浙商基金(000950)浙商基金*消息
浙商基金(000950)浙商基金*消息
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经历了2021年下半年以来的持续回调，医药板块很多公司跌幅都一度超过50%，部分高成长类的医药股跌幅甚至达到70%-80%。虽然今年二季度，医药股跟随大盘走出了一波涨幅超过10%的反弹，但随着中报业绩分化、创新药企融资遇冷等利空纷至，7月以来医药板块再度陷入低迷。
浙商基金基金经理白玉近日在接受第一财经专访时表示，资金、政策等多个核心影响因素已出现边际改善，生物医药板块中长期向好基础已具备。在她看来，相较于需求为主的长期投资逻辑，供给侧格局持续优化才是医药短期投资的关键，产业链中一些供给紧张的细分领域将具有较高成长性。
下半年医药板块迎布局良机
第一财经：7月以来医药板块持续回调，主要原因是什么？下半年还有再度走强的空间吗？
白玉：有空间，而且从目前来看，下半年到明年，医药板块蕴含的机会非常大。
估值方面，板块整体估值依然处于偏低水平。当前医药板块25倍左右的动态市盈率水平已处于近十年*的5%-10%区间内，相比之下，市场对于医药板块2023年利润增速的一致预期在25%以上，结合这一数据来看，医药板块现在的估值水平可以说十分便宜。
资金方面，在经历了持续近一年的震荡后，多数资金选择出局，一季度公募基金仓位中，医药板块的配置比例已处于近十年的低位。曾有券商复盘历史数据，并通过量化方式分析得出结论：不同于其他行业板块，公募基金等一些机构的持仓水平，对于医药板块走势具有很强的指向性作用。
至于近期医药板块再度陷入低迷的主要原因，我认为主要有两方面，一是由于7月份流动性释放较6月增长有限，在流动性相对并不充裕的情况下，资金更多倾向于抱团一些高景气并且持续有高频数据催化的行业板块，相比之下医药板块仅依靠一季度披露一次的业绩数据，无法获得更多关注；二是医药板块连续回调时间过长，从金融心理学的角度来看，这很容易导致投资者信心丧失，并在板块出现反弹时纷纷获利了结，从而导致板块筹码极度分散。但这肯定不是一个长期的逻辑，一个行业上涨的长期逻辑应该还是业绩和估值的匹配度，结合医药板块当前资金出清程度以及业绩的高度确定性来看，我认为医药板块目前已具备了中长期向好的基础，将在下半年迎来非常好的布局机会。
第一财经：下半年可能影响医药板块走势的核心因素有哪些？较上半年会有哪些变化？
白玉：近两年医药行业的业绩增速始终在比较健康可持续的增长状态，并没有显著低于预期，之所以经历长时间的估值下跌，一方面是为了消化前期疯狂上涨带来的估值泡沫，另一方面也是受到市场对政策的悲观预期以及外围资金的影响，但从目前情况来看，这些影响因素正在逐步减弱。
长期以来医药板块被当成是一个防御性板块，往往在经济处于下行周期时，医药股会有一个良好的表现。但2021年以来，随着大量创新药、创新器械公司IPO，A股医药板块整体构成比例已经越来越趋近于美股纳斯达克生物科技板块，科技属性越来越强，成长性逐渐替代了以前的防御性，因此板块估值也更容易受到外围流动性变化的冲击。
2021年下半年以来，由于受到美国持续加息导致的整体融资环境剧烈变化，美股标普生物科技（XBI）指数、港股恒生医疗保健指数以及A股市场医药指数同步出现大幅下跌，整个医药产业链也由此进入了一个股价下跌导致一级市场融资下降，再进一步加剧二级市场震荡的负向循环。
但近期以来，这一负向循环正被逐渐打破。今年6月开始XBI指数率先企稳，并且反弹幅度远超纳斯达克指数，同时，港股恒生医疗保健指数也从底部大幅反弹，部分创新药公司股价反弹幅度超过***。一级市场上，不管是全球还是国内，创新药融资规模都在今年5至6月出现了明显的环比改善。基于这一情况，我认为后续医药产业链将逐步进入股价修复——一级市场融资边际改善——股价进一步反弹的正向循环。
政策面上，从近期国家和地方陆续披露的集采、医保政策中，我们也发现了明显的见底现象：国家第七批药品集采价格降幅为48%，在前六批的基础上趋于温和；江苏省医用耗材集采近期启动，平均价格降幅是在50%左右，远低于此前心脏支架等90%左右的价格降幅。此外，北京医保局近日印发了DRG支付新政，提出部分创新药品、器械以及服务可以不纳入DRG的支付范畴。我们认为这个政策是医保局对创新药械比较实质性的一个鼓励措施，有望改善市场对于创新药械支付天花板的悲观预期。
