002622(博时主题基金)002622千股千评
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2020年2月13日，A股中小板上市公司“融钰集团股份有限公司”（002622.SZ,以下简称“融钰集团”）公告披露北京首拓投资有限公司（以下简称“北京首拓”）通过与上市公司原实际控制人广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司（以下简称“汇垠澳丰”）以签署合作协议的方式，成为了融钰集团的*实际控制人。
笔者通过相关公告及工商信息查询，发现北京首拓的背后操盘方即为在资本市场素来享有“长袖善舞”之名的资本运作高手中植集团。
l 融钰集团失败的资本运作经历
融钰集团原名“永大集团”或“永大开关”，是吉林市较有影响的制造业企业（主要产品为工业用电气开关），其开关产品在国内名列前茅。据笔者了解该企业与当地政府保持着良好的关系，并持续对当地的残疾人就业做出了较大贡献。该公司分享始人吕永祥于2011年三季度完成了A股IPO，使其成为了公众公司。
2016年7月，创始人吕永祥与广州汇垠日丰投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“汇垠日丰”）签署了《股份转让协议》，使汇垠日丰成为永大集团的控股股东（持股23.81%），完成卖壳事宜后潇洒离去。然而有趣的地方在于，融钰集团第一大股东汇垠日丰实际控制人汇垠澳丰，是一家无实际控制人的公司。大手笔买壳的公司竟然无实际控制人，也成了资本市场上的又一趣谈。
但是无实际控制人的公司，就像无人掌舵的船只，无人把控行驶方向，其经营状况又能好到哪里去呢？2018年12月至2019年10月期间，由于信息披露违规、及未依法履行职责等原因。上市公司、公司董事长尹宏伟、及其他管理层多次受到证监会、交易所的公开批评及处罚。2019年10月15日，融钰集团公告，尹宏伟涉嫌违反证券法律法规，证监会决定对尹宏伟进行立案调查。
失败的资本运作及内部管理，导致融钰集团自汇垠日丰接手后，股价从2016年约每股15元下跌至目前的3元左右，市值从2016年*市值120亿元左右，跌至目前30亿元左右，投资者损失严重。
l 中植作为白衣骑士出现
正当所有投资者似乎都陷入深套之时，“白衣骑士”出现了 。
中植在不拆除汇垠日丰结构的前提下，不直接通过股份转让，而是通过多方协作进行权利转让，即表决权委托+信托受益权受让的方式实现了对融钰集团的实际控制，在整个A股市场上，这样的收购方式也十分少见，另一方面，中植选择融钰集团作为收购对象的商业逻辑及安排更是令人看不清门道。
在上市公司披露实控人变更的当晚，深交所就向上市公司发函了解具体的情况，并让中介机构出具相关意见。
l 商业逻辑与资本运作的完美结合
资本运作中最重要的问题，就是如何与合理的商业逻辑相结合。
在商言商，买卖要做成，付出与收获一定是要成正比的，这样才有合理的商业逻辑，也才有资本运作的必要。那么问题就来了，这笔交易合不合理，付出多少？收获多少？
根据关注函回复，“浦发银行广州分行所持优先信托受益权的本金余额为117,447.0247万元，信托计划应分配但未分配的优先信托份额预期收益18,812万元，即浦发银行广州分行的未退出投资本金及预期收益合计为136,259.0247万元；汇垠日丰应付未付汇垠澳丰的管理费为6,200万元。因此，汇垠日丰的股权结构调整存在较大的现金流需求。”
按照这个回复表述，说明拆结构需要结清相关机构的投资本金及费用。如果按照常规收购上市公司的做法，那么收购方需要支付近14亿元的股权转让款。按照融钰集团约30亿元的市值来看，汇垠日丰持有的23.81%的股权只值7亿元左右，谁会一次性支付14亿现金去买一个只值7亿元的东西？
