广发小盘净值，广发小盘净值分析
广发小盘净值，广发小盘净值分析
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07月28日讯 广发小盘成长混合A(LOF)基金07月26日上涨0.31%，现价2.267元，成交483.34万元。当前本基金场外净值为2.2719元，环比上个交易日上涨1.09%，场内价格溢价率为-0.22%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值下跌2.68%，近3个月本基金净值上涨41.33%，近6月本基金净值上涨0.53%，近1年本基金净值下跌7.63%，成立以来本基金累计净值为5.6430元。
本基金成立以来分红10次，累计分红金额81.49亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为刘格菘，自2017年06月19日管理该基金，任职期内收益172.95%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有小康股份（持仓比例10.84%）、晶澳科技（持仓比例9.58%）、隆基绿能（持仓比例9.55%）、锦浪科技（持仓比例8.03%）、圣邦股份（持仓比例7.26%）、亿纬锂能（持仓比例7.06%）、国联股份（持仓比例6.39%）、龙佰集团（持仓比例6.12%）、福莱特（持仓比例5.23%）、康泰生物（持仓比例4.95%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
受疫情散发、海外局部战争局势持续、美联储加息预期等多重因素影响，2022年二季度A股市场经历了较大波动，光伏、新能源汽车、电子等为代表的高端制造方向波动率超过了其他类型的资产。受市场整体走势的影响，本基金的净值也出现了过往历史中较大的波动。从5月初以来市场的走势判断，预期最悲观的阶段可能已经结束，系统性风险或已得到充分释放，基本面的趋势力量有望重新成为资产定价的核心，下半年资本市场或有可能呈现结构性行情丰富多彩的局面。
尽管5月份以来的基金净值反弹幅度较高，但我们本不希望以高波动率为代价获得预期回报。我们认为，二季度科技创新、高端制造方向的资产波动率超过其他资产背后的原因主要体现在两方面：一方面是高端制造类资产过去两年获得了较高的回报，二是在大部分市场参与者的资产选择中，高端制造资产与传统“核心资产”可能还有差异。资产价格的波动性来自阶段性业绩的波动与估值的波动，预期的分化是估值波动的来源，基本面的趋势力量也会通过影响预期从而影响估值。因此，从长周期看，基本面的趋势是决定资产价格的核心因素。随着基本面的趋势力量成为资产定价的核心，下半年市场整体波动率可能会回到历史正常区间水平。
投资中*的贝塔来自于时代背景，过去的互联网浪潮、智能手机浪潮都诞生了一大批大市值的*企业。未来的科技创新、高端制造能否带来新的时代浪潮，取决于我们国家能否真正进入创新引领经济发展的新阶段。
从微观视角纵观历史上创新引领经济发展的经济体的成功经验，我们认为以下几点至关重要：
（1）工业体系的完备性是创新发展的重要支撑。持续的创新不会独立发生，而是需求引领与创新能力共振的结果，德国的高端制造业、日本的电子与新材料产业、美国的互联网与医药产业过去的发展都离不开上述两个条件，需求来自全球化的引领，创新能力来自人才与相应工业体系的完备性。创新经济体的发展也不是偶发性、点状的创新，而是系统性、持续性的创新，工业体系的完备性决定了创新的系统性与持续性。从贸易总量的角度，中国已经替代日本、德国成为全球第一大供应链中枢，截至2019年，在621项制造业品类中，中国有340个品种是全球第一大供应国，在77%的品类中位居全球供应国TOP3，从这个角度看，支撑我们创新的工业体系已经足够。
（2）产业集群效应决定了创新发展的效率。产品创新、技术创新需要有体系性的支撑，涉及到材料、工程、制造等多方面能力的快速响应，上下游的配合协同决定了创新发展的效率。过去20年，中国的产业集群效应不断扩大，在产品复杂程度等方向不断提高，我们可以清晰地看到，近年来在智能手机产业链、新能源产业链、汽车智能化产业链、互联网应用产业链等产业集群效应突出的方向上，中国的创新效率领先全球。
