002409(贝壳回应被浑水做空)002409雅克科技深度分析
002409(贝壳回应被浑水做空)002409雅克科技深度分析
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1、002409
7月18日丨雅克科技(002409.SZ)公布，随着公司国产化项目进程的进一步推进，公司需引进大量国际人才，根据计划，公司拟于2022年年底前引进约60人，于2023年年底前引进约130人，从实际需求、整体管理和后续项目建设等因素考虑，公司拟租赁房屋以供相关人员居住并统一管理。为此，公司拟与沈锡强签订《房屋租赁协议》，向其租赁位于宜兴市宜城街道太滆东路21号的1号楼3-7层及4号楼，租赁面积合计为4560.56平方米，租赁期限为5年，租金合计为人民币2,911.75万元。
沈锡强为公司控股股东、实际控制人沈氏家族成员，担任公司副董事长，根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定，沈锡强为公司的关联方，此次交易构成关联交易。
12月17日，贝壳在官微发布千字文回应浑水做空报告。贝壳表示，根据对报告的初步审阅和评估，公司认为该报告毫无事实依据，存在大量事实错误、未经证实的陈述以及误导性猜测和解读。
美股贝壳（BEKE）周五股价出现反弹。截至收盘，贝壳收报19.36美元/股，涨幅为5.73%。
中证金牛座APP
回应做空报告
从贝壳官微发布的内容看，主要从新房交易GTV和收入、存量房交易GTV和收入、门店数和经纪人数等方面进行回应。
新房交易GTV和收入方面，贝壳指出，浑水抓取交易量数据的方法是错误的，其对于贝壳的新房交易GTV和收入的计算存在严重遗漏。公司提供新房交易的通路有四条：一是链家门店；二是平台连接门店；三是新房销售团队；四是其他销售渠道。而在其报告中只计算了第一、二种方式，遗漏了第三、四种方式。
存量房交易GTV和收入方面，贝壳指出，浑水抓取的交易量数据严重失实且存在遗漏。它的数据并非来自于公司的真正数据，所以其计算的存量房交易GTV和收入都是错误的。同时，浑水并未使用贝壳真正的存量房套均价，而是选取了来自CRE的外部套均价格进行模糊替代。
门店数和经纪人数方面，贝壳表示，报告中提到的贝壳门店数和经纪人数的衡量方法存在比较明显的瑕疵。这是由于它的信息源不完整。贝壳App首页\"找经纪人\"功能无法找到新房专岗经纪人，这一类经纪人可以在 \"新房\"频道的子页面里找到，显然浑水并未意识到这一点。同时，在此频道中的新房经纪人有权利选择不对外展示自己。因而，在计算门店总数时，浑水通过\"找经纪人\"功能抓取门店数据的方法存在明显缺陷。
贝壳所发文章还显示，董事会已授权独立审计委员会对浑水报告中的主要指控进行内部审查，并由审计委员会聘请的独立第三方顾问提供协助和建议。公司将在适当时候提供内部审查的*信息。公司一直并将继续致力于保持高标准的数据完整性、公司治理和内部控制，以及遵循美国证券交易委员会和纽约证券交易所适用的规则和规定进行透明和及时的披露。
浑水发报告质疑
12月16日，浑水发布77页报告对贝壳财务、经营数据进行质疑。
12月16日，贝壳回应浑水做空的声明表示，公司确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。
浑水公司沽空报告表示，预计贝壳第二季度和第三季度的收入数据被夸大了77%-96%，新房总交易额（GTV）被夸大126%，存量房交易额被夸大33%。浑水公司称，他们认为这是一个巨大的骗局，就像瑞幸咖啡一样。
贝壳三季报显示，第三季度，贝壳实现营业收入181亿元，同比下降11.9%，经调整后净亏损8.88亿元；成交额为8307亿元，同比下降20.9%。其中，存量房业务成交额为3782亿元，同比下降34.3%；新房业务成交额为4101亿元，同比下降2.5%；新兴和其他服务成交额为423亿元，同比下降20.4%。前三季度，贝壳共实现营业收入630亿元，同比增长31.7%。总成交额约为3.12万亿元，同比增长31.2%。其中，存量房业务成交额为1.7万亿元，同比增长25.7%；新房业务成交额达1.25万亿元，同比增长37%；新兴及其他业务成交额为1656亿元，同比增长50.5%。
浑水报告表示，浑水发现贝壳向投资者报告的交易量、商店数量和代理商数量与浑水从贝壳平台多月数据收集程序中获得的交易数据之间存在巨大差异。浑水称，通过实地采访和考察，抽查证实了这些差异。同时，还发现了大规模欺诈行为，包括一项看似旨在掩盖欺诈性收入的虚假收购。
智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，预计雅克科技（002409.SZ）2020-2022年归母净利润分别为4.20、5.99、7.95亿元，同比增速为43.5%、42.8%、32.7%。对应PE分别为66.25、46.40和34.97倍。维持“买入”评级。
