工银瑞信核心(集成电路股票)工银瑞信核心基金怎样

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• 1、工银瑞信核心

• 2、集成电路股票

• 3、工银瑞信核心基金怎样

• 4、工银瑞信核心价值

10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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工银瑞信核心优势

基金要素

基金代码：A类：012119，C类：012120。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：沪深300指数收益率*65%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率调整)*15%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：工银瑞信基金，目前总规模将近7000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近1800亿元，管理规模比较大，但权益类投资的占比不算高。

基金经理：本基金的基金经理是鄢耀先生，他拥有15年证券从业经验和将近8年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模127亿元。

代表基金：鄢耀先生管理时间最长的基金是和王君正先生共同管理的工银瑞信金融地产A( 000251.OF )，这是一只行业主题基金，从2013年8月26日至今，累计收益率345.55%，年化收益率21.18%。长期业绩表现非常*。（数据WIND，截止2021.06.03）

是不是没想到一只投资于金融和地产的基金，在7年多的时间里，获得年化20%多的收益率吧！当然，如果我们看最近三年的业绩的话，这只基金表现是相对比较一般的。

这其实是行业主题基金的特点，我们应该至少以5-7年的维度去评价一只行业主题基金是好还是坏，否则单一行业主题基金会在几年的维度里表现非常好或者相反，这也是为什么我建议新手投资者或者对投资理解不多的人尽量去买全市场选股基金的原因。

我们再来看一下鄢耀先生管理的另一只全市场选股的基金——工银瑞信新金融( 001054.OF )，嗯，这个名字看起来又是一只金融行业基金，但是从持仓中我们看到这是一只行业分散的全市场基金。

这只基金从2015年3月19日至今，累计收益率209.10%，年化收益率19.90%。长期业绩表现同样非常*。（数据WIND，截止2021.06.03）

但是我在查看资料的时候，发现鄢耀先生管理的另一只基金有不一样的持仓特点，在最近两个半年度报告其中，对于食品饮料的持仓占比将近50%，一方面这是非常极端的行业集中度，另一方面和其他基金的持仓非常不一致。

只能猜测产生这种情况的原因，是由于这只基金在2019年9月新增了一个基金经理王鹏，而这只基金应该就是王鹏主要来管理的。

由于本只新基金是一只全市场选股基金，我们选择鄢耀先生管理的工银瑞信新金融基金来作为分析的对象，我们先来看一下产品净值图和分年度业绩表现。

从中，我们可以有以下观点和判断：

具体情况，我们来看一下鄢耀先生的持仓特点。

持仓特点

第一，在2019年以前，鄢耀先生的前十大重仓股占比在45%-55%之间波动，而在最近的两年时间里，持股集中度基本维持在45%的较低水平。

第二，在2015年和2016年，这只基金的换手率还非常不稳定，一会儿高达800%，一会儿低至200%，最近几年基本在400%左右的换手率，相当于每半年换仓一次。这个交易换手率也不算很低。

第三，在鄢耀先生管理期间，组合的平均持股周期为1.4年，不算很长。从图中我们能够看到，持仓半年以内的股票市值占比将近40%，也就是说这部分股票的持仓非常短。

结合上述三点，鄢耀先生属于持股集中度不高+持股周期不长的“偏交易型”选手。

第四，从资产配置图上可以看出，鄢耀先生会做一些小幅度的仓位变动。

第五，从组合风格图中，能够看到整体上，鄢耀先生以成长风格为主，价值风格为辅，在2019年到2020年基本都是以成长风格为主。最近又切换回一部分的价值风格。

结合上述两点，鄢耀先生属于会做小幅度的仓位择时+会做风格择时的“偏飘忽不定型”选手。

第六，鄢耀先生的持仓行业整体是比较分散的，去年底年报显示的前三大持仓行业分别是食品饮料、银行和电气设备，合计占比只有43%，属于非常分散的行业配置。

整体组合处于行业集中度低+组合估值分位水平适中的状态里。

投资理念与投资框架

鄢耀先生的投资理念是赚取企业稳定盈利的钱，因此他把ROE（资本回报率）作为重要的选股指标，并且非常关注ROE的稳定性，因此他重点选择了金融和消费这两大行业。

对于自己从金融行业转向全市场选股的经理，有一段描述。

这篇访谈还不够深度，我们也没有找到其他更好的介绍。

贴一段一季报中鄢耀先生的观点，供大家参考。简单来说，他认为未来有结构性机会，但也没有做更多的展开，整体写的比较简单。

回顾一季度，市场出现了较大幅度的波动。在春节后市场调整的过程中，市场短期的恐慌情绪一度放大到较为*的程度，此后逐渐回归平稳。从历史上看，在经济基本面强劲、流动性没有明显收紧的环境下，并不支持出现股灾式下跌。操作上，一季度对于市场的变化做了积极应对，主要加仓银行，减仓非银、电力设备。

