华安中小盘成长(1010010)华安中小盘成长股票
华安中小盘成长(1010010)华安中小盘成长股票
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12月31日讯 华安中小盘成长混合型证券投资基金（简称：华安中小盘成长混合，代码040007）12月30日净值上涨1.51%，引起投资者关注。当前基金单位净值为3.2506元，累计净值为4.5655元。
华安中小盘成长混合基金成立以来收益237.35%，今年以来收益15.73%，近一月收益-8.14%，近一年收益17.84%，近三年收益178.21%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为李欣，自2018年06月11日管理该基金，任职期内收益118.15%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有德方纳米（持仓比例4.30%）、富瀚微（持仓比例4.08%）、卓胜微（持仓比例3.74%）、宁德时代（持仓比例3.57%）、大华股份（持仓比例3.47%）、大立科技（持仓比例3.27%）、融捷股份（持仓比例3.19%）、恒润股份（持仓比例3.11%）、歌尔股份（持仓比例3.04%）、北方华创（持仓比例2.96%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
市场走势往往反映全球和国内社会经济发展在这一段时间内最为突出的结构性矛盾，短期来看往往存在过度反映的情况，盖因市场往往无法在短期内对矛盾或失衡发生之后所导致的外部变量变化和宏观经济调控举措进行全面而前瞻的预判；但我们相信，市场是亿万“聪明而勤奋的大脑”从各个角度进行信息汇总和逻辑推演之后充分博弈的结果，对市场的指示意义应给予充分的重视。三季度内，有色、煤炭、发电、钢铁、化工涨幅居前，其中大分布都和三季度电力缺口加大有关，以及和新能源车、光伏风电等新能源领域高速成长的需求有关，总之，反映了全球低碳发展的大背景下，能源总量以及能源利用的各个环节的供需矛盾，这些矛盾有些反映在产品价格的快速上涨上，有些反映在长期需求预期抬升即估值的提高上。煤炭、电力涨幅居前反映了电力供不应求的现状，以及对发电价格市场化加速推进的预期；有色、化工中的许多品种，一方面作为光伏、新能源车的重要上游而需求快速增长，一方面在生产过程中能耗较高而受到产能释放的约束，具有能耗优势的龙头公司得到了业绩和估值的提升。与此同时，休闲服务、食品饮料、生物医药等行业跌幅居前，重要原因是疫情反复、基期效应、集采政策等。教育、互联网等外部效应尤其是长期社会效应显著、资本密度较高的行业，受到政策的影响较大，市场自然会做政策涉及行业的线性外推，对相关高盈利行业的估值给与重新思考。
本基金在三季度，在恪守基金合同、坚持投资理念的基础上，因应产业发展变化，在投资上也做了必要的调整。我们坚持之前多次在基金经理报告中的基本观点，信息、能源、健康是社会发展、人民生活的本质、基础的支撑和需求，本报告期内我们延续了在这三大基石赛道上的深入研究与投资。但同时报告期内产业基本面在延续大方向的同时亦有所变化和调整，我们的研究侧重和具体操作亦当有所反应。三季度内，在这三大方向中，能源领域的变化和投资机遇相对突出。新能源车销量持续上涨，产业链在性价比和功能创新两个方面都在快速进展，从而形成了供给侧和需求侧的双向正反馈，新能源发电与新型电力系统等领域也有显著进展。信息领域，半导体国产设备有望突破关键制程节点，龙头芯片设计公司在经历了制造产能供不应求的行业洗牌后，竞争力将进一步加强。我们认为，半导体产业的价值已经延伸到“半导体赋能制造百业”与“半导体+”，从半导体与新能源等高端制造业的相互提升中寻找投资机会。
本基金在确定投资标的和投资比例时，参考基金合同中对投资方向的相关表述。
