美国对冲基金，美国对冲基金兴衰
美国对冲基金，美国对冲基金兴衰
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“现在几乎没人提及通胀交易，绝大多数华尔街对冲基金都热衷讨论衰退交易。”一位华尔街多策略对冲基金经理向
所谓衰退交易，即对冲基金押注美联储持续大幅加息或令美国经济衰退风险骤增，提前买涨美债美元、公共事业等防御类股票避险。
这样的情况使得通胀交易更加黯然失色。受美元迭创新高的影响，以美元计价的大宗商品价格跌跌不休，截至7月21日19时，WTI原油期货主力合约价格徘徊在95.14美元/桶附近，上周一度跌至2月底以来*点90.56美元/桶。
但是，以此判断通胀交易已经败退，还为时尚早。
多位华尔街对冲基金经理向
美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的*数据显示，截至7月12日当周，对冲基金持有的WTI原油期货期权净多头头寸较前一周回升1433.3万桶，表明越来越多的资管机构开始重返通胀交易。
银科研究院发布半年度投资策略报告指出，考虑到过去10年大宗商品熊市行情令能源开采投资不足，以及地缘政治风险带来的大宗商品供应短缺压力加大，推高大宗商品的资本力量依然存在。此外，尽管全球经济下行压力导致大宗商品出现阶段性回调，但市场正密切关注美元指数冲高回落的情况，以及中国刺激经济措施对大宗商品的价格托底效应。
对冲基金PGIM策略分析师Nathan Sheets认为，未来美元指数究竟是迭创新高，还是冲高回落，某种程度上影响着通胀交易与衰退交易孰胜孰败。这背后的深层次因素，是资管机构是否对全球经济挺过此轮加息周期冲击持有乐观态度。
衰退交易风靡背后
6月美联储超预期加息75个基点之后，衰退交易开始迅速在华尔街蔓延。
“越来越多的对冲基金开始讨论美国经济在年内出现衰退的几率有多高。”上述华尔街多策略对冲基金经理向
这导致10年期美债收益率在美联储7月持续加息75个基点预期升温的情况下，一度跌破3%整数关口。
“不少华尔街对冲基金不再将VIX恐慌指数视为判断衰退交易潮起潮落的风向标，转而更关注10年期美债收益率是否持续探底。”一位华尔街证券经纪商指出。甚至华尔街金融市场一度出现反常状况，即10年期美债收益率越低，美元指数反而迭创新高，原因是市场认为前者表明越来越多资金正涌入美债避险，促使美元需求持续升温。
这令通胀交易更加黯然失色。鉴于美元迭创新高，更多对冲基金加快了抛售减持大宗商品的步伐。
“这更像是一种短期恐慌性抛售行为。”上述华尔街证券经纪商认为。因为金融市场一度特别担忧美国经济衰退风险或导致大宗商品供需关系从供不应求，变成供应过剩。但是，目前没有足够数据表明大宗商品将供应过剩。
在上述经纪商看来，目前判断衰退交易与通胀交易孰胜孰败，还为时尚早。一旦市场发现美国经济足以承受美联储更大力度加息而持续增长，通胀交易就可能迅速卷土重来。
通胀交易悄然回归的底气
值得注意的是，随着上周美元的冲高回落，通胀交易已悄然回归。
CFTC*数据显示，上周对冲基金纷纷在原油、天然气、铜等大宗商品期货品种增加了多头头寸。究其原因，美元冲高回落令大宗商品价格相应回升，带动了大宗商品市场买涨人气有所回升。
前述华尔街多策略对冲基金经理向
但是，多数全球大型资管机构仍对重返通胀交易持观望态度，因其需先确认美元指数是否已触及阶段性顶部。
“这是通胀交易回归，面临的*威胁。”对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin认为。尤其是7月21日COMEX黄金期货主力合约创年内低点1681.04美元/盎司，某种程度上压低了部分资管机构对未来高通胀状况持续的预期。
在他看来，这也是衰退交易的另一个反常形象。通常情况下，美国经济衰退风险加大，将令更多资本涌入避险资产，黄金理应成为其中的受益者。但如今，即便美元指数冲高回落，黄金价格仍然跌跌不休。
“在这种不确定性与反常现象交织的市场环境下，华尔街资管机构能做的就是尽可能遵循现金为王策略，以不变应万变。”Sam Laughlin指出。
（统筹：马春园）
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（编辑白宝玉）
Citadel Investment Group, LLC（简称Citadel集团）是一家*美国跨国对冲基金和金融服务公司。1990年Kenneth Griffin在创立这家公司时，资产管理规模（AUM）为460万美元，截止到2021年9月初，AUM已扩大至380亿美元，是全世界*的对冲基金之一。