综合来看，近期一系列的政策都显示出，政府更多还是希望在有限的支付范围内，为临床患者提供更具性价比的服务和产品。而对于真正的创新药械，政策的目标还是保障行业健康有序发展。
CXO行业高景气仍在持续
第一财经：刚才提到一级市场药企融资规模出现明显下滑的情况，那随着近年来新药研发投入的续增长，创新药企是否会出现现金流紧张的情况？
白玉：这个需要分两方面来看，美国市场的医药公司是比较典型地受到了加息的影响，但是我们针对历史数据复盘结果显示，加息影响可能更多作用于前两个季度，一旦加息落地后市场形成一致性预期，其所带来的冲击就会慢慢变小。所以可以看到目前XBI指数已经出现了明显反弹，而且已经有很多小型生物科技公司被大型的平台公司所收购，其管线价值得到了认可，这也就意味着板块的估值底已经被找到。
在A股市场，药企一级市场融资的确是受到了二级市场下行的影响，但A股这些创新药公司刚刚融资没多长时间，一些小型生物科技公司在手现金规模都在10亿甚至40亿元左右，足够支撑企业两年以上的研发投入。我们认为，尽管一些尾部公司已出现现金流紧张的情况，但只要二级市场调整的时间不是特别长，以至于创新药企融资被消耗殆尽，还是不至于出现大面积的现金流短缺，无法对行业造成实质性的冲击。
第一财经：你如何看待当前整个创新药产业链的增长潜力？哪些增长点更值得关注？
白玉：通过复盘海外创新药行业发展以及二级市场的表现，我们发现：不同于电子等其他领域的迭代式创新，生物医药行业的创新相对更为发散，一些成熟的靶点或管线并不能为未来新靶点和新管线的发现提供前瞻性的经验。这就使整个行业很难被大型药企所垄断，即使大型药企通过不断自研和收购来扩展管线，整个行业集中度也很难提高，所以目前为止全球生物制药企业的行业集中度都是比较低的。
由于下游较为分散，作为产业链上游的CXO行业就拥有了比较强的话语权，可以做到更大更强。这里所说的CXO除了传统意义上为创新药企提供的研发、生产外包服务外，还包括一些提供科研试剂、科研仪器的企业。在目前国内创新药多层次需求下，此类CXO服务供给显著不足，使得这一类企业当前的成长性在整个医药板块中都非常具有稀缺性，从中长期来看非常具有吸引力。
第一财经：中报业绩来看，CXO企业业绩逐渐出现分化，你认为主要原因是什么?
白玉：这个业绩分化现象应该比较理性地去看待，虽然个别公司利润端增速出现了下滑，但是它的收入端增长依然非常强劲，甚至还出现了比较高的环比增长速度。像这种情况我认为并不意味着行业景气度的下降。
对于仍处于高成长期的板块而言，收入端的增长其实是更为重要的一个指标，只要大部分公司的收入仍处于持续的高速增长阶段，利润的短暂下行并不意味着行业景气度的下降。事实上整个创新药产业链收入端都在高速增长，恰恰印证了整个行业的高景气度仍在持续。
对于一些体量相对较小的公司而言，新业务的投资布局往往很容易导致公司出现阶段性的毛利率降低或费用增长，对于此类公司，利润减少这只能说明公司当前仍处于业务投入期。另有部分公司利润增速超过收入，说明公司在行业爆发之前就已做了非常前瞻性的投入，在行业爆发时公司已度过投入期，新业务发展已具有规模效应并开始为公司带来了规模可观且稳定的现金流，这类公司在新业务上的投入就不会对原有业务利润端产生比较大的拖累。
所以我们认为，企业的收入是一个更具前瞻性的指标，而利润的增长只是代表不同公司所处经营阶段不同，并利润增速的不同并不意味着行业景气度出现了分化。
中短期投资更看重供给侧变化
第一财经：你的投资风格是怎样的？能否介绍一下你在基金重仓股选择上的逻辑和标准？
白玉：我个人的投资风格更偏成长，偏长期，但同时也会兼顾公司估值表现。2021年医药板块中部分成长股出现比较大的估值泡沫，接下来我也会重点关注中药、OTC 等领域，虽然这些板块相对于创新药产业链而言，增速没有那么高，但由于长期缺乏资金关注，当时估值已处于极度低位的水平，具有比较好的防御价值。
我在重仓股的选择上，基本符合供给侧格局持续优化，需求侧稳定或快速增长这样一个标准，换句话来说是更愿意投资在产业链的瓶颈环节。对于医药行业而言，很多投资人都把人口老龄化下的长期需求潜力当做很重要的投资逻辑，我觉得这个投资逻辑是毋庸置疑的，但它是一个非常长期的影响因素。对于短期或中期而言，我认为供给端是否受到医保约束、技术上是否可以解决行业痛点，以及行业进入壁垒如何才是决定行业最终格局以及产业链利益分配的关键因素，所以中短期我会更看重供给侧的变化。
第一财经：你在近两年有没有比较满意的投资案例?
