中国联通混改(梦圆基金经理)中国联通混改过程
中国联通混改(梦圆基金经理)中国联通混改过程
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5G商用牌照发放之后，相关配套建设运营提速。中国电信、中国移动和中国联通也随后公布了首批5G网络覆盖城市，涉及至少40个城市，其中，中国移动和中国联通选择的城市一致，三大运营商由此进入新一轮角逐。
相比中国移动和中国电信，在启动混改前，中国联通似乎是可有可无般的存在，其移动用户数量和有线宽带用户数量均远远落后于其他两大运营商。自2017年启动混改至今，虽未“逆袭”，但从其财报传递出的积极效应让市场看到了混改的力量，至少，站在5G建设这个新的起跑线上，中国联通已让人不敢再忽略其存在。混改给联通带来的新面貌，以及存在的不足，或将成为通信行业混改，甚至整个国企混改提供借鉴和参考。
中国联通混改背景
中国联通是第一家从集团层面启动混改的央企。为什么是中国联通，而不是中国移动或者中国电信？
市场对此的解读是：中国联通启动混改以前，在三大运营商的市场竞争中，其弱势最为明显。业内和舆论也都认可这种说法。
中国联通在央企中是一家比较尴尬的企业，作为基础通信行业，中国移动、中国联通和中国电信虽格局形成已久，但谈不上“三足鼎立”，因为无论2G还是4G，中国移动的先发竞争优势太明显了。
中国联通早期拿到了GMS和CDMA两张2G牌照，这不仅没有给联通带来竞争优势，反而导致联通在网络建设上分散了资金，加上管理问题，结果一张网络也没有建好，和移动的差距越来越大。
后期虽然把CDMA卖给了中国电信，但2G时代，中国移动一支独大，巨无霸格局已经形成，联通错过了第一个机遇期。
在3G时代，联通拿到了*质的WCDMA牌照，但国家发放3G牌照太晚，竞争优势保持的时间太短，还没有充分发力。当其在4G机遇面前却犹豫不决的时候，移动在4G时代依靠资金和用户优势扭转了不利局面，重新形成压倒性竞争优势。
彼时，无论是在在移动用户数量，还是有线宽带用户数量，联通都已经远远落后另外两大运营商。
下图是2017年6月三大运营商移动通信用户数量比较：
（注：图片来源于华泰证券）
下图是2017年6月三大运营商有线宽带用户数量比较：
（注：图片来源于华泰证券）
回顾中国联通20年的发展，它一直在夹缝中苦苦追赶，并且在前怕狼后怕虎的尴尬中错失了很多机会。
此外，在运营商中，由于不断的整合，中国联通的历史沿革最为复杂，人员负担也最重，借混改春风，推动人员和机构精简改革。
因此，中国联通被作为央企混改的“试验田”顺理成章。
国企混改看联通
自2016年下半年至今，国家发改委已公布三批混改试点单位，数量达到50家，涵盖电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域。作为其中*的集团混改项目，联通集团从混改方案的制定到实施，成为了诸多混改试点单位中的明星，不少业内人士甚至喊出了“国企混改看联通”的口号。
中国联通是2017年8月21日公布混改方案的。根据方案，联通集团引入了BATJ、中国人寿、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金与结构调整基金等战略投资者，同时对核心员工采取股权激励模式。该方案被业界称为“史上*”混改方案。
中国联通启动混改至今，其混改方案有几个方面是被市场一致肯定和叫好的：
一是混改的架构设计很有胆识和魄力。中国联通号称是集团整体层面的混改，但是联通设计的引进投资人平台主体却不是联通的母公司联通集团公司，而是联通的上市公司中国联通，通过定向增发的模式吸引非国有资本参与。混改后，联通集团持股比例由62.7%下降至36.7%，10家战略投资者合计持股比例约35.2%，员工持股2.7%，公众股东持股25.4%，形成了多元化的股权结构，这完全符合“一股领先+高度分散+激励股份”的*混改股权模式。
