美联储qe4(大成财富管理)美联储qe4*资讯
美联储qe4(大成财富管理)美联储qe4*资讯
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--美联储3月16日降息点评
核心观点
1、美联储再次紧急降息，六家央行联合协调
2、QE4效果可能不及预期，美国经济步入衰退概率增大
3、国内货币政策空间打开，中国经济韧性相对更强，人民币资产吸引力提升
基本事件
美联储当地时间3月15日17:00(北京时间3月16日凌晨5:00)再度紧急降息。美联储将利率调降至0-0.25%的目标区间。美联储已于3月3日紧急降息50个基点，当时也是2008年金融危机以来首度紧急降息。
美联储还宣布了其他几项行动，包括银行可以从贴现窗口借款长达90天，并将存款准备金利率降至零。美联储还与其他主要央行将常备美元流动性互换安排利率下调了25个基点。并启动7000亿美元量化宽松计划。
图表1:美联储紧急降息100个基点
民创研究院整理
一、美联储再次紧急降息，六家央行联合协调
不到半个月的时间，美联储再次超前超预期降息100个基点，并且重启QE。这一系列操作都是在同一天发布，即使是2008年金融危机也没有如此。然而，美联储的举措并没有减缓市场的担忧。宣布降息后，美股道琼斯指数期货和标普500指数期货均出现大幅下跌，并且再次熔断。美联储此番操作可能有些过犹不及，进一步加剧了市场的恐慌情绪。特朗普此前一再抨击美联储降息迟缓、力度不够。此次再度降息，他表示“此举让我极为高兴，我想祝贺美联储”。这不免让美联储的独立性受到质疑，降低了美联储公信力。而特朗普一直乐忠于干预美联储，也是因为美国经济繁荣和美股牛市能极大的帮助他连任美国总统。因此在面对新冠疫情时，他最开始更多的是关注经济稳定，对疫情扩散三缄其口。目前正值美国大选，两党博弈使得有效的财政政策无法迅速颁布，而货币政策超预期调控也难以解决公共卫生事件。短期内急需的医疗防护物资、检验试剂盒、有效的隔离防疫措施等才是解决问题的根本，而这些不是零利率能够解决的。
同日，美联储和日本央行、欧洲央行、瑞士央行、加拿大央行、英国央行发布协调行动声明称，将利用现有货币互换额度为美元这一世界储备货币的供应提供支持。一致同意将互换协议价格下调25个基点。之后，中国香港金管局将基准利率从1.5%下调至0.86%，中国***金管局也将基本利率下调64个基点至0.86%。新西兰联储也提前举行紧急会议，降息75个基点并考虑大规模购债。事实上，在美联储上次宣布紧急降息后，就已经有13个国家或地区跟随降息。而此次再度降息，预计本周将还会有其他央行继续跟随降息，再掀一波降息潮。
图表2: 3月3日，美联储紧急降息50个基点之后，13家央行跟进降息
资料民创研究院整理
二、QE4效果可能不及预期，美国经济步入衰退概率增大
肺炎疫情全球扩散冲击美国经济，油价大幅下跌后美国信用债市场风险凸显，美国经济前景出现危机式恶化，美联储在将联邦基准利率降至0-0.25%后，重启7000亿美元大规模量化宽松计划（QE4）。从历轮QE看，QE1宣布对市场影响*，当时美国经济正处于衰退期，政策效果最为明显。QE2则开始出现边际效果减弱，流动性改善作用甚至出现无效化的情况。而QE3仅剩微弱的政策效果和提振通胀预期的作用。当前市场已经熟悉QE机制，QE的传导作用可能会更弱。在目前全球低利率环境下，货币政策对经济刺激的效果越来越有限，美联储应对经济危机的政策将进一步受限。此外，从数据看，2年期与10年期美债已于2019年8月出现倒挂，根据历史经验判断，今年三季度后美国经济进入衰退概率上升，叠加新冠肺炎疫情冲击，预计美国经济衰退将提前到来。
图表3:美联储历史上3轮QE概况
资料wind，民创研究院
三、国内货币政策空间打开，中国经济韧性相对更强，人民币资产吸引力提升
