瑞达里奥(瑞达里奥的原则)
瑞达里奥(瑞达里奥的原则)
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这本书读到了1/3，让我感受到了一种宿命。每个国家或者是经济体，都在各自的阶段，看似自由的选择，或者不得不做出的选择背后，其实有更为根本的力量在左右着你。
瑞达里奥给出的模型以及对行动的预测，还是蛮深刻的，但是我并没有在其中找到，能够去跳脱原有宿命的抓手。这可能就是高手和普通人之间的差别。
但作为一个国家，尤其是我们深爱的国家，我们有能力站在世界之巅。我们曾经拥有过，我们也到达过，而且保持着很长时间的优势。
之所以我们有如此的自信，其实也并不源于历史，也源于我们现在国家所达到的阶段。正所谓，太阳底下没有新鲜事，每个国家或民族，都在经历不同的阶段，但在当时的历史情境之下，能够所做出的选择，其实特别有限，这也是我感受到宿命的一种根源。
看这本书让我，对自己又有了特别的清醒。之前我对于未来的想象，都是基于过去几十年繁荣昌盛的延续。殊不知，这个世界，有自己的内在规律，大前提小前提，大周期，小周期，内周期，外周期，经济周期，政治周期等等，都在影响着未来的走向。
也许有一些悲观，但通过深入的思考和观察，研判当前的国际局势和国家周期，让自己的命运能够契合时代的脉搏。当大环境改变之时，虽然并不能够保证我们自己能够有一个清醒的头脑，但是在事件没有发生之前，我们能够对未来做出一定的调整。
这让我对历史有了更加深刻的了解，也对于未来有更加审慎的态度。我会更加注重世界的变化，而非与己无关。疫情让历史进程的演化速度越来越快，更重要的是年轻的自己，大概率的要活很久很久。想经历的和不想经历的，都会在自己的生命长河当中呈现。在这个过程当中，但愿自己，能够对当下以及未来多一些从容和淡定。
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封面新闻
进群了解一手股票资讯，跟着老师买股票，保证只赚不赔。听到这样的介绍，相信不少股民都有些心动，但一旦当你扫描二维码进入所谓的炒股内部交流群，也就掉入了骗子的陷阱。
近日，成都市公安局武侯区分局就侦破了这样一起“荐股类”电信网络诈骗案件，目前，涉案的24名嫌疑人已被刑事拘留，案件仍在进一步侦办中。
2020年10月初，成都的井女士被人拉入一个炒股微信群，群内每天都有“荐股老师”推送优质股票，很多群成员赞扬荐股老师眼光独到、手法*，并不时有人晒出自己的收益。经过10多天的观察，井女士不禁心动，便联系群内的业务员，想跟随“荐股老师”操作。
业务员让井女士先交纳26800元的费用成为VIP会员。然而，在井女士转账后，并未如想象中迅速致富，在其提出质疑后，便被踢出了微信群。此时，井女士才反应过来自己上当受骗了，随后到成都武侯公安分局报警。
武侯公安分局接到报案后，立即开展侦查工作，迅速锁定了李某、耿某、邹某等多名嫌疑人。与此同时，全国“断卡”行动国务院联席办通报了重大线索：李某的关联银行卡涉嫌电信诈骗案件，通过资金流分析，疑为涉案资金中转卡。
经专案组侦查，李某等人平时落脚点在成都一商住楼内，经营一科技公司，公司于2020年9月底挂牌，员工37人，主要从事股票推荐工作。然而民警经过查询发现，该公司并没有相关资质。在走访调查中民警还注意到，该公司员工每个人都有多部手机，建立的多个微信群都涉及股票推荐，公司员工有的自称荐股老师，有的扮演VIP客户，在群内发言。
经过近两周的侦查取证，专案组统一行动，在该公司内一举抓获涉嫌荐股诈骗的嫌疑人38人，现场收缴作案电脑数十台、作案手机100余部。经审查，犯罪嫌疑人均交代，该公司系虚构炒股信息，骗取受害人充值的诈骗团伙。目前，主要犯罪嫌疑人李某、耿某、邹某等已被依法刑事拘留，案件在进一步侦办中。