而根据关注函回复，显然中植谈了一笔好买卖，中植仅支付了约2亿元就获得了上市公司的控制权，充分展现了其自身的长远投资眼光及充足的信心，认为这几年的时间窗口价值完全可以覆盖收购融钰集团未来支付的溢价。也许只有像中植这样具备跨越市场周期的眼光、充沛的资金、有能力进行逆周期收购的雄厚资本，才有实力开展这一收购。
根据笔者猜测，目前中植选择融钰集团也可能有以下原因：
1、判断目前融钰集团处于市值低谷，具备一定的投资价值；
2、认可融钰集团目前各家子公司的经营与整合潜力；
3、认可融钰集团具备其战略运作所需资质，为未来战略运作准备。
为了打消市场对实际控制权频繁变动的疑虑，中植在关注函回复中承诺了36个月不主动转让控制权，而新的实际控制人也表达了将进行董事会改选，调整上市公司主营业务，开展重大资产重组的意愿。显而易见，中植对未来三年融钰集团的发展充满信心；
在目前现金为王的宏观背景下，中植果断出手，笔者对其未来的资本运作拭目以待，而且不论如何，融钰实控人从无都有，对广大中小投资者的投资都是一次转机。（
（
07月13日讯 博时半导体主题混合型证券投资基金（简称：博时半导体主题混合C，代码012651）07月12日净值下跌3.92%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.7526元，累计净值为0.7526元。
博时半导体主题混合C基金成立以来收益-24.74%，今年以来收益-22.50%，近一月收益-2.03%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为曾鹏，自2021年07月20日管理该基金，任职期内收益-21.67%。
肖瑞瑾，自2021年07月20日管理该基金，任职期内收益-21.67%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有北方华创（持仓比例9.30%）、紫光国微（持仓比例7.59%）、圣邦股份（持仓比例7.30%）、思瑞浦（持仓比例6.38%）、复旦微电（持仓比例6.25%）、立昂微（持仓比例5.28%）、兆易创新（持仓比例5.08%）、韦尔股份（持仓比例3.31%）、扬杰科技（持仓比例3.02%）、芯源微（持仓比例2.94%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2022年一季度，A股市场呈现出单边下跌的走势。美联储加息、俄乌冲突以及国内疫情三大因素对市场风险偏好构成压制，资本市场滞胀预期渐强，上游煤炭、原油、石化和有色金属价格持续上涨，下游工业品和消费品需求则受到抑制。因此行业分布上，我们看到一季度A股市场结构从2021年四季度的“再均衡”重新转为高度分化：上游行业呈现较好的盈利弹性，对股价和估值构成支撑；中下游行业盈利则被挤压，并体现为股价和估值快速收缩。宏观经济方面，今年一季度面临的主要困难分为两点：俄乌冲突等外部输入性风险，以及疫情背景下内部经济增长压力。俄罗斯与乌克兰的军事冲突对全球地缘政治的影响深远，首先，俄罗斯、乌克兰作为全球主要能源、粮食等资源品出口国，军事冲突进一步推升了全球原油、有色金属和农产品价格，推动通胀向滞胀演变；其次，俄乌冲突加速了全球化的破裂，西方世界针对俄罗斯的经济和金融制裁，严重伤害了全球产业链分工协作的底层信任，产业安全取代了经济效率，成为世界主要经济体的主要诉求；最后，俄乌冲突将加速全球治理新旧秩序的更替，全球化的破裂将使得缺乏资源和人口战略纵深的主要经济体衰落，这包括欧洲、日韩等地区，潜在市场的丧失和能源成本的大幅提升，将损害这些经济体的制造业竞争力和产业升级步伐，而中国制造业既面临着外部机遇，也面临着内部挑战。当前，由于奥密克戎毒株的极强传播力，国内疫情防控进入打硬仗阶段，艰难地在动态清零政策和最小化经济影响之间取得平衡。与此同时，房地产调控背景下的信用违约不断出现，5.5%的GDP增速目标下的稳增长措施成为A股市场投资者的主要期待。