Ken Griffin Reuters
Citadel集团的两大主营业务分别是侧重资产管理的Citadel，和专注于经纪业务的Citadel Securities，后者是美国*的零售和机构客户做市商之一，其自动化股票交易平台处理大约27%的美国股票交易量。
福布斯的数据显示，截止2021年11月5日，Griffin的资产净值高达213亿美元，在美国富豪榜上排名前50。
与许多华尔街*投资人不同，Griffin对于自己的交易策略常常守口如瓶，不过他对于量化投资的偏爱在业内已不是秘密，这源于他从小在数学方面展现出的过人才华。这也使他具备了带领Citadel发展成为定量研究领域佼佼者的潜力。
作为华尔街的代表性人物，公众对于Griffin的关注点不仅在于他如何通过投资为自己积累了巨额财富，还在于他如何对这些财富进行“二次分配”。在投资之外，Griffin还是美国最活跃的慈善家之一，向各种慈善机构捐赠了数亿美元。他对于豪华地产和昂贵艺术品的投资也常常是媒体和公众关注的焦点。
数学神童，19岁创办人生第一只对冲基金
Griffin出生于1968年的佛罗里达州代托纳比奇市，并在该州的博卡拉顿市长大。Griffin从小就展现出了过人的数学才能，读高中时，还担任数学俱乐部的主席。
不仅如此，Griffin还有着超越同龄人的商业头脑。高中时在自己的寝室里创办了人生的第一家公司，名为“EDCOM”，主要向教授们出售低成本的教育软件。在个人电脑刚刚开始普及的1986年，Griffin在《Sun-Sentinel》的一篇文章中就大胆预言，未来十年计算机程序员的就业市场将大幅减少。
Griffin的投资生涯则起源于大学时期。天资聪颖的Griffin在1986年被哈佛大学录取。同一年，他购买的家庭购物网(Home Shopping Network)的看跌期权为他带来了5,000美元的利润。而这只是他的首批投资中的一笔。
他还投资了可转换债券，利用可转债市场的系统性低效从中套利赚钱。尽管当时学校禁止学生经商，但Griffin还是说服学校管理人员允许他在宿舍屋顶安装一个卫星天线，用来接收股票报价。不仅如此，他还请求波士顿美林证券公司（Merrill Lynch）的可转债经理Terrence J. O’Connor，用为他开了一个10万美元的经纪账户（brokerage account）。
1987年，在Griffin刚刚过完19岁生日的几天后，他用25.6万美元创立了人生的第一只对冲基金。在1987年10月19日，也就是*的“黑色星期一”，美国股市崩盘时，这只基金从其空头头寸中大赚了一笔。
1989年，Griffin从哈佛大学毕业，并取得了经济学学位。25年后的2014年，Griffin向哈佛大学捐赠了1.5亿美元，创下当时该校历史上*单笔捐赠纪录。
从哈佛毕业以后，Griffin来到芝加哥，在Frank Meyer管理的格伦伍德资本投资公司（Glenwood Capital Investments）工作。Griffin在哈佛期间使用的投资策略受到了Meyer的赏识，他甚至把100万美元交给Griffin进行管理。Griffin也的确没有令Meyer失望，一年内就获得了70%的收益。这一成绩也帮Griffin吸引了其他知名金融家的关注。
1990年，Griffin自立门户，用460万美元的启动资金创立对冲基金Wellington Financial Group，其中就包括Meyer的注资。1994年，Wellington Financial Group更名为Citadel，中文译为“城堡”，这一名字的由来是“基于希望在动荡时期为资金提供一个安全场所”的理念。
citadel.edu
30年，带领“堡垒”从460万扩大到380亿美元
“堡垒”的*亮相不负众望，1991年和1992年分别取得了43%和40%的收益率。在创立后仅8年时间里，Citadel的资产规模就扩大至了超过20亿美元。2003年，年仅34岁的Griffin以6.5亿美元的资产净值成为“福布斯美国400富豪榜”（Forbes400）上白手起家的人中最年轻的人。
从创立开始，Citadel就增长迅猛，经常高调收购不良资产或不受欢迎的资产。2002年，在安然（Enron）破产后，Citadel进入能源交易领域。2006年，在Amaranth Advisors因天然气投资失误而陷入困境时，Citadel以极低的利率向Amaranth Advisors发行了20亿美元的投资级债券。到2008年中期，Citadel的管理资产规模已达到200亿美元。
