天宏基金，天弘基金走势
天宏基金，天弘基金走势
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在我国经济发展持续稳定的背景下，我国资产管理行业在公民中的认知度逐渐提升，行业规模不断扩大。公募基金作为资产管理行业的重要组成，也越来越受到投资者的青睐。
据同花顺iFind数据，目前公募市场已有易方达、天弘基金、广发基金、南方基金、华夏基金和博时基金六家基金管理规模突破了万亿元。似乎在公募基金市场发展向好时，天弘基金却成为了“逆行者”。
近几年，天弘基金频频传出净利润同比大幅跌降资讯，同时在主流投诉平台上关于其无故扣费的投诉也一直困扰着天弘基金。作为公募基金的领跑企业之一，天弘基金究竟能够突破困局保持行业地位还是持续走低，目前仍是未知数。
霸榜投诉平台，天弘基金口碑问题难解
截至2022年7月底，在黑猫投诉平台上搜索“天弘基金”，搜索结果多达1155条。据新浪财经报道，从黑猫投诉平台的后台数据统计，去年全年天弘基金共收到了220起投诉，在所有基金投诉案件中数量占比高达49%，高于投诉榜第二名银华基金近五倍。
从数量上看，天弘基金的投诉量已然在众多基金公司中位居榜首，可谓霸榜了投诉平台。而值得关注的是，投诉平台上用户的投诉集中于天弘基金无故扣除用户银行卡钱款的问题，用户纷纷要求退款、道歉、停止无故扣钱以及进行适当赔偿。但从平台近期投诉处理情况来看，大部分投诉状态仍然处于“处理中”，尚未被妥善解决。
在众多投诉反映中可以看到，一部分购买了天弘基金的消费者反映自己的银行卡被自动扣款，还有一部分投诉者表示自己明明没有购买过任何基金产品，也在没有收到任何提醒的状态下，被支付宝被扣款，显示购买了天弘基金。
除了黑猫投诉平台上的投诉声此起彼伏之外，在支付宝、知乎等基金产品销售平台和经验分享平台的评论区也不乏投诉之声。各大平台的负面声音已然对天弘基金的口碑造成了难以磨灭的伤害。
对此，天弘基金对外给出的统一回复是“初步判断您可能是曾在余额宝开通自动转入的功能，比如笔笔攒、蚂蚁星愿、工资理财功能等，开通后支付宝会自动将您的银行卡中的资金扣划，并存入到余额宝账户中，您可以通过支付宝APP-【我的】-【余额宝】查询您的天弘余额宝资金明细进行核实”。但单从回复内容来看，天弘基金对于消费者“退款”、“不再无故扣款”、“赔偿”等要求并未做出响应。
事实上，这也是天弘基金长期存在的问题。天弘基金无故扣款后的钱款实际上是自动转入了支付宝的余额宝中。
尽管天弘基金早于2004成立，但其早期发展并不顺利。2013年天弘基金才迎来转机，积极达成了与支付宝的接洽联络，推出了理财产品“余额宝”，正式迈进了互联网金融领域。
背靠大树好乘凉的天弘基金，在合作初期获得了可观的营收，迅速占据了资产管理行业领先地位。但同时，天弘基金也成为了与支付宝共同承担未知风险的合作方。结果上看，在借力支付宝完成营收增长后，天弘基金也确实迎来了“抱大腿”的反噬。
余额宝由天弘基金提供余额增值服务和活期资金管理服务的理财产品，在支付宝中使用余额宝功能后，扣费显示的是天弘基金扣费。因此在后续支付宝陆续开启笔笔攒、蚂蚁星愿、工资理财等新功能时，仍然显示天弘基金扣费。而笔笔攒等新功能界面设置新颖，大部分用户会在无意间开启这类功能，在后续每次扣款都是显示天弘基金，天弘基金长期“顶锅”，收到了大范围长时间的投诉，品牌口碑开始走向下坡路。
天弘基金已经与支付宝的余额宝功能深度绑定，在享受收益的同时，承担口碑下滑的风险也是情理之中。但更深层次的问题在于天弘基金应当尽早思考，一味背靠大树究竟是不是可持续发展之路，口碑持续下滑的破局关键又在哪里。
净利润下滑，天弘基金亟需新业务增长点
细数天弘基金发展之路，2004年11月8日成立后，经历了长达八年的漫长探索阶段，在2012年净资产才刚刚来到了百亿元的关卡，当时在行业中领先的华夏基金公司的净资产已经高达两千多亿元。当时的天弘基金还没能成功走入大众视野，净利润数据状况也不乐观。数据显示，2006到2012年间，天弘基金只有2007年和2009年两年度实现了微薄盈利。
2013年6月，在成功与支付宝合作推出余额宝后，天弘基金便开始了逆袭之路。2013年末，天弘基金的净资产总额直接翻了近20倍，从2012年末的99.5亿元增长到了1943.6亿元。甚至纵观整个基金市场，天弘基金的净资产总额也仅低于行业龙头华夏基金。
随后几年，余额宝涨势喜人，背靠余额宝的天弘基金也营收稳定，在资产管理市场上开疆扩土。但随着天弘基金声势渐起，越来越多的专业人士也开始关注到天弘基金看似越做越大的背后，存在着净利润下滑，增长疲软的问题。
从天弘基金的净利润数据来看，在2013年转折点之际，企业净利润高达1092万元，而在天弘基金披露的2021年年报上，企业净利润仅为18.17万元，净利润缩水了60倍不止。
据统计，天弘基金净利润自2019年开始出现了下滑，年度净利润同比下降27.85%，2020年小幅回升后，到了2021年年度净利润同比下降比例已经来到了31.27%。这样的净利润下滑情况已经引起了行业内外的关注，天弘基金也陷入了大而不强、发展乏力的质疑声中。
从行业内外的反馈来看，天弘基金净利润下滑主要面临着受到余额宝收益率下降影响和市场竞争加剧两点问题。
一方面是天弘基金背后的“大树”余额宝年化收益率逐年下降，自身发展出现瓶颈，天弘基金“躺赚”告终。天弘基金的收益绝大部分来自于“躺”在余额宝身上的货币基金，权益类基金在总资产构成中的比重非常低，近两年权益类基金占总体比例不足百分之五，几乎可以忽略不计。这显然是一种不利于企业长期发展的收益构成结构，也会让天弘基金与余额宝“一荣俱荣，一损俱损”。
而自2018年开始，在我国货币政策逐渐稳健偏宽松，再加上2020年以来再次实行宽松的货币政策，使得货币基金和其他理财产品的市场收益率都面临挑战，余额宝的市场利率也受到了不小的影响。目前余额宝年化收益率不断走低，收益率的下降导致理财产品对用户吸引力渐弱，无疑造成了大部分的用户流失，这给天弘基金的净利润带来了大幅缩水。