（3）市场深度与知识产权保护决定了创新回报。面对的市场越大，创新产生快速回报的概率越大。过去日本、德国的成功来自全球化的市场，中国的企业与日本、德国创新企业相比，一方面中国自身的市场足够大，另一方面前述优势产业链依然在享受全球化的红利。知识产权保护扩大了领先企业的技术优势，拉长了创新回报的时间周期，近几年国内政策也在不断加强知识产权保护力度。从这个角度看，创新引领经济发展的效应会越来越突出，龙头企业未来超越其他创新经济体企业的潜在高度可能是必然。
我们认为上述三点是一个经济体能否成功进入内生性创新引领发展阶段的重要条件，中国已经建立的全球比较优势产业链正在进入快速发展的通道，同时可以预见正在建立比较优势的产业链也会越来越丰富。创新成为内生性条件，意味着通过创新获得成功的企业会持续加大创新力度，通过产业协同引领产业链创新发展，不断形成创新的生态反应。科技创新、高端制造类资产成为新的时代背景下的“核心资产”越来越成为可能：随着建立全球比较优势产业链的增多，创新回报加强，此类资产的周期性业绩波动幅度同历史相比会不断减小。
在二季度的市场波动中，本基金的持仓结构并没有进行大幅调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局，部分核心标的持仓周期较长。从均值回归的角度，对上涨幅度较大的资产兑现收益或许是正确的做法，卖出上涨幅度较大的资产换成跌幅较大或者涨幅较小的资产，“损有余补不足”才是普遍的规律。但如果我们把视角贴近微观产业链会发现，经济领域的普遍规律实际上是“马太效应”，强者恒强、优胜劣汰。从长周期角度看，我对基金配置的资产充满信心，请基金持有人也能从长周期的视角进行投资，和我们一起投资中国比较优势企业，以期获得更好的长期回报。
报告期内基金的业绩表现
【中金策略：A股目前在政策、估值、资金、行为信号方面已部分显现底部特征】财联社4月24日电，中金公司4月24日策略研报认为，A股目前在政策、估值、资金、行为信号方面已经部分显现底部特征，基本面信号结合当前的增长环境，可能尚需时间等待更为明确的拐点出现，我们依然维持目前市场处于“磨底”期的判断，虽然短线市场可能仍有反复，但中长期来看机会逐步大于风险，对于后市表现不必过于悲观。结构上，我们认为低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值，关注消费领域自下而上的择股机会，制造成长风格可能仍需静待时机。
本文目录
1、广发基金
2、刘格菘的全球比较优势
3、林英睿的低估值
4、李耀柱的4个方向
5、傅友兴的仓位
6、李巍的逆向操作
7、王明旭的行业配置
8、邱璟旻的性价比
9、 谭昌杰的中性仓位
10、孙迪的制造
11、唐晓斌的顺周期
【P1 广发基金】
按照天天基金截止2021-07-22统计：
广发基金管理规模10537.04亿，基金数量461只，经理人数68人。
天相评级：★★★★★
基金经理平均任职年限2年又89天，人均管理基金6.8只
附上广发基金在2020年报的市场看点供参考：
广发9位基金经理看点：刘格菘、林英睿、傅友兴、李耀柱、孙迪等（2021一季报）
广发10位基金经理看点：李耀柱、刘格菘、傅友兴、林英睿、孙迪等（2020年报）
【P2 刘格菘的全球比较优势】
刘格菘：现任广发基金成长投资部总经理
累计任职时间：7年又104天，现任基金资产总规模：755.79亿元，任期*基金回报：306.16%（广发双擎升级A005911），广发小盘A（162703）
广发小盘成长混合(LOF)的一季报持仓中
新进：小康股份
增持：隆基股份、亿纬锂能、龙佰集团、圣邦股份、健帆生物、高德红外
减持：京东方A、康泰生物
二季度，我们集中调研了光伏产业链、动力电池、化工新材料、面板等具备“全球比较优势”特征的中国制造业上市公司，调研的结论与我们在一季报中的逻辑判断一致，即具有“全球比较优势”的中国制造业的竞争格局还在进一步的优化过程中，随着全球经济从疫情中不断复苏，这类制造业资产的盈利预计能够保持比较长的景气周期；与此同时，这类制造业资产的估值扩张并没有脱离景气区间，相当一部分资产还具备较高的性价比，这也是我们对组合保持信心的基础。
二季度，本基金进一步提高了具有“全球比较优势”的制造业的配置比例。
【P3 林英睿的低估值】
林英睿：2016年加入广发基金（之前是中欧基金）
累计任职时间：5年又243天，现任基金资产总规模：150.35亿元，任职期间*基金回报：160.13%（广发睿毅领先(005233)
新增：贵研铂业、瑞普生物、中国国航、东方航空、中国东航
增持：杭州银行、南京银行、
减持：中煤能源、平煤股份、华夏航空