尽管Griffin有着高超的数学能力，但他还是未能预见到2008年毁灭性的全球金融危机的爆发，这也使Citadel一度濒临破产的边缘。
金融危机期间，Citadel的资产规模曾在16周内迅速缩水，在危机最严重的时候，公司“每周损失数亿美元”，这引发了恐慌情绪，而Griffin不得不想方设法禁止投资人撤资。Citadel的投资人在将近一年的时间里都被禁止撤资，尽管这一做法引来了一些批评，但也给Griffin改变策略争取了足够的时间。
2008年年底，Citadel*的几只基金下跌55%。然而，在2009年，它们以62%的回报率强势反弹。有别于其他对冲基金，Citadel在Griffin的领导下，在后金融危机时期“积极扩张”。2012年1月17日，Citadel旗下的旗舰基金Citadel Kensington Global Strategies Fund Ltd和Citadel Wellington LLC双双突破各自的高点，挽回了金融危机期间50%的资产损失。
从2014年初开始的18个月时间里，得益于其主要基金29%的增幅，Citadel的AUM暴增100亿美元，从160亿美元增至260亿美元。
Griffin个人更是通过Citadel赚得盆满钵满-2009年他从Citadel赚了9亿美元，2014年赚了14亿美元，2016年赚了6亿美元，2017年赚了14亿美元，2018年赚了40亿美元，2018年赚了8.7亿美元，2019年赚了15亿美元，2020年赚了18亿美元。2015年，他甚至自费请来*歌星Katy Perry和Maroon 5为公司员工表演。
Ken Griffin Financial Times
2020年11月，由于Citadel的价值增加，Griffin的净资产超过了200亿美元，他持有的Citadel股票价值112亿美元。福布斯的数据显示，截止2021年11月5日，Griffin的资产净值高达213亿美元。
截止今年9月初，Citadel的资产规模达到了380亿美元。在九月份美国股市持续波动的一个月里，Citadel旗下的旗舰基金Wellington取得7.8%的收益率。而同一时期，标普500指数下跌了4.8%，道琼斯指数和纳斯达克指数分别下跌了4.3%和5.3%。Wellington在9月份的*表现使其今年以来的投资回报率达到18.5%。
Citadel的另一只多策略基金Tactical Trading 9月份上涨3.9%，年初以来累计上涨14.1%。
Citadel今年以来的良好表现，在一定程度上反映了对冲基金行业今年的整体表现。根据eVestment的数据，今年8月份，有120亿美元的资金流入对冲基金，使其管理的总资产达到创纪录的3.622万亿美元。HFR的数据显示，截止8月底，对冲基金行业在2021年的收益率达到约10%。
偏爱量化投资，不限制自己对投资策略的选择
与许多其他*的投资人不同，Griffin对自己的投资策略通常守口如瓶。不过Griffin对于量化投资的偏爱在业内已不是什么秘密，而这又源于他对数学的热爱。
作为量化究领域的先驱，Griffin擅长利用复杂的数学模型来对资产进行有效的配置。Griffin远远早于他的竞争对手意识到了量化投资策略的重要性，这种重要性在计算机技术快速发展的过程中进一步凸显出来。在实际操作过程中，Griffin也努力确保Citadel的所有业务都得到先进技术的支持。
Griffin是一个风险爱好者，在有数学模型支持的情况下，他的风险偏好会更高。金融危机期间，Citadel的杠杆率高达7:1，即每1美元的资产对应7美元的负债，到2011年年中，尽管已经降到了4:1，但也仍然处于很高的水平。
尽管Griffin偏爱量化投资，但他并不局限于某一领域的投资。Citadel目前的投资策略包括股票、债券、大宗商品、货币和宏观策略，他甚至还公开表达了对于比特币的兴趣。
Griffin对量化投资的偏爱还体现在人才选拔上。他的选择对象不仅包括经济学和金融学，甚至还包括物理学、精算师和工程师等各个高门槛学科的*人才，以便能够帮助他制定复杂的数学模型。
有趣的是，Griffin也曾因为挖其他对冲基金的“墙角”而被公开批评。海投全球在《Daniel Loeb 如何300万起家做到170亿美金》（待发布）一文中曾提到，Third Point Management 创始人Daniel Loeb曾在2005年的一封邮件中将Citadel称为“古拉格劳改营”（gulag，前苏联一个负责管理全国劳改营的政府机构），还禁止Citadel在任何情况下接近任何一位Third Point的员工。
