诺安价值增长，诺安价值增长基金持仓
诺安价值增长，诺安价值增长基金持仓
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5月31日厦门象屿（600057）盘中创60日新高，收盘报9.58元，当日涨0.95%，换手率1.16%，成交量24.71万手，成交额2.37亿元。资金流向数据方面，5月31日主力资金净流入482.58万元，游资资金净流入174.43万元，散户资金净流出657.01万元。融资融券方面近5日融资净流入315.97万，融资余额增加；融券净流入5.68万，融券余额增加。
重仓厦门象屿的前十大基金
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.0。
根据2022Q1季报基金重仓股数据，重仓该股的基金共26家，其中持有数量最多的基金为诺安价值增长混合。诺安价值增长混合目前规模为10.72亿元，*净值1.632（5月30日），较上一交易日上涨1.86%，近一年下跌14.69%。该基金现任基金经理为王创练。王创练在任的公募基金包括:诺安研究精选股票，管理时间为2015年3月30日至今，期间收益率为101.5%；诺安安鑫灵活配置混合，管理时间为2018年3月13日至今，期间收益率为137.09%；诺安研究优选混合A，管理时间为2020年5月9日至今，期间收益率为3.81%。
诺安价值增长混合的前十大重仓股
09月03日讯 融通蓝筹成长证券投资基金（简称：融通蓝筹成长混合，代码161605）09月02日净值上涨3.04%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.1530元，累计净值为2.8660元。
融通蓝筹成长混合基金成立以来收益330.10%，今年以来收益20.61%，近一月收益7.46%，近一年收益8.60%，近三年收益0.70%。
融通蓝筹成长混合基金成立以来分红17次，累计分红金额12.30亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为付伟琦，自2019年01月26日管理该基金，任职期内收益14.06%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有比音勒芬（持仓比例8.17%）、博思软件（持仓比例7.19%）、纳思达（持仓比例6.68%）、应流股份（持仓比例5.53%）、玲珑轮胎（持仓比例4.88%）、坚朗五金（持仓比例4.72%）、新雷能（持仓比例4.68%）、木林森（持仓比例4.58%）、跨境通（持仓比例4.39%）、恒华科技（持仓比例4.18%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
我们整个上半年的投资策略和思路没有太大的变化，集中力量寻找业务发展与宏观经济关联度低，同时具备较强竞争力的中小市值公司。但从持股结构上，我们减持了一部分涨幅较大或业务发展低于预期的品种，同时增加了一些风险收益比更高的品种。整体仓位变化不大，依然保持在较高水平。
截至本报告期末本基金份额净值为1.066元；本报告期基金份额净值增长率为11.51%，业绩比较基准收益率为20.09%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
一季度在超预期的社融推动下，经济出现了短暂的回暖，但进入二季度以来，国内宏观环境继续走弱，外部冲击也有进一步加深的态势，因此我们对经济整体走势较为谨慎。尽管对经济不乐观，但我们对股票市场未来表现非常乐观，其核心要素是显著的低估值，尤其是中小盘成长股的估值处于历史性低位，如果进一步扣除基本面已经坍塌的大量小市值公司，优质中小市值公司的估值水平普遍在15倍左右，蕴含了较高的回报率。股票投资是在胜率、赔率与安全边际三者之间衡量取舍，我们的个股从风格上看，注重的是安全边际与赔率两个方面，降低对胜率的要求。也就是说，我们选择的股票向下有底，安全边际较足，同时如果我们所预测的基本面质变发生，则股价在一年内就有翻倍以上的空间，但这种质变的发生存在时间上的不确定性，甚至部分会被证伪。我们将在市场上不断寻找这类具备较好安全边际，同时基本面未来有质变可能的品种。总体而言，中小市值公司整体估值偏低的状况下，我们的选股策略就是“合理的价格买一个潜在的梦想”。（点击查看更多基金异动）