2月中上旬，在公开市场资金集中到期的情况下，央行加大资金投放力度，以稳定流动性环境和资本市场信心。随后央行逐步收回超额流动性，更多通过再贷款和再贴现、债券融资支持工具、降低融资利率等方式，为企业提供融资支持。而伴随着国内疫情防控进入尾声，货币政策更倾向于“灵活适度”，重心逐渐由防范流动性风险转向信用扩张。
在此次疫情中，不同规模的企业、不同的产业部门受到的冲击不同，尤其是第三产业的中小企业受冲击力度明显大于第二产业。随着市场情绪的恢复和复工复产的逐步推进，对冲信用收缩风险、激发信用扩张潜力成为当务之急。因此，实行结构性的政策宽松，更能够帮助中小微企业渡过此次危机，这也体现出货币政策的因情施策。此次定向降准将释放5500亿的长期资金，为商业银行提供低成本的稳定资金来源，每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元。若定向降准所节约的资金成本能够全部用于降低普惠小微贷款利率，将降低新增平均普惠小微贷款利率约25个BP，从而有效助力实体经济“降成本”，我国经济将在二季度先于全球逐步恢复。与此同时，伴随美联储超预期降息的落地，国内政策利率调降的空间进一步打开，在政策空间和经济韧性的支撑之下，人民币资产的吸引力将持续提升。
“做投资要耐得住寂寞，要有一种匠人精神，深入到工作每一个细节中去，安安静静地思考投资方向与逻辑变化，做真正中长线投资者，做时间的朋友。”
“从资本市场来说可能是我们面对的*的投资时代，因为中国资本市场担当大任的历史性的机会到来了，并且在大变局之下极为紧迫。投资者如果没有看到今天资本市场面临历史性的大机遇，就如同20年前没有看到银行地产的机遇一样，是非常可惜的。”
“中国的资本市场的机会可以用四个“大”总结：大变局、大机遇、大金融、大科技。”
“我一点不担心科技行业的泡沫，相反我担心科技泡沫能否形成，只有泡沫才能让资本浪潮助推核心科技产业真正实现升级。资本市场与实体经济之间的逻辑绝不是1+1=2这么线性。”
“自2018年2500以来，我们始终认为股市处于牛市中期中，科技行业是毫无争议的中长期投资主题，中国已经诞生了一批具有伟大基因的核心科技企业，可以称之为中国的“新核心资产”，这是确定性的投资红利。现在仍然是投资科技行业的大好时机。”
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盛夏八月，热情激昂的季节。启富大成资产管理有限公司总裁姜叶枫先生在下半年投资分享会上详谈对目前A股市场投资机会的看法，他重点谈到了以科技股为代表的“新核心资产”的看法。这场对话展现了姜叶枫先生作为职业投资人一贯的大思路、大格局风格。
姜叶枫先生是具有资本市场20年投资经验的老兵，同时也是一位资管行业的新锐管理人。本轮行情在2500点底部时候，他是*预警市场发生转折的国内少有的投资人，也是最早发布券商+科技作为市场投资主线的实战专家。
姜叶枫先生在跟踪市场变化方面具有敏锐的感知力，在把握市场风格变化上十分超前和精确。2016年便提出贵州茅台、涪陵榨菜这类消费股将成为震荡市博弈利器。2018年提出券商将引领市场底部反弹，2019年初就提出资本市场进入5G时代的科技周期。
姜叶枫先生非常注重对公司基本面的研究，但却不是刻板的传统价值投资者。在他的眼中，博弈是市场主体存在的基本形式，价值与成长不是对立的，恰恰是统一的。但有一点他又却非常像价投者：如果不打算中长期持有某只股票，就没有任何买入的理由。时间才是盈利的朋友。
姜叶枫先生非常欣赏索罗斯的理念：一切事物在发展过程中都具有反身性，价格在变化的过程中会自我加强逻辑性。
以下是大成君和姜叶枫的对话内容实录，大成君认为，成功的投资人各有各的方法，但他们都具有相同的素养：谦虚谨慎、积极乐观、善于思考学习、勇于颠覆自我。
