广发弘利债券，广发弘利债券有限公司

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自资管新规实施以来，“去杠杆”“去通道”成为券商在新规过渡期内的主要任务。当前，国内券商资管竞争同质化，集合产品品类较少，业绩表现也较为平庸。在现有的监管框架之下，券商资管*的出路就是积极转型主动管理，而具备*的投研能力则是主动管理转型的核心条件。

不难发现，一些大型券商资管在主动管理方面走在了前列，再加上较为出色的风控能力，旗下产品中长期业绩表现可圈可点，成为了市场上具有代表性的产品。

下面，《》

股票型——国泰君安君享弘利

国泰君安君享弘利成立于2013年12月27日，成立规模3013.88万元，管理人为国泰君安资管。Wind数据显示，截至2019年12月13日，国泰君安君享弘利的*净值为4.33元。

今年来，A股表现超出市场预期，国泰君安君享弘利也取得了不俗的业绩，尤其是今年一季度。Wind数据显示，今年来截至12月13日，国泰君安君享弘利回报率达67.83%，年内*回撤为-9.34%。另外，拉长周期来看，从产品成立至今的每个年度中，国泰君安君享弘利均取得了正收益，成立以来累计收益率达333.00%，年化收益27.84%。

能够取得超越市场同类型产品、大幅战胜指数的**收益，除了权益市场配置价值凸显外，也需要投资经理具有丰富的投资经历。据了解，张骏为国泰君安君享弘利的投资经理，具有18年从业经历，曾任国泰君安证券证券投资总部执行董事、证券及衍生品投资总部董事总经理；现任国泰君安证券资产管理公司权益与衍生品部总经理、“君得明”（原名：“明星价值”）、“君得鑫”、“君享弘利”等系列产品的投资经理；具有丰富的投资经验、卓越的选股能力，业绩*、风格稳健。

张骏在国泰君安君享弘利三季度报告中指出，当前宏观层面呈现增长偏弱但有韧性、资金偏宽松的局面，同时权益市场呈现整体偏便宜的局面，预计系统性风险不大、结构性机会突出。这种环境下，中观、微观的基本面亮点、估值和业绩比较匹配的领域和个股仍将得到市场资金的追逐，呈现较好的结构性机会。因此权益投资将保持积极心态，寻找结构性机会。

截至三季度末，国泰君安君享弘利持股市值占净值比超过5%的股票包括浙江龙盛、美亚光电、绿盟科技、上海家化、联化科技和东方国信，其中前两只股票持股市值占比达18%和15.90%。

混合型——东方红先锋4号

东方红先锋4号成立于2010年12月7日，是东证资管旗下的代表性产品之一。值得注意的是，东证资管旗下98%以上的产品均为主动管理规模，远超券商资管行业平均水平。

Wind数据显示，截至12月16日，东方红先锋4号*净值为2.3235元，今年以来回报率达32.26%，年内*回撤-15.60%。从近五年的统计来看，除了2018年收益逊色外，其他年度均取得正收益，截至12月16日，累计收益率达184.95%，年化收益12.29%。

谭鹏万是东方红先锋4号投资经理，也是东证资管私募权益投资部副总经理（主持工作）、投资主办人，复旦大学经济学博士；证券从业12年，历任华宝信托研究员、信诚基金投资部基金经理、瑞泉基金投资部投资总监兼公募负责人、中国民生投资股份有限公司投资部投研总监、东方证券资产管理有限公司执行董事，拥有丰富的证券投资经验。

一季度时，基于年初较低的市场估值和积极的政策变化，东方红先锋4号大幅增加了权益类资产持仓，优化了产品持仓，取得了一定的正收益。虽然在二季度末时重仓新城控股和新城发展，但是东方红先锋4号在三季度仅小幅下滑，而且上述两只股票已不在产品持仓的前十名股票明细中了。

谭鹏万在东方红先锋4号三季度报告中指出：“三季度，各组合减持了一些具有强周期性和行业竞争格局进一步恶化的个股，调整了一些消费股的持仓。未来几个季度，我们将把精力集中在消费、医药、金融、大制造的研究和投资上，坚持自上而下选择行业配置方向和自下而上选择个股相结合，并适度控制行业配置比例，优化持仓结构，争取减少组合的回撤幅度，与*的企业共成长，努力为投资者带来长期稳定回报。”

截至三季度末，东方红先锋4号持有若干酒类消费股，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、华润啤酒、重庆啤酒。

债券型——广发金管家弘利债券

广发金管家弘利债券成立于2012年8月9日，目前规模已超过百亿元，管理人为广发资管。Wind数据显示，截至12月19日，广发金管家弘利债券净值为1.1475元。

自2012年成立以来，广发金管家弘利债券连续7年获得正收益，即使在债券市场大幅调整的背景下，净值表现依然稳中有升，体现了管理人及时防守避险的能力。Wind数据显示，广发金管家弘利债券今年以来收益率达4.88%，成立以来总回报达59.41%，年化收益率达6.53%，大幅超过中证综合债指数。

