博时新兴基金净值，博时新兴基金净值是多少
博时新兴基金净值，博时新兴基金净值是多少
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02月19日讯 博时新兴成长混合型证券投资基金（简称：博时新兴成长混合，代码050009）02月18日净值上涨5.14%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.5520元，累计净值为2.6410元。
博时新兴成长混合基金成立以来收益-12.95%，今年以来收益19.22%，近一月收益13.11%，近一年收益-10.68%，近三年收益-15.73%。
博时新兴成长混合基金成立以来分红1次，累计分红金额37.21亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为曾鹏，自2013年01月18日管理该基金，任职期内收益7.18%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有通策医疗（持仓比例9.25%）、精测电子（持仓比例8.41%）、湘电股份（持仓比例7.49%）、（持仓比例7.02%）、网宿科技（持仓比例6.26%）、长春高新（持仓比例5.58%）、航天信息（持仓比例4.77%）、烽火通信（持仓比例3.07%）、洛阳钼业（持仓比例2.84%）、牧原股份（持仓比例2.50%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2018年中国经济经历了去杠杆、贸易战、改革深化等一系列重大事件和变革，在“黑天鹅”和“灰犀牛”风险叠加交织作用下2018年中国的资本市场经历了单边的大幅下滑，全年上证指数和深成指分别-24.5%和-34.4%，两市市值蒸发了约14万亿，系2008年金融危机以来表现最为惨淡的一年。在报告期内组合将行业配置向优质成长行业集中，以应对市场系统性估值下修风险。行业层面，我们坚持了以新兴成长行业为主的配置导向，在医药、计算机、先进制造、新兴消费、新能源等领域做了重要投资，适度参与了半导体、军工等有事件催化的行业板块。虽然我们采取了积极应对措施，但在系统性风险下投资组合依然遭受到了较大损失。展望2019年，谨慎但不过于悲观。一方面，虽然中国经济整体仍然面临下台阶的风险，但风险已经得到充分释放，市场整体估值水平处于历史*水平。权益资产无论占经济体量的比重还是在社会财富分配中的比例都很低。政策底、估值底、市场底正在逐步显现；另一方面，从全球视野来看，虽然中国经济增速在放缓但从全球大类资产配置来看，中国仍是性价比*的市场。随着MSCI指数逐年对A股权重的上调可预期的海外资金仍会源源不断流入A股市场。因此，无论是内部的风险释放还是外部的资产性价比，中国A股的投资价值正在显现，我们对2019年的市场不悲观。结构上我们仍以优质白马成长股作为基础配置并积极寻找结构性行情中的新Beta。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年12月31日,本基金基金份额净值为0.463元，份额累计净值为2.307元。报告期内,本基金基金份额净值增长率为-15.82%,同期业绩基准增长率-9.36%。
◎投资要点：
套期保值（hedging），又称为“海琴”，或者是对冲贸易。指的是交易人在进行实际货物买进或者卖出的同时，在期货交易市场中卖出或买进同等数量的货物，从而降低现货市场价格波动可能造成的经营风险。
从理论上来说，组合投资套期保值理论是主流，但实际应用中较为复杂，要求企业具备一定的金融知识、人才储备较为完善，有一定的资金实力，该理论在国内大规模应用尚需时间。目前国内大部分企业套期保值主要还是以传统及基差逐利套期保值为主，其操作门槛即应用成本相对较低，本文主要结合分析这两种套期保值。