另一方面是为了避免天弘基金一家独大，政府正在积极鼓励更多货币基金产品融合互联网，市场上已经出现了三百多只货币基金。行业竞争渐起，市场上的货币基金竞争对手只增不减，还有银行活期理财、养老保障管理产品、创新型存款等类型的产品以更大的收益优势快速抢占市场。天弘基金的平台垄断优势正在快速的丧失。在原本不再乐观的发展情形之下，市场又被瓜分，天弘基金正在面临重重挑战。
除了上述主要原因之外，天弘基金权益类基金规模过小以及在权益类基金上的创新探索都没有激起水花、频频传出基金明星经理流失咨询、公司高层管理方式过于保守等原因都是直接或间接导致天弘基金净利润下滑的因素。
目前来看，在净利润下滑的现象之下，天弘基金亟需突破目前依赖余额宝的发展瓶颈。无论是加大权益类基金的投资管理力度还是引进更多明星基金经理和*管理人才，天弘基金需要的是在新业务探索上投入更多地精力和资本，尽早找到新的业务增长点才是谋求新的发展的可行之路。
结语
资产管理行业是需要长时间沉淀和不断深耕的行业，无论是货币基金还是权益类基金市场竞争都十分激烈。尽管天弘基金是资产管理公募基金市场的领跑企业，占据着较大的市场份额，但其日益下降的口碑，以及净利润下滑的经营问题都将天弘基金带入了发展乏力的瓶颈之中。背靠余额宝为天弘基金创造了一跃而起的机会，也给天弘基金带来了投资者流失，营收缩水的反噬。
无论如何，现在的天弘基金仍然具备继续在公募基金市场深耕的资本。行业内外都在持续关注着曾经在基金市场创造金融传奇的天弘基金，但愿天弘基金能够早日走出当下内忧外患的发展困局，继续探索新的业务增长点，给资产管理行业带来更多新的可能。
泰达宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF)2018年半年度报告摘要 |
| 2018年6月30日 基金管理人：泰达宏利基金管理有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 送出日期：2018年8月27日 §1重要提示 1.1重要提示 基金管理人泰达宏利基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。本半年度报告已经全体独立董事签字同意，并由董事长签发。基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2018年8月23日复核了本报告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。 本报告财务资料未经审计。本报告期自2018年1月1日起至2018年6月30日止。 本半年度报告摘要摘自半年度报告正文，投资者欲了解详细内容，应阅读半年度报告正文。 §2基金简介 2.1基金基本情况 2.2基金产品说明 2.3基金管理人和基金托管人 2.4信息披露方式 §3主要财务指标和基金净值表现 3.1主要会计数据和财务指标 金额单位：人民币元 注：1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益 2.所述基金业绩指标不包括基金份额持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字 3.对期末可供分配利润，采用期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的孰低数 3.2基金净值表现 3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 注：当前本基金业绩比较基准：60%×富时中国A600指数收益率+35%×中证国债指数收益率+5%×同业存款利率。 富时中国A600指数是富时指数公司编制的包含上海、深圳两个证券交易所总市值*的600只股票并以流通股本加权的股票指数，具有良好的市场代表性。 中证国债指数是中证指数公司编制的中国国债指数，涵盖了三个市场中（银行间市场，沪深交易所）的一年期以上的国债，具有良好的流动性和市场代表性。 3.2.2自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：本基金在建仓期结束时及截止报告期末各项投资比例已达到基金合同规定的比例要求。 §4管理人报告 4.1基金管理人及基金经理情况 4.1.1基金管理人及其管理基金的经验 泰达宏利基金管理有限公司原名湘财合丰基金管理有限公司、湘财荷银基金管理有限公司、泰达荷银基金管理有限公司，成立于2002年6月，是中国首批合资基金管理公司之一。截至报告期末本公司股东及持股比例分别为：北方国际信托股份有限公司：51%；宏利资产管理（香港）有限公司：49%。 目前公司管理着包括泰达宏利价值优化型系列基金、泰达宏利行业精选混合型证券投资基金、泰达宏利风险预算混合型证券投资基金、泰达宏利货币市场基金、泰达宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF)、泰达宏利*企业股票型证券投资基金、泰达宏利市值优选混合型证券投资基金、泰达宏利集利债券型证券投资基金、泰达宏利品质生活灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利红利先锋混合型证券投资基金、泰达宏利沪深300指数增强型证券投资基金、泰达宏利领先中小盘混合型证券投资基金、泰达宏利聚利债券型证券投资基金（LOF）、泰达宏利中证500指数分级证券投资基金、泰达宏利逆向策略混合型证券投资基金、泰达宏利信用合利定期开放债券型证券投资基金、泰达宏利瑞利分级债券型证券投资基金、泰达宏利宏达混合型证券投资基金、泰达宏利淘利债券型证券投资基金、泰达宏利转型机遇股票型证券投资基金、泰达宏利改革动力量化策略灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利创盈灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利复兴伟业灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利