅速收回失地的杰出代表。截至2017年底，其国泰估值优势近3年业绩也是排名偏股基金第一。虽然之后杨飞管理的基金一度遭遇较大回撤，但中长期业绩依然可观。
杨飞即将离开国泰基金
根据3月22日晚间披露的国泰基金公告，国泰估值优势混合、国泰中小盘成长混合的基金经理杨飞因个人原因离任，离任时间为3月22日。杨飞离职后，国泰中小盘成长混合将由姜英单独管理，而国泰估值优势混合则新任基金经理徐治彪。
除上述两只基金外，杨飞目前还管理着国泰金龙行业混合。截至发稿前，有关杨飞卸任这只产品基金经理的公告尚未见诸网络。
据知情人士透露，已确认杨飞即将离开国泰基金，目前正在办理离职手续。对于其去向，知情人士表示他仍将继续留在公募，但下一站具体是哪家公司尚未可得知。
公开资料显示，杨飞2008年7月至2009年8月在诺德基金任助理研究员，2009年9月至2011年2月在景顺长城基金任研究员。2011年2月，杨飞加入国泰基金，历任研究员、基金经理助理，迄今已有11年时间。
2014年10月起任国泰金龙行业基金经理，2015年3月起任国泰估值优势基金经理，2015年5月起任国泰中小盘成长混合基金经理。这三只基金是其离任前管理的全部产品，截至2021年末合计资产规模32.4亿元。
事实上，关于杨飞离职的消息此前已经传言很久。而且他的离职，并非毫无征兆。3月2日，国泰中小盘成长混合发布公告，自当日起增聘姜英为基金经理，彼时业内纷纷猜测杨飞即将离任。
2015至2017年红极一时
作为一位拥有近14年证券从业经验、超7年基金管理经验的基金经理，杨飞曾有过自己的高光时刻。
从投资风格来看，杨飞擅长成长股，持仓极为集中，前十大持仓屡屡超过60％，以“八只股票走天下”的风格为人所知。
2015年-2017年，是杨飞大放异彩的三年，其执掌的基金业绩骄人。以其代表基金国泰金龙行业年度收益为例，2015年涨21.08％、2016年涨2.89％、2017年涨81.61％，远远跑赢同类平均。
而其管理的国泰估值优势，2015年收益超过100％，截至2016年底，近2年业绩排名偏股基金第一，截至2017年底在近3年偏股基金业绩排行榜上仍然名列榜首。
业绩优异，声名鹊起，杨飞成为明星基金经理的同时其管理的基金也吸引资金纷至杳来。仅仅国泰估值优势一只基金，规模就从2015年末的1亿元飙升至2017年末的41亿元。
在2017年年中，杨飞管理的基金规模达到百亿以上，并于2017年三季度末达到135.82亿元，这也成为杨飞管理基金规模的*记录。当年基金经理规模超过百亿非常少见，爆款基金是稀罕事，百亿规模基金经理更是屈指可数。
然而到了2017年四季度以及接下来的2018年，杨飞似乎遭遇了投资生涯中的重大考验。2017年四季度，A股市场转向大盘价值风格，“蓝筹白马”行情启动。彼时杨飞也买入蓝筹白马，例如京东方A、五粮液、中国平安、美的集团、亨通光电等。而在2018年一季度、二季度，杨飞管理的基金组合分别买入当时已经累积较高涨幅的科技股、医药股。
2018年，其管理的国泰估值优势、国泰中小盘成长混合回撤超过40％，国泰金龙行业的年度回撤也超过了37％。其管理规模到也大幅缩水，到年底仅有不到60亿元。
而从近三年业绩来看，截至3月21日，国泰金龙行业精选净值涨幅超60％，同期国泰估值优势涨幅近56％，国泰中小盘成长涨超73％，均属于同类榜单前二分之一。Wind数据则现实，近三年沪深300涨幅10.99％，杨飞的投资经理指数大涨近62％，远超沪深300。
在其管理基金的2021年四季报中，杨飞曾写下资金关于2022年一季度的展望。他认为国内宏观经济继续下行，但财政政策与货币政策会共同发力拉动经济，因此宏观经济不会出现系统性风险。另一方面，充裕的流动性使得A股市场整体估值中枢有望上移。一季度A股市场表现会比较均衡，成长、价值、周期可能都会有阶段性表现但都无法有明显的超额收益。
杨飞分享道，一季度是一个非常好的布局时期，硬科技行业放在全年看可能会有比较大的超额收益。基金组合将会布局在五个主要方向：一是以国产替代为成长核心的半导体与军工；二是以数字经济为成长核心的计算机软件；三是以应用创新为成长核心的领域（主要集中在消费电子、汽车零部件等）；四是以低碳为成长核心的新能源（主要集中在光储）；五是专精特新方向（主要集中在机械、新材料等），组合将保持较高的仓位。
理性看待基金经理离职
公募行业人事变动时常发生，而明星基金经理的离任往往备受关注。尽管基金经理离职呈现高频趋势，业内建议投资者理性看待，不要盲目做出投资决策。
Wind数据显示，今年以来截至3月22日，已有72位基金经理离任，涉及56家基金管理人。这一数据创出历史同期新高的同时，多位知名基金经理的离职也引发行业热议，例如董承非、肖肖、崔莹、神玉飞等。
业内人士认为，离职人数看起来较多，主要是由于基数的增加。业内强调，投资者和行业内部都应该理性看待基金经理的离职，这是行业快速发展阶段必然会发生的事，人才资源配置将在流动中不断趋于优化。
尽管基金经理变动依旧频繁，从变更方向上看，任职数量远多于离任数量。Wind数据显示，今年以来截至3月22日，行业新聘基金经理数量达到129位，在历史同期处于高位水平。也就是说，在1位基金经理离任的同时，约有两位新聘基金经理上岗，行业新人层出不穷，表明基金行业大发展背景下行业向心力正持续吸引人才。
这些新聘基金经理中，除去几位外部引进的有基金管理经验的人才外，绝大多数基金经理为刚开始管理基金的新舵手。而在2020年同期，新基金经理仅为79人，2019年同期则为99人，2018年同期为101人。
基金经理离职后，对于原来管理产品的投资者而言，是去是留？天天基金认为，对于基民来说，若持有的股票型基金、混合型基金出现基金经理离任的情况，可以观察两点来决定是否继续持有基金：其一，基金经理离任原因。如果是公司内部调整，影响不大；如果比较认可原来的基金经理，不妨赎回后继续关注他的后续动向。其二，观察新任基金经理的过往业绩和投资策略，可以给新基金经理四五个月的“考察期”。
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