多元化的股权结构，使公司治理不再是“一股独大”，这虽然只是联通的一小步，但是对央企集团来说，是迈出了很大一步。
这种股权结构设计可同时达到三个目标，那就是保持国有资本控制力、国有资产保值增值以及充分发挥企业骨干积极性同时实现，目前来看，这是大型国企混改的*架构模式。
二是投资人的选择很具有前瞻性。这次初步公布的14家投资企业和机构，被联通划分四大类型：
A、四大互联网公司的BATJ；
B、垂直行业领先公司，包括苏宁云商、光启集团、滴滴出行、网宿科技、用友软件、宜通世纪；
C、具备雄厚实力的产业集团、金融企业，包括中国人寿、中国中车；
D、国内领先的产业基金，包括中国国有企业结构调整基金、前海母基金。
投资人是谁本不重要，联通的亮点是明确提出了三个有意思的战略投资人标准，这是目前国企混改中最清晰的总结：第一个标准，联通称为solid fundamental，也就是产业实力强；第二个标准，是synergetic cooperation,意思是协同合作潜力大；第三个标准是complementary edges,说的是业务互补。
三是限制性股票激励调动员工积极性。联通于2018年2月11日正式公告了对核心员工的长期激励计划，采用的模式是向员工增发限制性股票的方案。在A股市场上发行限制性股票，它的发行价格可以不低于公告前20日平均股票价格的50%，也就是说，联通的核心员工，有可能用市场价格的一半来买入股票，虽有未来短期不能转让交易的限制，但是已经是一个很诱人的增值了。联通用这种方式进行长期激励，比起其他的模式来，要聪明很多。
此外，联通的组织机构调整，人员精简；通过深化全生产场景划小改革，让员工创业，创新运营机制；实施\"418\"人才工程等动作也都可圈可点。
联通混改成效
联通混改后的成效，最直观的就是其公布的财报中业绩实现“V”型反弹，关于业绩向好，网上已有无数的解读文章，本文不做阐述。
本文这里仅拿三大运营商的移动用户数和宽带收入比较，看联通混改后是否有变化。
移动业务用户数：2018年中国联通新增移动用户和4G用户*数仍落后于移动和电信，但增速高于移动，次于电信。2018年公司4G 用户净增4505万户，总数达到2.2亿户，4G用户市场份额同比提高1.3个百分点。4G用户占移动出账用户比例达到70%，同比提升超过8个百分点。
（注：图片来源于广发证券）
宽带业务用户数量：2018年，公司固网宽带用户净增434万户，同比提升234%，总数超过8000万户。视频业务在固网宽带用户中的渗透率达到44%，同比提高约9个百分点。
（注：图为三大运营商近三年宽带业务收入增速比较。图片来源于广发证券）
再来看看机构改革和人员精简后的变化。
混改第一年，联通的瘦身就收到了较大效果：在总部层面，部门数量由过去的27个减少为18个，减少33.3%；人员编制由1787人减少为865人，减少51.6%。在省分公司层面，省分公司现有机构数减少205个，减少20.5%；本部管理人员职数减少342个，减少15.5%；地市公司机构减少2013个，减少26.7%；地市公司班子职数减少73个，减少4.2%。全国省级公司管理人员职数减少415个，精减率9.8%。
与此同时，再推动人力资源改革，形成员工充满活力、干部有序流动、人才优化配置的动态管理机制，保持集团公司党组管理人员每年1.5%的常态化退出比例。
在不少互联网企业早就实行末尾淘汰制的时候，中国联通也开始走上了这条残酷的道路。
联通混改的标杆意义
近几年，受全球经济大环境影响，特别是世界主要大国的贸易摩擦，我国经济增长速度明显放缓，当前“粗放型”的模式已经严重阻碍了经济的发展。我国的国有企业作为国民经济发展的中流砥柱，面对经济下行压力，必须要去寻求新的经济增长方式。