白玉：在今年医药整体表现比较低迷的情况下，我们较早发掘了一家儿童药公司的投资机会。今年上半年，该公司表现亮眼，涨幅相对靠前。
这家公司过去几年因为产能受限，业绩出现了比较大的波动。再加上近几年我国人口出生率都处于下降通道中，公司儿童药产品受到了比较大的影响，导致估值一直受限。通常这类标的不太会受到二级市场关注，但是通过研究我们发现，这家公司的实际增长速度稳定而持续，并且除了在已有儿童药市场持续投入，公司业务也开始延伸到其他拥有比较高壁垒的领域。我们认为，经过多年的积累后，一旦未来有产品上市，将有效拓宽公司产品线，同时也可以拉升公司估值。
白玉简介：
英国雷丁大学国际证券、投资、银行学硕士，2007年任职于万家基金，2011年起加盟浙商基金，具有15年医药研究经验，对创新药产业链、医疗器械与高值耗材、疫苗等行业有深入研究。2021年7月起任浙商智选经济动能混合型证券投资基金基金经理。2022年1月起任浙商大数据智选消费灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
【风险提示】基金有风险，投资须谨慎。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。
本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。市场有风险，投资需谨慎。
日前，重药控股股份有限公司（000950.SZ，以下简称“重药控股”）发布公告称，因《财产份额转让合同》中相关的支付前置条件未能成就，公司与重庆化医控股（集团）公司（以下简称“化医集团”）签订了《确认书》，对合同转让价款确定为1.02亿元，其余约2330万元不再支付。
上述交易源于今年4月，重药控股拟以不高于1.25亿元购买化医集团持有的重庆和亚化医创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“和亚创投”）36%合伙份额，即受让化医集团所持有的和亚创投全部股权。交易完成后，化医集团退出和亚创投。11月3日，重药控股公告，交易各方根据合同约定完成了工商变更登记，并取得重庆两江新区市场监督管理局换发的《营业执照》。
财报显示，重庆医药健康产业有限公司（以下简称“重庆医健”）为重药控股第一大股东，而化医集团通过持有重庆医健51%股权间接控制重药控股，故上述事项构成关联交易。
事实上，这并非重药控股*接盘化医集团旗下资产。早在2019年，重药控股先后三次开启对重庆化医控股集团财务有限公司（以下简称“化医财务公司”）股权的收购，该标的由化医集团持股53%。但在重药控股最后一次对化医财务公司进行10%股权收购时，因未获监管局核准而终止，原因未明。
对于与化医集团频繁开展关联交易的原因，重药控股方面仅对《中国经营报》
值得注意的是，数次发起收购的重药控股，其近年来的资产负债率持续上升。截至2021年9月30日，公司的资产负债率为76.74%。重药控股方面称，实施多笔并购以及增加融资规模是资产负债率高企的主要原因，公司将从对并购标的实施管理和在日常经营中采取相关措施降低负债率。
标的亏损
虽然价格有所调整，但重药控股还是从化医集团手中接盘了和亚创投。
据此前披露，重药控股对和亚创投的收购意图在于推进和落实产业链延伸战略的需要、获取投资回报的需要、满足产业结构调整的需要。
公告显示，和亚创投于2015年1月由化医集团等合伙人共同出资组建，其主要经营范围为股权投资。
重药控股认为，“和亚创投所投10个项目中，有9个属于医疗、生物医药相关行业，具有较好发展前景，运营情况符合预期。经第三方评估，截至2020年末，和亚创投所投项目整体估值已较评估基准日项目整体估值有较大增长。未来随着各项目研发工作推进和项目上市，预计和亚创投整体估值还将持续提高，公司将通过本项目获取较好的投资回报。”
根据公告，截至2020年4月30日，和亚创投合并总资产3.78亿元，总负债0万元，所有者权益3.78亿元。2019年，和亚创投合并营业收入681.24万元，净利润512.02万元。2020年1～4月，其实现合并营业收入52.5万元，净利润-73.34万元。
