中金发债，中金发债值得买吗
中金发债，中金发债值得买吗
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7月28日晚间，中金公司一员工被亲属在某书“高薪炫富”的截图广泛流传。图片中显示的是中金公司为员工开具的收入证明，月均收入为人民币82500元，即年薪总包接近百万。而根据该博主个人发布的信息，领取到这一金额薪酬的员工疑似1993年出生，引得一众从业者羡慕。
由于本次事件在社交媒体上引起了较大的舆情，有接近中金公司的消息人士对
“薪酬是比较敏感的话题，尤其是对头部券商来说。此外一个大背景是，监管层关于券商建立稳健薪酬制度的指引刚刚发布不久，这种消息对所在券商显然不是什么好事。”上述人士表示。
此外，今日有市场消息称，上述被晒薪酬的中金男性员工已经提了离职。不过中金*的官方说法是，目前该员工正在被停职调查。
而对于上述“炫薪”、母公司中央汇金的动作、以及后续如何处理等一系列问题，
“中金男孩”秀出年薪百万
昨日晚间，就在相关薪酬截图被广泛流传后的5个小时，金融圈网友们便快速扒出了晒图者和被晒者分别属于哪家券商。
其中，被晒出月薪8万多的中金公司杨姓员工据称就职于中金公司资产管理部，隶属于债券交易组，证券业协会显示其2019年6月在中金公司备案登记。
如果中金公司是杨某的第一份工作，那么意味着他毕业3年就达到了年薪百万，的确能让不少同行艳羡了。
而其亲属也是券业人士，据称其2020年加入兴业证券工作，随后于2021年离职并加入华创证券，亦从事债券销售工作。
除了中金公司员工高薪被关注外，另有截图显示，有评论提醒“炫薪”的博主，券商禁止对外透露工资水平。而其解答称，自己也是券商从业人员，公司合规没有提醒过有关于薪酬的问题。
不过，在相关内容广泛传播后，在某书社交平台上，目前已经找不到该账号和原文。
对于这一事件，有业内人士发表观点称，这个岗位和资历的税前大概是月薪3-4万，奖金平摊下来也差不多是这个数，疑似是公司HR为了员工贷款买房开具的非正式收入证明。
“相比一般券商，中金公司的薪酬在行业内确实算相对较高的水平。因为中金公司在早期诞生之初就定位国际化路线，所以薪酬体制也较与国际接轨。”券商业内人士称。
根据中金公司2021年年报，若以总的应付薪酬111.69亿元、员工总数13557人来算，中金公司过去一年的员工平均薪酬就达82.38万元/年。
而2020年，中金公司应付薪酬85.87亿元、员工总数为9372人，平均薪酬为91.62万元/年。
相较2020年，从平均薪酬数据来看，过去一年中金公司薪水是有所下降。
“中金公司大量招新人，平均薪酬有所拉低，但实际上老员工的薪酬在行业内，还是相对较高的水平。”前述券商人士称。
而从员工数来看，中金公司这两年确实增长比较迅速，其2021年共有13557名员工，相较2020年12月31日净增4185人，增幅已近45%。
“高调炫富”到“噤若寒蝉”
尽管前述博主声称自家券商合规并未提醒过禁止对外透露工资水平，但实际上，今年1月，中泰证券分析师在某书社交平台上高调秀月薪引起广泛关注后，各家券商合规几乎都以不同的方式要求员工，不得向外披露薪酬的情况。
曾几何时，在券商、基金从业，并达到年薪百万是一件对个人来说略微值得炫耀的事，而在中泰证券分析师高调炫薪后，这一话题变成了合规敏感点。
仅仅半年的时间，金融从业者，尤其是证券基金从业者，对于薪酬情况，早已从“高调炫富”变成了“噤若寒蝉”。
随之而来的，便是业内不断传来的降薪传闻和真实降薪。
今年5月初，有华北地区券商高管对
不少机构对于相关管理应当已经有了具体规划，亦有部分头部机构响应政策，在管理层（包括中层）推动实施新的薪酬制度。
“本来券商的薪酬体系里，就有一大部分是奖金包，入职的时候可能就会给你一个很大的范围，说发3-12个月的奖金，那差距就很大了。”有头部券商从业者称。
此外，5月下旬，基金行业薪酬制度建设，亦在推进中。
5月，有多家公募向媒体证实，部分证监局下发了要求各家公募公司上报高管及基金经理薪酬的通知，要将董事长、总经理、督察长、首席信息官及基金经理的薪酬上报。