中国的国企几乎手握全部人口基数的客户，掌握着他们的消费习惯，中移动、中联通、中电信、中石油、中石化……了解每个客户的消费习惯。
国企已经通过各种信息系统进行管理和维护，在大数据时代，数据资产才是最有价值的，由于体制机制原因导致了这部分价值连城的数据没有创造利润。
国企混改的目的，就是通过引进有实力的可以优势互补的互联网企业，如BATJ等，通过合作实现数据整合和数据挖掘，贴合用户的消费习惯，进行“舒服”的*营销，这是国企进一步优化产业结构的新亮点。
与此同时，通过引进民资和外资进入国企，参与市场竞争，引发“鲶鱼效应”。改变国企现有的弊端，降低国企负债率，提升运行效率，优化企业产权制度，提高国企活力和竞争力。
而国企混改的突破口，是从“中国联通”开始的，它的成功所带来的意义，不仅仅是自身经营的显著改善，更重要的是为后续的混改提供了标杆和范本，成为整个国企改革的一个强大的冲击波，具有里程碑式的意义。
当今国际形势纷繁复杂，由特朗普政府挑起的全球经济领域的竞争，正升级到科技领域、乃至政治领域，而经济和科技实力是一切竞争的基础，作为国民经济命脉的国有企业，改革是必由之路。
但从中国联通的混改模式可以看出，国企无论怎么改，其混改的原则和底线不会发生变化，那就是必须坚持“两个一以贯之”和“两个毫不动摇”：
两个一以贯之即坚持党对国有企业的领导是重大政治原则，必须一以贯之；建立现代企业制度是国有企业改革的方向，也必须一以贯之。
两个毫不动摇是指“毫不动摇地巩固和发展公有制经济”和“毫不动摇地鼓励、支持、引导非国有经济的发展”。
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我站在阳台抽烟，风抽一半，我抽一半，我没有和风计较，可能风也有烦恼吧。转念一想，风凭什么抽我的烟，于是我开始抽风……
凭运气亏的钱，凭实力再亏一把！90后美女基金经理梦圆上任一年，亏损40%！
截至目前，梦圆管理的两只基金任职回报亏损都超过38%，在今年四月底，亏损一度都超过40%，浮亏20亿左右！
在这一年里，梦圆的投资思路出现了巨大变化，从多年来坚持的“淡化择时，集中持仓，抱团龙头股”，变成了“杀跌追涨，广撒网，埋伏小盘股”！
凭运气亏的钱，本来可以不再亏的，没想到凭实力换股，再亏了一把！割肉抱团股割在了地板上了，追涨小盘股追在了小山岗上！
2021年初，刚上任碰到抱团股大跌，出现了10天亏损20%，“股票说”刊文“90后美女基金经理梦碎：上任10天亏损20%，浮亏10亿！”，梦圆一夜出圈！随后在二季度，抱团股回暖，梦圆坐着电梯不仅把亏损抹平，而且还赚了钱，于是，农银汇理基金公司立马邀请了几家媒体和梦圆一起合唱“翻身农奴把歌唱”，只是没想到，半年后，不止是“一夜回到解放前”，而是回到“大清王朝”去了！
1、美女基金经理梦圆上任一年：凭运气亏的钱，凭实力再亏一把！
2021年2月24日，梦圆从基金经理助理转正，上任农银汇理基金公司的基金经理！当时抱团股持续杀跌，梦圆管理的两个基金出现了10天20%亏损，排名同类基金倒数第一！
当时，好几个基金经理跟“股票说”研究员解释“亏损跟小妞没关系”，只是梦圆运气差了点。
二季度，抱团股开始回暖，并一路创下新高，梦圆管理的两只基金农银汇理医疗保健和农银汇理创新医疗，在2021年7月1日，净值创下历史新高。梦圆不仅把亏损的20%抹平，还实现了超过20%的盈利！暴跌暴涨来得真吃鸡！
梦圆上任百日，面对媒体专访。上任10天亏损20%，上任百天实现大逆袭，取得22.36%的正收益。梦圆对媒体侃侃而谈投资历程，通过密集调研来坚定信心，并对媒体分享10大投资金句！
如此劲猛的业绩，也让梦圆“翻身农奴把歌唱”，七月是梦圆的高光时刻！
高光时刻是如此短暂！错把运气当实力，梦圆随后经历了持续大跌！不止一夜回到解放前，甚至跌到大清王朝去了！
