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中国基金报
7月以来货币基金收益率持续下降，全市场已有近9成产品七日年化收益率跌破2%。对此，业内人士普遍表示，货币基金收益率下降与当前相对宽松的货币环境有直接关系。
货币基金收益下滑，于是流动性好、收益尚可的产品得到了热捧，除了新晋“网红”同业存单指数基金外，短债基金也乘风而起。部分短债基金由于认购过于火爆，密集开启限购模式。
受访公募人士认为，短债基金波动较小，参与门槛较低、产品费率较便宜、流动性比较好且具有一定的风险收益性价比，因此相对适合中低风险偏好人群、需要配置较高流动性资产理财的机构与人群。此外，短债基金可以作为投资组合的基础资产实现多元化配置、降低组合风险。
货币环境宽松
近9成货基收益率进入“1时代”
7月以来，多只货币基金七日年化收益率保持低位，在“1”区间持续下行。全市场近800只货币基金，接近九成的货币基金收益率已经跌破2%。
Wind统计显示，截至8月5日，业内*的10只货币基金平均七日年化收益率已经回至1.65%，创下年内新低。其中*者已下调至1.432%，同样是年内新低。
2021年，规模*的货币基金天弘余额宝的收益率还在2%上下徘徊；到2022年7月1日，其七日年化收益率为1.625%；7月14日下滑至1.6%以下；截至8月5日，其7日年化收益率跌至1.432%，创下今年新低，相当于存10万余额宝一天赚不到4块钱。
对于货币基金收益率明显下滑的原因，博时基金董事总经理兼固定收益投资二部投资总监、基金经理魏桢表示，4月以来货币市场的资金利率维持低位，7月份以来以DR007为代表的资金利率进一步下行，DR007月度均值为1.56%较6月下行16BP,货币基金再投资收益率较去年大幅下行；二是今年权益市场调整较大，投资者的风险偏好比较弱，整个货币基金作为避险品种受到比较大的追捧，产品收益率和整体现金管理类理财收益率都比较低。
富荣基金基金经理唐奥分析道，货币基金收益下滑的主要原因还是因为国内相对宽松的货币环境。今年以来，在地产市场下行较大并且全国疫情多点散发的大环境下，全国经济环境趋冷，为了维持国内经济的平稳运行，央行对于资金面较为呵护，维持了一个相对宽松的货币环境。银行间回购价格从年初的1.8%~2.2%之间逐步下滑至7月至今的1.2%~1.5%之间，并且部分时间跌破1%。
“在资金价格整体下降的情况，银行大额存单价格跟随下行，四大行大额存单从年初的2.4%~2.6%之间降至目前的1.9%左右，下降了50个基点。而货币基金的过往重要的投资方向之一就是银行大额存单，因此，货币基金收益率出现了明显下滑。” 唐奥进一步表示。
“由于疫后经济复苏低于预期，” 谈及货币基金收益率走低，招商鑫福中短债基金经理李家辉介绍，“央行对资金面较为呵护，体现为市场回购利率持续低于央行政策利率。同业存单作为货币基金的主要持仓品种，受资金面稳中偏松影响，收益率持续低于价格中枢运行，导致货基收益率普遍偏低。 ”
短期理财基金成新宠
规模实现爆发式增长
作为短期理财的主要方式之一，货币基金的式微，将短债基金推上了风口。今年以来，短债基金规模实现爆发式增长，新发数量及规模也出现猛增。
今年上半年，据万得统计，中长债、混合债一级、混合债二级季度规模占比环比增速均出现下滑，而短期纯债季度规模占比环比增速持续增长。由此可见，剩余期限短、流动性强且确定性高的资产受到广泛关注。
从二季度债基规模情况来看，平安证券统计发现，和一季度末相比，短债型基金规模大幅增长41.38%。此外，短债型基金发行也颇为火热，二季度发行规模较一季度大幅增长139%。
进入下半年以来，基金公司布局短债基金的热情不减。截至8月5日，一个月左右的时间内已有6只短债基金先后成立，发行节奏很快。至此2022年以来成立的短债基金数量达到54只（各份额合并统计），合计发行规模257.86亿元。而在去年同期，仅有18只短债型基金成立，合计成立规模37.35亿元。无论从发行数量还是成立规模来看，今年短债基金同比均实现倍数级增长。
