002537(景顺长城优选)002537海联金汇值得买吗

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海联金汇（002537）4月30日披露2022年第一季度报告。报告期内公司实现营业总收入18.72亿元，同比增长10.55%；归母净利润4507.49万元，同比增长182.74%；扣非净利润3572.92万元，同比增长249.95%；经营活动产生的现金流量净额为1143.92万元，上年同期为-3453.47万元；报告期内，海联金汇基本每股收益为0.04元，加权平均净资产收益率为1.04%。

数据显示，2022年一季度，公司毛利率为10.46%，同比上升0.90个百分点，环比下降1.59个百分点；净利率为2.32%，较上年同期上升1.39个百分点，较上一季度下降1.47个百分点。

2022年一季度，公司加权平均净资产收益率为1.04%，同比上升0.65个百分点，环比下降0.02个百分点。

截至2022年一季度末，公司经营活动现金流净额为1143.92万元，同比下降133.12%，环比下降107.44%；筹资活动现金流净额-2248.78万元，较上一季度末下降1654.71万元；投资活动现金流净额-4.28亿元，上年同期为-7.16亿元。

2022年一季度，公司营业收入现金比为90.02%，净现比为25.38%。

公司近年主要资产结构变化如下图：

2022年一季度末的公司十大流通股东中，新进股东为高华-汇丰-GOLDMAN, SACHS & CO.LLC，取代了此前的子午涵瑞1号私募证券投资基金。在具体持股比例上，北京博升优势科技发展有限公司、北京东富新投投资管理中心(有限合伙)、香港中央结算有限公司、迎水冠通17号私募证券投资基金持股有所下降。

筹码集中度方面，截至2022年一季度末，公司股东总户数为15.11万户，较上年末增长了8.45万户，增幅126.65%；户均持股市值由2021年末的12.50万元下降至9.73万元，降幅为22.16%。

今天我们继续讲基金。节目之前老伊先说点闲话，在过往的节目中，基金分析和财报学习两个节目收听量是比较低的，但实话实说，这两个节目才是投资的必修课程，财报让你了解投资行业的现状和环境，带你入门，基金是你手里的武器，当然，股票也是武器，只是股票这把武器太锋利，一不小心就会弄伤自己，不如先从相对好掌握的基金开始，至少在宝剑出鞘，剑气指向的是对方。

今天老伊要说的这只基金叫做景顺长城优选混合基金，代码260101,。先看业绩，基金近5年2年和1年的业绩分别是120.73%，102%和52%。整体来说还是不错的，而且收益相对平稳，除了18年下半年几乎没有出现过大的波动。同时值得关注的是，基金从2015年4月至今，基金经理就没有更换过，所以整个5年时间里，就有尽量多的数据可以让我们来进行分析。

还是按照上次基金分析的主旨，咱们分别来看看基金的优与劣，学习对方的优点，也要从基金的持仓变化中，发现并规避其曾经犯下的错误，完善自己的认知和投资体系。

从2016年开始，基金的持仓中就出现了近两年表现不错的股票，像是欣旺达、汇川技术、美的集团、洽洽食品，当然也选出了当时表现很不错的与环保有关，往大里说与PPP板块有关的相关股票，例如盈峰环境、中金环境等等。所以我们看到2016年基金小幅度地跑赢了指数，但收益几乎为0。其中有大势的原因，毕竟2016年年初熔断事件令A股大为受伤，股市也萎靡了好一阵，不赔钱算是一个可以让人接受的成绩了。

2017年，基金的持仓中依然出现了不少与PPP板块有关的股票，但在二三季度逐渐转向了电力股和新能源股，例如许继电气、杉杉股份和天齐锂业等等。不过基金的第一大重仓股却是尚品宅配，算是智能家居板块的龙头企业了。从成绩上看，基金的收益还不错，净值大概有30%左右的增幅。

不过基金在2018年的方向把握却不甚理想，虽然也选出了像芒果超媒、紫金矿业、视源股份等牛股，但当时由于股市整体环境不好，叠加基金在二季度投入了不少资金在航空股和保险股上，令基金净值出现了较大的回撤。

结合以上三个年份基金的投资行为看，基金的选出好股票的能力很不错，但是由于自己在高收益面前忘记了守住能力圈的重要性，将资金转向自己不熟悉的行业，造成了2018年下半年净值较大的回撤。同时通过基金的持股类型我们也可以得知，基金的运营方在经济周期思维上缺乏一定的敬畏心，尤其是经济周期的收缩阶段，投向自带反身性的保险股是非常错误的决定。