媒体采访刚结束，去年三季度和四季度，抱团股开启了持续暴跌，跌幅高达50%！梦圆管理的两只基金净值严重缩水！
在今年一季度，梦圆的基金组合中，多只抱团股腰斩不止，梦圆应该是被跌懵了，开始大换仓，前十大重仓股中，砍掉好几只抱团股，追了几只小盘股！
结果，割肉割在地板上，追涨追在小山岗上！
抱团股经过大幅杀跌后，在三月已经开始企稳，比大盘提前见底，在四月指数开始杀跌时，已经不跌了，相反，梦圆追涨的几只小盘股，在四月份开始跟随指数进一步下跌！
去年三四季度，凭运气亏的钱，结果在今年一季度，凭实力换股，继续跌了一把！
在四月底，梦圆的任职回报已经亏损超过40%，净值从去年七月初的高点，回撤了50%！
仅仅归责梦圆，也就局限了，梦圆也只是农银汇理基金公司在高位推上的一个代理人，换做其他人，差别估计也不太大，梦圆的持仓也是农银汇理基金公司的旨意，在去年底，梦圆基金的持仓和前任赵伟的持仓变化不太大。
2、没有基金经理的时代，只有时代的基金经理！
农银汇理基金公司成立于2008年，是农行系的基金公司，2021年底，管理规模超过2000亿。现任总经理程昆和前任施卫都曾在农业银行长期工作。
施卫是市场营销出身，在去年7月离职。在施卫担任总经理的两年多时间里，农银汇理的权益基金规模大幅增长，也出现了多位业绩井喷的基金经理，管理新能源的赵诣曾在2020年夺得公募基金*，梦圆前任赵伟凭借医疗健康在2020年收益颇丰，农银汇理利用一些业绩突出的基金产品，疯狂扩规模，导致了2021年的滑铁卢，前期的明星基金产品净值暴跌，导致基民大量赎回，农银汇理规模也是大幅缩水，福兮祸所倚！
激进的施卫，激进的农银汇理，疯狂扩规模后，出现大幅亏损，2020年明星基金产品赚的钱，都不一定够扩规模后带来的巨大浮亏！
施卫和农银汇理基金是基金行业疯狂扩规模的一个典型代表！
不少基金经理拿着基民的钱去撞大运。通过集中持股、抱团，当某个主题行业走牛后，凭借取得的业绩，不断扩规模追高手里的持仓，进一步推高股价，推高基金净值；一旦市场震荡走弱，这些基金产品的净值就会出现雪崩，不断卖出集中的持仓去应对基民赎回，这些卖出又会进一步砸低股价，基金净值进一步走低，基民进一步赎回，产生了恶性循环和挤兑，导致抱团股暴跌和基金净值暴跌！剧烈波动，涨的时候带我飞，跌的时候满屏蔡狗！
2020年井喷出来的一批知名基金经理，跟2015年抱团炒作互联网的基金经理能有多少区别。熟悉的套路，熟悉的配方！
有些基金公司和基金经理，并没有起到稳健市场的作用，反而导致了市场的暴涨暴跌！
医药女神葛兰，重仓白酒的易方达张坤，在2020年取得佳绩，高位疯狂扩规模后，一跃成为千亿顶流。近一年，葛兰和张坤的基金产品净值跌幅都在30%左右，远超过指数跌幅，葛兰和张坤的重仓股当时也成为股价下跌的重灾区！
诗与星空（ID：SingingUnderStars）
央企最近几年最火热的概念是什么？
混改。
虽然不少上市公司被冠以混改的概念，但是A股上市公司中，真正开始混改并且取得进展的中字头的央企，目前只有一个：中国联通。
看懂了中国联通的混改，就明白了其他央企会怎么改，也就知道了混改概念的投资逻辑。
2019年3月13日晚间，中国联通发布2018年年报，这份厚达222页的沉甸甸的成绩单，业绩反而不重要了，最让表哥感兴趣的只有一件事：混改。
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混改都改了些什么？
作为央企的官方报告，行文风格依旧是简要和冗长。简要的部分是有许多让人摸不清头脑的简写，比如五新联通、418人才工程；冗长的部分是体制内的行文惯例，比如展望未来抓住机遇直面挑战等措辞。
其实这份年报的内容还是很有料的，让表哥带你一一拆解。
1、两个一以贯之和两个毫不动摇
两个一以贯之即坚持党对国有企业的领导是重大政治原则，必须一以贯之；建立现代企业制度是国有企业改革的方向，也必须一以贯之。