薪酬成声誉风险“高危”地带
根据上市券商2021年年报，主要券商董监高年薪总额呈整体下滑趋势，部分券商高管报酬出现较大比例下滑。
这与券商2021年整体经营情况有关，或也包含券商积极推动薪酬管理体系完善的因素。
“监管推动券商基金建立薪酬制度，其核心在于推动机构建立起投入产出相匹配、体现公平效率、实现长期短期兼顾的行业生态。”相关人士向
薪酬制度的安排，并非一“降”了之，或一“涨”了之。
实际上以机构为例，亦存在岗位薪资不均衡的现状；因此，在出现舆情事件之后，往往会有中后台员工担心被“波及”的情形。
相关“炫富”行为不仅影响声誉，对于机构的执业生态、机构治理，乃至机构运行都会产生系列影响。
根据
今年5月13日，证券业协会发布了《证券公司建立稳健薪酬制度指引》的通知。
该份《指引》中第十二条称：证券公司在制定薪酬制度时，应当结合行业特点制定稳健薪酬方案，充分考虑市场周期波动影响和行业及公司业务发展趋势，适度平滑薪酬发放安排，同时做好薪酬激励的极值管控和节奏控制。
此外，该文件第十九条还强调了注意避免因薪酬话题而引起的声誉风险。
其中要求，证券公司应当将薪酬管理纳入公司声誉风险管理体系，加强薪酬相关声誉风险管理；明确要求券商要告诉员工薪酬保密的规定；证券公司应当明确告知员工公司薪酬制度的主要原则、劳动纪律相关要求及薪酬保密有关规定等内容，引导员工树立正确的价值理念，知晓风险因素调整、不当行为等对薪酬的潜在影响。
08月01日讯 国富中证100指数增强(LOF)基金07月29日下跌0.16%，现价1.218元，成交0.04万元。当前本基金场外净值为1.1900元，环比上个交易日下跌1.16%，场内价格溢价率为2.18%。
本基金为上市可交易型股票型基金、指数型基金，数据显示，近1月本基金净值下跌5.03%，近3个月本基金净值上涨2.76%，近6月本基金净值下跌7.89%，近1年本基金净值下跌11.39%，成立以来本基金累计净值为1.3130元。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张志强，自2015年03月26日管理该基金，任职期内收益36.37%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例9.12%）、宁德时代（持仓比例5.60%）、招商银行（持仓比例3.99%）、中国平安（持仓比例3.86%）、隆基绿能（持仓比例2.90%）、比亚迪（持仓比例2.33%）、美的集团（持仓比例2.26%）、（持仓比例2.05%）、长江电力（持仓比例2.01%）、中国中免（持仓比例1.63%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2022年二季度，A股市场经历了从下跌到上涨的反转，四月末之后的见底回升阶段，前期跌幅较大的中小市值成长风格板块涨幅领先。行业方面，食品饮料、汽车、电力设备、美容护理、商贸零售、家用电器等行业涨幅较大，而计算机、传媒、环保、农林牧渔、银行、医药生物等行业有一定幅度下跌。本季度中证100指数上涨了6.07%。
二季度，中国制造业PMI指数见底回升，三个月PMI值分别为47.4、49.6、50.2，逐步回到荣枯线上方。今年三月份以来，上海及全国多地为控制疫情，实行了严格的防疫措施，对生产、消费、物流、商业等经济各方面产生了较大的冲击。二季度后半期，随着复工复产的推进和稳增长政策的落实，经济如期逐步恢复。流动性方面，二季度资金面总体宽松，季度后期A股市场出现资金持续流入、交易热度上升的局面。市场方面，前期调整充分的高景气板块和个股表现突出。经过近两个月的上涨，市场基本度过了超跌反弹阶段。预计未来一段时期，市场将更多关注中报业绩、国内疫情反复的可能影响以及发达市场持续加息对全球经济和金融市场的影响。
报告期内，本基金在保持均衡的组合配置以控制主动投资风险的前提下，继续使用量化选股模型精选个股及构建投资组合，但本期表现一般，基本与业绩比较基准持平。
报告期内基金的业绩表现