新起点灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利蓝筹价值混合型证券投资基金、泰达宏利新思路灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利创益灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利活期友货币市场基金、泰达宏利*收益策略定期开放混合型发起式证券投资基金、泰达宏利同顺大数据量化优选灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利汇利债券型证券投资基金、泰达宏利量化增强股票型证券投资基金、泰达宏利启智灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利定宏混合型证券投资基金、泰达宏利创金灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利亚洲债券型证券投资基金、泰达宏利睿智稳健灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利纯利债券型证券投资基金、泰达宏利京元宝货币市场基金、泰达宏利溢利债券型证券投资基金、泰达宏利恒利债券型证券投资基金、泰达宏利睿选稳健灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利京天宝货币市场基金、泰达宏利启富灵活配置混合型证券投资基金、泰达宏利港股通优选股票型证券投资基金、泰达宏利业绩驱动量化股票型证券投资基金、泰达宏利全能优选混合型基金中基金（FOF）、泰达宏利交利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金、泰达宏利金利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金、泰达宏利绩优增长灵活配置混合型证券投资基金在内的五十多只证券投资基金。 本公司采用团队投资方式，即通过整个投资团队全体人员的共同努力，力求实现基金财产的持续增值。 4.1.2基金经理（或基金经理小组）及基金经理助理简介 注：证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。表中的任职日期和离任日期均指公司相关公告中披露的日期。 4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守相关法律法规以及基金合同的约定，本基金运作整体合法合规，没有出现损害基金份额持有人利益的行为。 4.3管理人对报告期内公平交易情况的专项说明 4.3.1公平交易制度的执行情况 本基金管理人建立了公平交易制度和流程，并严格执行制度的规定。在投资管理活动中，本基金管理人公平对待不同投资组合，确保各投资组合在获得投资信息、投资建议和投资决策方面享有平等机会；严格执行投资管理职能和交易执行职能的隔离；在交易环节实行集中交易制度，并确保公平交易可操作、可评估、可稽核、可持续；交易部运用交易系统中设置的公平交易功能并按照时间优先、价格优先的原则严格执行所有指令；对于部分债券一级市场申购、非公开发行股票申购等以公司名义进行的交易，交易部按照价格优先、比例分配的原则对交易结果进行分配，确保各投资组合享有公平的投资机会。风险管理部事后对本报告期的公平交易执行情况进行数量统计、分析。在本报告期内，未发现利益输送、不公平对待不同投资组合的情况。 4.3.2异常交易行为的专项说明 本基金管理人建立了异常交易的监控与报告制度，对异常交易行为进行事前、事中和事后的监控，风险管理部定期对各投资组合的交易行为进行分析评估，向公司风险控制委员会提交公募基金和特定客户资产组合的交易行为分析报告。本报告期内，本基金管理人旗下所有投资组合的同日反向交易成交较少的单边交易量均不超过该证券当日成交量的5%。在本报告期内也未发生因异常交易而受到监管机构的处罚情况。 4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明 4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析 受中美贸易战、房地产调控和金融去杠杆等事件的困扰，上半年A股市场出现大幅度下跌，沪深300指数、上证综指、中小板指数和创业板指数均大幅度下跌。其中，中美贸易战和房地产调控使得通信、房地产和建材板块跌幅居前。和这些事件相关度较低的板块，如食品饮料、餐饮旅游和医药等板块跌幅较小。虽然都是下跌，但行业跌幅差距较大，比如食品饮料指数跑赢通信指数20个百分点以上。此外，股市流动性极其匮乏导致部分中小市值股票出现闪崩。这对市场情绪产生了极大的负面影响。 由于本基金一直以来都是满仓运行，所以很难在市场大幅度下跌中独善其身。上半年基金净值也出现明显下跌。 回顾上半年，本基金经理的操作思路1）保持投资方法的连续性和一贯性。 2）相信中国和美国经济互补性高于竞争性，因此贸易战影响可控。 3）长线来看，中国股市中部分成长股经过了三年的估值调整，目前已经具备了较好的投资价值。 这些思路转化到操作上，使得组合在上半年有如下特征：1）本基金的一贯风格是不择时。因此继续保持了满仓运行。 2）坚持了以GARP为中心的自下而上精选个股的策略。 3）由于是长线投资的风格，所以继续保持了很低的换手率。 本基金长期持有的重仓股中有几个恰好是属于通信和建材板块，而这两个板块又是二季度的领跌板块，因此对组合造成了较大的浮亏。但由于组合中其他个股走势相对稳定，也部分减弱了组合整体下跌幅度。 4.4.2报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末本基金份额净值为1.2385元；本报告期基金份额净值增长率为-10.43%，业绩比较基准收益率为-7.06%。 4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望下半年，贸易战等三大因素对市场的杀伤力可能会逐渐减小。