以2020年4月30日为评估基准日，采用资产基础法评估，和亚创投全部价值为3.78亿元，扣除管理人分配后整体作价为3.48亿元，对应36%合伙份额价值为1.25亿元。
除去此前已支付给化医集团的转让订金3500万元，重药控股剩余应付转让价款不超过9041.4万元，但双方约定有相关支付前置条件，即受让和亚创投退出相关标的股权的交易对方，需在2021年6月30日支付和亚创投相关股权回购价款，否则重药控股有权不再予以支付两个前置条件对应价款，即约2330万元。
而上述前置条件在2021年6月30日后部分或全部成就，则和亚创投退出相关标的所获得的收益分配给重药控股的部分由化医集团享有。
对此，重药控股方面对
值得注意的是，重药控股筹划接盘和亚创投时，该标的正处于亏损状态，且其退出两项资产应获的收益款项还涉及法律诉讼，其中一笔收益已历时5年未全额收回。
而出让方——化医集团，Wind数据显示，2020年三季度末，化医集团的总债务为754.67亿元，较2019年年末增长168亿元；持有的货币资产为64.1亿元，在该报告期内，公司实现主营业务收入422.34亿元，净利润1.08亿元，经营活动现金流为6.99亿元，为其自2016年以来*水平。
化医集团近年来资金链及财务状况是否承压？对此，重药控股方面并没有对
值得一提的是，2019年，重药控股以“进一步提升公司资金管控效率”为由，筹划收购化医财务公司10%股权。该事项的交易对方为重庆市盐业（集团）有限公司，其为化医集团旗下孙公司。不过，这笔交易因未能获得中国银保监会重庆监管局核准而被终止。
资产负债率高企
事实上，作为接盘方——重药控股的资产负债率也在近年持续上升。
财报显示，重药控股主要从事医药分销、零售业务。2017年，公司通过重组暂停上市的重庆建峰化工股份有限公司成功登陆A股市场。
自完成重组上市以来，重药控股积极推进收并购以扩大业务规模，完善市场布局。今年上半年，公司分别新设、合并了4家子公司，通过并购增加了9家子公司。截至2021年6月30日，重药控股合并财务报表范围内子公司超过110家。
财报显示，重药控股的资产负债率从2018年的59.69%持续上升至2020年的75.3%，并在2021年三季度末达到新高水平。公司在财报中坦言，“随着企业经营规模及市场网络的不断扩大，形成阶段性的资金需求压力。”
而对于公司近年来攀升的负债率，重药控股方面表示，公司近年来为推进全国网络布局战略，实施了多笔并购，包括重庆医药集团（天津）医药商业有限公司（原名“天津天士力医药营销集团股份有限公司”，以下简称“天士力营销”）、重药控股（四川）有限公司（原名“四川人福医药有限公司”）等较大规模的并购；另一方面，公司近年来营业收入持续高速增长，经营资金占用增加，因此融资规模增加。
不过，这笔交易如今已落地，天士力营销成为重药控股全资子公司，并取得天津市北辰区市场监督管理局换发的《营业执照》。
重药控股对
此外，对于负债率的降低，重药控股也将在日常经营中采取相关措施，包括加强应收账款催收；严控带息负债融资，合理控制带息负债规模；拓宽融资渠道，盘活存量资产，优化资产负债结构；积极探索集中谈判和采购模式，延长采购付款周期。
截至2021年前三季度末，重药控股的期末应收账款为276.12亿元，同比增长27.1%，占总资产比例为56.44%。公司表示，“应收账款的主要对象为医院且主要是公立医院，回款期虽长但相应回款风险较低。同时，公司有完善的风控体系，对应收账款问题高度重视、严密监控、积极催收。”
（
截至3月16日，浙商基金旗下24只主动权益类基金今年以来收益率全部告负，其中有20只基金年内下跌超过15%，另外，该公司主动权益军团“新人”当道缺乏经验丰富的投资老将
《投资时报》研究员 齐文健
2022年以来，A股市场受内外部因素影响出现调整，虽然3月16日市场表现有所好转，但主要指数仍以下跌为主。截至3月16日收盘，上证指数、深证成指、创业板综分别累计下跌12.89%、19.23%、18.66%。