从较为公正的角度看，18年中旬航空股和金融股的营收仍是持续扩张的，对于机构投资者来说营收的重要性会远大于利润，所以如果没有太好的投资标的可以选择，航空股倒不失为一个可选择的方案。但我们必须知晓的是，A股虽然逐步走向机构化，可依然还有很长的路要走，即便营收持续放大，利润的萎缩也会令市场出现过度担忧的倾向，如果此时方向形成一致性，就不能太盲目自信，如此一来必然会影响基金整体的收益。

到了18年的四季度，基金的持仓向医疗、电子消费和汽车板块，同时在19年的几个季度中加仓了芒果超媒与顺丰控股等不同板块的龙头资产，令基金的业绩是大增且跑出来远高于同行和市场的收益。

实际上，如果我们再回头看16-18年的持仓，会发现基金在那个时候已经开始涉足消费电子板块了，只不过当时此板块估值过高，叠加经济周期的影响，没能给基金带来多少收益。

所以投资者要从中学习到，投资一定要坚守住自己擅长且能够驾驭的领域，既然知道它们足够好，就不要被市场行情所牵引，也不可以被市场情绪同化，如果基金经理没有重新将投资资金拉回到这上面，很可能就没有近两年超过一倍的收益。

2020年初期，基金并没有因为疫情的原因而改变自己的投资策略，虽然小小地做了一点防守，放弃了顺丰，买入了邮储银行。但在二季度基金立马认错，也许是看到了经济复苏的潜力，基金又重新拿回了顺丰控股。而顺丰今年的表现大家都是有目共睹的，不然基金可能拿不到业内颁发的奖状了。

对于未来，老伊还是比较看好这只基金的，毕竟随着经济周期的变化，尤其是货币和信用方面的循环规律，科技类和可选消费类板块未来会迎来投资机会。基金除了电子消费外，汽车领域的涉足也比较深，这点从基金历史持仓中多有涉及核心汽配的股票就能看出来。而且从历史调仓的频度看，基金的投资范围基本已被基金经理框定住，投资标的类型突然转向的可能性很小。以FOF基金的角度看，这种类型的基金还是比较受欢迎的。、

老伊认为，基金的*优点在于坚持，比如说从16年开始它就没涉及过大众比较熟悉的消费类股票，像是白酒、奶制品、调味品等等，都没有出现在基金的前十大重仓股中，这点很值得我们去学习。要知道消费类股票的行情表现足以令任何一位投资人侧目，很多开始没参与觉得高估的投资者，后来都忍不住进入其中，结果有好有坏。但无论怎样，投资中保持足够的定力一定是获利的基础，要不然就不会有那么多投资者在高点买入涪陵榨菜、克明面业或者是片仔癀等股票了，周五这么一跌，就慌得不要不要的。

总结一下，投资要么跑得快、要么耗得起，否则钱是不会跑到你的腰兜里的。

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其实，这个问题的答案，我一句话就可以给你们明确。但是，鉴于读者越来越多，新手级别的读者更多，所以我就再说一次。关于，哪一类股票可以做长线，哪一类股票不可以做长线。

大家也可以翻看以前的文章，比如上海机场、洋河股份、北方华创、贵州茅台；或者道恩股份、大东方、联环药业。

这个市场，大多数人的问题出现在因果关系不明确。比如说，买了海联金汇这股票赚了20来个点，然后一看，这和位置挺低的，我要不要做长线？也就是说，位置低所以有了做长线的理由。那么，位置低和长线之间有关系吗？很多人不懂，因为很多人连股票是什么都不知道。所以，今天我们就说说股票到底是什么好。

说清楚这个问题，我们必须梳理这三个问题：

（1）经济交换主体——政府、企业、个人；

（2）现代股份制度的建立；

（3）上市公司的背后；

一、经济交换

今天给大家上上经济学的课程好了，平时总是题材概念个股的，反而脱离了股票的本质。

首先经济学研究的是经济交换，什么是经济交换呢？有一个段子说的好“如果你买了一辆车，好好的开在路上，那么不会产生GDP；但是，如果你和对面车撞了一起，那么就会出现这个结果——拖车来了产生托运费，保险公司来了产生保险理赔费，维修公司来了产生维修费”