今天300亿市值的中天科技暴雷了，子公司20亿预付账款，5亿应收账款存损失可能。货款收不回来了正股一字跌停，封板的资金有14.2亿，估计明天还是跌停板。
可转债开盘100.5元，收盘104.14元，收盘下跌11.91%。收盘可转债的溢价率为13.33%，并且成功进入了双低排行榜。
不过，陆哥认为，正股可能还要继续调整，但100下方的可转债就是机会。毕竟，去年公司赚了22.75亿，今年第一季度也赚了4.92亿，5亿的亏损对公司影响不会太大。公司股东股票质押率很低，说明不差钱。
所以，明天如果继续调整，低于100的陆哥准备低吸。
陆哥评级：破发概率极小，且有机会吃大肉的就是“钻石级”；吃鸡腿就是“黄金级”；破发概率较大的就是“青铜级”。
新债上市：
北港转债（127039），7月23日上市，AAA级，转股价值99.28。（钻石级）
【正股评价】正股北部湾港，注册地址广西北海市，主营集装箱装卸、货物堆存等业务。北部湾港货物吞吐量在我国主要港口中约排名11位。目前北港转债是*的港口转债，标的比较稀缺。
【转债评价】30亿规模，信用级别AAA级，期限6年；到期赎回108元；*转股价8.35元，2020年每股净资产6.31元。
【上市预测】申购时单户中签0.18 相当于平均6户中一签，中签率较高，结合市场情绪，陆哥给20%的溢价估值，预计明天上市价格120的米左右。
【陆哥建议】30亿规模，股东配售47%，虽然是AAA级，但中签的人太多，抛压太大，公司成长性不强，明天高于120陆哥准备落袋。
停牌规则：价格涨跌幅度超过20%停牌半个小时（最多停牌到14:57，超过14:57一定复牌）；交易价格涨跌幅度超过30%将停牌至14:57分；14:57-15:00一定交易。
新债申购：
金博转债（金博股份），7月23日申购，申购代码718598，A+级。（钻石级）
【正股评价】公司主营业务是从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售，产品主要运用于光伏行业的晶硅制造热场系统。
【转债评价】评级A+，评级*。转股价下调：(30，15，85%)，较为严格；发行规模6亿。转债对正股总市值稀释比例为2.57%。
【陆哥建议】债券评级较差，转股价值较高，当前溢价率较低，参考已上市的中金转债、楚江转债，预计金博转债上市首日价格在121元附近。陆哥会申购！
……
新股申购：
金迪克（科创板），7月21日申购，申购代码787670。主营业务：专注于人用疫苗研发、生产、销售。
新股上市：
明天有3只新股，怡合达、洪兴股份、浙版传媒分别上市。恭喜中新股的同学，可以开心吃肉了！
…
好了，明天的上市新债分享完了！中签收米了，不要忘了给@陆哥财经点赞+关注！
摘要
中金岭南拟发行规模为38亿元的可转债，扣除发行费用后全部用于多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目、丹霞冶炼厂炼锌渣绿色化升级改造项目、凡口铅锌矿采掘废石资源化利用技术改造项目，以及补充流动资金。
有色金属采选、冶炼一体化企业，海外项目增厚利润。公司为广东省国资委控制的国有企业，收入中贸易占比虽超过50%，但有色金属采选销售业务（毛利51%），有色金属冶炼加工销售业务（毛利32%）为其利润的核心来源，具体销售产品包括铅锌精矿产品、冶炼产品铅锭、锌锭及锌制品。公司另有有色金属的贸易业务，辅助公司掌握市场供求状况和价格变动趋势，提升公司的市场影响力和产品议价能力。公司在境内外拥有多座矿山，包括凡口铅锌矿（位于国内，铅锌资源储量为244.61万吨，年产铅锌精矿18万吨）、盘龙铅锌矿（位于国内）、迈蒙锌铜矿（位于多米尼加）、布罗肯山铅锌矿（位于澳大利亚），有色金属资源共计上千万吨，铅锌采选年产量超过30万吨。公司另有韶关冶炼厂、丹霞冶炼厂冶炼加工原矿。近年来公司各类金属矿的产量并未大幅增加，因此利润受金属价格波动影响较大，过去两年由于金属价格下滑，导致公司利润出现下滑。此次募投项目拟开发建设多米尼加矿业公司迈蒙矿地下矿山，设计生产规模200万吨/年，预计每年平均可生产精矿含锌、铜、银、金等多种金属合计约6万吨，提高公司在国际有色金属市场的市场地位。
