pta价格(pta价格受什么影响)
pta价格(pta价格受什么影响)
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行情表现
| 7月29日 | 收盘价 | 当日涨跌幅 | 五日涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| PTA | 5866.00元/吨 | -0.54% | 3.86% |
品种基本面
据同花顺iFinD数据显示：
7月29日华东地区PTA现货价格报价6090.00元/吨，相较于期货主力价格（5866.00元/吨）升水224.00元/吨。
机构观点
一德期货：聚酯品种将迎来一波震荡反弹 价差结构上可关注TA1-5正套
美联储加息75个基点符合市场预期，短期影响原油的宏观利空暂告一段落。回到PTA上，我们知道PTA与原油相关性在化工中相对偏大。当前来看PX7-8月份供应由于检修偏紧张，PXN从前期炒作调油的高位700美金回落到前期的260美金，最近又反弹至370美金，PXN短期相对高位的价差有其基本面支撑。而PTA加工费方面，由于聚酯下游减产力度大于PTA自身检修力度，PTA偏累库，其加工差被压缩在300元/吨的地位。石脑油加工差目前仍处于-30美金左右的倒挂水平。整体看PTA产业链估值相对偏低，整体受原油扰动比较明显。加息靴子落地使得原油短期仍偏震荡，PTA跟随偏强震荡。从宏观角度看，美联储还释放鸽派信号，称另一次非同寻常的大幅加息取决于数据，某个时点放慢加息节奏或适宜的，这样向下的情绪面在消退，转向相对乐观。因此对于PTA/MEG以及大宗商品我们今天看到了较大幅度的反弹。需求方面，尽管下游聚酯当前依然偏弱，但这种弱势已经在前期的价格跌势中反映充分，对于8-10月份的消费需求环比走好还是有一定预期的，在宏观氛围预期不差的背景下，预计聚酯品种将迎来一波震荡反弹，价差结构上可关注TA1-5正套。
8月9日，老凤祥盘中*价53.94元，股价连续两日创近一年新高。截至收盘，老凤祥*价为51.41元，上涨0.86%，全日成交金额达到3.07亿元，换手率1.87%。根据*收盘价进行计算，老凤祥总市值为268.93亿元。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
随着油价持续高位震荡，高成本压力将会随着产业链逐渐向下转移，有望造成众多化工品生产成本的增加。但是，越贴近终端的化工品，成本下移越发困难，只能通过自身环节来消化成本转嫁，时间一长，就会造成很多无法转移成本增加的产品，将会出现亏损的情况。
PTA是行业关注度极高的产品，不仅因为是化工期货品种活跃度较高的产品，还是因为PX-PTA-PET产业链的受众人群范围较广，导致PTA的市场情况受到行业广泛关注。
PTA重新试探6000大关
高成本压力始终无法传导至聚酯端
自7月15日触及低点5208元/吨后，PTA价格迎来一波有力反弹，主力09合约9个交易日累积涨幅超过15%，价格重新试探6000大关，涨幅领衔化工品种。
虽然PTA迎来阶段性的上涨，但从全年来看，高成本压力始终无法传导至聚酯端，导致PTA生产的亏损现状。在过去1年中，民企的PTA生产绝大部分时间处于亏损的现状，个别时间段亏损超过1000元/吨。而至2022年，民企PTA生产亏损平均接近700元/吨，几乎没有出现过盈利。
进入7月份，恒力石化250万吨装置及福海创450万吨装置按计划检修，供应量出现大幅收缩，货源偏紧下工厂惜售为主，导致期现基差大幅走强，从7月初的200元/吨*上涨至650元/吨。然而下游需求处于淡季，聚酯及终端需求乏力，且工厂库存压力较大，需求低迷对PTA市场带来一定利空。随着天气转热，部分涤纶工厂陆续执行减产，聚酯负荷下降至79%，终端织造开工下滑至50%。随着限电政策出台，部分下游工厂仍存在降负荷预期。