报告期内基金的业绩表现
截至2021年9月30日，本基金份额净值为3.1921元，本报告期份额净值增长率为-1.54%，同期业绩比较基准增长率为-2.41%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
管理人认为，四季度伴随着新冠*药和疫苗的作用，美国和发达经济体的服务业和非耐用消费品的复苏进度有可能超市场预期，同时美国将于2022年进行中期选举，从时间节奏上看有预留政策空间的可能性。因此，我们有理由相信，今年Q4美国出现货币政策预期转向的概率是较大的。当前美国经济有明显的滞涨压力，后续有可能在对华关税上妥协以降低输入性通胀压力。
对于国内宏观经济，我们认为两个方面最值得关注：“双碳”、“双控”下的能源与电力供给压力，以及房地产民企信用问题，两者都会对四季度和明年的GDP增速带来压力。我们相信，在政策层面，会对暴露出的问题进行有效的应对。相比较而言，我们对能源、信息、健康等领域的高端制造行业更有信心。疫情以来，全球高端制造业向国内转移的趋势在加速，这些行业的产业链交错纵横，即使海外疫情恢复也难以逆向转移，其中以新能源车、光伏风电、半导体产业链、高端机电设备为代表。
能源产业方面，新能源这条长赛道刚刚开启，传统能源的升级利用方面也有很多机遇。新能源的各条赛道中，有些赛道的逻辑表现较早，因其产品价格敏感度高，业绩提升的预期*被市场认知，但有些赛道，例如电力电子器件、特殊化学材料等，进口替代和渗透率提升是在竞争中逐渐进行的，通过研究和跟踪可以获取较为显著的预期差。在新能源发电中，在中期内风电相对于光伏预期提升空间更大，设备、材料等上游相对新能源发电产品本身，预期提升空间也更大。
能源产业中，传统的石化、煤炭等行业的长期逻辑在“双碳”的背景下也会有所改变。供给方面，化石能源的开采在全球都将受到越来越多的制约，供给侧长期趋紧的趋势是确定的；需求方面，在很长的时间内石油、天然气、煤炭仍然会是绝大部分有机材料的最上游，同时，火电的稳定、可控出力的特性也使其长期保持主要电源的地位。因此，石化、煤炭行业的供需格局极有可能长期处于较为紧张的态势。大多数化工产品在供需两方面也都受到电力和能源产业的影响，在需求侧受到来自新能源等新型需求的拉动，在供给侧受到高耗能的制约，产品供需格局长期较为紧张，行业中的那些上下游一体化程度高、中间产物综合利用程度高、单位能耗较低的龙头公司，将会长期受益。
信息产业方面，半导体是最重要的赛道之一。半导体行业的机遇，一方面在于产业本身上下游在快速国产化，以设备、高精度模拟芯片、物联网数字芯片、设计软件为代表；另一方面，半导体作为所有高端制造业进行效率升级和信息化提升的基石，其价值已经延伸到“半导体赋能制造百业”与“半导体+”，高端制造、新能源、汽车电子化、云计算与人工智能、高端医疗设备等各个行业的进步都带来半导体行业的投资机会。从去年开始的半导体产能紧张，对芯片设计产业带来重新洗牌的机会，一批*上市公司有望加速抢占市场份额和改善行业竞争格局。
医药健康方面，我们认为，创新药产业链仍是长期确定的方向。疫情以来，mRNA疫苗、小分子新冠*药等均加速了药物创新各个环节的速度。创新药涉及到比较多的未知领域，必然有风险，疫情期间的客观形势促进了社会对创新药的认知和接纳程度。我们看好创新药制药企业，以及CRO、CDMO等产业链。标准化的医药器械、耗材、药品、服务都受到集采的价格压力，我们看好那些通过创新实现进口替代、创造差异化疗效，从而维持和放大长期价值的医药公司。
消费行业在今年前三个季度逐渐消化了高基数和高估值因素，许多公司的估值已经非常有吸引力，进入合理配置区间。随着新冠*药和疫苗的应用，全球疫情有望加速平息，消费品将迎来快速复苏。我们也看好军工、人工智能、云计算、高端制造等投资方向，限于篇幅原因，就不一一展开了。