估值处于上市以来较低位置，公司股价弹性较低。从估值来看，公司*收盘价对应PE（TTM）为22X，估值处于历史较低位置，同行业可比公司兴业矿业PE（TTM）325.1X、华钰矿业PE（TTM）57.7X、盛达资源PE（TTM）31.1X，与同行业相比公司估值处于较低位置。过去1年股价年化波动约30%，整体上公司股价弹性较低。
平价保护较好、债底保护尚可。中金转债利率条款略低于市场平均，附加条款也无亮点。以对应公司发行公告日收盘价测算，转债平价为98.94元，平价保护尚可；在本文假设下纯债价值为88.29元、YTM为2.19%，债底保护尚可。
综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面，建议申购本期转债。本次转债评级AA+、发行日平价98.94元，当前市场中可比标的明泰（*收盘价110.32元、转股溢价率24.18%）、华钰（*收盘价132.25元、转股溢价率-3.93%），博威（*收盘价147.54元、转股溢价率 -1.44%），预计本次转债上市首日价格在108元左右；本次转债仅设置网上，假设原股东优先配售60%，则留给公众投资者的额度为15.2亿元，进一步假设网上600万户申购，则中签率在0.025%左右，建议一级市场可以申购，考虑到公司业务利润波动较大、二级市场参与须谨慎。
风险提示：有色金属价格波动，募投项目不及预期
正文
1）T-1日（2020年7月17日）：原股东股权登记日，配售代码“080060”，配售简称为“中金配债”，每股配售1.0645元面值可转债；
2）T日（2020年7月20日）：网上申购，代码为“070060”，申购简称为“中金发债”，下限为10张、1000元，上限为1万张、100万元；
3）简称为“中金转债”，债券代码为“127020”。
【可转债条款分析】
公司本期可转债发行规模为38亿元，发行期限6年。初始转股价为4.71元，按初始转股价计算，共可转换为8.07亿股中金岭南A股股票。转债全部转股对公司A股总股本的稀释率为22.60%，对流通股（非限售）的稀释率为22.61%，对流通股稀释率稍高。转股期从2021年1月25日起至可转债到期日（2026年7月19日）结束。
利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%，略低于近期发行转债的平均票面利率水平；到期赎回价格为110元，处于市场平均水平。
信用评级来看，中诚信对主体与债项分别给予AA+、AA+的评级。增信方面，本次可转债无担保。
就转债的附加条款来看，各项条款设置中规中矩，1）转股价修正条款（15/30，85%）；2）有条件赎回条款为（15/30，130%）；3）回售条款（30，70%），三项附加条款均属于常规设置。
综合来看，公司本次发行利率略低于行业平均，附加条款也并无亮点。公司发行公告日收盘价为4.66元，对应平价为98.94元。本次发行的中金转债评级为AA+、期限为6年、7月15日6年期AA+级中债企业债YTM为4.3790%、中证公司债YTM为4.3444%，综合以上本文取YTM为4.36%，测算转债纯债价值为88.29元，债底保护尚可；到期收益率为2.19%，低于同期限国债收益率。
【正股基本面】
地方国资委控制的国有企业。截至2020年一季度末，公司主要股东为广东省广晟资产经营有限公司，持有公司27.51%的股权，广东省广晟资产经营有限公司为公司控股股东，广东省国资委间接持有中金岭南32.49%股权，为公司实际控制人。
有色金属采选、冶炼一体化企业。公司运营模式为“采选+冶炼”，即公司自身拥有矿山，通过对矿石采选并生产铅锌精矿，经过冶炼厂进一步冶炼为铅锌产品，并销售给下游企业。按行业分类，公司业务包括有色金属采选销售业务（锌精矿、铅精矿、硫精矿、铅锌混合精矿、电铅、精锌、白银），有色金属冶炼加工销售业务（锌锭及锌制品、铅锭、银锭），以及有色金属的贸易业务。按产品分类，公司营收主要源自有色金属的贸易业务，2019年此业务营收148.86亿，毛利0.03亿（营收占比65.29%，毛利占比0.14%），公司毛利主要源自治炼产品业务，2019年此业务营收47.92亿，毛利10.61亿（营收占比21.02%，毛利占比51.16%）；另外精矿产品2019年营收24.75亿，毛利6.74亿（营收占比10.85%，毛利占比32.50%）。分地区来看，公司营收6成左右源自海外，4成左右源自国内。