我们不做风格轮动，坚持在中高频经济数据里寻找线索，客观评判价格和价值的收益差异，耐心守候均值回归。二季度，本基金继续保持对顺周期方向的配置，仓位保持中性水平，结构仍然紧扣具备成长空间的低估值领域。
展望下半年，我们认为随着疫苗全面接种，无论国内还是国际社会都会逐步恢复到疫情前状态，流动性更加宽松的可能性较低。随着经济持续向好，低估值行业可能表现更好。
【P4 李耀柱的4个方向】
李耀柱：现任广发基金管国际业务部副总经理，兼任广发国际资管投资总监。
累计任职时间：5年又223天，现任基金资产总规模：328.05亿元，任职期间*基金回报：118.58%（广发沪港深新起点002121)
新进：中国海洋石油
增持：舜宇光学科技、美团-W、安踏体育、申洲国际、信达生物
减持：腾讯、友邦保险、紫金矿业、小米集团-W
1、维持周期、消费、科技、医药的配置。
2、在周期股配置上，在香港市场配置了受益于全球经济复苏的金属原材料板块和受益于亚洲市场复苏的保险板块。
3、在消费股的配置上，重点配置了运动服饰，认为营销数字化和供应链的改造有利于整个服装市场的估值提升，这个板块仍然有非常大的盈利提升潜力。
4、在科技行业，我们的配置主要集中在硬科技和软科技，其中硬科技重点配置了跟视觉光学相关的上市公司，我们认为在未来智能化时代，光学的硬件需求前景巨大；在软科技领域，我们还是以互联网为主，以能实现国际化、具备扩张边界的互联网公司作为重点配置。
5、在医药行业，我们重点配置了国际化趋势明显的创新药公司，我们认为中国的创新药公司出海有巨大的机会，这一领域是我们未来的重点配置方向。
【P5 傅友兴的仓位】
傅友兴：现任广发基金价值投资部总经理
累计任职时间：8年又173天，现任基金资产总规模：366.37亿元，任职期间*基金回报：168.44%（广发稳健增长270002）
二季度，基金股票仓位小幅下降。
股票方面，持仓中的食品、机械、保险等公司的经营情况低于预期，相应做了减持。
随着估值的上涨，部分医药、饮料企业的预期回报率继续下降，也降低了相关企业的配置。另外，增持了轻工、传媒等行业中估值性价比较为合理的股票。
新进：*科技、欧派家居
增持：三环集团、分众传媒、紫金矿业、华测检测、我武生物
减持：双汇发展、迈瑞医疗
【P6 李巍的逆向操作】
李巍：现任广发基金策略投资部总经理
累计任职时间：9年又312天，现任基金资产总规模：81.61亿元，任职期间*基金回报：567.10%（广发制造业精选270028）
二季度基金仓位90%左右。之前布局的光伏、新能源车、军工相关标的对净值的贡献较大，依据适度逆向的操作原则，小幅减持了部分涨幅大、估值高的标的，增持了机械、煤炭。
新增：隆基股份、三环集团
增持：锦浪科技、欣旺达、菲利华、立讯精密
减持：航天电器、京东方A、国茂股份、海康威视
退出：三一重工、玲珑轮胎
二季度有如下几点思考：
1）2021年应降低预期收益率，保持组合中行业和个股相对分散，选股上更加重视公司质地和业绩确定性，多看少动、适度逆向；
2）把眼光拉到更长，不宜过度担忧通胀和利率，
3）今年整体的政策环境对估值的容忍度不宜太高；
4）需对通胀和利率上行保持足够警惕，3 季度可能是一个重要的观察时点
【P7 王明旭的行业配置】
王明旭
累计任职时间：2年又283天，现任基金资产总规模：306.52亿元，任职期间*基金回报：184.31%（广发内需增长混合A270022)
新增：潞安环能、天齐锂业、中煤能源、陕西黑猫、中国国航
增持：华友钴业、赣锋锂业、兖州煤业
减持：杭州银行、宁波银行
1、二季度维持较高仓位，未做过多的择时判断，但行业配置有较为明显和重要的调整。
2、较高比例地增持了有望长期存在供需缺口、价格中枢不断抬升并可能长时间维持较高水平的煤炭，以及受益于大比例疫苗接种、未来疫情缓解而实现国际通航的航空行业。
3、继续长期看好新能源汽车上游能源金属、银行、食品饮料、家电等行业白马龙头。
【P8 邱璟旻的性价比】
邱璟旻：累计任职时间：5年又98天，现任基金资产总规模：246.23亿元，任职期间*基金回报：213.04%（广发新经济270050)
二季度，在市场下跌时对部分*企业坚决予以买入。
从结果来看，主要增持了医药、电子、消费等行业，减持了计算机、机械、军 工等行业。本基金选择标的的*出发点就是长期持有，交易行为更多的是出于性价比角度的替换。
新增：立高食品
增持：金域医学、重庆啤酒、埃斯顿、广电计量、国际医学
减持：博腾股份、人福医药、华测检测、深信服
退出：鸿远电子