07月01日讯 诺安价值增长混合型证券投资基金（简称：诺安价值增长混合，代码320005）06月30日净值上涨2.17%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4872元，累计净值为2.4322元。
诺安价值增长混合基金成立以来收益195.58%，今年以来收益23.48%，近一月收益13.22%，近一年收益31.09%，近三年收益33.19%。
诺安价值增长混合基金成立以来分红2次，累计分红金额32.29亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王创练，自2019年01月22日管理该基金，任职期内收益64.43%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有牧原股份（持仓比例6.86%）、立讯精密（持仓比例5.94%）、乐普医疗（持仓比例4.97%）、贵州茅台（持仓比例4.13%）、今世缘（持仓比例4.07%）、泸州老窖（持仓比例4.06%）、长春高新（持仓比例4.04%）、重庆百货（持仓比例3.95%）、韵达股份（持仓比例3.26%）、新希望（持仓比例3.14%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
回望2019年，资本市场在经过前一年对于风险厌恶的充分释放下，全年走出了风险偏好震荡向上的回升趋势。本基金基于对我国经济具有韧性，宏观经济将从高速转向高质的方向把握，审慎选择优质的具有高景气和高科技含量的行业及公司，秉持理性投资，坚持为投资者谋求利益的初衷，在过去一年取得了相对不错的成绩。
2019年本基金取得了一定的*收益，全年维持较高仓位。在一季度市场风险偏好集中修复时，本基金集中配置了兼具防守和进攻属性的农业和券商，取得了不俗的回报。此后市场在二季度出现了较为明显的调整，我们依旧秉持着积极乐观的信念，配置了龙头的核心资产，全年对组合结构进行适度优化，换手率相对较低。由于对于估值较高的科技股缺乏*的把控，本基金在后期的涨幅略落后于市场，是未来需要加强学习的方向。
截至本报告期末本基金份额净值为1.2044元；本报告期基金份额净值增长率为35.84%，同期业绩比较基准收益率为29.59%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中国经济自2020年将开启新一轮增速换挡，在经济结构转型和科技创新推动下开启更高质量的增长。货币政策受制于猪肉及其他食品价格上行，较难继续放松，利率或继续下探，资产荒或将显现，能提供10%左右中高回报的资产或仅剩权益资产。宏观数据及高频指标显示经济增长处于下台阶或者“换档”过程中，预计A股盈利会经历一段时间底部徘徊的阶段，整体盈利增速难以在短期内实现较大幅度的好转，但是部分中游制造业以及新兴产业存在结构性的盈利反弹。
从权益市场看，科技进入上行周期，资本市场开启新一轮改革，为风险偏好提升提供基础，而风格有望更加均衡，行业上聚焦科技、低估值金融地产以及具有高分红的周期。2020年上半年由于通胀压力较大，货币政策存在掣肘，市场或以结构性行情为主，下半年可能伴随经济下行压力加大，通胀回落，货币政策的空间再次打开，为市场继续提供流动性。而资金层面，在政策引导下，外资、保险、社保基金、养老金等中长期资金入市；同时，在地产财富效应减弱，股市投资价值凸显的阶段，居民资金可能也会加快市，进而带动公募基金规模继续扩张。