1. 大成君：回顾您对市场这些年的研究成果后发现，您是一位非常*的市场策略制定者，从2016年到目前，每一年的投资报告以及市场应对策略都是精品中的精品。2016年推出的熊市价值防守品种包括贵州茅台、恒瑞医药等超级牛股、2017年策略报告推出爱尔眼科、乐普医疗等价值成长股、2018年2500点几乎是*人发出市场进入牛熊转折的呼声、并同时发布了确立“券商+科技”为投资主线的报告。
我们特别想知道，立足当下，您如何看待今天的资本市场？
姜叶枫：今天的资本市场，我用十二个字概括：大变局、大机遇、大金融、大科技。
1）大变局：世界面临百年不遇之重大变局，这是对当今世界格局变化最精当的总结和定义。我们每一个人都身在其中，概莫能外。我们必须做好迎接新时代的准备。这个重大变局包含中国之变、国际之变、政治之变、经济之变、科技之变，这些变化将深度影响甚至改变这个世界，我们必须建立面对新规则和新挑战的超前心态。
2）大机遇：从中国资本市场而言，我们可能迎来一生中*的投资机遇。这份乐观来自几点：一是高定位，中国从来没有像今天这样需要资本市场（牵一发而动全身）；二是人民币资产国际化的硬性需求；三是中国金融扩大改革开放的试验田；四是产业升级配套的金融支持。这四个方面的驱动力将决定我们的资本市场面临历史性的发展机遇，如果没有看到这一点，任何对资本市场的见解都会流于表面。
3）大金融：一是今天资本市场不是孤立的金融市场，是国家战略上整体布局的一部分；二是资本市场的规模和权重将明显提升；三是银行、保险、券商三大金融主体将成为资本市场的核心机构，合力发展建设资本市场。
4）大科技：在产业升级、结构调整的高质量发展阶段，面临诸多挑战和压力，同时也是推动经济发展的历史机遇。核心自主、国产替代、弯道超车是科技产业面临行业红利的核心逻辑。
2. 大成君：您这一番高屋建瓴式的分析，让我们充满信心。下面我想就一些具体的问题听听你的看法。首先我知道您是2018年2500点时候就率先提出市场熊市周期完结，新一轮上升周期开启的观点。截至目前上证综指涨幅+40%、创业板上涨+150%，您认为这轮牛市的周期还会继续吗？
姜叶枫：在时间的维度上，这一轮牛市实际已经运行了整整2年了，但在发展的空间上还远远没有结束。这是一次真正意义上的慢牛、长牛，如果把投资看做登山，我们可能还不到半山腰。
3. 大成君：为什么您认为这一次是长牛、慢牛？
姜叶枫：我经常谈到这一次在国家层面上资本市场不再是修修补补的秀场，而是决定生死成败的主战场。既然如此，投入主战场的核心兵力还没有真正进场，银行资本、保险资本、产业资本作为核心力量还在行动的路上。第二点是主战场大作战的战略目标还没有实现，甚至才刚刚开始。人民币资产国际化、助推科技产业突破升级这些目标还有很长的路要走。所以我们要做好准备、放眼长远，这是一次真正意义上的长牛、慢牛。
4. 大成君：可是我们也看到，这两年以来，无论是科技板块还是消费板块，都有十分巨大的涨幅，您认为科技股和消费股有泡沫吗？短期会不会有泡沫破裂的风险？
姜叶枫：首先我认为部分传统酒水饮料、传统医药医疗等公司确实短时间内上涨过快。按以往的经验，非周期性的传统消费股在牛市里是跑不赢指数的，但这一次因为国际摩擦、新冠疫情等外部因素的影响，投资者把避险当做主题、把价值防守混同成长一起炒作，导致了一部分消费股价格上涨过快。但也不用担心，因为我们这次经济结构在真正转型，大消费在经济结构中的权重将会明显提升，所以放长远一点看，这种上涨又有它的合理性。
另外一个方面，我们对健康产业中的创新型医疗医药公司给予了很高的预期，我认为后续真正具有巨大成长空间的消费产业是那些在健康医疗领域里具有规模效应、技术地位、创新投入的公司，在后续的投资规划中，我们把它归纳到科技领域这个范畴内，从成长和科技角度来把握消费机遇。这个机遇来自中国14亿人口规模下健康医疗的刚性需求扩大化，同样也来自国产替代、核心自主的行业成长红利。