两个毫不动摇是指\"毫不动摇地巩固和发展公有制经济\"和\"毫不动摇地鼓励、支持、引导非国有经济的发展\"。
由此可见，无论怎么改，央企混改的大方向不会发生任何变化。
2、实施限制性股票激励计划
2018年内及2019年初累计向近8,000名管理骨干及核心人才授予股票8.1亿股。
限制性股票激励计划是中小上市公司常用的手段之一，往往起到出其不意的效果。但是实事求是的讲，对于20多万名员工的巨无霸型的联通公司，限制性股票激励更像是中层领导的普惠式奖金，能起到多大的激励作用，还要拭目以待。
3、与战略投资者在业务和资本层面深度合作
这一年，你一定听说过随处可见的腾讯大王卡，以前只会进社区给老年人推广宽带的联通，竟然可以搞这种时髦的营销，确实是混改带来的活力。
公司与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等深化互联网触点合作，*有效触达新用户，2I2C（全称B2I2C,其中B-企业(联通)，I-互联网,C-消费者(用户)）用户全年净增4,400万户，总数约9,400万户。内容聚合方面，引入百度、爱奇艺、腾讯等优质视频内容，增强IPTV与手机视频业务的竞争力。产业互联网领域，聚焦云计算、大数据、物联网及AI，与腾讯、百度、阿里、京东、滴滴等深入推进业务合作。
与阿里、腾讯开展\"沃云\"公有云产品及混合云产品合作；与阿里、腾讯、网宿等分别成立云粒智慧、云景文旅、云际智慧等合资公司，深化资本合作，以轻资产模式加快拓展产业互联网领域的发展机会，为公司未来创新发展积蓄动能。
我想，这是央企混改最有想象力的部分。
中国的央企几乎手握全部人口基数的客户，掌握着他们的消费习惯，中移动中联通中电信中石油中石化了解每个客户的消费习惯……
央企已经通过各种信息系统进行管理和维护，在大数据时代，数据资产才是最有价值的，由于央企的体制机制导致了这部分价值连城的数据躺在数据库里发霉，没有创造利润。
通过BATJ的努力一旦实现数据整合和数据挖掘，贴合用户的消费习惯，进行\"舒服\"的*营销，这是央企进一步优化产业结构的新亮点。
数据资产层面的合作，是央企混改的第一大看点。
4、常态化推进瘦身健体
在运营商中，由于不断的整合，中国联通的历史沿革最为复杂，因此人员负担也是最重的。借混改春风，公司把精简人员和机构的日程加快了。
机构精简工作坚持问题导向与着眼长远相结合，调整不适应互联网新业态的深层次管理问题，改变面向职能的管理模式，调整传统的资源分配和使用机制；鼓励在满足职能落地对接的前提下，尽可能减少机构和人员配置，优化职责界面，变革管理模式，梳理生产流程，压缩管理层级。
公司混改第一年，瘦身就收到了较大效果：在总部层面，部门数量由过去的27个减少为18个，减少33.3%；人员编制由1787人减少为865人，减少51.6%。在省分公司层面，省分公司现有机构数减少205个，减少20.5%；本部管理人员职数减少342个，减少15.5%；地市公司机构减少2013个，减少26.7%；地市公司班子职数减少73个，减少4.2%。全国省级公司管理人员职数减少415个，精减率9.8%。
一是动态优化调整组织机构，强化体制机制创新。二是建立市场化运营机制，激发企业发展活力。三是推动人力资源改革，形成员工充满活力、干部有序流动、人才优化配置的动态管理机制，保持集团公司党组管理人员每年1.5%的常态化退出比例。
在不少互联网企业早就实行末尾淘汰制的时候，中国联通也开始走上了这条残酷的道路。
5、深化全生产场景划小改革
什么是全生产场景划小改革？年报上并没有详细解释。
表哥找到了一则新闻：中国联通陆续在北十省推行了划小承包改革，今年年中湖南联通也要求全省14个市州分公司因地制宜开展划小承包改革试点工作。与湖南其他市州分公司采取的以乡镇为单位进行划小承包改革试点的模式不同，衡阳联通此次试点采取了将县级分公司进行整体打包的方式进行承包试点。