焦炭行业作为煤焦钢产业链的中游，行业集中度不高，议价能力较低，主要面临两个方面的风险敞口：一是上游原材料价格上涨导致成本抬升；二是积压的库存由于销售价格下跌导致的库存贬值风险。
1.套期保值理论
套期保值之所以能实现，其主要原理为两点：1. 由于在期货市场与现货市场交易的是同一种商品，其价格受到的供求变动因素是一样的，因此期货市场与现货市场价格变动方向一致，套期保值者可通过期货市场与现货市场上的反向操作而消除价格变动的影响，达到保值的目的。2. 期货交易的交割制度导致现货价格与期货价格随着期货合约到期日的临近两者价格一致。如果期货价格和现货价格不同，将会出现套利机会：期货价格高于现货价格就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，以低价买入的现货在期货市场上高价抛出，在无风险的情况下实现盈利，这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。因此套期保值者可以运用这一原理，在期货市场上进行反向交易来对冲现货价格波动风险，从而实现对现货的盈亏互补。即通过期货市场上的盈利或亏损，来弥补或抵消现货市场上的亏损或盈利。
根据以上原理可知，要使套期保值效果*化，操作上有几点原则需满足：1. 交易方向相反原则。期货与现货市场商品方向不能相同，这样在市场价格波动下企业的盈利和亏损才能抵消。 2. 商品种类相同原则。在两个市场所选商品的类型应该是完全相同或者有强相关性，套期保值才能起到对风险的规避效用。3. 商品数量相等原则。企业经营者面临的风险敞口数量应该在期货市场上得到基本覆盖。 4. 期限相同或相近原则。期货合约到期时间与现货市场上的商品买卖时间要无限接近或者完全相同，这样才能利用好期现价格临近交割趋于回归的特性规避风险。
套期保值一般分为买入套期保值和卖出套期保值两种。买入套期保值，是指当在现货市场上卖出一定数量的商品时，在期货市场上同时买入相同数量的商品，以防商品价格在卖出后上涨。在期货市场上持有商品多头头寸从而获得盈利来弥补现货市场上未获得的收益。卖出套期保值，是现实中最常见的一种交易方式，即在现货市场上买入一定量的商品时，在期货市场上卖出相同数量的商品。当现货市场价格下跌时，期货市场上买入商品合约平仓获得收益，来弥补现货市场上的损失，从而达到盈亏互补，对冲现货价格下跌风险的目的。
套期保值理论自1920年*出现以来，经历了三个阶段的发展：
1. 传统套期保值
凯恩斯与希克斯在1930 年提出套期保值理论，他们认为套期保值并不是为了获得更多的收益，而是对同一商品在期货市场建立与现货市场相反的头寸，以规避现货价格风险。在实际情况下，期货与现货市场存在一定差异，两者定价方式、升贴水、市场扰动因素都会导致期现货价格出现差异，完美套期保值较难实现。
2.基差逐利
Working 在 1950 年提出基差套期保值理论，*将基差运用于套期保值中，其核心是寻找基差变化的有利机会，根据基差预期变动进行套期保值。当现货价格远低于期货价格时，即基差较小，可选择卖出套期保值；当现货价格远高于期货价格时，即基差较大，可选择买入套期保值。基差逐利本质为套利行为，但若与套利保值有机结合，能使套保效果更优。
3.现代套期保值理论
现代理论由从Johnson和Ederington在1960年提出，以最小风险获取稳定收益为目标和以*效应为目标两种模型进行分析，将现货与期货市场的交易看作投资者投资组合的两个选择，根据期望收益值与方差来确定交易的量，使资产组合的收益*化。
2.套期保值的作用
1．降低价格波动风险