受此影响，不少主动权益基金年内业绩深陷下挫泥沼。
按今年以来（截至3月16日，下同）的基金净值跌幅由高至低排名，标点财经研究院联合《投资时报》推出《基金跌幅榜》。《投资时报》研究员注意到，浙商基金管理有限公司（下称浙商基金）旗下主动权益类基金今年以来表现欠佳。Wind数据显示，该公司旗下共有24只主动权益类基金可统计今年以来业绩（各类份额分开计算），而这24只基金年内收益率全部告负。其中，浙商全景消费A/C、浙商科技创新先锋一年滚动持有A/C等20只基金的净值年内下跌超过15%。
值得一提的是，上述24只主动权益类基金中，浙商沪港深精选A/C今年以来表现垫底，收益率为-29.02%/-29.09%。
除此之外，截至3月16日，该基金近一年、近两年的表现也不尽如人意，收益率分别为-42.3%/-42.58%、7.32%/6.25%，同类排名皆在后1/4。
对此，不乏投资者在基金吧中表达不满。譬如“如果不赎回，会不会跌没有了”“要求开基金大会，撤换基金经理！”等。
《投资时报》研究员查阅浙商沪港深精选A/C《基金合同》发现，该基金投资于股票资产的比例为50%至95%，其中，投资于港股通标的股票的比例不低于非现金基金资产的80%。
2021年恒生指数下探明显，恒生科技指数跌幅更加巨大。但从2021年四个季度的持仓来看，该基金前十大重仓股中港股标的占据大半壁江山，有敏华控股（1999.HK）、腾讯控股（0700.HK）、美团-W（3690.HK）三只个股出现3个季度及以上，这3只个股今年以来累计下跌35.43%、17.23%、37.89%。
当前，浙商基金的现任基金经理有16位，基金经理平均从业年限为1.77年。负责主动权益部分的包括向伟、陈鹏辉、贾腾、白玉、王斌、刘新江和刘炜等7人。
从7人的情况来看，他们都存在着管理经验不足的问题。其中，向伟、陈鹏辉和贾腾的基金经理从业年限分别为2.47年、2.63年、3.07年，其余4人的基金经理从业年限皆不足1年。
与此同时，过去的两年间，浙商基金的基金经理团队不断经历着离任风波。
今年1月13日，浙商智能行业优选、智多兴稳健回报一年持有、智选经济动能等产品同时发布了基金经理变更公告（各类份额合并计算）。根据公告，基金经理查晓磊因个人原因离任了公司旗下11只基金，对于是否转入该公司其他工作岗位，公告中并未说明。《投资时报》研究员翻阅基金季报还发现，查晓磊并不只有基金经理这一个身份，他还担任了浙商基金总经理助理一职。
Wind数据显示，2020年还有基金经理刘宏达和王剑离职，如今他们分别在万家基金和申万菱信基金就职。
其实，浙商基金的人事变动并不仅限于基金经理层面。去年8月，该公司发布*管理人员变更公告，聂挺进因个人原因自8月23日起不再担任公司总经理职务，由董事长肖风代任。
据了解，聂挺进是浙商基金自2010年成立以来的第三任总经理，之前两任为周一烽和李志惠。聂挺进离任，肖风在董事长任上第二次代任该公司总经理。截至目前，肖风代任总经理一职已近7个月，但继任者仍无消息。
近两年财富管理市场蓬勃发展，受此影响，券商参控股的公募基金数量、收益及净利润增速普遍提升，这些公募基金公司正成为券商业绩的新抓手。
在披露的12家上市券商的2021年半年报中，华夏基金、景顺长城基金、鹏华基金、浙商基金等多家券商系基金都给出了不错的答卷。
众多券商系基金公司之中，华夏基金最为引人注目。由中信证券控股的华夏基金2021年上半年营收达到36.51亿元，净利润为10.49亿元。目前在已披露的公司中，营收及净利润皆位列第一，同时也是*一家净利润超过10亿元的基金公司。
业内人士表示，在资管新规下，券商都在抓住机遇往公募赛道发力，有的券商加大对旗下基金公司的控制权，也有多家券商资管谋求公募牌照。
鹏华、招商半年净利增幅超六成
8月23日晚，国信证券公布半年报，这也是新董事长张纳沙上任后首份财报。
财报中披露了国信证券持股50%的鹏华基金的半年业绩情况。
数据显示，截至报告期末，鹏华基金资产管理规模9012亿元，其中，非货币类公募基金资产管理规模3405亿，同比增长1088亿，增幅46.96%。