Daniel Loeb Bloomberg
目前Citadel集团有两大主营业务，一个是侧重资产管理的Citadel，另一个是专注于经纪业务的Citadel Securities，2009年又成立了Citadel Technology，向企业和基金提供由Citadel内部开发的投资管理技术。
Citadel是目前世界上*、最成功的对冲基金之一，总部设在芝加哥。在美国之外，Citadel在伦敦、中国香港、上海、新加坡、多伦多和巴黎等地区均设有办公室。2014年，Citadel还成为了首家完成人民币融资的外国对冲基金，从而使中国投资者可以对海外对冲基金进行投资。
Citadel Securities成立于2001年，是美国*的做市商之一。根据公司官网介绍，Citadel Securities的自动化股票交易平台处理大约27%的美国股票交易量，涉及11,000多家美国上市证券和16,000多家场外交易证券。Citadel Securities还为4,000多家美国上市期权公司提供做市业务，占美国期权交易总量的99%，是美国主要期权交易所*的流动性提供者。
在Citadel Securities发展壮大的过程中，也遇到了不少监管上的麻烦，包括被指与Citadel的资产管理业务存在利益冲突。最近的一次指责就是针对Citadel Securities在今年1月GameStop逼空事件中扮演的角色。Citadel Securities执行Robinhood的大部分交易，而Citadel为GameStop的主要做空方Melvin Capital投资了20亿美元。由于Griffin持有Citadel Securities 85%的股份，因此有人担心，Citadel Securities可能会与做空方的利益一致，从而损害了做多GameStop的投资者的利益。
不过Citadel Securities的地位和业绩并没有因此而受到严重的打击。2020年得益于新冠疫情期间波动性和零售交易的增加，Citadel Securities在2020年上半年的利润翻了一番，爆赚40亿美元。
热衷于慈善、房地产、艺术品
作为金融圈的代表性人物，Griffin不仅因为会赚钱，更因为“会花钱”而受到人们的关注。
Griffin是美国最活跃的慈善家之一，向各种慈善机构捐赠了数亿美元，其中仅对芝加哥的非营利组织就捐了大约3亿美元（截止2020年1月）。这些接受过Griffin捐赠的芝加哥机构包括菲尔德博物馆(Field Museum)、芝加哥艺术学院(Art Institute of Chicago)和芝加哥Ann & Robert H. Lurie儿童医院(Ann & Robert H. Lurie Children’s Hospital of Chicago)等等。
Griffin的捐助对象还包括教育机构，例如2014年向母校哈佛大学捐赠的、用于为学生提供财务支持的1.5亿美元。他还向芝加哥大学经济系捐赠了1.25亿美元，以奖励该校在研究和理解经济学以及全球金融市场方面发挥的重要领导力作用，尽管他本人并没有就读过该校。
Griffin对于豪华房地产的投资也吸引了媒体和公众的眼球。他在美国，乃至全世界的多个城市里都创下过房地产投资的纪录，其中包括他在2019年1月在中央公园南220号购买的一套大型公寓。这一位于中央公园南部亿万富翁街附近、总面积24,000平方英尺的豪宅花了Griffin 2.38亿美元，打破了美国有史以来最昂贵住宅的销售纪录，并为曼哈顿房地产市场树立了新的标杆。
Getty, iStock
据当地媒体报道，Griffin在美国最*的富人区棕榈滩(Palm Beach)拥有至少20英亩的私人地产，他的富豪邻居中还包括前美国总统唐纳德·特朗普。据《棕榈滩邮报》报道，2019年9月，Griffin以9,900万美元购买了一座有着八间卧室的海滨豪宅，是该市有史以来第二大单笔买卖交易。
除此之外，Griffin还热衷于收藏世界上最昂贵的艺术品。2015年，他仅在两件作品上就花了5亿美元，包括威廉·德·库宁（Willem de Kooning）的《交错》（Interchange）和杰克逊·波洛克（Jackson Pollock）的Number 17A。