2018年二季度，三大负面因素从无到有，持续发酵，并形成共振。最终对市场产生极强的杀伤力。三大因素对市场的杀伤力*的阶段是从无到有的预期形成阶段。预期形成的过程伴随着恐慌，对市场杀伤力*。一旦预期形成，市场注意力会过渡到对实体经济影响的分析，这时理智取代恐慌情绪，市场会展开正常的分化。 中美贸易战的预期已经比较充分。由于特朗普的提前表态，市场可能已经预期了5000亿美金甚至更大范围的加征关税。但此时，经济自发的反关税的力量也在酝酿。比如，在关税大战中受损的中美企业可能会开始反对征税。从长远看，关税和背后的反全球化是逆历史趋势而动的，反对的力量会日益聚集。这些因素会导致贸易战向相反方向转化。 房地产调控的预期也已经比较充分。中国的房地产调控由来已久。市场对此也有预期。本轮地产股大幅度调整是因为年初市场预期地产放松，但随后发现完全错判政策意图。市场预期的迅速扭转产生了巨大的杀伤力。而未来市场预期会稳定地认为地产调控不会放松。而相关股票也已经大幅度回调，利空因素得到释放。 金融去杠杆的预期也已经比较充分。去杠杆政策在国内各个部门或行业间的力度并不统一。金融去杠杆进展较为迅速。取得了积极的成效，但也因为单兵突进的不协调为直接融资市场带来了较大的压力。而最近货币政策在稳健中性的基础上适度的微调，也是在应对这些压力。未来货币政策大概率会保持适度微调的节奏。金融去杠杆对直接融资市场的*的冲击波可能在过去。展望下半年，优质龙头企业的中报盈利趋势可能会继续向好。优质的上市公司，1季报已经比较靓丽。预计这种状况会在中报持续。宏观经济中产业结构升级和消费结构升级的趋势也在持续。这使得企业面对的总需求保持了稳定。同时优质龙头企业的市场份额和定价权仍在继续提升。因此，盈利趋势还有望持续。 2016年以来的供给侧改革和市场经济自发的优胜劣汰机制导致各行各业的竞争格局在过去两年经过了大洗牌。优质龙头公司的市场份额得到提升，定价权得到提高。2018年供给侧改革力度不减，并向更多行业扩展。这使得更多的优质龙头公司获益。 目前，上证指数已经运创出年内新低，创业板指数也创出了多年以来的新低。上市公司的估值整体明显低于历史平均水平。 综上所述，我们认为，下半年股票市场在情绪面、流动性和企业盈利的共同作用下，有望在低位迎来明显的修复。 4.6管理人对报告期内基金估值程序等事项的说明 本基金管理人按照相关法律法规规定，设有估值委员会，并制定了相关制度及流程。估值委员会主要负责基金估值相关工作的评估、决策、执行和监督，确保基金估值的公允与合理。报告期内相关基金估值政策由托管银行进行复核。公司估值委员会由主管基金运营的副总经理担任主任，成员包括但不限于督察长、主管投研的副总经理或投资总监、基金投资部、研究部、金融工程部、固定收益部、合规风控部门、基金运营部的主要负责人；委员会秘书由基金运营部负责人担任。所有人员均具有丰富的专业工作经历，具备良好的专业经验和专业胜任能力。 基金经理参与估值委员会对相关停牌品种估值的讨论，发表相关意见和建议，但涉及停牌品种的基金经理不参与最终的投票表决。 本报告期内，本基金管理人参与估值流程各方之间不存在任何重大利益冲突，一切以投资者利益*化为*准则。 本基金管理人已与中央国债登记结算有限责任公司签署服务协议，由其按约定提供银行间同业市场交易的债券品种的估值数据。 4.7管理人对报告期内基金利润分配情况的说明 根据本基金基金合同及基金的实际运作情况，本基金于本报告期内未进行收益分配。 4.8报告期内管理人对本基金持有人数或基金资产净值预警情形的说明 本报告期内本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5托管人报告 5.1报告期内本基金托管人遵规守信情况声明 本报告期，中国建设银行股份有限公司在本基金的托管过程中，严格遵守了《证券投资基金法》、基金合同、托管协议和其他有关规定，不存在损害基金份额持有人利益的行为，完全尽职尽责地履行了基金托管人应尽的义务。 5.2托管人对报告期内本基金投资运作遵规守信、净值计算、利润分配等情况的说明 本报告期，本托管人按照国家有关规定、基金合同、托管协议和其他有关规定，对本基金的基金资产净值计算、基金费用开支、利润分配等方面进行了认真的复核，对本基金的投资运作方面进行了监督，未发现基金管理人有损害基金份额持有人利益的行为。 报告期内，本基金未实施利润分配。 5.3托管人对本半年度报告中财务信息等内容的真实、准确和完整发表意见 本托管人复核审查了本报告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 §6半年度财务会计报告（未经审计） 6.1资产负债表 会计主体：泰达宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF) 报告截止日：2018年6月30日 单位：人民币元 注：报告截止日2018年06月30日，基金份额净值1.2385元，基金份额总额689,822,067.40份。 6.2利润表 会计主体：泰达宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF) 本报告期：2018年1月1日至2018年6月30日 单位：人民币元 6.3所有者权益（基金净值）变动表 会计主体：泰达宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF) 本报告期：2018年1月1日至2018年6月30日 单位：人民币元 报表附注为财务报表的组成部分。 