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资管规模1600亿美元，坐稳世界对冲基金头把交椅10年多，且资管规模为第二名近三倍。非经济学出身，却自学成才创立了世界经济体系理论，其理论的介绍性材料被比尔盖茨称为“*的经济学入门教材”。2月26日，达里奥开启为期四天的中国行。2月27日，其在京举行新书《原则》发布会。此次中国行他谈及中国市场时说，中国的去杠杆进程卓有成效，不会引发系统性风险，“这是良性的去杠杆！”。
达里奥将去杠杆分为良性去杠杆和恶性去杠杆。他认为良性的去杠杆在挤掉泡沫的同时不会引发系统性风险，中国就是良性去杠杆。达里奥对中国监管进程非常熟悉，他了解中国即将出台大资管新规。他表示，央行的资产负债表非常健康，中国的负债主要是本币债，外币债的比率非常低。同时他对政府监管能力抱有信心。由此认定中国去杠杆是良性的。
达里奥宣讲新书《原则》内容 此书目前登录纽约时报畅销书榜单
不过其对于美股市场却表示担忧。他认为美国即将迎来又一次大顶——下一次美国大选之前。这与其向美国证监会提交的基金13-F基金持仓吻合。
桥水持仓：风险偏好降低，加新兴市场指数
根据桥水提交的13-F报告，2017四季度ETF是桥水的主要持仓。2017年4季度桥水新增、增持的ETF主要分为几方面：
看多新兴市场
看多黄金
看多美债
美股方面加仓的为能源电力
对冲基金*：不喜欢学习
瑞·达里奥1949年出生于纽约一个中产阶级家庭。他父亲是爵士乐手，母亲是家庭主妇。少年时，瑞·达里奥成绩一般。他接受采访时说不喜欢上学。2013年出版的《创造阿尔法的大师们》（The Alpha Masters）有一章专门讲瑞达里奥。书中介绍瑞·达里奥毕业于长岛大学，工作一段时间之后，瑞达里奥回炉去哈佛商学院读MBA。瑞·达里奥表示他喜欢哈佛商学院。哈佛商学院的教学以案例讨论为主，没有标准答案，他如鱼得水。
1973年布雷登森林体系倒塌，标志世界经济结束美国一家独大的局面，进入美、日、欧三足鼎立的局面。尼克松在电视上宣布，美国无法按照固定价格以美元兑换黄金、美元贬值，布雷登森林体系的各国也不再以固定汇率与美元挂钩。经济学家多将布雷登森林体系倒塌当做70年代经济危机的主要原因。
当时22岁的达里奥是美林的一名大宗商品交易员。“我完全震惊了。尼克松竟然在电视上：宣布美国违约。”在接受媒体采访时，达里奥曾这样描述世界经济史的这一转折性事件对其影响。他直观地感受到了货币对于经济体系的作用。他后来的经济理论体系中货币政策主导的债务周期是关键变量。
根据《创造阿尔法的大师们》，70年代，大宗商品交易远不如现在热门。瑞达里奥入场之初便关注大宗商品与股、债、之间价格走势的关联。相较其他投资者，他具备了一定的先入优势。为他后来的风险均衡策略组合建立理论奠定了基础。这一理论有两个要点，一是按照资产的波动率来配置资产；二是在组合中包含尽可能多的相关性低的资产以分散风险。风险均衡概念在金融危机之后在华尔街风行。分析人士估计，目前此策略下管理的资产规模为万亿美元级。这是桥水带给华尔街的创新。
达里奥对于资产风险属性的研究使得其在2006年提前预测了金融危机。2006年达里奥曾在媒体上表示，美国面临着一场众多金融机构破产的金融危机。他调整了自己的持仓，增仓黄金。2008年桥水基金组合的回撤显著低于市场均值。危机之后，众多金融机构还在艰难地恢复元气，桥水2010年创造了历史：当年桥水资管规模增加了153亿美元；达里奥本人赚了30亿美元；旗舰基金纯阿尔法II当年净值增长44.8%。
在2月27日的新书发布活动中，达里奥指出学院派经济学家有两个盲点：
一是经济学忽视小概率事件；二是经济学家对国家负债、偿债能力的计算不够细致。有投资者杂志将达里奥比作美国东部的乔布斯。与乔布斯类似，达里奥也是营销好手。
营销*：无招胜有招