焦企从矿场采购炼焦煤，进行焦化处理制成焦炭，再到将焦炭销售给下游钢厂，这一过程需要一定时间周期，周期内上下游任一环节出现大幅价格波动，都将影响焦企生产经营活动的稳定。焦企不仅面临着自身价格下降导致库存贬值的风险，还面临着上游原煤价格上涨及下游钢材价格下降的风险。焦炭价格波动直接影响焦企经营利润，焦煤原料成本不变的情况下，焦炭价格上涨，焦企利润增加；焦炭价格下降，焦企利润减少。目前大多数焦企在与下游签订销售合同时，难以实现定价销售，而在当前疫情和政策不确定性情况下，焦炭价格波动风险随之增加。套期保值可以成为焦企管理焦炭价格波动风险的有力工具，通过在期货市场上高价卖出焦炭，可以提前锁定企业经营利润，保障焦企生产经营活动顺利进行。
2．提高库存管理水平
焦炭作为煤焦钢产业链的中间环节，生产与销售数量及时间上不匹配的情况较为普遍，中间形成的库存是影响焦企稳定经营的重要因素。从焦炭产成品来说，库存积压会占用企业大量现金，对企业资金周转产生一定影响；焦炭价格下跌会造成库存贬值，给企业带来存货跌价损失，影响企业盈利能力。以今年4-5月疫情影响焦企物流运输为例，当时全国疫情散点爆发，上下游物流流转严重受限，焦炭积压在焦化厂，给焦企带来较大的库存压力。若此时焦企预判库存将要跌价，可在期货市场上立即卖出焦炭，提前锁定库存价值，随着库存现货不断卖出，在期货市场上相应平仓对冲。
此外，期货市场还为企业提供虚拟库存平台以及增加销售渠道。比如近年来焦煤价格连续上涨，焦企面临原料采购困难以及资金占用成本过高的问题，若此时焦企能在焦煤盘面进行买入套期保值，期货盘面的利润能有效弥补焦煤现货采购价带来的损失，建立了焦煤虚拟库存，规避了原料上涨带来的成本增加风险。建立虚拟库存可以减少原材料采购及常备库存所占用的资金，降低库房管理成本，增加企业资金使用效率，提高企业的利润水平，不断优化企业的生产与经营结构。此外，在当前粗钢压减政策及市场心态较弱的情况下，若焦企库存中积压焦炭难以售出，企业可利用期货交割的渠道卖货，解决现货市场短期销路不畅、波动加大的问题。
企业通过现货与期货相结合的方式管理库存，还能有效提高资金利用效率以及节约仓储成本。由于期货交易是一种保证金交易，只用少量资金就能控制大批货物，通过参与期货市场套期保值，结合现货操作，能够提高企业采购资金的使用效率。期货在交割前不存在库存问题，因此可以节省煤炭仓储费用、保险费用和煤炭及焦炭因变质带来的损耗。
3．提高信用背书及资金融通额度
国内外大型企业都会参与期货套保业务，国外信用评级机构把公司是否参与套期保值作为信用评级的重要因素之一。企业开展套期保值，能为今后拓宽经营思路和优化企业战略等提供有益经验，将向其潜在投资者传递企业经营良好的信号，增强债权人的投资信心。此外，期货市场出具的标准仓单具备一定金融属性，若企业需要融资，可通过质押保值的期货仓单向银行或相关机构获得较高的融资比例。
3.独立焦企套期保值步骤
图表 1 焦炭合约基础
资料大连商品交易所
1.分析企业风险敞口
企业的风险敞口由企业类型决定，站在整个产业链角度，企业可以分为生产性、贸易型、加工型和消费型四大类。焦炭行业作为煤焦钢产业链的中游，行业集中度不高，议价能力较低，独立焦企属于加工型企业，主要面临两个方面的风险敞口：一是原料采购，近年来焦煤价格连续上涨，焦企的原料采购一般来说难以做到长协全覆盖，按照市场价采购的这部分焦煤涨价会导致焦企成本抬升，挤压焦企经营利润；二是产品销售，焦企在与下游钢厂签订采购合同时一般难以敲定焦炭中长期价格，若焦化厂生产与经营无法做到较好挂钩，积压的库存则面临焦炭价格下跌导致的库存贬值风险。
2.确定保值目标
根据企业实际情况分析目前存在的风险敞口后，可以进一步确定企业的保值目标。若焦企原料采购以长协价为主，则上游面临的价格波动风险相对较小；或与钢厂签订长期定量供货合同，能根据下游需求定量采购焦煤，则面临原料库存贬值的风险较小。若焦企上游风险敞口较大，则保值目标为锁定原料采购成本，需要在焦煤期货市场上做相应的套期保值锁定上游风险。若焦企上游风险敞口较小，则保值目标主要为锁定焦炭销售利润，需要在焦炭期货市场上做套期保值避免焦炭库存因价格下跌导致的贬值风险。