流动性方面，美联储已于3月中旬上调利率目标区间25bps，以应对美国日益严重的通胀。这是美联储自2018年12月以来*加息，也标志着美联储自2020年3月以来为应对新冠疫情实行的零利率政策正式终结，并步入新一轮加息周期。从历史经验来看，在通胀高企和失业率较低的背景下，美联储今年将加息不低于6次，与此同时不断推升的美国十年期国债收益率，也暗示美国经济衰退风险上升。美联储加息步伐和中美利差收窄，对国内货币政策构成制约，尽管国内稳增长背景下选择了宽信用+稳货币的组合，但市场风险偏好收到抑制。但需要注意，如果美国经济转为衰退预期，美联储加息将提前结束，国内货币政策空间也将放宽，彼时A股与美股走势将大概率呈现背离，但需关注外需受损的相关行业业绩和估值收缩的风险。
综上，在分析宏观经济、流动性和基本面三大要素后，我们对2022年接下来三个季度市场整体呈谨慎乐观看法，并对先前2022年A股市场“再均衡”的预测进行修正。经过一个季度的下跌后，目前A股市场整体估值不高，盈利下修的预期有所反映，俄乌军事冲突的和平曙光也隐约可见，但市场对外部环境不确定性的担忧以及对国内外经济前景的分歧仍将制约风险偏好的修复，我们预计市场将呈现出较为曲折和结构化的反弹走势。行业和个股配置角度，我们提出两个关键词：安全和内需。全球化破碎背景下，军事安全、能源安全、粮食安全、产业链安全取代经济效率，成为全球大国的核心经济政策诉求，与之相关的国防军工、半导体信创、农业等行业将体现更好的防御能力。外需不确定背景下，随着国内房地产信用风险的化解，以内需为导向的大众消费、广义的地产链消费将逐步进入复苏预期。组合管理方面，我们坚持以坚实的产业趋势和个股基本面作为投资依据。本组合将围绕确定性和成长性两个方向进行配置。确定性角度，重点配置国产替代趋势最明确的半导体设备材料、模拟芯片设计两个子行业；成长性角度，组合主要配置了新能源汽车和光伏需求拉动的功率半导体、军工特种芯片两个子行业。同时，我们紧密跟踪智能手机的需求变动情况，并审慎关注智能手机相关声学、光学、射频、基带芯片设计子行业的投资机会。我们始终坚持长期主义投资理念，通过合理的风险预算制度，努力保持组合收益的稳定性。风险层面，我们预计未来市场主要的风险因素分为内外两方面。内部风险主要集中在疫情防控、房地产信用风险两个方面。外部风险主要观察俄乌军事冲突的谈判进展，以及滞胀背景下的美国经济衰退风险，这将带来上游资源品价格和外需的不确定性，因此对上游原材料供应和下游市场主要集中在海外的部分行业而言，2022年仍将面临一定的挑战和困难。
报告期内基金的业绩表现
7月27日盘中消息，9点31分融钰集团（002622）封涨停板。目前价格4.0，上涨9.89%。其所属行业电网设备目前下跌。领涨股为风范股份。该股为口腔，蔚来汽车概念股，5G消息/RCS概念热股，当日口腔概念上涨0.5%，蔚来汽车概念股概念上涨0.04%。
资金流向数据方面，7月26日主力资金净流入3627.51万元，游资资金净流出1199.72万元，散户资金净流出2427.79万元。
近5日资金流向一览
融钰集团主要指标及行业内排名
融钰集团（002622）个股
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7月27日盘中消息，9点31分融钰集团（002622）封涨停板。目前价格4.0，上涨9.89%。其所属行业电网设备目前下跌。领涨股为风范股份。该股为口腔，蔚来汽车概念股，5G消息/RCS概念热股，当日口腔概念上涨0.5%，蔚来汽车概念股概念上涨0.04%。
资金流向数据方面，7月26日主力资金净流入3627.51万元，游资资金净流出1199.72万元，散户资金净流出2427.79万元。
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