第二点关于科技股有没有泡沫的问题，我曾多次表达过这样的观点：当前的科技股不要怕泡沫，怕的是没有泡沫，怕的是泡沫未成身先死。参考美股的历史经验，当资本集中涌向科技行业的时候，尽管不可避免的会出现泡沫，但资本的集中会加快科技创新的突破，会创造伟大的科技企业。如果害怕泡沫，这个世界就不会有亚马逊、谷歌、高通、英特尔这些科技巨擘。更不会有17年以来烧掉70亿美金仍然不盈利的特斯拉，现在的市值却雄踞全球汽车行业第一名。资本市场和实体经济之间的逻辑*不是1+1=2这么线性。
所以，当前A股中科技股还远远不到担心泡沫的时候。
第三点：5G信息技术推动产业升级与创新的潜力被很多人忽略了，我们今天看到科技板块大幅上涨，有些人很有压力。但是不要忘了，5G时代到来了。5G信息平台之下，新型应用场景将层出不穷，到目前为止，我们还不知道哪些惊喜在等待着我们，就像十年前你根本不知道4G信息技术把电商、共享、微信、抖音这些产业做到今天巨无霸式的规模，并由此改变了世界。5G时代*的想象空间是万物互联，从这一点来说后续科技产业的想象与发展空间比4G时代更加巨大。
5. 大成君：您在2016投资策略中力推贵州茅台、恒瑞医药、涪陵榨菜等一批价值组合，您觉得自己是一位崇尚价值投资的管理人吗？
姜叶枫：我*不是传统的一成不变的价值投资者。我更多是一位价值实用主义者。我在2016年报告中力推茅台等价值组合，主要逻辑是每一轮熊市在疯狂杀跌之后，市场就进入较长周期的震荡寻底之旅，而存量资金这个震荡过程中会选择业绩稳定的非周期股票作为应对熊市震荡寻底风险的防守组合，这本来就是一种博弈，和价值投资关系不大，只是在当下的环境中价值型的东西更好用而已。就像在荒野求生的沙漠里*的生意是卖水，*不是卖钻石。但在繁华的街区，恰恰相反。
6. 大成君：您在2018年2500点坚定认为股市熊市终结、牛市周期开启，您没有压力吗？不怕看错吗？
姜叶枫：投资人的压力永远不会消除。在市场整体悲观中逆向而行，需要一定的勇气。但是压力并不大，2500点即使股指向下，压力会更小。因为这是一笔简单的风险收益比算术题，就像一个孩子只考了十分，你对他接下来的成绩完全可以更乐观。2500点看多你顶多暂时输掉一杯奶茶钱，但是你有机会赢回一辆法拉利的钱。那还有什么压力呢！
7. 大成君：看您每年的投资报告中，都会提前确立选股的方向和板块，尤其是2500点底部的时候，您清晰的提出“券商+科技”将成为未来行情的主线组合。两年来这个组合可以说是市场中*选手，表现相当出色。关于选股您的基础逻辑是什么？
姜叶枫：选股不如选行业，选行业不如选时代。一个时代的资金主要流向那个领域，那么投资的重点就在这些行业中。而行业中的龙头公司永远具有先发优势。过去二十年不管熊市还是牛市，你只要选择银行+地产组合，大概率是不会差的，为什么呢？很简单，因为社会资金和国家资本主要流向这两个行业，有钱的地方自然赚钱就容易。银行地产是过去20年呈现的时代机遇，在这样的行业里再挑选公司，自然大概率就是占赢面的。按照这个逻辑，这一次银行+地产的模式结束了，国际环境和国内形势发生了很大的变化，核心自主、国产替代、弯道超车是当前迫在眉睫的核心问题，这种情况下国家、社会的主要资本都在向科技创新产业转移、向资本市场转移。资本市场+科技创新才是主要的发展动力组合。在国家意志的层面也反复明确表达了这一点。你再看对经济变化最敏感的产业资本都在争分夺秒的布局科技产业，比如地产行业的恒大集团全力进军新能源汽车产业、万业企业转型为半导体设备企业，做空调的格力电器也投资做芯片。这说明产业资本都已经嗅到了新兴科技行业的大机遇，那我们做职业投资的，选择的方向与行业就非常简单明晰了。具体到投资策略上选择“券商+科技”作为主线组合就非常契合时代的脉搏了。