本报告6.1至6.4财务报表由下列负责人签署： ______刘建____________傅国庆__________王泉____ 基金管理人负责人主管会计工作负责人会计机构负责人 6.4报表附注 6.4.1基金基本情况 泰达宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF)(以下简称“本基金”，原湘财荷银效率优选混合型证券投资基金(LOF)，后更名为泰达荷银效率优选混合型证券投资基金(LOF))经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)证监基金字[2006]第41号《关于同意湘财荷银效率优选证券投资基金(LOF)设立的批复》核准，由湘财荷银基金管理有限公司(于2006年4月27日更名为泰达荷银基金管理有限公司，于2010年3月9日更名为泰达宏利基金管理有限公司)依照《中华人民共和国证券投资基金法》和《湘财荷银效率优选混合型证券投资基金(LOF)基金合同》负责公开募集。本基金为契约型开放式，存续期限不定，*设立募集不包括认购资金利息共募集4,331,970,453.84元，业经普华永道中天会计师事务所有限公司普华永道中天验字(2006)第54号验资报告予以验证。经向中国证监会备案，《湘财荷银效率优选混合型证券投资基金(LOF)基金合同》于2006年5月12日正式生效，基金合同生效日的基金份额总额为4,334,668,642.20份基金份额，其中认购资金利息折合2,698,188.36份基金份额。本基金的基金管理人为泰达宏利基金管理有限公司，基金托管人为中国建设银行股份有限公司(以下简称“中国建设银行”)。 经中国证监会同意，本基金于2006年6月6日更名为泰达荷银效率优选混合型证券投资基金(LOF)。根据本基金的基金管理人2010年3月17日发布的《泰达宏利基金管理有限公司关于变更公司旗下公募基金名称的公告》，本基金自公告发布之日起更名为泰达宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF)。 经深圳证券交易所(以下简称“深交所”)深证上字[2006]第78号文审核同意，本基金256,749,748.00份基金份额于2006年7月21日在深交所挂牌交易。未上市交易的基金份额托管在场外，基金份额持有人可通过跨系统转托管业务将其转至深交所场内后即可上市流通。 根据《泰达荷银效率优选混合型证券投资基金(LOF)招募说明书》和《泰达荷银效率优选混合型证券投资基金(LOF)基金份额拆分比例的公告》的有关规定，本基金于2007年8月27日进行了基金份额拆分，拆分比例为2.405174385，并于2007年8月28日进行了变更登记。 根据《中华人民共和国证券投资基金法》和《泰达宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF)基金合同》的有关规定，本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、可转债、央行票据、短期融资券、回购以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具，其中股票投资比例范围为基金资产净值的50%-70%，债券投资比例范围为基金资产净值的25%-45%，现金保持在基金资产净值的5%以上。本基金的业绩比较基准为：60%×富时中国A600指数收益率+35%×中证国债指数收益率+5%×同业存款利率。 本财务报表由本基金的基金管理人泰达宏利基金管理有限公司于2018年8月27日批准报出。 6.4.2会计报表的编制基础 本基金的财务报表按照财政部于2006年2月15日及以后期间颁布的《企业会计准则-基本准则》、各项具体会计准则及相关规定(以下合称“企业会计准则”)、中国证监会颁布的《证券投资基金信息披露XBRL模板第3号》、中国证券投资基金业协会(以下简称“中国基金业协会”)颁布的《证券投资基金会计核算业务指引》、《泰达宏利效率优选混合型证券投资基金(LOF)基金合同》和在财务报表附注6.4.4所列示的中国证监会、中国基金业协会发布的有关规定及允许的基金行业实务操作编制。 本财务报表以持续经营为基础编制。 6.4.3遵循企业会计准则及其他有关规定的声明 本基金2018年上半年度财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了本基金2018年06月30日的财务状况以及2018年上半年度的经营成果和基金净值变动情况等有关信息。 6.4.4本报告期所采用的会计政策、会计估计与最近一期年度报告相一致的说明 本报告期所采用的会计政策、会计估计与最近一期年度报告相一致。 6.4.5会计政策和会计估计变更以及差错更正的说明 6.4.5.1会计政策变更的说明 本基金本报告期内无会计政策的变更。 6.4.5.2会计估计变更的说明 本基金本报告期内无会计估计的变更。 6.4.5.3差错更正的说明 本基金本报告期内无重大会计差错发生。 6.4.6税项 根据财政部、国家税务总局财税[1998]55号《关于证券投资基金税收问题的通知》、财税[2008]1号《关于企业所得税若干优惠政策的通知》、财税[2012]85号《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》、财税[2015]101号《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》、财税[2016]36号《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》、财税[2016]46号《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》、财税[2016]70号《关于金融机构同业往来等增值税政策的补充通知》、财税[2016]140号《关于明确金融房地产开发教育辅助服务等增值税政策的通知》、财税[2017]2号《关于资管产品增值税政策有关问题的补充通知》、财税[2017]56号《关于资管产品增值税有关问题的通知》、财税[2017]90号《关于租入固定资产进项税额抵扣等增值税政策的通知》及其他相关财税法规和实务操作，主要税项列示 （1）资管产品运营过程中发生的增值税应税行为，以资管产品管理人为增值税纳税人。资管产品管理人运营资管产品过程中发生的增值税应税行为，暂适用简易计税方法，按照3%的征收率缴纳增值税。