根据公开报道，截止到2020年1月，Griffin收藏的艺术品价值超过了20亿美元，其中的一些还借给了博物馆，以便能让公众欣赏他拥有的这些艺术品。在某种程度上，这一方面进一步反映了Griffin对于慈善的热衷，另一方面也说明，慈善似乎是投资以外少有的能够激励Griffin的领域。
据悉，日本软银集团在疫情期间悄然成立的内部对冲基金SB北极星部门即将“寿终正寝”。在短短一年半时间里，该部门似乎想通过炒股和金融衍生品“赚快钱”，没想到赔得底裤都快没了。
SB北极星成立于2020年8月，是软银专注于交易上市公司股票及其衍生品的资产管理部门。初始资本约5.55亿美元，其中1/3来自孙正义，最初意向是押注超过百亿美元的上市公司股票。
知情人士近日透露，负责该部门的前德意志银行交易员、软银驻扎在阿布扎比的*副总裁Akshay Naheta已于上周四离开软银，此人曾以执行复杂的金融衍生品交易而闻名。
软银在今年2月披露截至去年末的季度财报时曾称，SB北极星在成立后的一年多时间里损失了46亿美元，主要由于“灾难性的衍生品押注”。熟悉其交易活动的人称，该部门持仓全部清算后，总损失金额可能攀升至60亿美元，甚至是接近70亿美元之多。
软银创始人孙正义曾在去年11月的财报发布会上表示，SB北极星部门即将关闭，公司近期也证实，该部门的活动及其投资组合都已大幅减少。可以说，该部门的所有持仓基本都被清算完毕。
据英国《金融时报》援引监管文件显示，截至2021年底，SB北极星部门仅持有10亿多美元的美国上市公司股票，较一年前（2020年底）的逾170亿美元美元“脚踝斩”。
剩余的大部分头寸都在特殊目的收购公司中，包括由软银愿景基金、软银股东Elliott Management和愿景基金投资者阿布扎比主权财富基金Mubadala支持的SPAC中。
软银SB北极星部门在欧洲的大部分二级市场股票及衍生品投资，也几乎在同一时间被清算，包括对已实现盈利的瑞士罗氏制药（Roche）的50亿美元押注。残余的很少头寸已转移到软银集团。
软银高管Andreas Hansson在SB北极星投资的英国零售商THG和挪威电子学习平台Kahoot担任董事，将在4月底卸任相关职务。去年5月软银购买7.3亿美元THG股票后，后者暴跌了85%。
虽然这一软银内部的对冲基金，不如高调押注未上市科技初创公司的愿景基金名气大，但在金融市场也造成了不小的波澜，被多家主流财经媒体锁定为2020年夏末秋初引发美国大型科技股“融涨”的有力推手——“纳斯达克鲸”。
“纳斯达克鲸”指的是有机构投资者于2020年夏末买入了数十亿美元的美国大型科技股看涨期权，叠加散户的热情引发了交易狂潮，庞大的交易规模加剧了科技股融涨势头和市场大幅波动。
华尔街见闻曾提到，2020年9月，媒体爆出软银豪du科技股成为“纳斯达克鲸”的消息，称软银买入了与名义价值500亿美元股票挂钩的科技股期权，一度带来短期浮盈约40亿美元。华尔街人士将这些的期权视为二季度科技股高涨的幕后推手。由于投资者担心软银的衍生品交易可能带来巨大损失，软银的市值此后曾蒸发多达170亿美元。
上述豪du主要就是由软银SB北极星部门主导的，不过这种通过大量购买短期看涨期权来“赚快钱”的战术似乎并没奏效。因为两个月后的2020年11月上旬，软银曾向媒体透露，到当年三季度末，SB Northstar部门已经累计交易亏损37亿美元，抵消绝大部分9月所谓的40亿美元浮盈。而2020年12月初，软银开始透露放弃“纳斯达克鲸”的倾向，据称将在年内了结九成期权。
有分析称，SB北极星的快速兴衰加剧了投资者对软银长期以来公司治理问题的担忧，特别是担心软银没有能力约束其亿万富翁创始人孙正义，而孙正义恰好一直以激进的投资闻名。
SB Northstar在开曼群岛注册，投资委员会有三名委员，分别是前德银交易员Akshay Naheta、软银创始人兼CEO孙正义、软银副董事长Ron Fisher。虽然实际上的管理者是Naheta，但孙正义才是该机构投资美国科技股的推动者。孙正义曾告诉投资者，他深入参与了相关交易操作。
孙正义去年透露，他在SB北极星的持股使他个人损失了约15亿美元。他当时承认“对自己下注是艰难的”，但称并没有被巨额损失吓倒。他说“我将再次冒险”，随后软银披露了孙正义对软银拉丁美洲基金的投资。
软银美股ADR周一涨超3%，接近收复今年2月9日来全部跌幅。软银日股收涨3.7%，至去年12月1日以来*，即年内重新转涨。
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