展望后市，我们仍然维持前期经济增长动能强劲、企业盈利仍在上升区间、国内流动性保持不缺不溢、海外财政和货币政策难以实质收紧的判断，市场仍然存在结构性机会。我们将重点关注细分行业和个股的结构性机会，不断优化持仓结构，适当做组合再平衡，控制风险，努力提升收益。

一句话点评

鄢耀先生和王君正先生是我们之前就关注的两位基金经理，关注他们的原因是他们共同管理的工银瑞信金融地产基金，这只基金是一只在我们的主题投资池中的基金。

今天分析的是鄢耀先生独自管理的另一只全市场选股基金，本次发行的新基金也是全市场选股，和之前不同的是，增加了可以投资港股的权限。当然，这并不意味着鄢耀先生会去投资港股或者说鄢耀先生对港股的投资很擅长，我们没有看到更多的相关信息。

从鄢耀先生的投资逻辑来说，他是一位会根据ROE指标选股的基金经理，对金融地产的研究比较深入，对消费、科技行业也有了一定的投资实践，取得了不错的历史投资业绩。但我们从他的交易换手率和持股周期能够看到，他还是会做一定幅度的操作的，所以他应该还有一套交易的逻辑，和对应的组合管理的逻辑，可惜我们并没有找到相关的信息。

还有一点不得不提的事，鄢耀先生管理的三只基金有三种不同的风格，一只金融地产主题投资基金，一只全行业分散配置的基金，一只消费占大头的基金，可以说，这种配置将使得鄢耀先生在任何市场中都“立于不败之地”。第一只是纯价值风格，第三只是*的成长风格，中间第二只是介于两者之间的组合风格。

这让我想起了工银瑞信基金的另一位基金经理杜洋先生，我们曾经也点评过他管理的基金，也同样产生了这种情况，既有纯价值风格的，又有切换到成长风格的，有种一人分饰两角的特意安排之感。

虽然鄢耀先生的三只基金，第一只和王君正先生共同管理，第三只和王鹏先生共同管理，第二只自己管理，这个安排还算说得过去，能够解释。但是一个人有多种不同风格的组合，总是有点奇怪的。另外也会让投资者感到困惑，有一种不确定感。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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智通财经APP获悉，7月29日，住建部、国家发改委印发《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，其中提出要开展城市韧性电网和智慧电网建设，重点城市中心城区供电可靠率要高于99.99%。今年以来，国家不断加码电网建设，2022年电*资5000亿元以上，达到历史*水平，预计带动社会投资超过1万亿元。机构认为，我国配电网正由自动化阶段走向数字化智能化阶段，未来投资比重有望过半。

《规划》指出，要结合城市更新、新能源汽车充电设施建设，开展城市配电网扩容和升级改造，推进城市电力电缆通道建设和具备条件地区架空线入地，实现设备状态环境全面监控、故障主动研判自愈，提高电网韧性。建设以城市为单元的应急备用和调峰电源。推进分布式可再生能源和建筑一体化利用，有序推进主动配电网、微电网、交直流混合电网应用，提高分布式电源与配电网协调能力。

目前，新能源并网功率波动大、电子器件多，给电网带来了包括调峰调频、电压稳定、线路保护、电能质量等一系列挑战。中国电力企业联合会统计，6月以来，全国电力消费同比增速由负转正，增速还将随着气温升高而进一步提升，预计今年迎峰度夏期间，全国电力供需总体平衡，华东、华中、南方区域部分省份在用电高峰时段电力供需偏紧。

6月2日，国家电网对外发布八项措施助力稳定经济大盘。其中提出，全力加大电*入，发挥投资拉动作用。2022年电*资5000亿元以上，达到历史*水平，预计带动社会投资超过1万亿元。全力促进新能源发展，推动能源转型。积极做好新能源项目并网服务，推动配套电网同步建设。

招商证券游家训表示，2022年国网公司计划投资额达到5012亿元，超过2016年峰值水平。除电网侧储能、智能电表、节能变压器之外，特高压交流的建设有望大幅加速。如果要兼顾清洁能源送出与区域主干网的升级，未来几年特高压交流建设或将赶超前几轮的强度。