此外，当前还有两只短债基金正在发行，两只短债基金即将发行。而Wind统计显示，目前还有多达37只中短债基金正在排队待批。可以预见，伴随着这些基金获得批文，接下来短债型基金发行大概率将进入加速车道。
万得统计显示，债券型基金而言，今年上半年中长债、混合债一级、混合债二级季度规模占比环比增速均出现下滑，而短期纯债季度规模占比环比增速持续增长。由此可见，剩余期限短、流动性强且确定性高的资产受到广泛关注。
对此，华富吉丰中短债基金经理倪莉莎表示，受益于今年流动性充裕，又经历了21年债券收益率下行持续时间较长，债券市场机构普遍更偏好较短久期和有票息收益的中短期信用债券，既可以获取资金成本较低的杠杆收益，又可以减少债券价格高位波动带来的久期风险。同时，银行理财净值化改造基本完成，固收类产品收益率在合理范围内波动也得到广大投资者的接受。因此中短债基金这类波动较小的净值产品得到广大投资者的认可，成为大众理财的新选择之一。
李家辉说道，今年来短债规模增速较快，仅一季度规模上涨超900亿，从历史角度看短债基金的扩容时点与权益市场表现高度相关，在权益市场单边下跌或挣钱效应较弱时扩容较为明显，权益市场上涨时，增长则相对乏力；同时短债基金也会受债券市场表现影响，在债券行情处于低迷市中后期，占比有所降低，处于上涨行情中后期，占比显著提升，本质原因在于期限利差的比价结果。
“中短债产品定位为货币增强，”魏桢表示，兼顾流动性、收益与回撤三者的平衡，在2019年以来逐步发展壮大。今年以来，国内国际环境错综复杂，国内疫情频发与海外冲击影响下，权益市场大幅调整，而债市整体呈现震荡下行走势，中短债产品因其较好的回撤控制与稳定的净值表现受到了广大投资者的认可。另外在流动性充裕环境下，货币基金收益持续走低，中短债产品收益较货基有更好表现，其货币增强属性得以彰显。
在唐奥看来，今年中短债基金站上风口主要有以下几个原因。第一，今年A股市场波动较大，股债跷跷板效应较为明显。同时因购房需求降低，国内居民理财需求有所增加，因此部分居民选择将资金投入中短债基金，以期获得一个相对稳定的收益。第二，今年货币基金收益下滑较多，因此部分原货币基金投资者选择将资金转换至中短债基金，以期获得一个相对货币基金较高的收益。第三，因今年经济环境对于债券市场比较友好，并且央行也持续呵护资金面，因此今年中短债基金普遍都有一个相对不错的收益。
“基于以上几个原因，今年中短债基金迎来了大发展。长期来看，随着居民理财需求的持续增加，中短债基金作为中短期债基可能提供一个相对于货币基金风险收益更高同时波动率比股票基金更低的选择，未来预计中短债基金仍然有一定的发展空间。”唐奥展望道。
业绩不俗避风港价值凸显
曾经火爆的中短债基金如今又迎来风口，而这类产品在今年市场上并没有让人失望。
WIND资讯数据显示，截至8月5日，223只可统计的短期纯债型基金中(仅算今年之前成立且有8月5日净值产品，仅算主代码)平均收益率达到2.066%，表现不错，较货币基金收益率有明显优势。
且绝大部分今年都录得正收益，仅有2只基金净值下跌。其中，135只基金今年以来的收益率超过了2%，收益率*的华泰紫金丰利中短债A、华富吉丰60天滚动持有A今年以来的收益率分别为5.62%、4.57%。
此外，财通资管鸿启90天滚动持有中短债A、财通资管鸿佳60天滚动持有A、北信瑞丰鼎盛中短债A、嘉实汇鑫中短债A、创金合信信用红利A、创金合信恒宁30天滚动持有A、汇添富中短债A等表现较好。
不少基金经理也谈及今年中短债基金运作。如华富吉丰中短债基金经理倪莉莎表示，中短债产品收益主要来源于对债券市场节奏的把握以及对债券品种的选择。今年对信用资产比较乐观，在资金利率维持偏低的情况下，市场对票息资产的配置需求将持续偏高。