自今年以来聚酯市场，尤其是涤纶长丝库存出现明显的持续累库局面，而6月至今，短纤和瓶片的库存也呈现了持续的累库局面，而且终端织造环节在近期江浙地区高温限电的情况下开工将继续维持低位震荡。对上游PTA市场存在一定的负反馈。
产能增长率将达到16.91%
未来PTA加工差将从现有的400-600继续下移
而同时，2021年PTA产业多套大型装置投产，投产总规模达到860万吨，产能增幅达到15.08%。2022年PTA产业将继续高速扩能，预估累计1110万吨产能投产，按现有总产能6623万吨计算，产能增长率将达到16.91%。三季度投产真空期，后续产能投放主要集中在四季度。从利润端考虑，未来PTA加工差仍将压缩，从现有的400-600继续下移，大型装置具有明显的竞争优势。假设自2021年起每年有将近10%以上落后产能退出，行业集中度业务规模前五名的公司所占的市场份额将会达到63%左右。行业龙头炼化一体化企业可以在行业整体过剩之时利用成本优势及庞大产能基础上也能获得不错的收益，而成本高的小产能如100万吨以下将会以破产清算及供给侧改革的方式退出行业。
对于未来来说，目前PTA行业正在积累系统性风险，持续的亏损将会导致PTA生产企业的严重经营困难，必然选择停产待市，以减少供应来修正市场表现，未来PTA停车企业将会陆续增多，供应量预期将会明显降低。此举可能会刺激市场转为缓和，但是想要让PTA行业扭亏为盈，还需要原油市场的深度回调。
化工平头哥、陆家嘴大宗商品、网络
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根据PTA历史价格季节性情况分析，在成本端支撑减弱、供应过剩压力增加的情况下，下半年PTA处于跌势的情况相对较多。笔者建议择机介入PTA2209、PTA2301合约空头头寸。
成本端：原油和PX演绎向下驱动
全球通胀水平强劲增长，流动性收紧持续施压大宗商品市场。美国6月未季调CPI年率录得9.1％，同比增速进一步突破新高，并且比此前调查时预期的8.1％更高，为1981年11月以来*增幅。欧元区19国5月CPI也达到8.1％。整体来看，国外主要经济体通胀水平依旧维持强劲增长。尽管美联储6月采取了包括加息75个基点在内的措施抑制通胀，但通胀依旧难以迅速回调。结合芝商所发布的加息概率预测来看，在美国6月CPI大幅上行且远超预期的背景下，市场普遍预测，美联储会宣布再次将联邦基金利率上调75个基点，提升100个基点的可能性也大幅提高。此外，芝商所的美联储观察工具显示，美联储9月再次加息75个基点的可能有80％。总体而言，美联储第三季度的政策有可能持续转向“鹰派”，以防止美国经济重新步入大滞涨情况中。美国加息步伐继续提升，使得流动性收紧，并持续施压大宗商品市场。
图为美国和欧元区19国CPI
成品油需求支撑逐步减弱，库存累积趋势明显。国际油价上涨和全球经济环境不佳已经开始对石油需求造成损害，全球发达经济体石油需求增长放缓。7月，原油三大机构公布的月报显示，OPEC没有调整需求预期，但国际能源署（IEA）和美国能源信息管理局（EIA）均进一步下调原油需求。以EIA发布的报告为例，EIA认为，高油价将导致美国7—10月的汽油消费量低于先前预期。7月，汽油日需求量将达到907万桶，比6月的预测下降2.2％。EIA对今年全球原油的增长预测也因全球经济衰退预期而下调，目前预计原油需求每天增加220万桶，年初时的预估为每天增加360万桶。总体来看，成品油需求恢复仍不及疫情前水平，并且第三季度消费量也不及预期，对原油的需求支撑随之减弱。
