中美利差倒挂(博时裕富基金)中美利差倒挂原因
中美利差倒挂(博时裕富基金)中美利差倒挂原因
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4月11日消息 中美10年期国债利差自2010年以来*出现倒挂！今日上午，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.764％，中国10年期国债活跃券220003收益率持平上日中债估值报2.7525％。
中美利差倒挂原因
对于中美利差迅速收窄甚至出现倒挂，中信建投证券策略首席分析师陈果认为，直接原因是美联储快速加息缩表推进货币正常化导致各期限美债利率快速上冲，根本原因则是疫情复苏过程中两国经济和政策周期的错位。
国海策略指出，本轮各期限中美利差收窄、甚至倒挂的直接导火索是美联储加速收紧下美债利率的快速飙升，但根本原因也是疫情后两国经济周期的错位与政策周期的反向。尽管当下美债利率上行斜率最陡峭的阶段大概率已经过去，但后续仍有一定向上惯性，*阙值在3％，更多期限的中美利差出现倒挂是确定性事件。
中美利差收窄只是当前两国货币政策一紧一松格局的具体体现，当前我国货币政策已进入纠结期，需要平衡好稳增长诉求和抑制中美政策背离负面冲击等多重目标。
或加大资本流出压力
陈果认为，中美利差倒挂可能对我国的货币政策操作空间带来一定的掣肘，资金面也有可能面临短期流出的压力。为保证全年5.5％目标的顺利实现，需要货币政策继续充分发力、*发力、靠前发力，为其他政策的推出提供宽松货币环境。
东方证券首席经济学家邵宇认为，正常来讲，倒挂出现会带来一定压力。因为全球资本流动是套利驱动的，即资本借发达经济体的廉价货币与利率去投资新兴市场。
如果利率反转，就意味着这一套息结构已经被完全打反，打反后会导致资金从新兴市场流出，对新兴市场的经济与资本市场的形成一定的压力。
会否掣肘货币宽松？
国海策略指出，中美政策背离对国内流动性环境的制约体现在两方面，一是价格型工具的操作空间将面临多重掣肘，年内再次降息的可能性在下降。在美联储加息周期中，我国央行从未下调过政策利率，只有观望和跟随两种选择。
二是人民币计价资产的吸引力回落，以及跨境资本净流出压力的持续放大。3月外资在A股大幅净流出450亿元，结束了之前连续17个月净流入的态势，而受外资持股比例较高的沪深300指数已从去年2月的高点回调接近30％，长周期来看，2017年至今沪深300指数同中美利差走势高度正相关，疫后创业板指同美国实际利率呈现较强的负相关性。
后续数量型工具将成为主导结构性宽松的重要抓手，通过降准、MLF超额续作来保持流动性的合理充裕是应有之义，而外资重回大规模的净流入则需要看到美债利率的见顶回落。
A股处于磨底期，结构性机会建议关注三条线索
陈果表示，当前市场处于中期视角下的磨底期，耐心等待基本面筑底、外部环境好转或政策强力宽松，更明确的基本面修复信号出现后将迎来更好的机会。
国海策略研报称，中美利差倒挂并不意味着市场将再次面临大幅回调，当前A股处于磨底期，结构性机会建议关注三条线索，
一是疫情影响下阻力最小的稳增长板块，包括政策边际放松预期较强的地产、基建，以及受益于地产链条企稳的银行等。
二是滞后于经济周期变化并能反映通胀的后周期品种，包括煤炭、石油石化、农林牧渔等。
三是前期调整较充分、当前性价比已经开始显现的低估值成长板块，包括医药生物等。
11月02日讯 博时裕富沪深300指数证券投资基金（简称：博时沪深300指数C，代码002385）公布*净值，下跌1.66%。本基金单位净值为1.7873元，累计净值为1.7959元。
博时裕富沪深300指数证券投资基金成立于2016-01-26，业绩比较基准为“沪深300指数*95.00% + 同业存款*5.00%”。本基金成立以来收益86.62%，今年以来收益16.48%，近一月收益2.00%，近一年收益22.07%，近三年收益24.41%。近一年，本基金排名同类（640/763），成立以来，本基金排名同类（242/956）。
定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为15.70%，近两年定投该基金的收益为25.33%，近三年定投该基金的收益为26.44%，近五年定投该基金的收益为--。（点此查看定投排行）
博时沪深300指数C基金成立以来分红2次，累计分红金额0.01亿元。
基金经理为桂征辉，自2016年01月26日管理该基金，任职期内收益86.63%。
*定期报告显示，该基金前十大重仓股为中国平安（持仓比例5.12% ）、贵州茅台（持仓比例5.12% ）、五粮液（持仓比例2.55% ）、美的集团（持仓比例2.51% ）、恒瑞医药（持仓比例2.12% ）、招商银行（持仓比例2.11% ）、中信证券（持仓比例1.88% ）、兴业银行（持仓比例1.61% ）、中国中免（持仓比例1.44% ）、伊利股份（持仓比例1.44% ），合计占资金总资产的比例为25.90%，整体持股集中度（低）。
*报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为中国平安（持仓比例5.10% ）、贵州茅台（持仓比例4.89% ）、恒瑞医药（持仓比例2.63% ）、五粮液（持仓比例2.57% ）、美的集团（持仓比例2.32% ）、招商银行（持仓比例2.20% ）、中信证券（持仓比例1.76% ）、格力电器（持仓比例1.75% ）、兴业银行（持仓比例1.71% ）、立讯精密（持仓比例1.46% ），合计占资金总资产的比例为26.39%，整体持股集中度（低）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年三季度，A股市场先扬后平，最终收于3218点左右。风格方面，大盘好于中小盘。行业方面国防军工、餐饮旅游、电力设备等行业大幅跑赢市场，通信、商贸零售、计算机等行业表现落后。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。