3.保值合约选择
根据焦煤及焦炭期货合约的运行特点，一年有3个主力合约，即交易最活跃流动性*的合约，分别为1月、5月和 9月。为避免流动性风险，建议企业选择主力合约进行交易，若主力合约交割时企业仍需进行保值，则应在期货市场上进行移仓换月操作，需考虑移仓换月可能带来的交易手续费及冲击成本。
4.建仓仓位及持有周期
根据企业现货面临的风险敞口数量确定套期保值头寸大小，为减轻一次性介入市场引发的冲击成本，可在一定周期内分批次逐步建仓，开仓成本采用开仓价的平均值折算。按照交易所*保证金的双倍预留资金以防市场波动被强制平仓。
5.基差情况
套期保值的理想情况为期现货完全对冲，即期现货价格变动幅度完全相同，两者差值为零。但实际上，影响期现货的扰动因素众多，两个价格很难做到一致，而中间存在的基差，成为影响套期保值效果的重要因素。
对于基差走势的判断决定了套期保值的时机，若基差远高于历史同期水平，则随着交割期的临近，基差大概率会走弱，买入套保将达到总体盈利；反之若基差水平明显偏低，甚至升水，卖出保值则更有可能盈利。
从焦炭基差历史走势来看，期货对行情的反馈速度相比现货领先，钢厂提降或焦化厂提涨需要时间落地，若期货领先现货下跌，则基差为正；若期货领先现货上涨，则基差为负。正常行情下，以天津港准一平仓价为现货基准，焦炭的基差波动区间在-500到500之间，但21年9-10月市场异常波动，基差偏离常规波动范围飙升至*1412，直至交割日基差逐渐缩小至接近零。通过分析基差相对于历史波动区间的差距，以及对行情基本面的推演，若基差能覆盖交易手续费及保证金资金成本等持仓成本，则套期保值风险相对更小。
6. 套保后行情推演
由于企业按照对行情的预判进行套期保值操作，开仓后行情不一定与预期一致，此时应进行多情况下的行情推演，做好数据追踪，并制定好不同情况下的止损方案。
7. 保值效果的评价
首先，与不保值相比，是指将企业面临的风险敞口与套期保值成本进行比较。 其次，与预算相比，是指将实际的采购成本或销售价格与企业制定的预算相比较。只要实际成本低于预算或者实际销售价格高于预算，就认为套期保值实现了规避风险、稳定经营利润目标的效果。再次，和行业平均水平相比，是指将企业的采购成本或销售价格和同时期的行业平均水平相比。只要实际成本低于或实际的销售价格高于行业的平均水平，套期保值就成功实现了降低企业风险平滑利润保证长远发展的最终目标。
4.套期保值风险
1. 基差风险
相比于单边操作的投机者，套保企业面临的价格波动风险相对较小，因为套保已经将单边价格风险转化为期现货之间的价差风险，但仍面临一定的基差风险。由前述可知，要使套期保值效果*化，操作上应满足“三同一反原则”，即时间相同、品种相同、数量相同、方向相反。但由于期现货市场不完全一致，在期货市场进行套期保值时，难以与企业实际生产情况一一匹配，使套期保值隐含了额外的风险。比如部分焦企主要生产在现货市场流动性较好的二级焦炭，但期货合约交割标准为准一级焦炭，两者涉及一部分升贴水。再者，期货市场上焦炭主力合约为1月、5月及9月交割的合约，主力合约流动性较好，价格发现功能发挥较完全，但在实际操作过程中，企业风险敞口相对应的时间窗口不一定落在主力合约上。最后，焦炭期货合约为 1 手 100 吨，交易单位要求为至少1手及其整数倍，但企业实际面临需要套保的现货数量不一定为整数，中间的差额也增加了焦企风险。
2. 市场波动带来的资金风险