“而反观供给端，今年信用债市场净融资较2020年和2021年同期均偏弱，叠加市场规避地产债，煤炭、钢铁信用债利差已经处于历史低位，市场整体合意资产供给仍旧不足。中短债的收益主要来自对信用债资产的票息和久期骑乘收益。”倪莉莎表示。
而博时基金董事总经理兼固定收益投资二部投资总监、基金经理魏桢表示，今年中短债基金收益率一方面来源于持有债券的票息，另一方面来自于市场利率下行带来的资本利得。
还有招商鑫福中短债基金经理李家辉表示，中短债基金收益来源主要源自票息收益，年初以来受益于产品的良好表现，规模呈现较为稳定的增长态势。
多只中短债基金密集宣布“限购”
正因为避风港的效应，不少资金涌入中短债基金，导致不少产品密集宣布限购或限制大额申购。
8月5日就有 5只基金发布公告限制申购或限制大额申购，其中就包括中欧中短债。据公告显示，为更好地保证中欧中短债债券型发起式资基金的稳定运作，维护基金份额持有人利益，中欧基决定自8月5日（含）起限制本基金申购、转换转入、定期定额投资业务的金额，并将单日单一账户申购及定投*额度降至5万元。
此外，在8月3日，金鹰基金宣布，从2022年8月3日起，暂停金鹰添瑞中短债基金机构客户在全部销售机构的大额申购业务（含定期定额投资及转换转入，下同），单日单个基金账户累计申购（含转换转入及定投）基金份额的*金额为50万元（含）。
就在当天，海通安裕中短债债券集合资产管理计划也宣布暂停大额申购、转换转入，上限设置为1000万元。
此外，就在最近一两周以内，就有长盛安鑫中短债、富荣中短债债券基金、金鹰添祥中短债债券基金等多只基金宣布暂停大额申购等业务。
数据显示，截止目前，223只短债基金中有143只处于开放申购状态，差不多40%处于限购状态。值得一提的是，截至8月5日，目前已有3000多只基金处于限购状态，其中近半数债券基金均处于限购状态。
谈及中短债基金密集暂停申购或者大额申购，富荣基金基金经理唐奥表示，今年权益市场波动较大，且富荣中短债债券基金业绩表现较好，确实迎来了较多资金申购。考虑到如果规模扩大速度过快会影响产品收益，因此为了更好的保障持有人利益，也及时的开启了非直销柜台渠道AC类份额单日各一万的限购，力争使得产品净值更加平稳，持有人体验更好。
此外，业内人士表示，今年上半年股市持续震荡，资金密集涌入债券基金，此外，债券基金业绩明显优于去年，货币基金收益率持续走低，中短债基金备受机构投资者和普通投资者青睐，因此引发了不少中短债基金密集暂停申购。
平衡收益与波动的特性中短债基金投资价值提升
介于货币基金和中长期债券产品的中短债基金，正因为其独特的产品定位，成为震荡市中的宠儿，而这类产品的投资价值也在逐渐凸显。
富荣基金经理唐奥介绍，目前市场上比较主流的短期理财产品主要有货币基金、30~90天持有期的债券基金等。同货币基金相比，中短债基金因为投资范围更广，投资限制更少，杠杆和久期更加灵活，因此中长期看整体收益率可能要高于货币基金整体表现。同有持有期的债券基金相比，中短债基金一般7天之后就免赎回费用，比有持有期的债券基金更加的灵活，同时因为投资范围基本相同，目前看过往整体收益率并没有落后太多。
“总体看，中短债基金所面向的客户主要是对于收益率有一定要求同时对于期限也要求相对灵活的客户，是介于货币基金以及有持有期债券基金的一种产品。”唐奥认为，长期看，中短债基金未来或将会细分，有一部分中短债基金将追求更加稳定的回报，收益率略高于货币，同时回撤控制较好，另外一部分中短债基金将追求相对较高的收益，同时也能忍受一部分回撤，分别承接来自于货币基金以及有持有期的债券基金的客户，给客户以更为细分的选择。