中国工程院院士、天津大学教授余贻鑫指出，分布式智能电网市场非常巨大。智能电网的特点是电力和信息的双向流动性，可以此建立一个高度自动化和广泛分布的能量交换网络。智能电网是面向21世纪的强大的、新的基础设施，其关键是要像互联网一样，催生新的技术和商业模式，实现产业革命。

华安证券认为，提高配电网调度和承载能力的关键是负载侧和电源侧尽量*匹配的调节，其中配电网环节改造首当其冲，需要完成分布式电源智能调度、用电侧*计量以及基于边缘计算的动态负载调节。

此外，该机构还表示，我国配电网正由自动化阶段走向数字化智能化阶段，未来投资比重有望过半。*计量、智能调度、主动负荷控制将是配电网功能主要变化，其中信息通信和边缘计算设备发挥重要作用，如配电台区的智能融合终端、配电线路的高精故障指示器、用电设备的双模电力通信芯片等。

相关概念股：

国电南自(600268.SH)：公司以电力自动化、新能源及节能减排、智能化一次设备作为未来发展的支柱产业，规划为六大产业：智能电网产业群、智能电厂产业群、水电及新能源产业群、轨道交通产业群、节能减排产业群、电力智能设备产业群。

积成电子(002339.SZ)：公司是国内最早从事电力自动化产品研发和生产的企业之一，主要产品包括电网调度自动化、变电站自动化、配网自动化、电能信息采集与管理和发电厂自动化产品。

宝馨科技(002514.SZ)：公司引进的欧洲高压电极锅炉装备结合先进的控制技术等先进技术，致力于为客户在分布式清洁能源利用、智能电网等方面提供*的投资、建设及运营方案。

神马电力(603530.SH)：“国家能源电力绝缘复合材料重点实验室建设项目”将深化和完善公司在智能电网用全复合新型电力装备产品领域的研究。

许继电气(000400.SZ)：公司是国内*的输变电装备制造和系统集成企业之一，是目前国内*一家能够提供输，变电，和配，用电环节的一次，二次电力装备集成及成套解决方案的上市公司。

一、 基金概况

基金名称：工银瑞信核心机遇混合型证券投资基金

基金代码：A份额代码：013341，C份额代码：013342

基金类型：混合型

风险收益特征：该基金为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。

基金管理人：工银瑞信基金管理有限公司

投资目标：该基金主要投资优质的上市公司股票，采用积极主动的投资策略，在合理的风险限度内，追求基金资产长期稳定增值，力争实现超越业绩基准的超额收益。

投资范围：该基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市交易的股票、内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票、股指期货、债券（包括国债、地方政府债、政府支持机构债券、金融债、企业债、公司债、公开发行的次级债、可转换债券、分离交易可转债的纯债部分、可交换债券、央行票据、中期票据、短期融资券、超短期融资券）、国债期货、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单、现金，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。

资产配置：该基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为60%–95%，其中投资于港股通投资标的股票的比例占基金股票资产的比例为0%-50%。每个交易日日终在扣除股指期货合约、国债期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值的5%的现金或到期日在一年以内的政府债券，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。

投资策略：在大类资产配置上，该基金将由投资研究团队及时跟踪市场环境变化，根据宏观经济运行态势、宏观经济政策变化、证券市场运行状况、国际市场变化情况等因素的深入研究，判断国内及香港证券市场的发展趋势，结合行业状况、公司价值性和成长性分析，综合评价各类资产的风险收益水平。在充足的宏观形势判断和策略分析的基础上，采用动态调整策略，在市场上涨阶段中，适当增加权益类资产配置比例，在市场下行周期中，适当降低权益类资产配置比例。在股票投资上，该基金通过自上而下的行业配置与自下而上的个股选择相结合的方式精选优质的上市公司构建股票投资组合。自上而下地研究行业的景气度、生命周期、行业结构、发展空间和商业模式等，自下而上地评判企业的基本面和估值水平，综合运用定性分析和定量分析相结合的方法，深度挖掘细分行业和个股的投资机会。重点对符合国民经济发展趋势、基本面扎实、具有可持续的盈利和增长能力且估值合理的优质赛道核心企业进行投资。