我们认为，符合时代潮流的*公司往往致力于解决社会发展所面对的矛盾与问题，比如，碳减排与能耗增加的矛盾、半导体设备等关键产业链海外巨头强者恒强的产业规律和我们必须自主可控的矛盾，这些矛盾点是制约经济发展的瓶颈，资本市场的有效性也体现在会及时给与解决这些问题的行业和公司以回报。因此，投资研究的一个重要出发点就是从研究这些矛盾与问题出发，寻找不断给出创新性答案的公司，与它们共同成长、共同进化。我们亦坚信，持续不断的学习与进化的意愿与能力，是*的实业经营者和*的基金经理共通的基本素质。
随着种植面积的扩大，阿拉尔红枣产量急剧上升，价格则持续下滑，枣农每年都在为卖枣发愁。2019年，多数枣农处于盈亏持平状态。在这种情况下，格林大华期货在当地开展红枣“保险+期货”试点，有效规避红枣价格下行风险，为枣农生产经营带来转机。
[背景介绍]
阿拉尔是新疆维吾尔自治区直辖县级市，与新疆生产建设兵团第一师实行师市合一管理体制，由新疆生产建设兵团管理。2018年，辖区枣树种植面积已达68.2万亩，总产量约50.85万吨，占全国红枣产量的9.2%，占南疆红枣产量的19.8%，红枣成为当地重要的农业经济支柱。2019年12月10日，农业农村部、财政部公布了全国第二批国家现代农业产业园认定名单，以红枣产业为主导的阿拉尔市现代农业产业园名列其中，是新疆*获认定的国家现代农业产业园。
2006年开始，新疆大面积种植枣树，而随着种植面积的扩大，红枣产量急剧上升，价格则持续下滑。据了解，2016年开始，当地红枣价格就不理想，枣农每年都在为卖枣发愁，与收购商讨价还价，还难以保障种植成本，“枣贱伤农”的现象相当突出。2019年，阿拉尔市降雨频繁，红枣价格也由2018年的3—7元/公斤跌至2—4元/公斤，红枣产业面临严峻考验。综合化肥、灌溉、农资及人工等费用，红枣成本在2300—2600元/亩。按亩产650公斤、销售价格在区间上沿计算，也仅能卖2600元/亩，多数枣农处于盈亏持平状态。在这种情况下，郑商所及时引导，支持期货公司等机构开展阿拉尔市红枣“保险+期货”试点，有效规避红枣价格下行风险，为枣农生产经营带来转机。目前，阿拉尔市现代农业产业园已将红枣“保险+期货”列为产业发展的四大抓手之一，并在2020年的工作计划中进一步要求大力开展试点项目。
[开展情况]
参与主体
参保主体
项目参保主体为阿拉尔市150户枣农，保障面积约5993.83亩，分布于十一团、十二团、十三团。本着自愿加入的原则，枣农需要提供有效的红枣种植证明材料，并按照保险条款的相关规定参保，最终对参保人员进行5个工作日的公示。此项工作先由阿拉尔市果业联合协会（下称果业协会）及当地政府相关部门确定投保枣农名单，后由中国平安财产保险股份有限公司（下称平安财险）与格林大华期货共同核实信息，并按照保险相关规定进行投保。
承办主体
保险公司：平安财险主要负责农户投保、理赔工作，确保服务枣农工作及时高效，符合保险相关规定，并承担市场培训及宣传工作。
期货公司：格林大华期货主要负责项目方案设计及统筹管理，确保各项工作流程符合郑商所等其他监管机构的相关规定，并负责市场培训及宣传工作。此外，格林大华资本（格林大华期货风险管理公司）主要负责风险对冲及方案设计，确保风险对冲的有效性，并与保险公司建立良好的合作机制。
其他主体
政府：阿拉尔市农业农村局、商务局、阿拉尔市国家现代农业产业园支持项目的培训和宣传工作，并提供配套资金400000元。
协会：果业协会负责枣农的信息收集及培训宣传工作，并由协会会员企业参与项目的保底收购工作。
企业：山西证券（格林大华期货母公司）阿拉尔营业部负责对接地方政府、枣农及保险公司，确保业务沟通及文件传递的高效性。
实施过程