而招商鑫福中短债基金经理李家辉更是直言，中短债产品的定位介于货币基金和中长期债产品之间，在提供一定风险收益的同时也能兼顾一定程度上流动性的需求。相对于理财产品，由于申购起点较低，可以作为闲置资金配置较好的选择，同时由于规模普遍较理财产品小，配置则更加灵活。与货币基金相比，由于可以运用一定久期策略和信用挖掘，收益也随之增强。
李家辉表示，随着资管新规的推进落实，在银行理财打破刚兑、全面转向净值化管理后，中短债依靠平衡收益与波动的特性，投资价值持续提升。
此外，博时基金董事总经理兼固定收益投资二部投资总监、基金经理魏桢表示，中短债基金净值表现稳定，回撤可控，波动较小，流动性佳，这几年陆续发展了开放期类与不同期限持有期类的细分赛道，能满足不同风险偏好与流动性诉求的客户需要，是其他短期理财产品的重要补充。
主动管理的魅力，并不仅仅只体现在普通股票型基金和偏股混合型基金上，在很多基金的细分品类中，通过*的主动管理能力，同样可以实现*的超额收益。
比如这几年被低风险投资者偏爱的“固收+”基金，其中的“+”也尤为体现基金经理的主动管理能力。
在这些领域，华商基金同样有着*的人才队伍，银河证券公开数据显示，2021年华商基金股票投资、债券投资主动管理能力（算术平均）分别排名11/134（参评基金数量24只）、12/125（参评基金数量3只），均位列同类基金公司前1/10位置。
接下来让我们继续走近华商基金的基金经理们，为新一年的投资找到更多*的主动管理坚守者。
张永志：主动型的“固收+”大咖
张永志
华商基金固定收益部副总经理
华商稳定增利债券、华商瑞鑫定期开放债券基金经理
近几年，在资管新规的背景下，“固收+”基金受到越来越多低风险投资者的喜爱和认可，不少专注于“固收+”领域的基金经理，也越来越被投资者所熟知。
华商基金的张永志就是其中之一。2007年，张永志加入华商基金，从交易员、基金经理助理一步步成长为基金经理。如今已拥有近16年证券从业经历，超11年基金管理经验的“固收+”*。
作为“固收+”领域的大咖，张永志属于稳健均衡型投资风格，专注进行大类资产配置。他的核心投资理念是通过合理的均衡配置，来追求长期的*收益回报。同时，他也非常强调配置品种的风险收益比，注重组合管理和资金的使用效率；而在风险控制方面，较为关注公司基本面的变化情况。
具体到股债投资上，在债券方面，他会自上而下判断宏观政策趋势，更关注中长期趋势，避免短期频繁操作，从配置的品种来看，主要配置高等级信用债和利率债，并不会去做过多的利率策略或者信用下沉。
而在股票方面，他会优选行业基本面趋势较好的板块和个股，注重观察决定趋势的长期因素。值得一提的是，不同于许多偏稳健型的“固收+”基金经理，张永志在股票上的投资思路，更接近权益基金经理。他并不只满足于获取市场整体的beta，偏好挖掘结构性的机会。
“我认为股和债的投资还是要基于各自的规律，股票是要把握结构性机会，债券需要对宏观经济尤其是央行未来货币政策做一个方向性的预判。”张永志总结道。
可见，在“固收+”基金经理中，张永志属于主动的积极派。而这种鲜明的风格，在多年的市场环境中，也不断得到有效验证。
华商稳定增利债券基金是张永志*代表性的产品之一，管理时长超10年。截至2021年12月31日，华商稳定增利债券A近3、5年收益率分别达48.78%、55.09%。在“固收+”基金外，他在传统的债券型基金管理上也颇有建树，其管理的定期开放债券基金——华商瑞鑫定期开放债券，充分体现了基金定期开放运作优势，近1、3年收益分别为19.90%、73.03%，这两只基金上述收益区间排名均位列同类前15％内。
胡中原：百亿级的“固收+”新星
胡中原
华商润丰灵活配置混合、华商双翼平衡混合基金经理
近几年，不少新生代基金经理崛起，并开始担起大梁，于2014年加入华商基金的胡中原就是其中之一。虽然胡中原从2019年才开始管理产品，从年限资历来看，还是一枚新秀，但截至2021年底，其在管规模已超180亿元。