桥水是全球第一家也是最成功的机构对冲基金。他的第一个机构投资者客户是世界银行。达里奥从哈佛毕业之后进入一家中型经纪公司负责衍生品业务。26岁的他在大年夜与老板闹崩之后，愤而自立门户。他从老东家带走了几个客户。1975年桥水设立。此后10年，桥水一直以企业咨询为主。达里奥利用其衍生品知识为企业设立对冲商品价格风险的方案。其服务的客户包括麦当劳。如今麦当劳的麦乐鸡产品中，有桥水方案的功劳：他为麦当劳麦乐鸡产品设计了对冲鸡肉价格风险的衍生品交易方案。
桥水生涯的转机来自于1985年。世界银行找上门来，希望给桥水一笔种子资金，让桥水代为管理。
此前桥水成立之后的10年，除了为企业咨询服务，其一直坚持经济研究。这些研究见于桥水给客户的定期报告“每日观察”。20世纪80年代，“每日观察”成为美国*的研究报告-成为上市公司高管、金融机构投研必读书。“每日观察”中，达里奥从日常现象切入，看这些现象对资产回报的影响。譬如2017年3月22日发布的“每日观察”题目为“民粹主义现象”。作为投资家的达里奥关注的不是民粹本身，他研究了近100年世界历史上，民粹主义出现与经济走势的关系。关注民粹主义抬头对资产回报长期、中期将产生影响。
“每日观察”的巨大成功引起了世界银行的关注。世界银行找上门，桥水迎来第一个机构投资者。目前桥水的1600多亿资产管理规模来自数百家机构投资者，包含捐赠基金以及各国央行。
他是最早关注中国市场的海外投资者。达里奥对中国的了解远超一般海外机构。他多次来中国，对中国文化颇有研究，在演讲中引用庄子“随心所欲不逾距来”来阐述自己。上个世纪90年代，其受邀为中国金融机构授课。次年桥水托人让儿子Matt Dalio在中国家庭寄宿一年，在“史家胡同”小学读了一年书。Matt Dalio后来创立了资助中国孤儿的“关爱中国基金”。
达里奥联合比尔盖茨，牛根生、何巧女、叶庆均等设立了慈善培训机构“国际公益学院”。招商银行(港股03968)原行长马蔚华为国际公益学院董事会主席，北京师范大学教授王振耀为国际公益学院院长。这些举措一方面反映了达里奥对于东方文化的兴趣，另一方面也为它在中国机构投资者中打开了局面。
*对冲基金能否继续称霸江湖？
江湖称霸10多年，不少人开始质疑桥水能否守住江山。
达里奥喜欢创新。他表示钦佩马斯克、比尔盖茨。其将风险均衡策略引入华尔街，成为目前华尔街*的资产配置策略。但由于策略过于流行，不少投资者表示这个策略已经太拥挤了，不仅失效，而且容易引发系统性风险。在市场波动时，风险均衡策略投资者往往同时大肆抛售债券和股票，加剧波动。达里奥引以为傲的、外人觉得奇葩的企业文化，能否在达里奥退休淡出之后继续维持也是个问题。
2020-03
20
文 | 王宁
记不清什么时候，一位友人送了
市场传闻，对冲基金桥水公司（Bridgewaters）遭遇了重大亏损，原因是旗下进行RiskParity策略交易的基金，在此前重仓了波动率均比较低的美股与高收益债券。而随着疫情冲击与油价下跌导致美股与高收益债券同时下跌，该基金不得不同时出手股票与高收益债券，从而遭遇了巨大亏损。
有消息称，桥水基金目前正处于爆仓的关键阶段，甚至有人将桥水基金的可能爆仓与2008年金融危机中雷曼兄弟的破产相比较。但同时，也有消息称，桥水基金也在加大对欧洲市场的做空布局。
对此，包括瑞达里奥在内的桥水基金相关人士均有所回应。从目前整体情况来看，瑞达里奥否认定了爆仓的传闻，但没有否定基金回撤的说法，也没有否定做空欧洲市场的调仓布局。
对于爆仓的传闻，瑞达里奥回应称，“我保证：桥水一切安好。”
3月18日晚间，瑞达里奥通过微博回应称，“今天中国国内有传言桥水‘崩了’、‘遇上麻烦了’。我向你们保证这完全是错误的，桥水一切安好。桥水的财务状况非常稳定，既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损，也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。我附上了我昨天发给客户的信件来说明事实情况。希望你能阅读来了解目前的事实是如何。”