对资管产品在2018年1月1日前运营过程中发生的增值税应税行为，未缴纳增值税的，不再缴纳；已缴纳增值税的，已纳税额从资管产品管理人以后月份的增值税应纳税额中抵减。 对证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券的转让收入免征增值税，对国债、地方政府债以及金融同业往来利息收入亦免征增值税。资管产品管理人运营资管产品提供的贷款服务，以2018年1月1日起产生的利息及利息性质的收入为销售额。资管产品管理人运营资管产品转让2017年12月31日前取得的基金、非货物期货，可以选择按照实际买入价计算销售额，或者以2017年最后一个交易日的基金份额净值、非货物期货结算价格作为买入价计算销售额。 （2）对基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股票的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税。 （3）对基金取得的企业债券利息收入，应由发行债券的企业在向基金支付利息时代扣代缴20%的个人所得税。对基金从上市公司取得的股息红利所得，持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；持股期限超过1年的，暂免征收个人所得税。对基金持有的上市公司限售股，解禁后取得的股息、红利收入，按照上述规定计算纳税，持股时间自解禁日起计算；解禁前取得的股息、红利收入继续暂减按50%计入应纳税所得额。上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。 （4）基金卖出股票按0.1%的税率缴纳股票交易印花税，买入股票不征收股票交易印花税。 （5）本基金的城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加等税费按照实际缴纳增值税额的适用比例计算缴纳。 6.4.7关联方关系 6.4.7.1本报告期存在控制关系或其他重大利害关系的关联方发生变化的情况 本基金本报告期没有存在控制关系或其他重大利害关系的关联方发生变化的情况。 6.4.7.2本报告期与基金发生关联交易的各关联方 注：下述关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立。 6.4.8本报告期及上年度可比期间的关联方交易 6.4.8.1通过关联方交易单元进行的交易 6.4.8.1.1股票交易 本基金本报告期及上年度可比期间均未通过关联方交易单元进行股票交易。 6.4.8.1.2债券交易 本基金本报告期及上年度可比期间均未通过关联方交易单元进行债券交易。 6.4.8.1.3债券回购交易 本基金本报告期及上年度可比期间均未通过关联方交易单元进行债券回购交易。 6.4.8.1.4权证交易 本基金本报告期及上年度可比期间均未通过关联方交易单元进行权证交易。 6.4.8.1.5应支付关联方的佣金 本基金本报告期及上年度可比期间均无应支付关联方的佣金。 6.4.8.2关联方报酬 6.4.8.2.1基金管理费 单位：人民币元 注：支付基金管理人泰达宏利基金管理有限公司的管理人报酬按前一日基金资产净值1.50%的年费率计提，逐日累计至每月月底，按月支付。其计算公式为：日管理人报酬=前一日基金资产净值X1.50%/当年天数。上述相关费用包含实际支付金额和税金。 6.4.8.2.2基金托管费 单位：人民币元 注：支付基金托管人中国建设银行的托管费按前一日基金资产净值0.25%的年费率计提，逐日累计至每月月底，按月支付。其计算公式为：日托管费=前一日基金资产净值X0.25%/当年天数。 6.4.8.3与关联方进行银行间同业市场的债券(含回购)交易 本基金本报告期及上年度可比期间内均无与关联方进行的银行间同业市场的债券（含回购）交易。 6.4.8.4各关联方投资本基金的情况 6.4.8.4.1报告期内基金管理人运用固有资金投资本基金的情况 本基金的管理人在本报告期内及上年度可比期间内均未运用固有资金投资本基金。 6.4.8.4.2报告期末除基金管理人之外的其他关联方投资本基金的情况 本基金除基金管理人之外的其他关联方在本报告期末及上年度末均未持有本基金。 6.4.8.5由关联方保管的银行存款余额及当期产生的利息收入 单位：人民币元 注：本基金的银行存款由基金托管人中国建设银行保管，按银行同业利率计息。 6.4.8.6本基金在承销期内参与关联方承销证券的情况 本基金本报告期及上年度可比期间均未在承销期内参与关联方承销证券。 6.4.8.7其他关联交易事项的说明 本基金本报告期及上年度可比期间均无须作说明的其他关联交易事项。 6.4.9期末（2018年6月30日）本基金持有的流通受限证券 6.4.9.1因认购新发/增发证券而于期末持有的流通受限证券 本基金本报告期末无因认购新股或增发而于期末持有的流通受限证券。 6.4.9.2期末持有的暂时停牌等流通受限股票 本基金本报告期末未持有暂时停牌等流通受限股票。 6.4.9.3期末债券正回购交易中作为抵押的债券 6.4.9.3.1银行间市场债券正回购 本基金本报告期末无银行间市场债券正回购余额。 6.4.9.3.2交易所市场债券正回购 本基金本报告期末无交易所市场债券正回购余额。 6.4.10有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项 本基金本报告期内无有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。 §7投资组合报告 7.1期末基金资产组合情况 金额单位：人民币元 7.2期末按行业分类的股票投资组合 7.2.1报告期末按行业分类的境内股票投资组合 金额单位：人民币元 7.2.2报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合本基金本报告期末未持有港股通股票。 7.3期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 金额单位：人民币元 注：投资者欲了解本报告期末基金投资的所有股票明细，应阅读登载于管理人网站的半年度报告正文。 (下转D119版) |