从产品类型来看，胡中原管理的产品主要为“固收+”产品，业绩十分亮眼。数据显示，截至2021年12月31日，胡中原管理的华商双翼平衡混合在过去1年，以38.43%的收益位居同类1/231。
从日常管理来看，胡中原整体偏向于稳健风格，尤其擅长对于“固收+”基金的管理，其中在债券投资方面，通常保持中性稳健的债券投资策略，会通过骑乘策略和波段操作来适当增厚收益。比如在信用风险管理方面，胡中原会谨慎下沉信用资质，投资以中高评级信用债和利率债为主。他不会极端拉长债券久期，会注意规避利率大幅波动带来的净值回撤风险。
而在股票投资方面，胡中原会根据市场情况在高景气板块和低估值板块之间做配置，同时努力控好回撤，力争实现较好的业绩回报。
此外，在胡中原看来，流动性管理是必须考虑的一个核心因素，在投资过程中一定要考虑持有人在特定时点的流动性需求，安排合适比例的高流动性债券，多方面满足产品的申赎需求。
如果要将胡中原的投资理念高度凝练为一句话，那就是：“追求稳健投资、控制回撤、为持有人创造稳定回报。”而未来，他也将在这个方向上持续深耕。
厉骞：拥有大类资产配置能力的“固收+”名将
厉骞
华商信用增强债券、华商丰利增强定期开放债券基金经理
厉骞是华商基金“固收+”团队自主培养的又一位年轻的基金经理。于2016年4月加入华商基金的他，从研究员起步，到担任固定收益部基金经理，仅3年多时间，成长速度非常快，其管理的2只公募基金产品，2021年业绩均在同类前三名以内。
截至2021年12月31日，华商基金经理厉骞管理的华商丰利增强定期开放债券A，在近1年的时间区间里，以44.76%的收益率，实力斩获同类*（1/22）；华商信用增强债券A也以33.49%的收益排名同类基金3/258。
从厉骞的投资业绩及持仓看，他的整体风格稳健，注重风险控制。他会充分考虑资产的安全性、收益性以及流动性，力争在严格控制风险的前提下，实现资产的稳定增值。
总结厉骞的投资理念，主要是通过宏观基本面出发，分析不同阶段、不同市场的投资机会，自上而下选择投资方向，以确保投资方向处于景气通道；同时，亦会自下而上落实投资标的。
这种自上而下，再到自下而上的能力圈的形成，也使得其在大类资产配置方面拥有很深的功底。而在厉骞看来，这也正是基金经理存在的价值和意义。
厉骞认为：“对于基金管理而言，是否拥有大类资产的配置能力至关重要，国内资本市场波动比较大，没有*的安全可言，唯有做好大类资产配置，才能真正地穿越牛熊，有效降低单一资产的波动，给投资者带来长期稳健的收益。”
市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
童立：稳中求进的研究派实力名将
童立
华商基金研究发展部副总经理
华商上游产业股票、华商研究精选灵活配置混合基金经理
对于主动管理型基金经理而言，深入研究是必不可少的功课，也是真正体现主动管理水平的一项重要能力。通过长期深入研究所创造的价值，往往也是非常可观的。这点在华商基金童立身上，体现得尤为明显。
2011年加入华商基金的童立，拥有超过10年的投研经历，目前担任研究发展部副总经理，专注从宏观角度把脉A股投资主线，重视投资安全边际和风险控制。
童立认为，每一位投资专业人员都需要建立起闭环的、完整的投资体系，以应对不同的市场风格以及市场环境的变化。具体到投资中，他对于宏观、行业、公司三个层面同等重视，从宏观着手，找出符合时代发展方向、商业模式及竞争格局都比较突出的行业，再从行业中挑选出具有较高成长性的*公司，并将其作为持仓的核心组成部分。在甄选*公司的过程中，童立还十分注重对管理团队的考察，因为“所有的事情都来自于人，人是决定事情能够落地的关键”。
其代表作为华商研究精选灵活配置混合，从2017年12月21日童立开始管理该基金，目前已完整运作四个自然年度，历经熊牛，即使在2018年上证指数单边下跌24.59%的情况下，这只基金依然有良好表现，分别于2018至2021年斩获1.31%、49.30%、52.89%、41.45%的年度回报，保持年年正收益，表现出十足的韧性！
