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4、安道麦股票
2022-04-28光大证券股份有限公司赵乃迪对安道麦A进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：农化高景气植保产品量价齐升，公司22Q1业绩超预期》，本报告对安道麦A给出买入评级，当前股价为8.78元。
安道麦A(000553)
事件：4月27日晚，公司发布2022年一季度报告。2022年Q1，公司实现营收90.16亿元，同比增长25.45%，环比增长5.45%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长187.43%，环比增长165.11%。
点评：
植保产品量价齐升，2022年Q1营收创历史新高。2022年Q1公司销量提升约14%，产品价格上涨约18%，受益于植保产品的量价齐升，公司营收环同比均实现稳步增长，单季度营收创历史新高。2022年年初以来，由于俄罗斯和乌克兰地缘政治冲突的升级，全球粮食供应的不稳定性进一步加剧，进一步加大了各国对于保障粮食安全的重视，农产品价格进一步上涨，从而提升了农民的种植意愿，增大了市场对于植保产品的消费需求。同时，受益于公司产品价格的上涨以及部分原材料价格的回调，2022年Q1公司毛利率得以回升，相较于2021年全年提升约1.33pct。此外，2021年年末公司荆州基地在经历了为期三年的老厂区运营设施搬迁及升级改造项目后得以复产，由此降低了公司因自身供应能力不足而产生的额外采购成本，并且公司于2022Q1开始停止计提荆州基地的停工损失，对公司利润水平产生积极影响。
中国、北美和拉美市场表现突出，延续高增长。2022年Q1，公司在中国、北美和拉美市场的经营表现亮眼，在以美元计量的前提下，三大区域销售额同比分别增长90.6%、50.4%、32.5%。中国市场方面，由于新冠疫情的影响，相关精细化工产品供应收缩，然而市场对于相关产品的需求依旧旺盛，有利于公司进行提价，获取更高收益。此外，公司此前所收购的安道麦辉丰在2022年Q1也展现出了优异的业绩表现。北美及拉美市场方面，受益于当地市场大豆、玉米等作物种植旺季的推进，植保产品需求扩大，产品价格得以上涨，由此实现销售额的大幅提升。同时，公司的差异化系列产品和消费者与专业解决方案业务也在当地市场中具有较好的业绩表现。
盈利预测、估值与评级：受益于植保产品的量价齐升，公司2022年Q1营收创历史新高，业绩超预期。我们上调公司2022-2024年的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.14（上调60.4%）/10.77（上调41.9%）/12.49（上调44.4%）亿元。在农化行业的高景气背景下，公司经营情况将持续向好发展，仍维持公司“买入”评级。
风险提示：原料及运输成本波动，下游需求不及预期，产能恢复不及预期，环保及安全生产风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.93亿，根据现价换算的预测PE为16.29。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.0。证券之星估值分析工具显示，安道麦A（000553）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
从“联讯证券”到“粤开证券”，这家有着31年历史的老牌券商在广州地方金控入主之后，更名在即。
9月25日晚间，新三板挂牌券商联讯证券（830899）公告称，已召开董事会审议通过了《关于拟变更公司名称及证券简称的议案》。
目前，联讯证券更名事宜已在工商管理部门办理名称预核准。公司名称拟由“联讯证券股份有限公司”变更为“粤开证券股份有限公司”，公司证券简称也拟由“联讯证券”变更为“粤开证券”。
此番联讯证券更名源于公司控股股东的变更。
2018年5月，联讯证券披露收购报告书，广州开发区金融控股集团有限公司（简称广州开发区金控）计划受让昆山中联综合开发有限公司、海口美兰国际机场有限责任公司、北京物华盈智科贸有限公司等合计持有的公司股份7.04亿股，占公司总股本的22.52%。当年10月18日，广州开发区金控又将拟收购股份数调整至14.77亿股，占联讯证券总股本的42.42%。
至2019年3月，这笔收购事项终于完成，广州开发区金控共斥资41.19亿元，买入了13.26亿股联讯证券股权。而加上原先持有的股份，广州开发区金控共持有联讯证券14.77亿股，持股比例达到 47.24%，为公司第一大股东。
在完成收购事宜后，广州开发区金控也马不停蹄的开始了对联讯证券的管理层改造工作。
广州开发区金控现任党委书记、董事长严亦斌在今年6月出任联讯证券董事长，联讯证券总经理由广州开发区金控总经理助理姚松涛担任。而履职联讯证券19年之久的前董事长徐刚，则被公司聘为顾问，为公司未来发展提供指导建议。