8. 大成君：注册制是利空还是利多，注册制将给我们投资者带来什么样的影响？
姜叶枫：注册制是资本市场改革开放的重要基础性制度之一，而资本市场改革开放的战略目标是朝法制化、市场化的方向打造健康、活力、韧性、效率的资本市场，更好的为实体经济服务。所以毫无疑问，注册制是长期利好股市的重要举措之一。
注册制将给资本市场带来长期深远的影响，投资者应该心里有数：
一是“宽进严出零容忍”，大量企业可以自主IPO，也会有大量企业被淘汰出市场。投资者对基本面的重视和研究将明显提升高度，市场投资的机会更容易呈现结构化、头部化；
二是交易制度放宽，市场博弈的机会增加，短期波动性更剧烈，交易的难度提升；
三是市场自主定价，机构影响力增加，中小散户博弈的对手更强大，去散户化成为趋势。
9. 大成君：立足当下，您对未来投资有何规划或预期？
姜叶枫：我做投资20年以来，从没有像今天这样充满信心和激情。第一我认为国家建设市场化法制化资本市场的决心已经落实到行动上，中国的资本市场具备发展成为国际*资本市场基础；第二中国与国际上的长期资本已经开始进入市场；第三最重要的是中国开始涌现一批具有确定性的将成长为引领潮流的核心科技公司，可以称之为中国“新核心资产”，他们代表国家的真正未来。
因此我们启富大成公司有一个十年发展规划：立足当下，拥抱机遇。力争用十年的周期成长为卓越的财富管理人。我们将不断扩大产品规模与研究维度，将全力拥抱中国未来十年科技成长带来的红利。
在具体行动上，我们已经制定了全面系统的行动方案，厘清了切实可行的投资策略与标的组合，我们会抓紧时机积极布局中国“新核心资产”。
10. 大成君：您对中长期资本市场的风险有预期吗？如果有的话，该怎么应对？
姜叶枫：不可否认，风险与机会相伴相随，资本市场的投资是高风险理财行为，风险应对是投资系统中的核心构成因子。我认为中国的市场中长期而言没有什么系统风险，短期的风险也仅限于交易节奏风险。新冠疫情对经济和社会的影响，已经得到消化，而且疫苗的快速推进也反应了当今的科技水平使得人类有能力战胜新冠病毒的。国际科技竞争与贸易摩擦属于外部扰动因素，可能会有偶发性的事件打断中国市场的节奏，但并不能根本改变中国发展的核心动力。中国是世界上*的单一市场，是世界上*的工业基地，中国以国内大循环为主、国内国际双循环并重的发展策略可以应对外力的干扰。作为投资人，只要保持足够信心和耐心，牢牢把握住优质的行业和公司，就一定能控制好这种节奏性的风险。
11. 大成君： 您认为做基金管理人，和做个人投资者有什么不同？
姜叶枫： *的不同就是责任感不同。做基金管理人，你肩负客户的信任，客户的盈利预期，任何一位有责任、有道德的管理人都会对此有一种沉甸甸的压力感。不能辜负客户的信任，是一份职业操守，更是一份做人的底线。
其次就是工作的内容变得更加多样化。不同的投资人盈利和风险预期以及专业认识是非常有区别的。我们必须做大量的工作筛选合适的投资人。比如曾经有一位投资人手里有个几千万元现金，他想通过机构把钱投进资本市场，然后每年有保底百分之二十以上的固定收益，这种想法是过去民间信托、p2p投资、高利贷等影子银行业务留下的幻觉，极其有害。权益投资的收益是市场对投资人所承担风险的奖赏和回报。没有风险的高回报本身就是极大的风险。
管理人必须要梳理投资人结构，不是所有人拿钱过来我们照单全收，就像巴菲特所言：我们只能反复宣扬我们的价值和理念，选择和我们志同道合的投资者。
3月15日，美联储宣布降息，将联邦基金利率从1％-1.25％的目标区间下调至0％-0.25％，并启动了7000亿美元的大规模量化宽松计划，以救起“股市”。
不过，这似乎进一步引发了恐慌。当天，美股三大股指期货全部大幅下跌并触及交易限制区间。