曾是行业内首家资管规模过万亿的天弘基金走到了十字路口。
数据显示，天弘基金2020年营业收入83.77亿元，同比增长15.7%，被易方达以92.05亿元反超；净利润26.44亿元，同样不及易方达，丢掉了“*钱公募”的王冠。
与此同时，天弘余额宝一季报数据显示，该货币基金规模跌下万亿神坛，相比2020年末缩水2184亿元。
曾经凭借余额宝“躺赢”的好日子正在一去不复返，天弘基金是怎样跌落王座的？
产品费率结构不平衡 销售服务费高达33.33亿元
曾经“*钱的公募”，何以被易方达反超？这和天弘基金旗下的产品结构有关系。
Wind数据统计显示，截至2021年一季度末，资管规模排名前十的基金公司中，天弘基金管理总规模为12133.38万亿，排名第二，仅次于易方达。
但是具体到各类型的基金产品，天弘旗下的权益类产品规模非常小，偏科严重。其中，主动偏股型基金总规模仅为130.17亿元，占比为1.07%；股票指数型基金总规模为471.5亿元，占比为3.89%；债券型基金总规模为760.33亿元，占比为6.27%。天弘余额宝的规模则近万亿。
不同类型的基金申购/认购费率则大不同。界面新闻
以新发基金为例，一般股票型和混合型基金申购费率为1.2%-1.5%，债券型基金申购费率为0.6%-0.8%，指数型基金申购费率为0.5%-1%，而货币型基金则不收取申购和赎回费用，是通过每日计提的方式，收取销售服务费，一般为0.25%。
具体到营收层面，天弘基金因为主动偏股型基金的占比较低，无法和以主动权益见长的易方达相比。反而因为货币基金规模较大，付出了高昂的销售服务费。
天弘基金第三大股东君正集团年报中披露的数据显示，2020年天弘基金净利润26.44亿元。
Wind数据显示，和其他公募动辄近十亿元级别的客户维护费相比，天弘基金2020年客户维护费仅2.27亿元，而销售服务费则高达33.33亿元，远超第二名汇添富基金的7.17亿元。
天弘基金的客户维护费、销售服务费支出水平为何与别家公司截然不同？
界面新闻
而销售服务费则是从基金资产中扣除的、用以支付销售机构佣金以及基金管理人的基金营销广告费、促销活动费、持有人服务费等各方面的费用。
“通俗来讲，客户维护费是基金公司给到销售机构的，是不从基金资产里计提的；而销售服务费则是基金合同中明确提到的，是从基金资产中以每日计提的方式提取的。”某头部公募内部人士表示，销售服务费最常见于货币基金，目前货币基金都是收取销售服务费，不收取认购费和申购费的。
权益基金发行难 核心基金经理留不住
实际上，天弘基金早已企图在主动权益型基金有所表现，只可惜“心有余而力不足”。
数据显示，截至今年一季度末，天弘基金旗下共计104只基金。和2019年底相比，货币型基金仍为4只，股票型基金从18只增加到34只，混合型基金从18只增加到30只，债券型基金从21只增加到33只，指数型基金从17只增加到34只。
虽然数量有所增加，但新发行基金更多是规模较小的“迷你基”。在今年年初业内频频诞生爆款“日光基”的背景下，天弘基金共计发行了5只主动型基金（A/C份额合计计算），规模合计只有17.1亿元。
主动权益类型基金缺乏市场号召力，则和投资者对天弘基金的“刻板印象”有关，更是因为天弘基金目前急缺“业绩能打”的基金经理。
提起天弘基金，很多较*的基民还记得肖志刚离任股票投资总监时发布的一份公开信。
2019年8月24日，肖志刚从天弘基金离职。他在离职信里表示，“市场上普遍存在追涨杀跌的情绪，因此很多时候熊市股票基金卖不动，牛市时则受到热烈追捧，很多基金公司也会迎合市场和客户，哪样产品好就使劲吆喝卖哪样。A股偏偏又是牛短熊长，结果很多投资者高位买套，好不容易风来解套了，又被忽悠去申购新基金，最终，公募主动权益类基金整体规模过去11年不断下滑，基金经理也承受了很大的压力，感觉越来越难。”
数据显示，目前天弘基金共计有32位基金经理，基金经理平均任职年限3.63年。基金经理年限少于1年的有7人，1-5年的有18人，5年以上的7人。
具体来看，任职年限超过8年的仅有3位，分别是陈钢、姜晓丽、王登峰，他们掌管的基金分别为天弘鑫利三年定开债、天弘永利债券A、天弘余额宝等债券、货币型基金。其中，管理余额宝的基金经理正是王登峰。
根据Wind统计，天弘基金旗下目前有14位主动权益方向的基金经理。
其中，基金经理年限最长的为陈国光，目前管理了9只基金（A/C份额分开计算），合计规模达42.36亿元。陈国光业绩*的一只基金——天弘新价值混合，近一年来回报率为17.75%，同类基金中排名2534/3391。
在管基金数量最多的权益类基金经理则是张寓。wind数据显示，截至4月28日，他共计管理15只基金（A/C份额分开计算），合计规模达88.96亿元。张寓业绩*的一只基金为天弘惠利混合，近一年来回报率为28.41%，同类基金中排名2116/3391。
2020年，天弘基金出现了FOF产品刚成立满月，基金经理就离职的事件，让投资者大为受伤。2020年6月24日，随着戴险峰的离职，刚刚募集成立才满月的天弘永裕稳健养老一年(FOF)就被迫更换基金经理。资料显示，天弘永裕稳健养老一年(FOF)认购总户数为5894人，募集金额5.8亿元。截至4月27日，该基金成立以来回报率为7.96%。
谈及对不同类型产品的布局，天弘基金对界面新闻表示，天弘基金的发展愿景一直是“成为持续领先的综合性资产管理公司”。早在2017年，天弘基金便将发展非货币基金产品列为公司重点发展方向。朝着这个目标，天弘基金进行了投研一体化改革，不断完善增强组织架构、团队建设、投后服务。
但在全行业都发力权益类别投资时，天弘基金无疑落了下风。
天弘余额宝一季度净赎回超2000亿
2021年一季度，天弘余额宝总申购份额为30698亿份，总赎回32882亿份，报告期末规模为9724.15亿元，较2020年底减少了2184.01亿元。
横向对比来看，华夏财富宝货币一季度规模增长251亿份，万家天添宝A一季度规模增长136亿份，富国富钱包A一季度规模增长227亿份。