2019年9月18日，格林大华期货与平安财险在阿拉尔市政府和果业协会的大力支持下，在当地举办红枣“保险+期货”启动仪式，充分介绍红枣“保险+期货”业务模式及投保理赔流程，并与枣农展开精彩的答疑互动，解决枣农的疑惑及顾虑。之后，在果业协会的组织下，平安财险认真完成投保工作。各项准备工作就绪，由格林大华期货与果业协会共同研究行情走势，且于2019年11月20日、22日入场对冲，两天入场数量相等，保险公司根据入场价格，按规定流程及时为枣农出具保单，以便后期根据保单约定及时为枣农进行理赔。为提高试点效果，12月24日，在郑商所、阿拉尔市政府及媒体支持下，格林大华期货在阿拉尔市举办理赔仪式。
实施内容
项目开展前，平安财险、果业协会及格林大华期货对阿拉尔市红枣单产进行调研核实，参考枣农及协会建议，综合当年种植情况，约定单产为500公斤/亩；通过对红枣基本面、历史价格及托市政策等因素的综合分析，并参考投保枣农代表的意见，由果业协会确定目标价格为10950元/吨；第一期入场目标价格确定为10950元/吨，根据分阶段增强亚式期权定模型确定期权权利金为438元/吨，在此基础上增加平安财险通道费6%,第一期单位保费为464.28元/吨；第二期入场目标价格确定为10837元/吨，根据分阶段增强亚式期权定模型确定期权权利金为433.48元/吨，在此基础上增加平安财险通道费6%,第二期单位保费为459.49元/吨；两期入场对应现货数量均为1500吨，两期的平均单位保费为461.88元/吨。实施过程中，格林大华资本按规定实施风险对冲，并每日向投保枣农代表汇报市场情况。由于新疆启动红枣托市收购政策，果业协会和投保枣农代表预期后市红枣下跌空间有限，故提出平仓离场的想法。格林大华资本与平安财险共同确认后，签署结算单，完成保险工作。最终，由格林大华资本与平安财险进行结算赔付，按规定和要求赔付到全部投保枣农。
期权类型为增强型亚式看跌期权，产品的设计思路主要结合品种销售特点、提高保费实用性、扩大枣农保障范围。枣农担心红枣价格下跌，且每天存在卖枣可能性，亚式看跌与枣农风险相对应。考虑到价格波动分布，为合理降低保费，且在出现极端下跌时依然能够保障60%以上的理赔程度，采用分段理赔。增强型，就低采价，每日收盘价高于约定价，取约定价作为当日采价，低于约定价取低价，并约定枣农具有提前理赔权利，扩大枣农的保障范围。切实将保费落到实处。期权产品与保险产品完全一致。
试点项目属于提前行权，确定目标价格后，由于新疆启动红枣托市收购政策，果业协会预期后市红枣价格下跌空间有限，故提出平仓离场建议，经格林大华资本与平安财险新疆分公司共同确认，并签署结算单，完成保险工作。
采价期：提前平仓时，采价期为期权有效期，即期权入场日至平仓日。
采价方式：只选取当日标的物收盘价低于执行价的点，而当标的物收盘价高于执行价时，选取执行价作为采价点。
结算价格：采价期间挂钩的红枣主力合约的每日收盘价与执行价的较小值的算术平均价，结算价格A（t） = （1 / n）× ΣMin［K，S（t）］。其中，S（t）是收盘价，n是采价天数，K是执行价。
期权的赔付金额是根据期权的定价公式计算出的平仓时期权的价格。两期合计赔付531510+478500=1010010（元）。格林大华资本将期权的赔付金额支付给保险公司，保险公司再赔付给枣农，期权的赔付金额与保险理赔金额一致。
平安财险新疆分公司通过网银转账方式，在2020年1月20日前将赔款支付至本项目涉及的所有枣农账户内，实现赔款***“无现金”到账。在此期间，无退票现象发生。
[项目效果]
宣传效果
“保险+期货”试点项目培训共开展4次，培训人次约800。2019年5月，格林大华期货主办红枣期货“三业”活动培训，其中讲解了“保险+期货”模式；2019年7月，阿拉尔市农业农村局、阿拉尔市国家现代农业产业园主办红枣期货及“保险+期货”培训班，邀请格林大华期货研究员作为讲师；2019年9月，格林大华期货举办阿拉尔市红枣“保险+期货”试点项目启动仪式暨说明会；2019年12月，格林大华期货举办理赔仪式，并根据当地农业农村局、国家现代农业产业园及果业协会要求，提供相关报告及材料。
从培训到理赔结束，每次活动均有政府网站、媒体进行报道。
理赔效果