有人点评，上一轮金融危机中，美联储从2007年9月才开始降息，用了一年多时间才降到底部。这一次，美联储三步并作两步直接到底，美联储的目的是要赶在市场之前，预防发生金融机构挤兑引发的流动性危机。
从历史复盘来看，美联储放水对于市场的提振是明显的。过去三轮QE的时候，量化宽松均有风险偏好和流动性改善的效果，利好股市。
目前这一次推出QE4显然出乎许多人的意外。
一贯喜欢炮轰美联储的特朗普，这次也对放水表示满意。特朗普称，“我很开心。我想祝贺美联储，他们这次一步到位了，我认为投资者应该振奋。”不过，目前来看，投资者似乎并不买账。
国泰君安表示，投资者仍需警惕美股的二次探底。
需要保持警惕的原因有三：一是，“流动性冲击”是全球股市重挫的表因，美股仍然面临六个未决的担忧：对疫情的担忧、对经济的担忧、Gig Economy的担忧、对信用风险的担忧、出清的担忧、过高的降息预期的担忧。二是，美国疫情边界尚未清晰。三是，美国基本盘担忧仍在，三驾马车捉襟见肘。因此投资者仍需要为新冠疫情二次冲击早做准备。
粤开证券李奇霖认为，美联储之所以QE，是因为当市场出现流动性风险的时候，美联储需要通过货币宽松对冲流动性风险，防止因流动性压力产生的抛盘加剧金融市场的不稳定。降息的作用在于缓解企业部门的存量偿债压力。
李奇霖称，在疫情扩散，经济基本面高度不确定的背景下，降息至零的初衷在于缓解企业的融资约束，防止企业部门因总需求低迷出现资产负债风险，但这种举措实际的作用相对有限。QE也许可以扭转市场流动性风险，但无论是QE还降息都无法解决实体经济的衰退风险。
毕竟，在疫情扩散阶段，无论是降息还是QE都无法改变居民部门的消费行为和企业部门的投资行为，因而无法真正拉动实体经济的总需求，货币宽松对实体经济的带动作用相当有限。
同志们自疫情不断恶化蔓延后，美联储又发了大招！宣布开启无限量无底线的QE，有人就问了，无限量我懂，无底线我更懂。
但QE是什么意思？告诉各位，QE是指量化宽松，让我用英文解释的朋友给我出去，简单的说，就是找个理由印钞票，然后开着直升飞机往市场里面哐砸钱，比如国债抵押贷款、证券是吧？我美联储买全买，小企业缺钱是吧？我给你史上最爽的贷款，还有老百姓还贷信用卡，还有小企业贷款还不上，是不是？因为美联储一条华尔街，我才是你爹大气外露。
还没听明白这么说，美联储就是美国的央行主管家里面的存折，对，相当于你们家媳妇或者是你们比如说你讲了吗？我炒股亏了，美联储就说了，没事，你逢低再买进，妈我没钱买，没事，没钱我给你说缺多少，你说妈我缺很多没关系，你要多少我有多少管够，各位追完全省的消费由政府去买单。
听着很吓人，不过这件事美联储在十几年前的时候还真的干过，那个时候就是金融危机，我们开玩笑被开玩笑，但有一说一美联储真的是有几把刷子的，当年那场金融狙击战，为了把美国的银行拉出泥潭，填补金融体系的大坑，美联储一举购买了数万亿美元的公司债券，把美国从07~09年的金融危机以及整个经济衰退当中活活给抢救过来了，而现在石油站疫情、美股泡沫破裂、四面楚歌、内忧外患，美联储这次再次豁出去了，押上全部du注，一把all in不留后路，有人问有没有效果，有点积极作用。
因为在星期天的时候，美国国会两党打架，直接的结果就是特朗普2万亿美元的经济刺激计划被整黄了，感觉美股本来5连熔断已经不是梦了，就在这个时候美联储出来后使出了无限量QE这对王炸，有人就问了，说王炸都出了，美股是不是可以从病怏怏的状态一下变成精神？小伙，从ICU一血踏进KTV做梦，美国的疫情还在恶化，美股今天依然是以大跌收场，新的经济刺激计划在国会再次被否决。
有人就说了，说美国就像是一个生病的孩子，美联储给了他一屋子的钱，答应他买全世界的玩具，可就是不带他去治病，结果会怎样？大家应该知道了吧
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