业绩方面，鹏华基金营业总收入22.41亿元，净利润6.14亿元，两个数据同比增长都超过了6成。
值得注意的是，该基金公司今年上半年的净利润已经超过去年，去年全年净利润是为5.89亿元。
净利润大幅增长的还有招商证券持股45%的招商基金。
上半年，招商基金实现净利润7.84亿元，较去年同期的净利润4.48亿元增长75%。截至2021年6月末，招商基金整体资管规模首破万亿元，同比增长了2552.17亿元，其中中证白酒指数基金贡献超500亿增量。
半年报指出，招商基金已于2019年正式加入联合国责任投资原则组织。报告期内，招商基金共存续绿色金融相关产品2只，包括已成立的招商***财经50指数基金及已发行的招商沪深300ESG基准ETF ，相关产品存续规模为6.38亿元。
此外，中泰证券旗下的万家基金、长城证券旗下的长城基金在2021上半年净利润增长都超过50%。
数家基金实现净利润翻倍
浙商证券旗下的浙商基金则增速最为迅猛，2021年上半年实现净利润891.81万元。其在2018年至2020年期间业绩亏损逐年缩小，如今终于扭亏为盈，同比飙增4760%。
营收方面，景顺长城上半年实现营业收入21.27亿元，仅次于华夏基金。景顺长城2020年净利润仅有8.22亿元，但2021年仅上半年净利润就已经达到7.20亿元，远超去年同期。其与长城基金贡献投资收益合计约3.9亿元，在长城证券上半年归母净利润中占比约46.8%，长城证券在半年报中肯定了这一成绩对母公司业绩的积极贡献。
同样亮眼的还有东吴基金、国海富兰克林、东方基金，上半年净利润均较同期翻倍。
东吴证券的半年报称，东吴基金沿着“权益突围、固收筑基”的发展路径，聚焦优质战略合作客户，深耕细作夯实主动管理基础，净利润达到0.14亿元，同比增长151.14%。
国海富兰克林上半年公募基金管理规模684.52亿元，同比增长127.22%。公募基金管理业务实现营收3.54亿元，同比增长141.16%，净利润实现1.34亿元，同比增长119.67%。并在母公司国海证券的中报中大放异彩，近五年固收类基金超额收益位列业内第2。
中报总结，国海富兰克林的优异表现来自于积极把握基金市场大发展机遇，大力推进产品新发、渠道拓展和投研能力提升，充分发挥中长期投资和港股投资优势，保持了持续稳定的投资收益和经营业绩。
而东方基金上半年营收达到2.99亿元，净利润为0.47亿元，同比增长123.08%。抓住A股市场结构性投资机会，权益类产品收益率位居行业前列，但受债市波动和信用事件影响，固定收益类产品收益率排名出现下滑。
两种方式提升“含基量”
天风证券表示，看好券商大财富管理业务的发展，而深度参与公募基金产业链的券商具备显著优势。此外，5月25日上海市政府发文，支持符合条件的基金管理等资产管理机构挂牌上市。若后续公募基金成功启动上市，将对控股或参股头部公募基金的券商构成估值提升效应。
今年，国泰君安受让上海锦江国际持有8％的华安基金股权，股份转让完成后，国泰君安持有华安基金股权比例达到28％，跃居华安基金大股东。
中信建投证券受让江苏广传广播传媒有限公司持有的中信建投基金20％股权。股权转让完成后，中信建投证券对中信建投基金的持股比例由55％增至75％。
有的券商加大对基金公司的控制权的，有的券商资管则加速谋求公募牌照。
近期，中金公司和申万宏源和中金公司已提交券商资管子申请材料。
此前，中金公司称，为进一步把握资产管理业务机遇，建设领先的资产管理平台，拟设立全资子公司中金资产管理有限公司，注册资本不超过人民币15亿元（含），同时申请公募牌照。
深圳某券商人士表示，居民财富管理和资产管理正处于结构性调整时期，成立资管子公司并谋求公募牌照，已经成为众券商的一致选择。
广发非银金融研究团队认为，公募基金是财富管理大时代下的*赛道，蓝海市场下发展空间广阔，竞争逐渐激烈。*公募基金管理公司具有自身积累禀赋及极强的护城河，盈利能力*、业绩稳定性强，长坡厚雪，若公募基金公司之后发行上市，控股*基金公司的券商有望迎来业绩重估机会。
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