数据显示，自2013年5月29日诞生以来，余额宝突破千亿大关仅仅用了半年时间。2013年12月31日，余额宝规模为1853.42亿元。到2017年底，余额宝规模已经达到1.58万亿元，4年时间规模呈指数级别增长。今年一季度，是余额宝规模*跌破一万亿元大关。
在监管压力和缓解流动性管理压力的背景下，2017年5月，余额宝发布公告，将个人交易账户持有额度上限调整为25万份，到了8月份再降到10万，12月份又把单日购买*限额设置为2万。
2017年6月1日，博时基金旗下货币基金——博时合惠货币基金正式在支付宝和蚂蚁聚宝试点上线，这意味着支付宝内余额宝“一只货币基金独大”的局面被打破。
“余额宝是用来满足用户小额、零散资金管理的需求，其消费属性较强，理财属性较弱。而蚂蚁聚宝将在更大范围内向金融机构开放，包括向货币基金开放代销渠道。”彼时，蚂蚁聚宝的负责人曾表示。
余额宝7日年化收益率的不断下滑。截至今年4月26日，余额宝7日年化收益率为2.16%，而嘉合货币为3.26%，创金合信货币为2.69%，中欧货币为2.40%。
曾经最主要的销售渠道——支付宝，也已经悄然“背弃”了天弘基金。4月27日，界面新闻
按照提示，支付宝建议
对于余额宝的规模下滑，天弘基金表示，规模变动是基金产品的正常现象，对于天弘余额宝这么大体量的基金来说，上千亿的规模变动是很正常的，过往也曾经多次出现过，未对基金平稳运作产生影响。就变动比例而言，本季度天弘余额宝规模变化比例约18%，属于正常水平。余额宝规模的变动不会影响客户的持有体验，依然是客户现金管理的好工具。天弘余额宝作为系统性重要货币基金，2021年一季度末投资组合平均剩余期限仅有57天，在货币基金中处于较低水平，同时天弘余额宝的现金比例、高流动资产比例都保持较高水平，能较好地匹配客户短期现金管理的需求。
目前，余额宝已经悄然放开了个人申购额度的限制。
2021年，公募行业的竞争聚焦到主动管理能力，市场资金愈发向头部*的基金经理聚拢。
核心投研人才队伍缺乏凝聚力、基金经理相继离任，则让天弘基金无法赶上近两年的权益大年，最终成为“爆款基金时代”的看客。
文/肖志刚
行业有位前辈，讲过一个故事，下面先引用一段：
“在1984年我的老师讲给我听的。他说什么叫唯心主义呢？就是一个老和尚带着一个小和尚到山里面去，小和尚指着树上桃花说，师傅我看到这棵树上的桃花，开过三次，败过三次。老和尚说树上的桃花到底开过还是没开过？其实我们根本就不知道。能够知道的只是你心里的花开了三次败了三次。这就是唯心主义哲学思想很典型的表达。老和尚讲的这段话到底是对的还是错的？我在14岁时候，觉得这老和尚简直骗小孩，胡说八道。到40岁的时候，我想明白了，老和尚讲的话是有道理。第一个问题，客观世界可知吗？如果你随意拿起一张纸问自己这张纸是什么颜色？你会说是白色的。问题在于纸真的是白色的吗？也许是因为我们的眼睛里面少了某种色素，我们看不见那个真实的颜色。所以，纸的白色不是由纸决定，是由我们的眼睛乃至心灵决定。由此讲一个问题，中国的宏观经济的增速到底是7.0%、7.5%还是8.0%。
换句话来讲，大家做证券研究和证券投资，不要过于执着于对客观世界的认知和理解，你的认知和理解其实也是错的。西方人有一句话：人类一思考，上帝就发笑。所有人都在寻找真理，其实我们找到的都不是真理。更可怕的是，当你真的找到真理的时候，你自己都不知道那个其实就是真理，因为我们根本没有办法判断。
老和尚这段话再往下讲，就讲到证券投资的一个核心问题。树上的花开了，人们心里的花也开了，股价涨不涨？涨。可是树上的花不开，人们心里的花可不可以开？可以。所以，股票价格不是客观事件的反映，是人们内心世界的反映。一样的，有一天树上的花终于开了，可是人们心里的花却在谢，股价是涨还是跌？跌！”
借用这个道理来阐释股市与经济的关系吧，每一次股市跌的时候，都是全然不顾好的一面，只顾着拿利空来吓唬自己卖出股票，体现出来的，就是熊市里信息只有两种：利空、非利空，股票只有两种状态：跌、不跌。反过来的牛市里，信息只有两种：利好、非利好，对应的股票也只有两种状态：涨、不涨。这样的状态很像是两口子，恋爱时状态就是这也好那也好，情人眼里出西施嘛，等到吵架时，能把十年前犯过的错给翻出来。
那么，已经发生的客观利好，什么时候会反映在股价里呢？比如现在很多公司基本面还不错，但股价跌跌不休。经过长期的思考，得到了一个很尴尬的答案，就是看图。
一个趋势向上的股价走势图，投资者总是会自觉不自觉地去解释、预测，解释为什么涨，预测下一步还会涨到什么水平，然后就会不断去找利好，如果找到了更多利好，上涨的趋势就会得到更多人的认可，股价自然会更上台阶，这就是进入了良性循环。这个时候，树上的花一旦盛开，心中的花必开，甚至树上的花还没开，心中的花都会开，这时就是泡沫。
反之，一路向下的走势图，就会进入到恶性循环中，毕竟，谁家股票找不到几个利空呢，又有谁家股票找不到几个利好呢。这个时候，树上的花即使开了，心中的花也开不了，那么股价也就涨不了，这时股价就被低估了。
这就是A股的现实，所谓的基于价值的趋势投资，一直是主导。
基于此，可以观察到一个大牛股，会有三个阶段，第一阶段是反映过去的利好，第二阶段是反映当下利好，第三阶段是反映未来利好，也就是泡沫阶段。而在第三阶段的利空，则攒到熊市第一阶段来反映，所以，熊市三阶段则分别反映的是过去、当下、未来的利空。
目前的A股，虽然经济还会继续下行，虽然贸易战还会继续，虽然去杠杆不会停止，虽然已经跌了很多，但大部分股票还是在熊市第二阶段，小部分股票在熊市第三阶段，只有更少的股票在牛市第一阶段，接下来的努力，应该要放在这些股票上。
（肖志刚，经济学硕士，9年证券从业经验。历任富国基金管理有限公司行业研究员。2013年8月加盟天弘基金管理有限公司，现任天弘基金股票投资总监，天弘永定、天弘策略精选基金基金经理。）
风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
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