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要完美控制回撤，基金可能要付出50倍的收益代价。
今年以来以顶流基金经理为代表、以半导体基金为典型的领域出现严重的信任危机，在半导体基金年内普遍出现30%左右的回撤之际，控制回撤与抓住机会究竟谁更为正确一时争议不断，一些基民提出基金经理为何不对重仓股采取高抛低吸？
证券时报·小编注意到，在半导体龙头成长的早期，顶流基金经理*选股、提早埋伏，在短时间获得翻倍收益后，及时下车并避免了50%甚至60%的个股回调，然而真实的基金操盘情况是，这些一旦被卖出下车的个股，实际上很难在低位抄底买回，部分基金的早期持仓在控制回撤后失去约50倍收益，即便是顶流基金经理董承非也不得不在锁定翻倍收益、卖出避免巨大回撤后，以更高的价格买回。
顶流基金经理发迹，早期半导体的一次*潜伏
北京奥运会结束的第二年，作为半导体行业的一个分支，淘汰白炽灯的政策口号让LED照明行业，在2009年的A股市场火爆一时，当时许多上市公司纷纷公告，举资向LED行业进行投产，这被当时的一些公募基金经理视为行业景气度来临的一个标志。
在2009年，公募基金产品的数量还不算多，当时全市场的公募基金产品数量仅约500只。而当时的A股上市公司的数量已超过1500只，因为当时的基金数量很少，而上市公司数量很多。因此，出现基金经理持仓买入的股票，往往备受投资者的关注，这成了基金数量稀少的早期背景下，个人投资者选股的一个极为有效的指标。
许多散户在当时发现，一家位于杭州、看似不起眼的上市公司士兰微，一家位于福建的上市公司三安光电，突然都获得了一两只偏股型基金的关注，到2009年12月底，一只偏股型基金已经持仓士兰微达到700万股，成为当时士兰微的第二大股东，挖掘士兰微的这只基金，正是来自当下以投资半导体而火爆一时，并打造出蔡嵩松的诺安基金公司，当时持有士兰微的产品是诺安价值增长基金。
顶流基金经理董承非也在此时开始发迹，当时知名度还不太高的董承非，第一时间挖掘三安光电，持股也最多，在董承非所管的兴业全球视野基金买入三安光电之前，这只股票一直无人问津，并且，在董承非买入LED行业之前，几乎所有的基金在这个领域都没有显著的持仓，包括较早挖掘并重仓士兰微的诺安基金，在LED芯片行业的投资上，实际也落后董承非两三个季度。
2008年第三季度董承非抄底三安光电。
当时的三安光电的前七大流通股东
以此看来，董承非的选股能力的确独到，而诺安基金在半导体的投资能力，也确实颇有历史渊源。不过，诺安价值增长基金尽管是士兰微的第二大股东，但在诺安价值增长基金的持仓中，士兰微实际上的仓位占比并不高。
证券时报·小编注意到，2009年末所持有700万股士兰微，对应的持股市值是7889万元，这在2009年末的诺安价值增长基金的持仓股票排名中，只排在第45名。当时，诺安价值增长基金总计持有134只股票，持股*的三只股票是双汇发展、海螺水泥、冀中能源。虽然现在看来，上述三只股票似乎缺少新意，在基金持仓中并不流行，但在当时的经济背景下，这些股票是基金的心头肉，而士兰微所具有的“LED”、“芯片”概念，因为太新潮并不是基金最热衷投资的对象。
不过，基金经理挖掘LED行业的实际效果还是极为惊人的，诺安价值增长基金重仓的士兰微在2009年当年股价上涨了2.24倍。董承非当年从LED行业上赚得更多，他的三安光电在2008年的熊市中逆市暴涨1.26倍，在2009年又继续暴涨了4.78倍。
不过，无论是董承非抑或是诺安价值增长基金，在短时间内从一两只股票上获得惊人收益后，基金经理都在事后选择了一键出清。综合上市公司和基金公司的定期报告显示，到2010年中期，提前潜伏三安光电的董承非、早早介入士兰微的诺安价值增长基金，均对相关股票进行了兑现。
行业格局短期变坏，基金及早卖出是对还是错？
*选股、提前埋伏的基金经理，在LED行业获得丰厚回报后马上兑现，也当然存在及时兑现的好处。