广发金管家弘利债券投资主办为刘小妹和袁克非。2012年刘小妹加入广发证券，自2015年8月起任职于广发资管固定收益部。袁克非曾任广发银行固定收益业务主管，从事专业债券投资业务超过10年，具备全面的货币市场、债券一、二级市场投资交易经验；经历过债券市场三轮以上完整的牛熊周期，擅长控制风险，把握市场转折；现担任广发金管家弘利债券集合资产管理计划、广发金管家法宝量化避险集合资产管理计划、广发银享利1号集合资产管理计划等系列产品的投资主办。

上述投资主办在广发金管家弘利债券三季报中表示：“我们认为下一阶段，货币政策将继续保持稳健，资金面维持合理充裕，宏观经济下行压力仍大，债券市场牛市格局不变。基于目前信用债利差位于低位，因此我们对目前债券市场中*信用债依然持谨慎乐观态度。我们将综合考虑短期流动性和中期基本面因素，获取部分交易机会；同时，利用目前稳定的货币市场环境，通过适当杠杆操作获取套息收益。”

FOF——国泰君安全明星FOF系列

国泰君安全明星FOF系列是市场四大网红FOF之一。以国泰君安全明星FOF1号为例，该产品成立于2018年5月18日，管理人为国泰君安资管。Wind数据显示，截至12月13日，*净值为1.076元。

具体来看，今年以来截至12月13日，国泰君安全明星FOF1号回报率为15.95%，虽然不及其他三只网红FOF，但是从长期来看，国泰君安全明星FOF1号表现稳健，成立以来收益率7.60%，年化收益4.76%，*回撤-8.16%，为四只网红FOF中回撤幅度最小的一只。

国泰君安全明星FOF系列投资经理为杨钤雯，其是天津大学管理科学与工程博士，研究方向是机器学习和数据挖掘；2010年加入国泰君安证券资产管理公司，历任量化研究员、投资经理，从事资产配置和量化套利类研究和投资工作，在多因子Alpha策略上有深入研究。

今年一季度国泰君安全明星FOF表现没能跟上大盘，对此杨钤雯曾表示，主要是在和私募基金公司沟通中，出现了摩擦成本，以至于2月中旬A股普涨行情中没能及时加仓。不过三季度管理人整体超额收益显著，杨钤雯在国泰君安全明星FOF1号三季报中表示：“从行业及板块配置角度来看，目前子基金投资方向集中于日常消费、信息技术、金融、医疗保健四大领域。我们对未来的权益市场不悲观，目前该市场估值仍然不高，流动性相对宽松，风险偏好处于相对高位，企业盈利正在向少数公司集中，多项刺激政策频繁出台。我们将指数增强和主动管理叠加，通过精选管理人获得权益市场的超额收益。”

6月22日丨九典制药(300705.SZ)涨近6%，报20.64元，总市值68亿元。九典制药公告称，公司于近日收到国家药品监督管理局核准下发的《药品补充申请批准通知书》，公司产品“琥珀酸亚铁片”通过仿制药质量和疗效一致性评价。截至公告日，公司为国内第2家通过琥珀酸亚铁片一致性评价的企业。

近期，券商大集合公募化改造屡现爆款产品，甚至有产品单日募资达几十亿元，备受市场关注。

11月7日，华南地区首只大集合转公募产品—广发资管乾利债券正式开售。据

为何券商大集合改造屡现爆款产品？作为华南首批大集合转公募产品，广发资管 “一股一债”，都有哪些特色？

华南首只大集合转公募产品开售，募资超预期

9月底，广发资管乾利债券、广发资管消费精选获得监管审核批文，成为了华南地区首批转型公募的大集合产品，两只产品分别定位为“二级债基”和“混合偏股”型基金，由广发固收和权益投研团队管理。此后，两只产品的进展就备受关注。

11月7日，广发资管乾利债券正式开售，通过广发证券、中国银行、光大银行、中信银行、兴业银行等代销机构进行全渠道公开推广。该产品的投资策略以债券为主、权益配置增色，即在严格控制风险基础之上，合理配置股债比例，以债券投资为主要收益来源，择机进行指数增强，提高组合收益。

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值得注意的是，广发资管固定收益团队一直是行业内的佼佼者，其管理的弘利债券产品成立以来的平均年化回报超过6.63%，连续7年获得正回报（数据WIND，截止日期2019年10月9日）。自2017年起，屡次获得主流媒体“券商资管*固定收益投资团队”称号，领军人物则是拥有18年债券市场投资交易经验的固定收益投资总监袁克非。

“资产配置多元化才能有效规避市场风险。二级债基具有‘进可攻，退可守’的双重属性，长期来看，在相同的市场环境下，二级债基业绩表现优于债券和股票单一类别资产的平均收益。”袁克非说。