美国*库存数据显示，成品油库存已经开始逐步累积。截至7月8日当周，原油库存变动实际公布325.40万桶，汽油库存变动实际公布582.50万桶，精炼油库存变动实际公布266.80万桶。汽油库存增幅录得2022年1月14日当周以来*，精炼油库存增幅录得2021年12月31日当周以来*，精炼油库存和汽油库存均大幅超预期持续累积。随着下半年成品油消费旺季逐步过去，库存累积趋势愈发明显，这对国际油价存在利空驱动。
图为美国成品油库存
下半年原油市场供应过剩压力明显增加，价格重心下移对能源化工产品的驱动向下。原油三大机构月报一致判定，第三季度原油市场供应过剩压力增加。从*数值来看，EIA发布的能源展望报告显示，6—11月，原油供应平均过剩132万桶/天。从相对角度来看，上半年地缘政治风险使得市场对俄罗斯原油供应的稳定性存疑，但目前俄罗斯原油生产依旧稳定增长明显高于预期。加之在全球经济衰退预期下，原油需求恢复不及预期，EIA上调供应并下调需求，供需差峰值从6月的150万桶/天扩张到200万桶/天。原油市场供应过剩压力明显增加，预计原油下半年的下行趋势不会改变，价格重心将逐步下移，这也对下游能源化工产品构成较强的下行驱动。
图为EIA原油供需预测
PX下半年投产计划较多，整体供应宽松也对PTA构成下行驱动。从下半年PX供应情况来看，在2—3个月的中期时间内，PX面临九江投产和浙石化等装置提负荷。综合其他装置提负和检修消息，供应增量在10万吨/月附近。从全年投产计划来看，国内PX和下游PTA投产计划基本匹配，富海装置10月投产，盛虹装置11月投产一半产能200万吨。在第四季度装置集中投产以及进口存在回升的预期下，PX将面临累库压力。PX整体供应宽松对PTA构成下行驱动。
基本面：供需依旧维持紧平衡状态
供应方面，成本对PTA开工率的制约减弱，下半年产能集中投放使得供应预期宽松。PTA平均加工成本在400—500元/吨，受国际油价波动的影响，上半年PTA催化氧化工艺成本持续上升超过8000元/吨。在利润较差的情况下，PTA开工负荷持续受到压制。然而，随着下半年全球流动性持续收紧，成品油需求支撑减弱，国际油价逐步走入下行通道。受此影响，PTA加工费开始企稳，进一步减弱PTA开工负荷的制约。
据统计，2月，逸盛新材料2号线360万吨产能投产，国内PTA年产能提升至6989万吨。上半年PTA供应整体处于较低水平，平均开工率约在74.23％。按下半年PTA投产计划计算，预计有750万吨PTA装置投产。其中，恒力石化预计在第三季度末投产一套250万吨装置；富海集团预计配套PX的250万吨PTA装置会在11月左右投产；桐昆石化250万吨产能预计投放在第四季度末。整体来看，PTA供应预期相对宽松。
需求方面，第一，新增投产计划难以满足供应端增量。从存量上看，上半年我国聚酯主要产品产量为2346.76万吨，相比往年同期下降0.4％。3月，国内疫情对春季旺季需求带来了较大影响，聚酯总体产量不断下滑。而第三季度在高温限电政策影响下，预计聚酯产量将进一步收缩。从增量上看，下半年我国聚酯产能将投放360万吨左右。其中，第三季度将投放195万吨，第四季度将投放165万吨。考虑到低利润下部分装置存在延后计划，全年预估聚酯投产500万吨左右，整体仍然难以匹配上游PTA的投产计划。
第二，产成品高库存将倒逼聚酯开工负荷持续回落。在整体需求偏弱的影响下，聚酯产销存在阶段性的放量，但总体维持低位，这使得聚酯端被动累库，聚酯端库存连创新高。虽然9—10月存在需求旺季预期，但整个产业链积压的高位产成品库存很难完全消化，这将倒逼聚酯端的开工负荷持续回落。
终端织造方面，织机开工整体处在低位，产业链库存高企且继续累积。从3月中旬开始，国内多地发生疫情，部分大型批发市场被迫阶段性停业。同时，各地封闭管理也使得物流运输受阻，从生产企业的原料和成品运输，到纺织服装的销售环节，都受到较大影响，这使得内需疲软且部分外贸订单流失。此外，纺织服装行业高库存遭遇内需市场低迷，在工厂去库压力下新订单有限，江浙织机开工率整体处于历年来低位。由于疫情对需求的影响难以在短时间内完全恢复，叠加季节性淡季到来，下半年国内终端消费对PTA需求的支撑作用并不乐观。