枣农种植成本约为2500元/亩，项目赔付枣农168.5元/亩，占种植成本的6.74%。2019年阿拉尔红枣价格偏低，部分枣农处于盈亏平衡甚至亏损状态，彼时正值岁末年初，150户枣农拿到了保险理赔，无疑是雪中送炭，他们纷纷表达感谢之情，并询问2020年参保时间。近几年红枣价格持续下滑，跌到种植成本时仍为销路发愁，少数枣园已经出现撂荒现象。十三团枣农孙有珺种了42.5亩枣树，他抱着破釜沉舟的心态加入红枣“保险+期货”试点，没想到，年底就拿到了6000多元的赔偿，他说这是种枣以来，第一次享受收入保障，没想到红枣价格也能买保险。种枣安心，卖枣顺心，不再是梦想，他对未来充满了信心。
此次项目不仅在宣传和赔付方面效果突出，而且增强了政府对红枣期货应用的信心。2019年12月，阿拉尔市国家现代农业产业园正式将红枣“保险+期货”列为红枣产业发展的四大抓手之一，写入2020年的工作计划，并加大对试点的投入，财政补贴资金提前做好预算；师市党委副书记、副师长李斌更是提出利用红枣“保险+期货”创新联结模式，创新金融保障，探索农产品价格风险控制新模式，稳定职工收益。
[总结与建议]
产品设计合理 赔付效果良好
这次产品设计在符合保险常识和原则的基础上，加强了对理赔概率的优化，通过分段理赔合理降低成本，采用就低取价模式提高理赔概率，增加提前行权条件提高枣农灵活性和选择权。在说明会中得到了枣农的全面认可，在项目实施中也验证了产品设计的优势。
创新保底收购 枣农保障全面
该项目虽然是红枣价格保险，但为了进一步保障枣农收入，全面解决价格和销售风险，由果业协会选取10家大型会员企业参与150户枣农3000吨的红枣收购，平均每家企业承担300吨的收购任务，保底收购价特级为12.1元/公斤，一级为10.5元/公斤，二级为8.7元/公斤，各级别中间差在1.6—2元/公斤。企业收购红枣后，由格林大华期货为其提供套保方案，利用期货市场规避风险，或者与格林大华资本合作基差贸易，完成风险闭环，充分发挥期货市场服务实体经济的功能。
培训深入人心 舆论引导加强
红枣期货上市后，格林大华期货积极响应郑商所号召，陆续在主产区阿拉尔市举行多场大型培训活动，培训由基础知识到期货应用，由“保险+期货”到风险管理，内容深入浅出，循序渐进，经过4场约800人次的培训，该地区政府部门及企业相关人员均对期货有一定了解。至于“保险+期货”的培训内容，大多站在枣农的角度，将专业术语转化为白话，讲述老百姓能理解的例子，并和枣农进行全方位互动，彻底解决其心中的疑惑和顾虑。试点项目不仅在培训工作上下功夫，更在宣传和推广上花心思，每次培训活动均有政府代表参加，增加新事物培训的权威性，提高参训人员对“保险+期货”的接纳度，并由地方电视台进行录播报道，其他电视台、网络媒体、纸质媒体也进行宣传报道。
多个主体配合 协同效果突出
除保险公司和期货公司外，地方协会、山西证券阿拉尔营业部、国家现代农业产业园、农业农村局也协同配合，为了项目的顺利实施，各司其职，做到一加一大于二的协作效应。
建议因地制宜 扩大试点规模
“保险+期货”经过多年的试点初见成效，新品种开展“保险+期货”也有丰富的经验和成功的案例借鉴。因此，在*试点取得政府和农户认可的情况下，建议在未来的试点中，因地制宜，扩大规模，提高效果。
（作者单位：格林大华期货）
12月31日讯 华安中小盘成长混合型证券投资基金（简称：华安中小盘成长混合，代码040007）12月30日净值上涨1.51%，引起投资者关注。当前基金单位净值为3.2506元，累计净值为4.5655元。