“经过这番股权更迭和权力交接，联讯证券正式成为了广州开发区国资控股的全国性证券经营机构，而随着未来广州证券被中信证券收购，联讯证券也将成为广州市*的国有控股证券公司”。有北京地区券商非银分析师评述称。
值得注意的是，这家成立于1988年、前身为惠州证券的老资历券商，也将因本次收购调整公司业务重点。
联讯证券此前表示，未来公司将进一步立足深耕粤港澳大湾区，依托控股股东丰富的战略资源，锐意改革，继往开来，努力发展成为具有独特核心竞争力的证券公司，打造粤港澳大湾区*特色精品券商。
目前，联讯证券内部结构及业务调整尚在进行中，但从研究院的改变已可以看出公司对开发区内业务的倾斜。
据了解，联讯证券研究院正在逐渐向对内服务转型，研究院下策略分析师已参与到公司经纪、投行业务中。另外，公司还在招聘有相关企业从业经历的人员担任行业分析师。
“汽车行业已从产业内实体企业中招聘两位行业分析师，其他口线的行业分析师招聘还在继续”。有接近联讯证券人士表示，公司未来的着力点还是为开发区内企业提供服务。
今年9月，刚刚以联讯证券首席经济学家、董事总经理身份出任公司研究院院长的李奇霖也在就职公开信中表示，未来联讯证券研究院将秉持服务公司和控股股东的战略，充分发挥区位优势，以“粤港澳大湾区*精品特色研究”为定位，将粤港澳大湾区经济、政策和产业等作为重点研究方向。
除此以外，李奇霖还有意将研究院业务产业化，在重点行业上，加大配置真正懂产业上下游、懂行业发展趋势、懂企业发展战略的研究员，同时聘请外部专家担任顾问，组建一批具有较强研究实力的产业研究团队。
仅从2019年上半年财务数据来看，联讯证券也保持了高速的业绩增长。报告期内，公司共实现净利润1.21亿元，同比大增249.51%；营业收入4.68亿元，同比增长107.34%。联讯证券表示，业绩增长主要基于公司证券投资业务相关收入（包括债券利息收入、公允价值变动收益和投资收益）及经纪业务净收入同比增加。
安道麦A(000553.SZ)发布公告，公司预计2022年半年度归属于上市公司股东的净利润6.43亿元-8.41亿元，同比增长75.2%-129.2%。
说到汇兑损益这个会计科目，有人欢喜有人愁。有人靠汇率差躺赢，有人却被汇率差拖累。更有甚之，直接造成亏损，例如向海外派遣工程的中工国际，汇兑损失直接让公司“白干一年”。
事实上，近年来，随着中国经济的快速增长，与美国货币超发等原因，人民币汇率有较大的升幅。仅去年，人民币对美元汇率从5月7.15的最弱位置涨至年底6.5附近，升值幅度10%，这也造成了以美元结算的一些上市企业换算人民币时汇兑损失。2020年年报显示，从事海外业务的中国电建，汇兑损失就超过23亿元，成为当之无愧的“汇损王”。相反，受人民升值的影响，中国国航却躺赢36亿元。
虽然人民币升值幅度只有10%，但对于一些利润率本来就不高的上市企业来说就会演变成一场灾难。然而一些上市企业仅凭主观感受去押注汇率的趋势，往往会因为判断失误而造成较大的汇兑损失。就像上一年的菜籽油龙头道道全对菜籽价格的误判。所以，仅仅依赖提前或者延迟结售汇这样简单的手段并不足够，要学会运用外汇风险管理工具降低汇率波动的风险。
像上市公司安道麦A，汇率风险对冲机制似乎并没受到公司的重视，公司2020年全年销售额为 41.28亿美元，克服新冠疫情相关影响并创历史新高，以美元计算同比增长3.3%，以固定汇率计算同比增长10.6%。如果剔除汇率影响，安道麦A本可以在2020年盈利更多。但2020年公司汇兑损失超过10亿。
公司曾解释，集团的经营活动及资产/负债构成分布全球，集团长期利用外币衍生工具(一般为远期合同和期权)针对现有货币性资产和负债可能受汇率波动影响而产生的现金流量风险开展套期。与套期相关的损益表科目包括：财务费用、公允价值变动损益以及投资收益。其中，财务费用包含了公司债券(公司在以色列特拉维夫交易所上市交易的公司债)和其他货币性资产及负债受汇率影响产生的汇兑损益、以及公司债券和贷款利息；而针对上述资产负债表敞口进行套期产生的损益净额记入公允价值变动损益，并在处置时由该科目转入投资收益。因此，需要将“财务费用”、“公允价值变动损益”以及“投资收益”这三个损益表科目合并起来看。
的确，汇兑损益的存在，很大程度上掩盖了企业的真实盈利情况。就像一些以公允价值计量的资产或负债受期末公允价值计价的影响一样，当汇总损益以收益的形式存在时，上市公司的实际业绩是被虚增了的，而汇兑损益以损失的形式存在时，上市公司的实际业绩则被低估了。这也可能造成安道麦A股价不愠不火的重要原因。
最近，有不少机构调研安道麦A，其实投资者也可以打开股扒扒看看该股的主要风险所在，并进行综合分析。
比如，商誉占净资产比例为21.20%，目前净资产为217.29亿元，其中的46.07亿元为商誉，占比适中，若发生商誉减值，略有风险。
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