对于2019年的资产配置建议，广发资管表示，经济宏观周期决定大类资产配置方向，衰退尾声和复苏前夜债券仍是最主要的配置资产，适当配置权益类资产增强收益弹性。

截至目前，广发资管固定收益主动管理规模超过1500亿元，2019年二季度月均主动管理规模行业排名第四。

头部券商纷纷发力，市场屡现爆款产品

值得注意的是，近期券商大集合转公募的权益类产品屡现爆款。

例如，9月中旬，首只公募化改造产品国泰君安“君得明” 成为爆款， 早上一个多小时就卖超30亿元，首日募资高达122亿元，当天就暂停申购。

11月初，中信证券中信红利价值一年持有混合型产品首日销售额就超过46亿，至11月11日，这只产品的规模超过80亿元。其中，内部系统销售额42.04亿元，新收购的广州证券4日销售额3.21亿元，四家银行加上两家互联网平台销售1亿多。

与中信证券同日开启销售的东方红启元三年持有混合基金，则规定单户单日限购300万元，任意开放日新增规模35亿元会提前结束募集，达到50亿元则会暂停申购，末日比例配售，首日募集当天就暂停申购。

为何几家券商的大集合产品一开卖就成爆款呢？

某券商资管负责人告诉小编，目前开售的几款大集合转公募产品成为爆款产品，一方面均是由头部券商发行，另一方面都是权益类产品。头部券商们在销售上拥有渠道优势、品牌优势，各自的权益类产品皆由明星基金经理加持，过去拥有良好的投资业绩和口碑效应，又都是自家首批大集合转公募产品，自然是倾力打造，力图做成标杆产品。

此外，以中信红利价值产品为例，该产品管理费收0.6%，为同类型公募基金管理费的一半；业绩报酬，仅6%年化收益以上部分收取，采取长期的业绩考核以及激励制度，也备受投资者认可。

广发资管消费精选25日开售，有望获得市场热捧

值得注意的是，11月25日，广发资管第二只大集合公募化改造产品广发资管消费精选灵活配置混合型集合资产管理计划将在全渠道销售。业内人士预计，作为一只“混合偏股”型基金，广发资管消费精选有望获得市场热捧。

据了解，该产品由广发资管权益研究总监林鲁东博士担任投资经理。林鲁东曾任广发证券发展研究中心首席策略分析师，于2016年5月起开始担任消费精选投资经理。据了解，林鲁东管理的消费精选今年的收益率已经超过40%（数据WIND，截止日期2019年10月9日）。

林鲁东告诉小编，广发资管近年致力于提升权益主动管理投研能力，最重要的工作就是把价值观统一到“以盈利能力为核心”这个方向上，重视“高质量的成长”，只有投资回报率足够高、成长有质量的企业才能创造更高价值。

具体到人员分工上，自上而下做宏观、大类资产配置和策略研究，重视大类资产配置的引领作用；自下而上把研究资源聚焦在优质消费、现代服务和高端制造三个领域，做深做细。研究质量是第一位的，要求重视逻辑、细究数据、深度研究。在流程上强调行业、龙头企业复盘，梳理数据和观察指标，提炼投资逻辑，再不断印证优化；研究重点是行业竞争格局和企业竞争力。

据了解，广发资管消费精选主要投资于盈利能力高且稳定的*企业，聚焦“ROE”，精选好赛道、好公司、好价格。

那么，如何筛选出*的好公司呢？

林鲁东表示，首先要聚焦好赛道上。好赛道一定是竞争格局良好的行业，主要是大消费、大金融和部分科技股；财务上，盈利能力高且稳定，股价长期收益高且波动低。

其次，好公司要有突出的竞争力，具体为五大标准。一是公司要有明确的愿景和价值观；二是战略清晰、落实有力；三是财务表现突出，包括盈利能力突出、现金流充沛等；四是*的公司治理，管理层利益与股东一致，重视股东回报，管理层有突出的资本配置能力更好；五是*经过下行周期的压力测试。

最后，好价格，则需要衡量这些公司的估值是不是在合理范围内，PB-ROE是一个重要的衡量基准，同时要重视国际估值比较。

展望2020年的A股，林鲁东表示整体偏乐观，如果看未来三年，可以更乐观一些。目前A股估值仍然处于较低的区间，隐含了较高的中长期收益率；相比而言其他资产收益率较低或在下降，凸显A股的战略配置价值。

“今年A股主要靠估值修复，但明年驱动力可能发生显著变化。今年以来，社融增速有所加快，商业银行资产扩张也有所加快，从历史经验看信用扩张对其后的经济增长是好事。如果在未来一段时间经济名义增速开始稳定、甚至开始出现一些小幅回升，对A股市场会有重要影响。”林鲁东说。

就消费行业而言，林鲁东认为近几年驱动消费增长的核心逻辑是购买力提升，这个逻辑具有可持续性，同时消费景气具有结构性，总量数据容易低估消费景气度。投资上有两个中长期投资主题值得深入挖掘，一个是向上继续看好消费升级，另一个是向下看好下沉市场消费增长。

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