企业进行套期保值时，往往对市场后期走势有一定预判，并根据预判做出交易操作，但影响期货价格的因素众多而复杂，有现货操作经验的企业不一定了解期货市场，此时期货价格的异常波动将给企业带来一定的资金风险。市场异常波动常常由一些非理性波动因素或“黑天鹅”事件引起，比如政策导向、期货交易所调整保证金比例或交易限额、非理性投机者情绪化操作、或一些投机者有预谋的进行期货价格的抬高或打压。由于期货市场实行保证金制度及当日无负债结算制度，如果投资者采用重仓且不及时止损，一旦价格朝不利方向变动，会导致浮亏过大难以弥补而引发爆仓和强制平仓。因此，面对市场价格可能出现的不利波动，最有效的应对策略就是制定严格的止损策略和控制仓位。比如利用资金的两到三成建仓，当价格朝着有利的方向变动时可以选择逐步加仓。此外，企业预留的保证金应充足，一方面是尽量避免将合约持有至临近交割月，此时保证金的比例会提高，而且会面临流动性减少的风险；另一方面需注意价格异常波动可能引发交易所临时提高保证金比例。最后要做好止损策略，使亏损限制在可控范围以内。
3. 流动性风险
流动性风险指的是在期货市场中执行操作的过程中，套期保值者所选择的交易合约流动性较差，导致企业不能及时与现货市场同步了结头寸。比如焦企需要套保的头寸并未落在主力合约上，而现货需要套保的数量较大，那么一方面，在期货市场上进行开仓操作时会给市场造成一定冲击，可能会带来一部分冲击成本；另一方面，若企业持有头寸较大，到期了结时非主力合约的流动性不够，导致期货不能及时平仓，暴露的头寸也会带来一定风险。所以企业应尽量选择流动性较好的主力合约，衡量好需套保头寸在各个时间阶段以及不同数量开平仓可能面临的流动性风险。
“成长溢价理论”的核心是基于对产业的研究，尤其对潜在产业变化的敏感度高度重视。因此需要投资人员更多的深入产业的前段，理解和把握产业的趋势，投资业绩差异化本质上将体现在产业研究的差异化上。
博时股票投资部主题组
现象 博时权益88只单品开年收益率上双，主题投资包揽主动权益前十
截至2019年2月25日，博时旗下权益产品中，共有88只权益产品（各类份额分开计算）开年以来收益率超10％，共22只产品开年以来收益率超20％，6只产品开年以来收益率超30％。（数据银河证券）
值得关注的是，主动权益投资收益排行榜上，由博时权益主题投资组管理的博时特许价值混合（基金代码050010，基金经理肖瑞瑾、曾鹏）、博时新兴成长混合（基金代码050009，基金经理曾鹏）、博时回报灵活配置混合（基金代码050022，基金经理肖瑞瑾、尹哲）以开年以来的分别净值收益率34.01％、31.53％、30.98％包揽前三。跟随其后的，博时新兴消费（基金代码004505，基金经理王诗瑶、王俊）、博时文体娱乐（基金代码002424，基金经理韩茂华、蒋娜）、博时沪港深优质企业（基金代码001215，基金经理王俊）、博时互联网（基金代码001125，基金经理郭晓林、肖瑞瑾）、博时睿利事件驱动（基金代码160519，基金经理金晟哲）、博时军工主题股票（基金代码004698，基金经理兰乔）也都带着明显的“主题投资”的烙印。
此外，十年十倍的“博时价值旗舰”——博时主题行业LOF（基金代码160505，基金经理王俊）开年表现同样不俗，以20.66％的收益率继续“稳航”。博时价值增长混合（基金代码050001，基金经理金晟哲）、博时价值增长贰号（基金代码050201，基金经理蒋娜）开年以来收益率也都超过20％。
归因 开年以来超30％收益率背后的“胜负手”
任何投资组合的业绩归因，都可以划分为两个层次，一是投资业绩从哪里来？二是获取这些投资业绩的能力从哪里来？
无独有偶的是，前述这些打榜基金的基金经理，无一不是博时产业研究和价值基本面的坚定信徒，在他们的过往从业履历中，齐刷刷的写着“博时基金研究部行业研究员”。
以博时股票投资组主题组管理的博时特许价值、博时新兴成长、博时回报灵活配置、博时互联网主题四只公募产品为例，这个风格小组管理的四个单品平均业绩超过了30％。纵观这几个组合开年以来的惊艳表现，其背后的“胜负手”主要来自于投资团队对养殖、光伏、TMT、互联网金融及券商行业投资机会的*把握。