华安中小盘成长混合基金成立以来收益237.35%，今年以来收益15.73%，近一月收益-8.14%，近一年收益17.84%，近三年收益178.21%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为李欣，自2018年06月11日管理该基金，任职期内收益118.15%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有德方纳米（持仓比例4.30%）、富瀚微（持仓比例4.08%）、卓胜微（持仓比例3.74%）、宁德时代（持仓比例3.57%）、大华股份（持仓比例3.47%）、大立科技（持仓比例3.27%）、融捷股份（持仓比例3.19%）、恒润股份（持仓比例3.11%）、歌尔股份（持仓比例3.04%）、北方华创（持仓比例2.96%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
市场走势往往反映全球和国内社会经济发展在这一段时间内最为突出的结构性矛盾，短期来看往往存在过度反映的情况，盖因市场往往无法在短期内对矛盾或失衡发生之后所导致的外部变量变化和宏观经济调控举措进行全面而前瞻的预判；但我们相信，市场是亿万“聪明而勤奋的大脑”从各个角度进行信息汇总和逻辑推演之后充分博弈的结果，对市场的指示意义应给予充分的重视。三季度内，有色、煤炭、发电、钢铁、化工涨幅居前，其中大分布都和三季度电力缺口加大有关，以及和新能源车、光伏风电等新能源领域高速成长的需求有关，总之，反映了全球低碳发展的大背景下，能源总量以及能源利用的各个环节的供需矛盾，这些矛盾有些反映在产品价格的快速上涨上，有些反映在长期需求预期抬升即估值的提高上。煤炭、电力涨幅居前反映了电力供不应求的现状，以及对发电价格市场化加速推进的预期；有色、化工中的许多品种，一方面作为光伏、新能源车的重要上游而需求快速增长，一方面在生产过程中能耗较高而受到产能释放的约束，具有能耗优势的龙头公司得到了业绩和估值的提升。与此同时，休闲服务、食品饮料、生物医药等行业跌幅居前，重要原因是疫情反复、基期效应、集采政策等。教育、互联网等外部效应尤其是长期社会效应显著、资本密度较高的行业，受到政策的影响较大，市场自然会做政策涉及行业的线性外推，对相关高盈利行业的估值给与重新思考。
本基金在三季度，在恪守基金合同、坚持投资理念的基础上，因应产业发展变化，在投资上也做了必要的调整。我们坚持之前多次在基金经理报告中的基本观点，信息、能源、健康是社会发展、人民生活的本质、基础的支撑和需求，本报告期内我们延续了在这三大基石赛道上的深入研究与投资。但同时报告期内产业基本面在延续大方向的同时亦有所变化和调整，我们的研究侧重和具体操作亦当有所反应。三季度内，在这三大方向中，能源领域的变化和投资机遇相对突出。新能源车销量持续上涨，产业链在性价比和功能创新两个方面都在快速进展，从而形成了供给侧和需求侧的双向正反馈，新能源发电与新型电力系统等领域也有显著进展。信息领域，半导体国产设备有望突破关键制程节点，龙头芯片设计公司在经历了制造产能供不应求的行业洗牌后，竞争力将进一步加强。我们认为，半导体产业的价值已经延伸到“半导体赋能制造百业”与“半导体+”，从半导体与新能源等高端制造业的相互提升中寻找投资机会。
本基金在确定投资标的和投资比例时，参考基金合同中对投资方向的相关表述。
报告期内基金的业绩表现
截至2021年9月30日，本基金份额净值为3.1921元，本报告期份额净值增长率为-1.54%，同期业绩比较基准增长率为-2.41%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
管理人认为，四季度伴随着新冠*药和疫苗的作用，美国和发达经济体的服务业和非耐用消费品的复苏进度有可能超市场预期，同时美国将于2022年进行中期选举，从时间节奏上看有预留政策空间的可能性。因此，我们有理由相信，今年Q4美国出现货币政策预期转向的概率是较大的。当前美国经济有明显的滞涨压力，后续有可能在对华关税上妥协以降低输入性通胀压力。