可见这是央企一种因地制宜的\"承包\"制改革，过去几十年来，央企热衷于\"大一统\"的管理模式。大部分央企都实行了\"收支两条线\"、委派制等制度，人财物统一管理。
这实质上是一种新时代的\"大锅饭\"，集团总部热衷实施\"一刀切\"式的管理模式。随着市场竞争的激烈，这样的模式对偏远县城、村庄网点的经营指导的效率太低了。
这是央企混改的第二大看点。
6、实施\"418\"人才工程
所谓418人才工程，是中国联通的一个关于人才队伍建设的规划。\"新机制、增数量、提能力、强使用\"四个工作目标，通过实施\"U才生计划、猎英计划、活水计划、U成长计划、引擎计划、加速器计划、共创计划、共享计划\"等八个行动计划加快人才队伍建设，同时配置专项激励资源推动机制建立和计划落地，有效支撑创新领域发展。
从各地联通的微博、
2
中国联通的2018年成绩单
混改带来了什么？
1、营收和净利润
年报数据显示：实现营业收入人民币2,908.8亿元，同比增长5.8%，主营业务收入稳步提升，达到人民币2,636.8亿元，同比增长5.9%。归属于母公司净利润实现人民币40.8亿元，同比增加人民币36.5亿元。2018年公司经营活动现金流量净额为人民币948.3亿元，资本开支为人民币448.7亿元。截至2018年底，公司资产负债率为41.5%。
从业绩上看，和互联网企业的合作，结出了丰硕的成果。僵化的体制无法解决的创新营销，通过BATJ们来实现了跳跃式发展。公司全年移动主营业务收入达到人民币1651亿元，同比增长5.5%，领先于行业平均0.6%的增幅。移动出账用户净增3,087万户，同比提升51.8%，总数达到3.2亿户。
公司没有简单跟随竞争对手低价不限量套餐产品，而是通过持续推进经营的互联网化转型,借助与互联网公司深化2I2C业务合作，基于细分市场需求，优化推出差异化产品，解决大流量用户的需求；深化线上线下全触点统一运营，推动实体渠道由坐商变行商，促进线上线下相互引流；重点聚焦线上、异业联盟等轻触点，提升发展效益；以大数据驱动*营销和存量经营，促进用户发展维系和价值提升。
2、资产负债率的优化
作为传统的重资产企业，联通的资产负债率曾经居高不下，随着混改资金的注入，资产构成大为好转，资产负债率由上年同期的46.5%进一步下降至41.5%。
公司的财务费用更是下大幅下降，仅此一项，增厚超过40亿的利润。
但是，从另外一个角度看，公司为了优化资产结构，并没有在5G领域进行大规模的投资，未来5G时代到来的时候，公司能否处于领先优势，还是个未知数。
3
怎么看混改？
国企在我国的经济构成中，发挥着举足轻重的作用，因此混改带来的影响是非常巨大的。通过联通混改的模式和实际带来的效果，我们有理由相信，混改对于激活国企活力，带动非公经济的快速发展，都能起到积极的效果。
由于不少央企市占率极高，已经从增量市场过渡到存量市场，营收规模陷入瓶颈，和BATJ等互联网企业的深度合作，则能打通全新的营销方式，通过个性化、定制化的服务来提升销量，带来全新的市场空间。
据中国联通官方微博消息，2018年12月14日起，中国联通所属省级分公司正式启动2018新式工装换发工作。
中国联通是首家集团层面整体进行混合所有制改革试点的中央企业。2016年9月以来，中国联通混改从方案酝酿、论证、反复完善，到正式批复、公布、全面实施，历经两年实践，顺利完成改革主要任务，试点工作取得明显成效。
中国联通官方表示，这次换发新式工装，将打造联通崭新形象，以全新面貌为亿万客户提供服务。话虽如此，在工信部*公布的运营商11月份数据中，中国联通再一次被中国移动全方面“碾压”——无论是4G用户总量还是11月4G用户增量还是固网人数。
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