“以光伏行业为例。光伏是能源革命的重要突破口，。深入产业研究后发现，行业经过之前的调整开始转入景气周期，规模扩张拉动了电池设备的需求，而由多晶硅向单晶硅的产品技术升级中，PERC、异质结电池等转换效率提升潜力巨大。跟下来就是对相关个股的配置价值进行基本面研究。”
“行业深度研究、估值体系构建、事件驱动预判，是我们主题组投资的三重基本维度。”博时股票投资部主题组负责人曾鹏（博时新兴成长混合基金经理，14年公募基金研究投资经验）介绍说。
策略 基于“成长溢价理论”的主题投资框架
博时鼓励各个投资风格小组在研究和投资实践中，逐步形成有鲜明风格烙印的、成熟独特的、不断完善的投资策略和理论框架。
仍以开年以来取得优异表现的主题投资组为例，团队内部把他们的投资方法归结在“成长溢价理论”之上。
所谓“成长溢价理论”，是用来解决新兴产业投资的估值困境和价值陷阱，认为投资周期背后叠加的是企业的生命周期。其基本论点是：
（一）企业生命周期的五个阶段包括：初创、发展、成长、成熟、衰退；而投资周期的四个阶段包括：概念、主题、成长、价值；投资周期的本质是企业生命周期在不同阶段的价值体现。
（二）新兴产业公司估值溢价*的两个阶段。一是“主题成长阶段”：商业模式初步成型或者产业趋势刚刚进入爆发期带来的估值弹性溢价，这个阶段市场关注的是潜在产业空间及未来的盈利弹性预期，产业市值比是重要衡量指标；第二个阶段是“价值成长阶段”：商业模式成熟后利润开始进入兑现时期，这个阶段市场关注的是成长的质量以及对产业景气程度确定性持续性的把握。
（三）对企业不同周期的估值溢价，各有衡量标准。
理念 “试验田”效应显现，博时投研一体化改革见成效
“股票投资部主题组，是博时投研一体化改革的试验田。”曾鹏说。
博时是业内最早划分投资风格小组的基金公司，始自2006年。目前博时权益投资总部下设价值组、主题组、成长组、GARP组、国际组五个权益投资风格小组。这些风格小组使得博时权益投资如“魔方”一样，在不同市场条件下，为不同投资偏好和风险偏好的投资者，搭建起“全天候、全方位”的专业投资服务和产品配置体系。
以价值投资理念为基石，近年博时权益又在业内率先进行投研一体化改革。陆续建立了TMT小组、新周期小组、新消费小组、高端装备制造小组、新能源清洁和绿色投资小组、大健康养老产业等投研一体化小组，使研究和投资更好地结合，基金经理、投资经理和研究员在一个共同平台上做投资研究，基金经理为研究员提供研究方向，研究员的研究成果通过基金经理直接作用于投资。博时一体化投研平台的有效运转，将基金经理的市场认知优势与研究员的价值判断优势结合起来，成为博时权益长期稳健的平台基础。
他们 博时权益主题组基金经理
基金经理: 曾鹏
曾鹏先生，硕士。现任博时权益投资主题组、投研一体小组负责人兼博时新兴成长混合基金（2013.1.18-至今）、博时特许价值混合基金（2018.6.21-至今）的基金经理。
2005年起先后在上投摩根基金、嘉实基金从事研究、投资工作。2012年加入博时基金管理有限公司，历任投资经理、博时混合基金（2015.2.9-2016.4.25）的基金经理。
基金经理: 肖瑞瑾
肖瑞瑾先生，硕士。现任博时互联网主题混合基金（2017.1.5-至今）兼博时回报混合基金（2017.8.14-至今）、博时特许价值混合基金（2018.6.21-至今）的基金经理。
2012年从复旦大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司，历任研究员、*研究员、*研究员、基金经理助理、博时混合基金（2017.8.1-2018.3.9）的基金经理。
基金经理: 郭晓林
郭晓林先生，硕士。现任博时互联网主题混合基金（2016.7.20-至今）的基金经理。
2012年从清华大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司，历任研究员、*研究员、基金经理助理、*研究员兼投资经理。
基金投资需谨慎.