业绩背后，其实正是童立长期专注研究创造价值，追求长期*收益的结果。他长期执著于深度研究和风险控制，具备良好的宏观判断能力和行业配置能力，注重投资业绩的长期性、稳定性和可持续性。
“如何才能实现长期、稳定、可持续的投资收益，这正是作为一名基金经理必须要不断努力和前进的方向。”童立表示，“希望基民无论是在什么时点买入我的基金，只要有相对长的持有周期，最终都能为其创造回报，让他们能够真正赚到钱，这是我自己管理产品的理念，我想这也是公募主动管理型基金经理存在的价值和意义。”
彭欣杨：擅长从宏观基本面寻找机会的成长“农夫”
彭欣杨
华商产业升级混合、华商价值精选混合基金经理
清华大学理学硕士毕业的彭欣杨，进入投资领域的第一站是从卖方开始，在券商机构经历了2年多的研究员生涯，于2012年3月加入华商基金，开始从卖方转向买方。
加入华商基金之后，彭欣杨的成长路径和很多基金经理相似，先是从行业研究员做起，再到基金经理助理，一步步稳扎稳打，如今已成长为权益投资部基金经理，管理华商产业升级混合、华商价值精选混合2只公募基金，截至2021年12月31日，这两只基金已分别收获了150.64%、137.90%的近3年收益率。
在彭欣杨的投资框架中，他主张“自上而下与自下而上相结合”。自上而下，是从行业对比出发，选择*社会发展趋势的赛道，要观察其是否具备足够大的空间和足够好的竞争格局；然后自下而上，在赛道中对公司进行筛选，选择具有较强核心竞争力的公司去投资。
据了解，彭欣杨尤其注重根据宏观基本面辨识中期具备确定成长性的行业作为配置方向，进而根据自下而上的策略筛选出该方向上具备高度确定性成长的个股。这就像是从气象的变化、四季的更替中，找到适合那个季节的作物。
对于今年市场，彭欣杨在2021年4季报中表示：“2021年四季度，经济面临的不确定因素开始增多：内需较弱，外需边际走弱，成本端又受到供给冲击。在此经济背景之下，市场并无清晰主线，整体缺乏趋势性的行情。在仓位选择和行业配置上，我们都会更加均衡。行业配置上，热门赛道（医药、新能源、电子、军工）会去优中选优，冷门赛道也会加强配置研究。个股层面，高估值高预期的个股会做精选，而低估值低预期的个股也会加强关注。”
孙志远：专业基金投研出身的FOF基金经理
孙志远
华商基金资产配置部总经理
华商嘉悦平衡养老三年持有混合发起式（FOF）基金经理
公募基金FOF在进入2021年之后，取得了长足进步，发行规模超过去几年之和。FOF基金经理受到的关注度也越来越高。
如果说不同的基金经理有不同的理念和风格，那么作为FOF基金经理，同样也有各具特色的投资“杀手锏”。华商基金资产配置部总经理、华商嘉悦平衡养老三年持有混合发起式（FOF）基金经理孙志远，尤其擅长以*收益为目标的FOF基金管理。
在其独创的*收益FOF策略中，摒弃传统的战略资产配置模式，采用多种中国市场特有的*收益子策略进行搭配，辅以资产轮动、日历效应、个基条款套利等增强策略，希望可以在投资者可接受的回撤范围内，创造远超同期理财产品的回报。
此外，自上而下的多层次量化资产配置体系也为FOF业绩提供多一份助力。与传统的资产配置体系不同，该资产配置体系做了海量的“临床检验”，挖掘出一系列具有中国特色，力争领先金融市场的神奇指标，从大类资产到细类资产，从胜率到赔率，都能给出比较清晰明确的信号。
作为FOF基金经理，另一项能力体现在对全市场基金经理的精挑细选，对此，孙志远采取的是2步量化分析+1步定性调研，以基金经理而非基金为维度，全样本扫描市场上所有基金经理；同时将基金经理装入3个大类、120多个子类的风格属性库，满足*/相对、长期/短期等各种投资目标。