业绩比较基准：65%×沪深300指数收益率+15%×恒生指数收益率（经汇率调整）+20%×中债综合财富（总值）指数收益率

收益分配方式：现金分红（默认）与红利再投资

基金费率：

1、 认购方式及费率（详见招募说明书）

该基金A类基金份额在认购时收取认购费用，该基金C类基金份额不收取认购费。

认购金额小于500万则费率按认购金额由1.20%逐档递减至0.60%；认购金额超过500万则按1000元/笔收取。

2、 赎回费率（详见招募说明书）

A类基金份额：持有期限小于2年则费率按持有期限由1.50%逐档递减至0.30%；持有期限超过2年则费率为0%。

C类基金份额：持有期限小于30天则费率按持有期限由1.50%逐档递减至0.50%；持有期限超过30天则费率为0%。

3、 其他运作费用

管理费1.50%（年）、托管费0.25%（年）、C类基金份额的销售服务费0.80%（年）。

附注：以上内容摘自基金的招募说明书，投资者欲知详细内容，请以基金公司的法定公开信息为准。

二、 投资亮点

工银瑞信基金管理有限公司是由中国工商银行和瑞士信贷合资设立的基金管理公司，成立于2005年6月。经过十多年的发展，工银瑞信（含子公司）已拥有公募基金、私募资产管理计划、社保基金境内外委托投资基本养老保险基金委托投资、保险资金委托投资、企业年金、职业年金、养老金产品等多项产品管理人资格和QDII、QFII、RQFII等多项业务资格。根据济安金信基金评价中心统计，截至2021年09月30日，工银瑞信基金除货币基金及短期理财基金外的公募基金资产规模达到4122.30亿，排名第九。在2021年三季度的济安评级中，工银瑞信基金管理有限公司在123个有三年混合型基金管理经验的基金公司中，济安评级为★★★★，其中，抗风险能力良好，规模适度性良好，选股能力良好。

基金经理鄢耀先生，硕士，14年从业经历。2010年加入工银瑞信基金管理有限公司，曾任基金经理，权益投资部副总监，投资经理。目前在管的存续基金共6只，其中，5只为混合型基金，1只为股票型基金，合计资产规模253.77亿。通过鄢耀旗下掌管的基金的持仓可以看出：在选股规模方面，鄢耀选股以大盘股为主；在重仓留存度方面，鄢耀换股频率较低。鄢耀自2013年开始管理金融地产行业基金，大金融行业研究功底扎实，近年来成功拓圈至大消费、大科技等领域，逐渐构建出了一套独特的均衡派价值成长投资体系。在投资实践中，鄢耀采取自上而下与自下而上相结合的投资策略，根据宏观和市场环境，在最熟悉且擅长的赛道均衡配置并做适当偏离，结合行业成长性、景气度、估值匹配度做中观行业比较，依靠深度研究赚取*公司盈利长期持续增长的钱，获取长期收益。作为一个相对比较价值均衡的基金经理，鄢耀的组合配置包括了金融、消费等偏稳健增长的标的，也包括了具有高成长高景气板块的精选个股，整个组合做到攻防兼备。

三、 主要风险提示

由于该基金为偏股混合型基金，其主要仓位配置于权益类资产，而且可以通过港股通机制参与香港市场交易，因此该基金投资过程中可能面临的风险包括投资组合的风险、管理风险、合规性风险、操作风险、流动性风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

投资人在购买该基金前需要按照相关规定完成风险承受能力与产品风险的匹配测试，根据自身情况谨慎投资。

作为基金市场极为稀缺的“分红王”产品，*的年报数据显示，工银瑞信核心价值股票基金近三年分红额达22.7亿元。另据Wind统计，截至2017年底，市场上仅有8只基金分红超百亿，工银瑞信核心价值股票基金就是其中之一。作为工银瑞信旗下首只产品，该基金自2005年8月成立以来累计回报达627.58%，跑赢同期业绩比较基准343.38%，年化收益率达到17.45%。

对于2018年，工银瑞信核心价值股票在其年报中分析，经济增速有望维持平稳。需求端来看，制造业投资和出口对经济增长拉动力略有增强，基建投资对经济增长拉动力略有减弱，地产投资增速相对平稳并有可能超出市场预期。2018年通胀中枢水平预计温和抬升，PPI增速有所回落。货币政策维持紧平衡，不排除公开市场再次加息的可能；金融风险整顿背景下，社融余额和广义社融余额增速将小幅回落，但幅度不大。

工银瑞信核心价值股票表示，对于2018年的A股市场展望总体偏正面，市场运行中枢有望比2017年进一步小幅上移。在去杠杆的大背景下，市场流动性增量有限，市场估值目前难以看到整体大幅上行的基础。在经济稳定增长的背景下，企业盈利水平大概率保持在一个较高的水平，部分行业仍处于盈利上行的趋势中。2018年继续看好景气度较高、盈利增幅和持续性超出市场预期的行业和个股的投资机会。

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