“你要知道有不善的人会试图传播谣言来造成伤害、制造恐慌。他们让危险的境况变得更加致命。他们应该被找出来并受到严惩。我想或许我们已经找到了谣言的传播人，可能的话，我们会采取法律手段并向大众公布。”
中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明表示，“目前有观点将桥水爆仓类比于雷曼兄弟倒闭，但我不认同这一观点，最重要的区别在于：雷曼是真实杠杆率极高的卖方机构，而且在2008年危机之前是美国资产支持商业票据（ABCP）市场的重要做市商，雷曼兄弟的倒闭既导致了美国批发融资市场的停止运转，又导致了其他很多金融机构出现交易对手风险（Counter-PartyRisk）。相比之下，桥水基金是一家买方机构，无论在批发融资市场上还是衍生品交易市场上，桥水的核心节点地位都远逊于雷曼兄弟。”
张明认为，在疫情扩散得到充分抑制之前，在投资者充分把全球衰退与发达国家经济衰退的风险pricein（消化）之前，本次美国股市的调整恐怕都没有结束。有些投资者所谓当下应该抄底美国股市的说法，似乎有些偏乐观了。
对于亏损，桥水的PureAlphaFundII在本月初截至12日期间下跌了约13%，今年累计下跌约20%。据知情人士透露，桥水本月的大幅亏损主要是因为股市多头仓位及国债空头仓位所造成。
对于做空欧洲市场，有消息称，桥水已建立了140亿美元的空头头寸，押注欧洲公司的股票将随着新冠病毒疫情的恶化而持续暴跌，具体包括对德国软件巨头SAP的10亿美元空仓，对英国半导体设备制造商ASML控股的7.15亿美元空仓。
虽然这些消息，瑞达里奥没有公开回应，但桥水基金相关人士此前曾表示，虽然不会评论具体头寸，但公司在世界各地150多个市场进行交易，有许多相互关联头寸，通常是对冲其他头寸，而这些头寸的调仓经常发生变化。因此，在任何时候考虑任何一个头寸，试图确定一个总体战略都是不正确的。
因为这次桥水基金的爆仓传闻，
在这本书中，瑞达里奥没有回避自己的家庭生活和公司运作情况，他直言：桥水基金目前是全球*投资公司之一，公司为客户赚取的收益远远超过了历史上任何一家对冲基金公司。瑞达里奥认为，桥水基金的成功源自他所奉行的一套原则，而这些原则也是他一生中所学到的最重要东西。
在《原则》一书中，瑞达里奥提出超过500多条奉行原则，认为自己的成功并非自身的资质所在，而是因为他从失败中学会了做人、做事的原则，而大多数人和公司都可以运用他的这些原则更好的实现自己的目标。
由此可见，从无数次失败中汲取经验，这是瑞达里奥走向成功的原则。
其实，在这次关于桥水基金爆仓的传闻中，也体现了瑞达里奥的奉行原则之一，即：没有回避真实的投资现状。一是亏损，二是做空欧股。
在传闻桥水基金爆仓的当日，不少人将瑞达里奥的《原则》一书，作为开玩笑形式的丢弃，但
在工作上，瑞达里奥提出三点原则：一是要打造良好的企业文化，二是要用对人，三是建造并进化你的机器。他认为，公司做出正确的投资决策，要在做决策时从观点的可信度出发，知道如何超越分歧，求取共识并坚持；比做什么事更重要的是找对做事的人，要用对人；像操作一部机器那样进行管理以实现目标，发现问题、诊断问题、解决问题、改进机器，按既定计划行事。
在《原则》中，瑞达里奥介绍了自己近30年与中国一同成长的过程。第一次来到中国，作为客人，瑞达里奥帮助中国国际信托投资公司了解金融市场，直到1989年组成“中国证券市场研究设计中心（即‘联办’）”，才开始构建中国资本市场，直到现在近30年。
近30年间，瑞达里奥经常来到中国，还曾把11岁的儿子送到一所全中文学校读书。瑞达里奥的儿子在16岁时，创建了一家慈善机构——中国关爱基金会。
从《原则》中，瑞达里奥讲述了自己近半生的生活和工作，从原则中，找到了瑞达里奥对桥水基金的成功发展经验，从中获得了桥水基金的投资秘诀。
制作：刘睿智
审核：徐天晓
终审：张亮
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