在孙志远看来，FOF是公募基金投资能力和投资者财富管理需求的矛盾调解器。在成熟的资产配置体系下，结合长期以来对全市场基金经理投资风格的*把握，力争有效地解决持有人在投资时点和基金产品选择上的痛点，为个人投资者，银行、保险、养老金等机构投资者更好的创造符合自身的合理回报。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。
市场钱多钱少可以用广义货币(M2）判断，如果M2增速见底，可以视为钱的“底”，如果M2增速见顶，可以视为钱的“顶”。
央行*的数据显示：
2月末，广义货币(M2)余额223.6万亿元,同比增长10.1%，增速比1月份的9.4%高。
观察下表我们可以发现，2020年9月以来，M2增速基本是逐月下降的，*点是2021年1月的9.4%。9.4%是很特殊的数值，因为它是个位数，当前情况下，我们一般将M2增速达两位数视为货币略松，而货币两位数视为略紧。
这一点其它数据似乎在“印证”：
2月份人民币贷款增加1.36万亿元（预期为9500亿元），同比多增4529亿元。2021年2月社会融资规模增量为1.71万亿元（预期为9100亿元），比上年同期多8392亿元。
与钱的“底”相应的，则是利率的“顶”。因为钱越多时，钱越便宜，利率是资金的价格，钱越便宜利率越低。
下面的余额宝收益率走势图，可以发现近期收益率是见顶回落的。余额宝是货币基金，它基本是投资于短期限的货币市场，所以余额宝收益率可以视为市场利率之一。
下面是银行同业拆借利率，最近一个月利率也在下行。银行同业拆借利率是金融机构间相互借钱的利率，也被视为市场利率之一。
于是，有人感到疑惑，现在M2、社融、人民币贷款反弹，利率下跌，钱的“底”，出现了吗？
我的看法是钱增速的反弹只是短暂现象，展望今年的情况，M2增速还是以个位数为主。
2021年与2020年*的不同是，疫情对经济的影响比2020年小得多。2020年M2之所以反弹到两个数，就是因为疫情之下，经济停顿、不少企业破产，失业率上升，这时需要略松的货币环境，稳经济、稳就业。
2020年我们GDP实现2.3%的正增长，在主要经济体中是*正增长的。不过，另一方面，宏观杠杆率也在显著上升。
数据显示：2020年的宏观杠杆率从2019年末的246.5%攀升至270.1%，四个季度的增幅分别为13.9、7.2、3.6和-1.1个百分点。
宏观杠杆率就是整体社会的负债率（企业、政府、居民三部分债务总和除以GDP），宏观杠杆率上升就意味着社会的负债率上升，债务负担变大。
宏观杠杆率之所以上升，一是因为GDP增速下降，二是因为货币供应略大，货币供应往往往往转化成为债务。
举个例子：你向银行申请200万的房贷，对你或社会来说增加了200万债务，对开发商或售房者来说增加了200万的存款。这200万存款就是货币供应（广义货币M2是居民、企业存款+现金总和）。
宏观杠杆率过高，上升过快，会增加居民负担，他们的收入都用来还房贷，生活质量下降、抗风险能力低，不敢消费，影响国家发展。同时企业债务过重，一旦有一点小风险，就可能破产倒闭。
所以，今年的政府工作报告提出：
货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。
而去年是：
综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。
可见，2月份M2反弹的势头将不可持续。
所以说，2021年股市、楼市的货币肯定没有2020年充裕。这也是近期股市、楼市调整的重要原因。
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财联社（上海，
就资产组合的情况来看，银行存款和结算备付金占大头，合计占比63.57%，其他品种包括返售金融资产、企业短期融资券、中期票据和同业存单等。