对于国内宏观经济，我们认为两个方面最值得关注：“双碳”、“双控”下的能源与电力供给压力，以及房地产民企信用问题，两者都会对四季度和明年的GDP增速带来压力。我们相信，在政策层面，会对暴露出的问题进行有效的应对。相比较而言，我们对能源、信息、健康等领域的高端制造行业更有信心。疫情以来，全球高端制造业向国内转移的趋势在加速，这些行业的产业链交错纵横，即使海外疫情恢复也难以逆向转移，其中以新能源车、光伏风电、半导体产业链、高端机电设备为代表。
能源产业方面，新能源这条长赛道刚刚开启，传统能源的升级利用方面也有很多机遇。新能源的各条赛道中，有些赛道的逻辑表现较早，因其产品价格敏感度高，业绩提升的预期*被市场认知，但有些赛道，例如电力电子器件、特殊化学材料等，进口替代和渗透率提升是在竞争中逐渐进行的，通过研究和跟踪可以获取较为显著的预期差。在新能源发电中，在中期内风电相对于光伏预期提升空间更大，设备、材料等上游相对新能源发电产品本身，预期提升空间也更大。
能源产业中，传统的石化、煤炭等行业的长期逻辑在“双碳”的背景下也会有所改变。供给方面，化石能源的开采在全球都将受到越来越多的制约，供给侧长期趋紧的趋势是确定的；需求方面，在很长的时间内石油、天然气、煤炭仍然会是绝大部分有机材料的最上游，同时，火电的稳定、可控出力的特性也使其长期保持主要电源的地位。因此，石化、煤炭行业的供需格局极有可能长期处于较为紧张的态势。大多数化工产品在供需两方面也都受到电力和能源产业的影响，在需求侧受到来自新能源等新型需求的拉动，在供给侧受到高耗能的制约，产品供需格局长期较为紧张，行业中的那些上下游一体化程度高、中间产物综合利用程度高、单位能耗较低的龙头公司，将会长期受益。
信息产业方面，半导体是最重要的赛道之一。半导体行业的机遇，一方面在于产业本身上下游在快速国产化，以设备、高精度模拟芯片、物联网数字芯片、设计软件为代表；另一方面，半导体作为所有高端制造业进行效率升级和信息化提升的基石，其价值已经延伸到“半导体赋能制造百业”与“半导体+”，高端制造、新能源、汽车电子化、云计算与人工智能、高端医疗设备等各个行业的进步都带来半导体行业的投资机会。从去年开始的半导体产能紧张，对芯片设计产业带来重新洗牌的机会，一批*上市公司有望加速抢占市场份额和改善行业竞争格局。
医药健康方面，我们认为，创新药产业链仍是长期确定的方向。疫情以来，mRNA疫苗、小分子新冠*药等均加速了药物创新各个环节的速度。创新药涉及到比较多的未知领域，必然有风险，疫情期间的客观形势促进了社会对创新药的认知和接纳程度。我们看好创新药制药企业，以及CRO、CDMO等产业链。标准化的医药器械、耗材、药品、服务都受到集采的价格压力，我们看好那些通过创新实现进口替代、创造差异化疗效，从而维持和放大长期价值的医药公司。
消费行业在今年前三个季度逐渐消化了高基数和高估值因素，许多公司的估值已经非常有吸引力，进入合理配置区间。随着新冠*药和疫苗的应用，全球疫情有望加速平息，消费品将迎来快速复苏。我们也看好军工、人工智能、云计算、高端制造等投资方向，限于篇幅原因，就不一一展开了。
我们认为，符合时代潮流的*公司往往致力于解决社会发展所面对的矛盾与问题，比如，碳减排与能耗增加的矛盾、半导体设备等关键产业链海外巨头强者恒强的产业规律和我们必须自主可控的矛盾，这些矛盾点是制约经济发展的瓶颈，资本市场的有效性也体现在会及时给与解决这些问题的行业和公司以回报。因此，投资研究的一个重要出发点就是从研究这些矛盾与问题出发，寻找不断给出创新性答案的公司，与它们共同成长、共同进化。我们亦坚信，持续不断的学习与进化的意愿与能力，是*的实业经营者和*的基金经理共通的基本素质。
文/刘振涛
在公募市场，我们常见到基金公司的研究员被提升为基金经理，而基金经理被降职为研究员却很少见到。近日，市场上就有一名基金经理被解聘，降职为研究员，“回炉重造”去了。
7月29日，中国人保资管管理有限公司（下称“人保资管”）发公告称，旗下基金人保优势产业混合的基金经理彬彬被解聘，由石晓冉独自担任基金经理。彬彬离任的原因是工作调整，将转任为研究员。