04月29日讯 博时新兴成长混合型证券投资基金（简称：博时新兴成长混合，代码050009）04月28日净值上涨1.61%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.8220元，累计净值为3.6540元。
博时新兴成长混合基金成立以来收益29.62%，今年以来收益10.19%，近一月收益6.75%，近一年收益26.27%，近三年收益33.01%。
博时新兴成长混合基金成立以来分红1次，累计分红金额37.21亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为曾鹏，自2013年01月18日管理该基金，任职期内收益59.61%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有*ST湘电（持仓比例8.07%）、新希望（持仓比例7.98%）、通策医疗（持仓比例7.82%）、康弘药业（持仓比例6.79%）、精测电子（持仓比例6.08%）、芒果超媒（持仓比例5.13%）、兆易创新（持仓比例4.22%）、长春高新（持仓比例4.18%）、宁德时代（持仓比例3.94%）、亿纬锂能（持仓比例3.68%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年一季度受新冠疫情影响权益市场出现巨大波动。先是在国内疫情影响下，市场先跌后涨，并在科技股带动下市场迅速恢复。但随着新冠疫情在全球的爆发，全球经济陷入‘休克’，在衰退预期下全球市场进入危机暴跌模式，国内市场也在海外带动下迅速转跌并创出一年新低，A股市场一季度整体呈现下跌态势。报告期内组合整体维持了中性偏高仓位，在结构上重点配置了TMT、医药生物、养殖、新能源汽车、军工等行业，通过结构对冲一季度组合在市场大跌之下仍维持了正收益。
展望二季度，我们认为市场有望迎来反弹。首先，从全球来看，这是一轮由疫情蔓延导致全球经济陷入阶段性休克，并在衰退预期下引发的流动性危机。因此判断市场企稳的标准取决于两个拐点。一个是流动性拐点；一个是疫情拐点。流动性拐点随着美联储宣布无限制量化宽松政策后，市场的恐慌情绪将逐渐下降，资产价格的波动率会逐渐平稳。剩下主要跟踪海外的疫情拐点。相信在全球科学家的共同努力以及各国政府联手抗疫的措施下不久疫情拐点也将出现。目前观察来看，全球仍处于阶段性衰退阶段，出现全面性的全球危机概率不高。市场暴跌和全球性衰退并没有必然联系。
其次，从中国实际情况来看，疫情虽然对我国某些出口相关的领域等存在冲击，但实际中国经济增长韧性很强。而且国内自2017、2018年开始“去杠杆”，目前企业杠杆已经大幅回落，居民和政府的杠杆率并不高，中国不会发生流动性危机。且国内有足够的财政及货币政策的对冲空间。随着疫情逐渐平稳，复工开始起来，经济逐渐修复。从全球范围内看，A股整体估值水平较低，中国资产具有极强的性价比。随着两会召开在即，国内宏观对冲政策逐渐落地，市场有望迎来反弹，A股完全具备独立行情的基础。
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