截至今年二季度末，在货币市场型基金中，第一名天弘余额宝的份额为第二名易方达易理财A的三倍多。结合三季度天弘余额宝资产规模降速得到控制的情况，其货币市场基金“老大哥”的江湖地位在短期内仍难以撼动。
规模继续探底，季度降幅收窄
截至三季度末，天弘余额宝总规模7,645.78亿元，相较二季度的7,808.09亿元下降162.31亿元，规模再度触底。值得注意的是，此次季度区间内的规模下降幅度为2.1%，与一季度及二季度相比，降幅大举收窄。
自今年以来，天弘余额宝的份额及规模不断下滑。截至今年二季度末，余额宝的资产净值已经跌破2016年二季度末的8,163.12亿元，创五年来新低。
此次的三季报显示，资产净值继续呈下跌态势。但相比今年一季度规模跌超18%，二季度规模跌超19%，三季度的规模跌幅控制在2%左右，规模缩减的趋势得到明显缓解。
数据Wind，数据截至2021年9月30日
公开数据显示，截至2021年9月，货币市场型基金的市场总份额为93,761.56亿份，占比45.53%；总资产净值为93,730.17亿元，占比39.35%。今年以来，货币市场型基金整体规模持续保持上升态势，天弘余额宝的规模却没能与行业相同节奏。
累计净值收益仍可观，七日年化收益处于历史低位
截至三季度末，天弘余额宝三季度单季净值收益率为0.51%，同期业绩比较基准收益率为0.35%，过去一年的净值收益率为2.10%，自基金合同生效日至今的净值收益率30.48%。
根据历史走势对比图，长线来看，天弘余额宝货币市场基金相较其业绩比较基准仍保持着长期稳健的收益优势。
数据基金三季报
然而，从七日年化收益率的统计口径，虽然也有阶段性的回升，余额宝收益持续向下也已然成为不争的事实，这呼应了基金规模持续缩水的趋势。
数据Wind，数据截至2021年10月24日
就资产组合的情况来看，固定收益投资占比7.55%，买入返售金融资产占比28.8%，银行存款和结算备付金合计占比63.57%，其他资产占比0.09%。
细分来看，固定收益投资全部为债券投资，其中企业短期融资券占比1.00%，中期票据占比0.07%，同业存单占比6.59%。
货币政策“稳”字当头，债券收益小幅反弹
余额宝新增的两位基金经理刘莹与王昌俊自今年6月起走马上任，两人分别拥有12年及14年的证券从业年限。此次三季报是刘莹、王昌俊、王登峰三位基金经理共同管理余额宝后的第二次季报披露。
上述基金经理在三季报中指出，宏观层面，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。宏观经济表现为短期增长压力与长期调结构的矛盾，三季度金融与经济数据呈现下滑趋势，而PPI维持高位上涨。
他们认为，国家货币政策总体保持了稳定性、有效性，信贷总量增长保持稳定，货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率基本稳定。
此外，基金经理在季报中提到，7月央行进行了全面降准，进一步了优化金融机构的资金结构，加大了对小微企业的支持力度，降低了社会综合融资成本，随后，保持政策“稳”字当头，保持银行间流动性合理充裕，不缺不溢。
债券方面，市场在降准初期，得益于宽松的资金面，收益率大幅下行，随着流动性回笼与季末资金需求增加、债券供给增加、通胀担忧，债券市场收益率小幅反弹。
此外，他们也指出，报告期内，天弘余额宝保持较高比例流动性资产，充分保证流动性需求，并根据货币市场利率的波动，对到期资产做出*配置，再配置资产以同业存款、同业存单、逆回购和信用债为主，为持有人创造了与风险相匹配的收益。
数据显示，截至今年二季度末，在货币市场型基金中，第一名天弘余额宝的份额为第二名易方达易理财A的三倍多。结合三季度天弘余额宝资产规模降速得到控制的情况，其货币市场基金“老大哥”的江湖地位在短期内仍难以撼动。
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