人保资管的公告消息出来后，市场还是比较震惊，因为近几年来，基金经理被降职为研究员的事件很少发生，2018年之前曾有过同样的事情。
2015年，长城基金当时公告称，长城消费增值股票基金解聘基金经理刘颖芳，离任后，刘颖芳将再次转任为研究员。
在早一点时间，2013年8月，华安基金也曾公告称，华安中小盘成长解聘基金经理康平，离任后，康平转任为公司投资研究部*分析师。
众所周知，成为基金经理通常需要一定过程，要从研究员起步做起，少者2-3年，多则10几年才能晋升为基金经理。而从基金经理再降职为研究员，显然说明基金经理要再次“回炉重造”。
通常来看，基金经理被降职的原因可能有多种，比如基金经理管理的基金业绩表现差，业绩考核不合格、或者是公司内部管理层的决定等其他原因。
人保资管的彬彬被降职为研究员，并未给出具体的原因，那究竟是啥原因呢？我们来看一下彬彬的职业生涯和管理的基金情况。
资料显示，彬彬是澳大利亚伦贡大学商学硕士，曾任中国人民财产保险股份有限公司资金运营部业务主办、主管。2017年11月，加入人保资管公募基金事业部任基金经理助理。2019年1月15日开始，担任基金经理一职，任职时间达3年半左右。
彬彬共计管理过4只基金（A/C份额合并计算），任职期间的长期业绩回报来看，4只基金的回报还不错，*一只人保沪深300指数长期回报达55.90%。
2021年5月25日，彬彬卸任了人保量化混合、人保中证500指数、人保沪深300指数3只基金的基金经理职位，而接任者也都是石晓冉。不难看出，人保资管似乎有意在重点培养石晓冉。
资料显示，石晓冉曾在中信建投基金任量化研究员,2018年8月加入人保资管任量化研究员,2020年8月开始担任基金经理，任职期限不足2年，任职长期回报仅1.14%。
石晓冉接管基金后，基金表现并不理想。数据显示，石晓冉管理3只基金后，在其任职期间，3只基金收益均为负，人保量化混合基金净值2022年跌幅超过24%。
显然，彬彬与石晓冉相比，彬彬的管理能力和经验要比石晓冉强，为何还要换掉彬彬呢？恐怕从人保优势产业混合这只基金中，能看到一些其他原因。
人保优势产业混合成立于2018年12月25日，成立20天后，2019年1月15日，彬彬被任命为基金经理，共同管理这只基金。这只基金也是彬彬管理的第一只基金。
人保优势产业混合成立初，募集规模达3.98亿份，其中机构持有比例超过了97%，并且在后面的运行期间，机构持仓比例均超过98%，显然这只基金是为满足机构投资者需求而设立的。
2019年一季度，该基金发生了重大变化，2019年一季报显示，人保优势产业混合在2019年一季度，被机构投资者大量赎回，特别是C份额，2019年一季度被赎回3.74亿份，净赎回3.44亿份，赎回达93%。
机构投资者大量赎回，原因就是该基金在建仓期间，并未建仓，收益极差，远低于业绩基准利率。
根据该基金2019年半年报，2019年上半年该基金涨幅*仅2.07%，同期业绩比较基准达20.09%，差距太大。如此不理想的成绩也难怪会被机构投资者大量赎回。
2019年1季度之后，该基金的份额和规模就几乎没有变化，可见机构投资者和个人投资者都对其失去了兴趣。
彬彬共计管理人保优势产业混合3年多时间，历史长期业绩*19%，年化6%左右，同期相比，业绩也不算突出，特别是2022年以来，表现较差。
数据显示，2022年以来，该基金净值跌幅达24.38%。如果拉长时间看近1年，基金业绩跌幅更大，近1年跌幅达37.60%。
由此可见，2022年以来，基金业绩表现差，机构投资者不信任大量赎回导致规模大幅缩水，以及人保资管有意培养新基金经理等多种原因，造成了彬彬一步步被卸任基金经理，重新变成研究员。
对于基金经理被降职为研究员一事，你怎么看呢？
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