“当时很多上市公司看到只要和LED灯具照明有关，股价就能飞起来，因此很多A股上市公司开始往里冲，产能扩张非常快。”深圳一位公转私募的明星基金经理接受
高毅资产董事长邱国鹭也曾向
董承非、诺安基金所持仓的三安光电、士兰微，因为LED概念带来业绩、股价的双双飞跃，在2009年吸引了眼红的跟风者。跟风的上市公司是A股的德豪润达，在当时它是一家主营面包机、咖啡机的小家电公司。
2009年6月，德豪润达与广东健隆达合资组建了广东健隆光电科技有限公司，随后，广东健隆以关联交易的形式斥资1.07亿元购买广东健隆达、恩平健隆电路板厂有限公司与LED业务相关的全部固定资产。
2009年10月14日，德豪润达公布非公开发行股票预案，募集资金全部用于芜湖德豪润达光电科技有限公司LED产业化项目。当时，公司已向中国证监会递交定向增发申请，募集资金16亿左右，逐步建设大型的LED产品制造基地和研发中心，从而扩大德豪润达LED产品生产规模。
高达16亿的资金投入LED以及此前的并购，让德豪润达一下子成为整个2009年度最为火爆的LED概念股，这种跨界资本运作，使得德豪润达当年股价暴涨4.7倍，跨界跟风者的股价甚至*了当时正宗的LED行业上市公司龙头们，包括士兰微、三安光电。
到2010年2月，作为跟风者的德豪润达再次发出重大资本操作，芜湖市政府与德豪润达光电有限公司芯片项目合作正式签约。项目总投资达到60亿元。德豪润达时任董事长王冬雷透露，公司将在未来18个月内建立起一个大型的LED光电产业基地，该基地将覆盖LED照明产业的产业链上中下游，包括该产业的核心技术领域的芯片制造、切割。
有利可图的LED因为跟风者的不断的跨界扩产，产能急速增长后，LED行业出现了产能过剩的局面，导致LED产品价格持续走跌，反应在股价层面，在德豪润达2010年进一步又以数十亿资金跨界投入LED后，2011年度的LED主要参与者，士兰微当年股价下跌高达60%、三安光电年度大跌接近50%。
跟风者的一系列产能扩张，也让许多在2011年初才后知后觉买入LED股票的基金经理深受其害。某种意义而言，这也意味着董承非、诺安价值增长基金在2010年中期前已全部卖掉相关LED仓位，似有先见之明。
惊人回报必伴随惊心动魄，基金持仓为何难言连续性
“基金经理实际上每一年度都在进行业绩排名，基金持有人更是希望基金经理每个年度都能赚钱、不能亏钱，这也让基金经理在个股上的长期投资受到许多制约。”大成基金的一位基金经理接受
平安基金经理刘杰也对此深有认同，他接受
若不考虑基金业绩排名，基金经理能够尽可能的长期持有相关股票，基民尽可能淡化年度基金业绩的回撤，则相关基金经理在LED上的布局，将因为当前的半导体而出现惊人的累计回报。
董承非在2008年三季度开始持有的三安光电，若持股至今的回报更为惊人。三安光电从2009年初至2021年内，*涨幅高达84倍，经历去年底至今的回调后，三安光电还尚有接近40倍的累计涨幅。
然而考虑到基金持股的双十限制，即当相关股票持续上涨后，其在基金总持仓中的比例逐步提升，当因大幅上涨导致持股市值占比超过10%，基金经理也必须遵守规定进行减持，显然，完全持仓优质股票保持不动并获得伟大的收益，这几乎是一种理想状态，但它依然具有可参考的意义，即基金经理依然可以在遵循双十限制的前提下，长期持有相关股票。
然而，公募基金很难在伟大上市公司的投资中，获得长期伟大的收益，被制约的因素还不仅仅是基金业绩排名、避免短期回撤保护投资者利益、持股的双十限制等因素，还有基金经理的频繁更换。当基金产品的基金经理发生变更后，新任基金经理的基本操作都是将对方的持仓股票换一遍，这在行业也是普遍现象，而在公募基金行业几乎任何一只存续时间五年以上的基金产品，都至少迎来两到三次的基金经理变更，这意味着，大多数伟大的股票，也不可能在基金的持仓中保持连续性。
这种变更基金经理，新的管理者对前任基金持仓进行持仓甚至也出现在董承非，以及他曾经在2010年就卖出的三安光电上。