公司在境内外拥有凡口铅锌矿（铅锌资源储量为244.61万吨，年产铅锌精矿18万吨）、盘龙铅锌矿、迈蒙锌铜矿、布罗肯山铅锌矿等多个矿山，探明的铅锌等有色金属资源量上千万吨，铅锌采选年产金属量超过30万吨。公司另有韶关冶炼厂、丹霞冶炼厂从事铅锭、锌锭及锌制品的冶炼及销售。
原矿金属价格波动，采选加工成本上升。公司产品售价根据精矿中所含金属的市场价格、综合考虑加工费用、运费等市场因素确定成交价，而金属品市场价格取决于产品供需关系，以及各地区矿山开采运转情况。锌、铅等有色金属价格在今年3月份跌至周期底部之后，近期有所反弹，随着宏观经济的复苏还有一定反弹空间，但上行乏力，主因国内外矿产逐渐复产，且治炼厂原材料充足，供应端将抑制有色金属价格上行。公司近年采选、加工成本有所上升，2020年受疫情影响采选、加工成本有所回落。整体而言金属价格波动对公司利润冲击更大，致使公司2020年第一季度归母净利润同比下降45.35%。
毛利率、净利率下降。公司2017至2019年毛利率分别为14.14%、13.19%和8.93%，呈现波动下降趋势，其中核心业务铅、锌、铜采掘冶炼销售的毛利率是影响公司毛利率的核心因素，而高占比的贸易业务则是公司毛利率低于同行业可比公司的重要原因。此外近年公司期间费用率呈小幅下降趋势，管控较好，使公司净利率波动幅度小于毛利率，但也处于较低位置。
ROE、净利润波动较大。近年公司ROE呈现下降趋势，但因下游需求趋缓，有色金属价格下跌，导致公司核心业务所获利润不断下滑，影响到了公司的经营利润率与销售净利率，而公司相对较高的资产周转率无法弥补销售净利率的下滑，最终公司ROE也逐渐下滑，预期疫情会对公司2020年ROE造成更大影响。2020年第一季度公司ROE为1.3%，相较2019年同期下降1.2%。利润层面，贡献毛利的精矿与冶炼业务近年来规模并未出现显著增长，因此公司利润主要随金属价格的波动而波动。
【转债募投项目分析】
本次可转债发行规模为38亿元，扣除发行费用后全部用于 多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目、丹霞冶炼厂炼锌渣绿色化升级改造项目、凡口铅锌矿采掘废石资源化利用技术改造项目以及补充流动资金。
多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目。该项目实施地点为多米尼加共和国迈蒙镇迈蒙矿，拟开发建设多米尼加矿业公司迈蒙矿地下矿山，设计生产规模200万吨/年，矿山服务年限19年，预计将延长迈蒙矿服务年限，提升迈蒙矿价值。建设期为3年。项目实施后，预计每年平均可生产精矿含锌、铜、银、金等多种金属合计约6万吨，提高公司在国际有色金属市场的市场地位。
丹霞冶炼厂炼锌渣绿色化升级改造项目。该项目实施地点为广东省韶关市仁化县境内中金岭南丹霞冶炼厂，项目由炼锌渣处理系统、综合回收系统、烟气制酸及脱硫系统、辅助生产部分等组成，年处理废渣28.7万吨。建设期为1.5年。项目实施后将对炼锌渣中有价金属如锌、铅、铜、银、镉、钴、硫等进行充分回收，提升公司经济效益。
凡口铅锌矿采掘废石资源化利用技术改造项目。该项目实施地点为广东省韶关市仁化县境内中金岭南凡口铅锌矿，拟建设破碎洗矿筛分车间、抛矿车间、制砂筛分车间、过滤车间及产品堆场和-1mm物料堆场，建设规模2,800t/d，产品为一定规格的砂、碎石及低品位矿石。建设期为1年。项目实施后，现有废石堆场废石可作为原材料来源之一，加工成为工程建设用砂石，回收有价矿石，解决废石出路问题，利于矿山安全、环保、经济效益。
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