华安证券指出，随着5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展，对芯片等集成电路的市场需求增长，带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。同时，电子材料业务板块的毛利率相对较高，带动公司营业利润和利润总额同比分别增长33.2%和32.4%。
华安证券主要观点
事件：4月13日，公司公告2020年度业绩快报及一季度业绩预告。据公告，2020年公司实现营收22.84亿元，同比增长24.7%；归母净利润4.20亿元，同比增长43.5%；加权平均净资产收益率9.1%，同比提高2.27个百分点；平均每股收益为0.91亿元，同比增长2.3%。2020年公司的总资产和净资产小幅增长。公司的财务状况良好，资产流动性较高，资产负债率较低，不存在偿债风险。预计2021年一季度公司实现归母净利润1.2~1.35亿元，同比增加3.3%~16.2%。
1.2020年营收增长全部来源于电子材料业务：
2020年集成电路行业发展较快，随着5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展，对芯片等集成电路的市场需求增长，带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。同时，电子材料业务板块的毛利率相对较高，带动营业利润和利润总额同比分别增长33.2%和32.4%。
2.公司未来在光刻胶领域将继续进行技术积累：
前驱体材料方面，公司的High-K材料已经获得了长江存储、合肥长鑫、中芯国际、华虹等主流芯片制造商的订单；应客户国产化的要求，公司已经提供28nm、14nm样品的测试，部分产品已经获得商业订单；同时，公司与世界头部DRAM厂商联合开发High-K材料的下一代应用材料，并取得积极进展，部分产品已获得商业订单，随着客户产能爬坡，预计公司未来相关产品的销量将获得大幅提升。
逻辑芯片方面，公司产品已经进入3nm先进制程，即将进入测试阶段。高解析度光刻胶、透明光刻胶、量子点OLED用光刻胶以及CMOS光刻胶等方面，公司与下游特定客户进行联合研发，并取得了一定的成果，相关产品已经在下游客户进行测试。
湿化学品方面，与光刻胶相关的显影液、剥离液、稀释液等，公司下属的Cotem公司和彩色光刻胶事业部均有相应的配套产品，并计划在江苏先科投建光刻胶配套试剂的生产线，进一步扩大湿化学品产能。
3.非公开发行股票申请已获证监会审核通过：
2021年3月29日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对江苏雅克科技股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
2020年9月15日，公司公告拟向不超过35名特定投资者，发行不超过5000万股股票，募资不超过12亿元。募集资金将用于公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、电子特气产线技改项目、新一代信息材料（光刻胶及配套试剂）项目的建设。
2021年3月9日公司召开第五届董事会第六次会议审议将非公开发行股票募集资金总额由不超过12.0亿元调减至不超过11.9亿元。
调整后，大规模集成电路封装专用材料国产化项目将新增年产10000吨球状、熔融电子封装基材的产业化生产能力，项目产品盈利来源于对于球状、熔融电子封装基材的销售，计划建设期为2年，税后投资回收期为6.33年（含建设期），税后内部收益率为19.74%。
电子特气生产线技改项目将新增3500吨电子级六氟化硫产能和800吨半导体用电子级四氟化碳产能，项目产品盈利来源于六氟化硫和四氟化碳的销售，计划建设期为9个月，税后投资回收期为4.13年（含建设期），税后内部收益率为37.46%。
新一代电子信息材料国产化项目将建成光刻胶产能总计达19680吨/年、光刻胶配套试剂产能总计达90000吨/年。项目收入来源于光刻胶及光刻胶配套试剂产品的销售。计划建设期为2年，税后投资回收期为6.61年（含建设期），税后内部收益率为14.87%。
风险提示：海外并购风险；海外并购业务整合及业绩贡献不及预期；贸易摩擦带来外围扰动风险；下游客户验证不及预期；产能建设及产品销售不及预期。
3月7日丨雅克科技(002409.SZ)公布，公司此次解除限售股份的数量为1307.4175万股，占公司总股本475,927,678股的2.7471%；此次解除限售的股份为公司2020度年非公开发行股份募集资金的限售股份；此次申请解除股份限售涉及股东11名；此次有限售条件的流通股上市流通日期为2022年3月10日。
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