1、*的公司往往短期被高估， 长期被低估”，而且大部分时候，高估不意味着立刻下跌，低估也不意味着立刻上涨。作为专业投资者，我们认为应该在判断企业是否*的层面花更多的精力，应相信成 长的复利，尽量淡化“定量估值”的影响，只需要大概判断此刻钟摆是处于左侧还是右侧即可。
2、坚持两个信仰：一是相信部分企业的长期利润能够持续上升，尽管短期可能面临调整或者偏离市场热点；二是要相信价格围绕价值上下波动，长期而言， 价格是由企业盈利水平来决定的。
【P9 谭昌杰的中性仓位】
谭昌杰：固收+基金经理
累计任职时间：9年又9天，现任基金资产总规模：313.04亿元，任职期间*基金回报：91.98%（广发聚安混合A001115）
二季度，延续了稳健的债券投资策略，主要配置高等级、中短久期的信用债，并在严格控制组合久期的前提下， 加强了置换、骑乘和波段等操作，提高票息及债券买卖价差收入。同时，采用弹性的杠杆策略，为组合赚取息差收益。
权益投资，坚持低估值、分散投资的策略，在仓位控制上，报告期间保持相对中性仓位，在行业配置上，继续寻找高景气度、低估值的品种；在个股上，主要进行了适当的调仓，持续优化持仓结构。
【P10 孙迪的制造】
孙迪：现任广发基金研究发展部总经理
累计任职时间：3年又225天，现任基金资产总规模：455.06亿元，任职期间*基金回报：249.66%（广发高端制造004997）
新增：阳光电源、隆基股份、新凤鸣
增持：桐昆股份、荣盛石化、杰瑞股份、中联重科
减持：中国神华、中国重汽、兴业银行
退出：中国太保、长江电力、平安银行
在经历了二季度的强势反弹后，大部分机构一致看好的赛道其估值水平已达到历 史高位，此时要继续取得好的收益，则需要自下而上对个股进行深挖。
下半年本基金将更多聚焦于优质赛道自下而上挖掘个股，行业方向上仍然看好拥有全球竞争力的国内制造业。
【P11 唐晓斌的顺周期】
累计任职时间：6年又216天
任职起始日期：2014-12-24
现任基金资产总规模：101.10亿元
任职期间*基金回报：226.91%
二季度调仓比较明显：
新增：云海金属、华泰证券、晋控煤业、星期六、广汇能源、国泰君安、锡业股份
增持：华侨城A、潞安环能
减持：兖州煤业
退出：科达制造、周大生、中泰化学、云铝股份、神火股份、梅花生物等
二季度，本基金重点配置了煤炭、有色、化工等顺周期行业，以及可选消费 品等低估值成长股。
一方面，国内经济具有较高的韧性，且海外需求保持良好态势。
另一方面，很多上游行业在“碳达峰、碳中和”的大背景下，新增产能将受到限制。在需求复苏的背景下，这些上游行业的产能价值需要重估，且供需错配的 解决可能需要更长的时间。
提示：投资有风险，文中涉及的股票，基金等，仅作为文章说明使用，不构成投资建议，仅供参考！
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创作方向：选基策略，基金投资分析；单只基金及基金持仓股分析，基金经理分析，投资感悟和理财配置。
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07月28日讯 广发小盘成长混合A(LOF)基金07月26日上涨0.31%，现价2.267元，成交483.34万元。当前本基金场外净值为2.2719元，环比上个交易日上涨1.09%，场内价格溢价率为-0.22%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值下跌2.68%，近3个月本基金净值上涨41.33%，近6月本基金净值上涨0.53%，近1年本基金净值下跌7.63%，成立以来本基金累计净值为5.6430元。
本基金成立以来分红10次，累计分红金额81.49亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为刘格菘，自2017年06月19日管理该基金，任职期内收益172.95%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有小康股份（持仓比例10.84%）、晶澳科技（持仓比例9.58%）、隆基绿能（持仓比例9.55%）、锦浪科技（持仓比例8.03%）、圣邦股份（持仓比例7.26%）、亿纬锂能（持仓比例7.06%）、国联股份（持仓比例6.39%）、龙佰集团（持仓比例6.12%）、福莱特（持仓比例5.23%）、康泰生物（持仓比例4.95%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