所以，如果大家都把钱存在银行，那么经济就不好发展，因为钱不动了，这就无法交换；那么，大家拿钱去买房子呢？房子要建造和装修，涉及到了建筑行业，建筑又设计到钢铁水泥搅拌机等等行业。

这种经济交换发生在三个主体之间——政府、企业和个人。

所以，经济的本质就是这三种形态：

（1）政府和企业；

（2）政府和个人；

（3）企业很个人；

（4）政府和政府，企业和企业，个人和个人；

这其中，政府太大，个人太分散，所以企业往往扮演中间角色，也是最重要的经济主体。

二、股份制

现代股份制起源其实非常的早，我们把这个制度同中国古代的家庭制来做个对比就行。大家知道，我们中国古代的商业也是非常发达的，宋朝就有银票这种现代银行类似的钱庄，但是为什么工业革命和资产阶级发生在欧洲呢？汽车火车轮船飞机都是外国企业发明的？

大家回忆一下乔家大院这个电视剧，乔家是典型的现代中国的家庭制。乔家的业务主要是钱庄，也就是银行。

那么，为什么乔家的银行没有开到当时的全中国，但是中国的农业银行可以开到中国的每一个县级市呢？

这个关键就是股份制，股份制的本质就是吸引创始人以外的资金来发展企业。比如说家庭制的乔家，每年赚100万两白银，而开设一个钱庄需要20万两白银的话，它只能开设五家新的钱庄。如果，乔家出现在2020年的现在，有了股份制度，有了企业上市，那么它完全可以把80%的乔家股份出售给散户，然后筹集800万两白银，直接开50家钱庄。

专业的说法就是股份制让企业的融资能力扩大，也就是企业可以通过上市这种借钱不还的方式扩大自己的生产和经营能力。

核心就是——上市融资的钱是不用还的，股份可以用来在散户和散户之间交换。

欧美国家就是利用这个制度促进了汽车、轮船、飞机、半导体等高科技的发展，因为如果欧洲跟中国一样一直是家庭制的企业的话，那么企业本身由于借不到钱就会面临非常大的风险，而这种风险一旦从一家企业转移到千千万万的散户投资者手里，那么就不大了。一家企业亏10个亿，1亿股民也就亏10块，这就等于是散户分摊了企业的风险。

三、投资和投机

如果，你选择长线看好乔家银行这个事业，你是看好它的盈利能力呢还是看好它的股价躺在地板上？

很显然，一家企业存在于经济发展的波动当中，核心竞争力就是盈利。也就是，上市从市场借来钱之后，真正的把自己的主营业务发展好。

比如说，贵州茅台这家上市公司，它是1999年上市的，发行市值是22.4亿，也就是借来散户22.4亿发展它的茅台酒业务，这些钱用来造酒窖，请工人，学技术，提高管理能力，20年过去了，贵州茅台的市值是1.57万亿。这个过程中，买入茅台越早的人它的收益率就越高，比如20年前你就有这样的眼光的话，1万元现在就是200万，因为股价在这20年了涨了大概200倍。

那么，这个中间100买入，200卖出的人呢，它做对了高抛低吸，所以赚到了差价。

我们把看好企业盈利能力的持有行为成为价值投资，或者说是长线；相反，买入后卖掉赚差价的行为，这就是投机。

总结

我们回到标题——海联金汇有没有机会做长线呢？

我列一下你们的理由吧，大致是这三类：

（1）前面跌了那么多，可以涨回去；

（2）区块链、RCS概念，属于政策支撑；

（3）最近走势很强伴随放量。

这三个理由，没有一个和价值有关，价值是什么？企业的价值是经济的交换价值，直白的说就是赚钱能力，那我们就来看看海联金汇的赚钱能力。

（1）2017年利润是4.14亿，2018年利润是1.33亿，2019年前三季度亏损1.28亿；

（2）今年一季度亏损2500-3500万，去年一季度盈利1.28亿；

负债不高，只有29%还好，但是商誉有22.1亿风险不确定，货币资金有17.5亿。整体财务状况也不能说*，22.1亿的商誉风险很大。（时间关系我也没多看，因为不值得多看）

这文章如果难懂，我就告诉你另外一句话：

“这个世界上极少发生业绩好，赚钱能力强的上市公司，它的股价是不上涨的”因为现代经济交换的逻辑决定了具备赚钱能力的企业，就是*的长线投资产品，无关于其它。

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