2013年10月底，兴全趋势投资基金的基金经理发生变更，新聘基金经理为董承非。在此之前，原基金经理持有三安光电约194万股，而在董承非上任兴全趋势投资基金的第四季度末持仓中，三安光电的仓位被减持了接近50%，只剩下100万股。又过了两个季度，三安光电在2014年6月末已完全消失在该基金的持仓中。
基金高卖低吸操作难，股票回调后高位追回是常态
或许是因为士兰微从LED芯片蜕变为半导体巨头所带来的50倍涨幅，而诺安基金最早挖掘士兰微，却在一年时间获得两倍收益后就匆匆下车的因素，诺安基金在A股的半导体投资似乎开始更加关注持仓股票的“长胜收益”而非年度收益。
尤其是作为诺安基金在半导体行业最为锋利的矛，蔡嵩松所管理的诺安成长股票基金在半导体行业一直采取坚守策略，尽管许多个股期间出现20%甚至30%的回调，但根据该基金2022年一季度报告显示，蔡嵩松的主要核心持仓依旧在此前持有的核心品种上。
虽然诺安成长基金今年因为相关个股年普遍回调跌幅20%、30%，导致基金净值年内损失约31%，但若考虑到诺安基金当年避免士兰微在2011年度股价大幅下跌60%，而后股价又在之后的十三年内累计上涨50倍的现象，基民或需考虑究竟基金经理避免下跌60%和失去50倍，哪个才是正确的选择？
值得一提的是，基民也曾发出疑问，即基金经理可以坚持长期投资，但要在股票下跌趋势中及时卖出，等股价见底再买回。对此，景顺长城股票投资部执行总监、基金经理杨锐文对此作出了解释。
对于“某只股票涨这么多了，基金经理为什么不跑”此类的问题，杨锐文指出，投资似乎很简单，低买高卖就可以了，但实际能做好却很难。“如果我知道我的某只股票跌很多，我一定会卖的，但问题是我并不知道它会跌很多，我之所以买入和持有，一定是认为股价会涨或者未来会涨。”他认为，股票涨跌受到很多因素影响：包括估值、业绩、行业景气度、未来前景、宏观流动性等等。任何事情从事后来看都是容易的，但是站在当下却是很难的。
杨锐文表示，基金投资交易框架并不像大家认为的那么随意。
“
我们无法完全消除投资案例的失败，只要你投资就必然会遭遇某个投资案例失败的可能，我们只能控制我们投资的成功率。我们通过自洽的投资方法论来提升我们的投资成功概率，这些年，我们认为沿着产业发展趋势投资的成功率很高，因此，基金选择的企业都是沿着这个方向寻找的。我们相信，只要基金持续成长，终将会给我们丰厚的回报，当然，前提是基金不能买得太贵。
显然，基金经理也在市场中不断的摸索、学习和验证持仓。董承非在2010年卖出三安光电，而在2013年10月开始接任兴全趋势投资基金后，该基金原本就持仓的三安光电，在此后被持续减持并消失。但基金经理在持续的摸索、学习和反思中，也在不断地超越自我，最终三安光电还是又一次出现在董承非的持仓股票中，且持仓地位远非他在十三年前的那笔投资，在2017年他又开始重新关注三安光电，在2017年中期试探性地买入65万股，占当时基金仓位比例仅为0.15%。几个月后，他开始大幅加仓三安光电，持仓提升到1282万股，不过依然未进入他的十大重仓股名单，在2018年一季度继续加仓，这次三安光电成为兴全趋势基金的第九大重仓股，到2021年二季度末，三安光电又成为董承非得第一大重仓股。显然，董承非克服了获利后卖出，并在卖出对象上涨数倍后重新买回。
“牛股卖出去了大多数情况都是更高位置买回，很难做到在充分下跌后，抄底买回去，高卖低买其实很难。”平安基金研究总监张晓泉向小编表示，大多数的情况不是高卖低买，更多的情况是高位卖出去，在更高的位置再买回来，更加考验基金经理的心理承受能力。
张晓泉表示，投资股票的本质是为了在低估的时候买入，在高估的时候卖出，为投资者赚到钱，持有是为了赚钱所付出的时间成本。完美状况你应该是每个波段高点卖掉，低点买回来。理论上说如果每次都能做到，大多数股票都能赚钱，但这很不现实。所以要结合研究方法对股票进行价值判断，包括产业趋势或者公司的成长趋势或者公司的定价，在有确定性的时候参与相关标的的投资。总体上的目标，是低估的时候买，高估的时候卖，这应该是做股票的核心本质。
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