展望2020年四季度，宏观层面，全球整体增长预期边际有所改善，但疫情仍未见明显好转，负面影响仍在。中美关系方面出现一些积极信号，如***恢复转播NBA等情况，但台海风险在进一步上升。国内经济方面，据文旅部统计，8天长假期间全国共接待国内游客6.37亿人次，同比恢复79.0%；国内旅游收入4665.6亿元，同比恢复69.9%，经济持续改善可期。货币政策仍将保持适度宽松，但边际上开始逐步回归常态，利率边际上升，未来估值的驱动力有限，盈利影响权重提升。
我们对A股中长期表现仍偏乐观，但需注意仓位的灵活性，把握结构性机会。风格上，结合经济修复，持续重视“风格再均衡”。在保持消费、医药、科技的配置的基础上，适当增持传统周期板块中的核心资产，特别是高股息低估值类资产。落实到具体板块，关注银行保险、地产、建材、新能源汽车、光伏等板块，精选结构性机会。
截至2020年9月30日，本基金A类基金份额净值为1.7723元，份额累计净值为3.7851元，本基金C类基金份额净值为1.7522元，份额累计净值为1.7608元。报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为11.40%，本基金C类基金份额净值增长率为11.29%，同期业绩基准增长率9.69%。本基金R类基金暂无份额。
3月以来，中美10年期国债利差（文内简称中美利差）快速收窄。4月11日盘中，美国10年期国债收益率上行至2.776%，中国10年期国债活跃券220003收益率报2.76%，中美利差出现倒挂，为2010年以来*。
中美利差倒挂现象时隔12年再现，这次将如何影响资本市场成为投资者关注的问题。
中美利差为何罕见倒挂？
中金公司研究部认为，中美利差倒挂背后源自中美周期反向。一方面，美国增长还有韧性而美联储收紧预期强化成主旋律，使10年美债在实际利率主导下快速攀升。另一方面，中国增长压力加大而政策宽松暂无动作，因此利率趋弱但变化不多。
“中美利差倒挂的主要驱动因素来自外部。”招商证券宏观团队分析认为，去年11月以来，美联储将抑制通胀作为货币政策重心，而一再超预期的通胀使得市场对于美联储货币政策收紧的预期不断强化，当前美联储于5月开启缩表已成为市场共识，同时美联储加息预期仍然延续强化趋势，2022年加息至2.75-3.0%及以上已经成为主流预期。
中美利差倒挂有何影响？
以史为鉴，招商证券宏观团队表示，当中美利差快速下降，国际资本外流压力加剧。今年2月、3月，外资持有人民币债券分别净减少803亿元、1125亿元，是目前为止*规模的单月净减持。股票市场方面，今年以来，陆股通月度资金流入规模逐渐下降乃至3、4月呈现净流出，股债市场资本外流压力均加剧，后续实体部门的行为也有可能反映出类似的变化。
汇率方面，招商证券宏观团队强调，中美利差出现倒挂颠覆了过去12年的经验规律，但2002-2010年，中美利率倒挂较为常见，也并未阻碍我国资本流入和人民币汇率升值。这可能是全球金融周期上行期全球资本流动活跃的特征和影响之一。鉴于此，维持人民币汇率“短空长多”的看法。长期来看，全球或仍将进入资本开支的扩张期，美元指数将回落，人民币汇率将重回升势，甚至挑战2005年汇改以来的高位。
中金公司研究部认为，应对当前全球流动性拐点和中美利差倒挂，中国稳增长力度最关键，4月至5月或是一个验证窗口。相比中国，部分新兴市场则可能在流动性拐点叠加供需错配下承受更大压力。
采写：南都见习
中新财经4月11日电
11日亚市交易时段，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.764%，中国10年期国债活跃券220003收益率小涨1.25bp，报2.7525%，两者出现倒挂，利差为1.15bp。
国金证券认为，近期中美利差快速收窄的主因是中美两国货币周期的错位。去年12月至今，美联储加速货币政策正常化进程；而我国央行则进行了一次全面降准、两次 LPR调降，中美货币周期显著分化。此外，美国通胀高企，我国 CPI仍维持低位，通胀形势的分化也影响了中美利差的波动。
本轮中美利差倒挂，跨境资本对汇率影响如何？国金证券认为，短期，中美利差倒挂对利率债与北上资金有扰动，但预计人民币汇率受冲击程度有限。历史上来看，人民币汇率会受证券市场外资流出的扰动，但随着外资净流出结束，汇率将再度企稳。本轮中美利差倒挂或会对外资交易型资金造成冲击，进而扰动汇率。当前北上资金中交易型资金占比13.7%，外资持有的3.4万亿元国债、政金债中，交易型占比同样较低，外资冲击或相对有限。
国金证券强调，无论中美利差还是人民币汇率，均是中美经济基本面的映射，基本面分化叠加高位实际利率，将对人民币汇率提供支撑。两国基本面是驱动中美利差、资产价格、人民币汇率的共同因素。从 PMI来看，美国经济修复最快的阶段已然看到，而中国 PMI正由去年11月底部回升。回归基本面后，汇率仍有支撑。此外，剔除通胀后当前实际利差仍居高位，也将对人民币形成支持。(完)
中国新闻网
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