综合供需情况来看，PTA供应过剩压力有增无减。下半年，随着疫情影响逐步减弱以及加工费逐步恢复，PTA供应或较上半年有小幅增量。此外，下游需求受疫情影响表现疲弱，在“金九银十”旺季预期下，需求端对PTA的支撑或呈现先强后弱趋势，但终端消费前景不容乐观。据笔者对PTA上下游市场开工预测，在高温天气促使上下游同时检修的情况下，预计PTA第三季度维持供需偏紧平衡状态，第四季度如果投产计划如期进行，那么整体累库情况将加剧，基本面驱动整体向下。
宏观面：全球经济衰退的风险提高
全球主要消费国经济衰退风险提高，消费者信心处在历史低位。随着国外主要央行纷纷收紧流动性，市场对流动性收紧的预测已相对确定。全球主要服装消费国家和地区的经济指标再度走弱。其中，美国6月ISM制造业PMI为53，创23个月新低；欧元区6月制造业PMI为52.1；日本6月制造业PMI为52.7。全球主要消费国PMI持续下行并接近荣枯线，经济衰退风险提高。从6月各国消费者信心指数来看，美国密歇根大学发布的美国消费者信心指数仅为50.2，创下44年来*值。虽然7月消费者信心指数初值有所回升，但幅度较小，整体仍处于*低位。此外，欧元区和日本消费者信心指数均出现不同程度的下行，全球消费预期承压，对我国纺织品服装出口也带来边际利空。
国外服装渠道商或难以继续主动补库，下半年我国纺织服装出口将有所回落。2021年，随着美国港口拥堵情况得以缓解，服装批发商库存和零售库存大幅上升。截至2022年5月，美国季调服装零售库存为563.72亿美元，前6年的*值为549.97亿美元；季调批发商库存为368.82亿美元，较前6年以来的*值305亿美元增加20.92％。同时，由于全球流动性收紧以及疫情存在高度不确定性，目前服装消费将逐步见顶。上半年美国服装零售额环比增速逐步放缓，5月和6月消费额已出现连续下降的情况。目前的消费不足以支撑服装渠道商继续主动补库，从而使服装生产企业面临订单继续下滑的风险。整体来看，受国外消费下行的影响，我国纺织服装出口将有所回落。
总结以及后市展望
从成本端来看，国外通胀水平强劲增长，流动性收紧持续施压大宗商品市场。与此同时，在成品油需求支撑逐步减弱的情况下，全口径油类库存累积趋势明显。加之目前原油三大机构发布的月报一致判定，第三季度原油市场供应过剩压力明显增加，国际油价重心下移对能化品形成向下驱动。PX方面，MX调油需求驱动减弱，PX下半年投产计划较多，PX整体供应宽松也对PTA构成下行驱动。
从基本面来看，成本对PTA开工率的制约减弱，下半年产能集中投放也使PTA供应预期宽松。而需求端新增投产计划难以满足供应端增量，产成品高库存也将倒逼聚酯开工负荷持续回落，市场整体供应过剩压力不减。
从终端织造方面来看，国内织机开工整体处在低位，产业链库存高企且继续累积，对PTA需求的支撑作用并不乐观。同时，国外市场面临经济衰退风险，受服装渠道商或难以继续主动补库的影响，下半年我国纺织服装出口将有所回落。
从PTA历史价格季节性情况来看，下半年PTA处于跌势的情况相对较多。笔者认为，在成本端支撑减弱、供应过剩压力增加的不利因素下，下半年PTA下行趋势将相对确定，预计价格料重回3000—4000元/吨水平。策略上，建议择机介入PTA2209、PTA2301空头头寸。此外，需要注意国内经济快速复苏，以及供应端产能集中调控价格带来的风险。（作者单位：兴业期货）
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