受疫情散发、海外局部战争局势持续、美联储加息预期等多重因素影响，2022年二季度A股市场经历了较大波动，光伏、新能源汽车、电子等为代表的高端制造方向波动率超过了其他类型的资产。受市场整体走势的影响，本基金的净值也出现了过往历史中较大的波动。从5月初以来市场的走势判断，预期最悲观的阶段可能已经结束，系统性风险或已得到充分释放，基本面的趋势力量有望重新成为资产定价的核心，下半年资本市场或有可能呈现结构性行情丰富多彩的局面。
尽管5月份以来的基金净值反弹幅度较高，但我们本不希望以高波动率为代价获得预期回报。我们认为，二季度科技创新、高端制造方向的资产波动率超过其他资产背后的原因主要体现在两方面：一方面是高端制造类资产过去两年获得了较高的回报，二是在大部分市场参与者的资产选择中，高端制造资产与传统“核心资产”可能还有差异。资产价格的波动性来自阶段性业绩的波动与估值的波动，预期的分化是估值波动的来源，基本面的趋势力量也会通过影响预期从而影响估值。因此，从长周期看，基本面的趋势是决定资产价格的核心因素。随着基本面的趋势力量成为资产定价的核心，下半年市场整体波动率可能会回到历史正常区间水平。
投资中*的贝塔来自于时代背景，过去的互联网浪潮、智能手机浪潮都诞生了一大批大市值的*企业。未来的科技创新、高端制造能否带来新的时代浪潮，取决于我们国家能否真正进入创新引领经济发展的新阶段。
从微观视角纵观历史上创新引领经济发展的经济体的成功经验，我们认为以下几点至关重要：
（1）工业体系的完备性是创新发展的重要支撑。持续的创新不会独立发生，而是需求引领与创新能力共振的结果，德国的高端制造业、日本的电子与新材料产业、美国的互联网与医药产业过去的发展都离不开上述两个条件，需求来自全球化的引领，创新能力来自人才与相应工业体系的完备性。创新经济体的发展也不是偶发性、点状的创新，而是系统性、持续性的创新，工业体系的完备性决定了创新的系统性与持续性。从贸易总量的角度，中国已经替代日本、德国成为全球第一大供应链中枢，截至2019年，在621项制造业品类中，中国有340个品种是全球第一大供应国，在77%的品类中位居全球供应国TOP3，从这个角度看，支撑我们创新的工业体系已经足够。
（2）产业集群效应决定了创新发展的效率。产品创新、技术创新需要有体系性的支撑，涉及到材料、工程、制造等多方面能力的快速响应，上下游的配合协同决定了创新发展的效率。过去20年，中国的产业集群效应不断扩大，在产品复杂程度等方向不断提高，我们可以清晰地看到，近年来在智能手机产业链、新能源产业链、汽车智能化产业链、互联网应用产业链等产业集群效应突出的方向上，中国的创新效率领先全球。
（3）市场深度与知识产权保护决定了创新回报。面对的市场越大，创新产生快速回报的概率越大。过去日本、德国的成功来自全球化的市场，中国的企业与日本、德国创新企业相比，一方面中国自身的市场足够大，另一方面前述优势产业链依然在享受全球化的红利。知识产权保护扩大了领先企业的技术优势，拉长了创新回报的时间周期，近几年国内政策也在不断加强知识产权保护力度。从这个角度看，创新引领经济发展的效应会越来越突出，龙头企业未来超越其他创新经济体企业的潜在高度可能是必然。
我们认为上述三点是一个经济体能否成功进入内生性创新引领发展阶段的重要条件，中国已经建立的全球比较优势产业链正在进入快速发展的通道，同时可以预见正在建立比较优势的产业链也会越来越丰富。创新成为内生性条件，意味着通过创新获得成功的企业会持续加大创新力度，通过产业协同引领产业链创新发展，不断形成创新的生态反应。科技创新、高端制造类资产成为新的时代背景下的“核心资产”越来越成为可能：随着建立全球比较优势产业链的增多，创新回报加强，此类资产的周期性业绩波动幅度同历史相比会不断减小。
在二季度的市场波动中，本基金的持仓结构并没有进行大幅调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局，部分核心标的持仓周期较长。从均值回归的角度，对上涨幅度较大的资产兑现收益或许是正确的做法，卖出上涨幅度较大的资产换成跌幅较大或者涨幅较小的资产，“损有余补不足”才是普遍的规律。但如果我们把视角贴近微观产业链会发现，经济领域的普遍规律实际上是“马太效应”，强者恒强、优胜劣汰。从长周期角度看，我对基金配置的资产充满信心，请基金持有人也能从长周期的视角进行投资，和我们一起投资中国比较优势企业，以期获得更好的长期回报。
报告期内基金的业绩表现
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