华创阳安，华创阳安*信息
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3月17日丨华创阳安(600155.SH)公布，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，为维护广大投资者特别是中小投资者的利益，增加投资者信心，根据中国证监会《上市公司股份回购规则》及《上交所上市公司自律监管指引第7号-回购股份》等相关规定，公司拟实施股份回购。
一、本次拟采用集中竞价交易方式回购已发行的人民币普通股A股股份，并用于中国证监会《上市公司股份回购规则》允许的情形。
二、公司拟回购的资金总额不超过人民币4亿元。
三、本次拟回购股份的资金来源为发行公司债券等合法筹集的资金。
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南方卓越优选3个月持有
基金代码：A类：010846，C类：010847。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有80亿元上限。
基金公司：南方基金，目前总规模超过8300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近3400亿元，管理规模非常大。
基金经理：本基金的基金经理是李振兴先生，他拥有12年证券从业经验和6年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模39亿元。
代表基金：南方品质优选 ( 002851.OF )，从2016年8月1日至今，累计收益率154.70%，年化收益率23.08%。业绩表现比较*。
从净值图上看，超额收益比较持续。不过，超额收益主要来自2017年。
从分年度的数据来看，有以下这些特点：
超额收益主要来自于2017年；2017年回报非常高，那年正式价值风格占优的年份；2018年回撤比较小，低于主流的几大指数，关注是否做了仓位择时以及行业个股情况；2019年和2020年的涨幅小于成长风格的那些基金；总体应该是偏价值风格的一只基金，是不是如此，我们通过持仓特点进一步去验证。持仓特点：
第一，持股集中度常年在60%左右，属于较高的水平，最近更是达到了73%，非常高。看到2018年第四季度持股集中度低于40%，大概率是做了一次择时，股票的整体仓位降下去了，所以导致持股集中度的大幅降低。
第二，李振兴先生的换手率一般在2-3.5倍之间，不算高，但也不属于低的。
第三，基金组合的平均持仓时长是2.2年，这个持有周期比较长，特别是持仓时间小于1年的占比不到30%。持有三年以上的占比超过了30%。
从持仓时长系数来看也属于较高的，和嘉实基金张金涛在这个数据上比较接近。
结合上述三点，李振兴先生属于持股集中度高+持股时长较长，但还是喜欢做一些交易的，介于“巴菲特式和***型之间”的选手。
第四，很显然，在2018年12月，李振兴先生做了一次幅度非常大的仓位择时，当时股票仓位只有38%
第五，持仓风格上，李振兴先生相对是比较均衡的，成长和价值都有配置。
结合上述两点，李振兴先生属于会在极端行情下做仓位择时+基本不做风格择时的选手。
第六，从行业配置图可以看出，李振兴先生有过比较明显的变化，从原先集中度较高，转变为目前集中度分散的状态，这是一个比较大的变化。
目前持仓的前三大行业分别是农林牧渔、家用电器和传媒，合计占比仅不到40%，非常分散。目前组合整体处于行业集中度低+组合估值分位水平较低的左侧交易状态。
李振兴是最近2-3个月内，第一个处于这个状态下，并发行非行业主题新基金的基金经理，很少见。
投资理念与投资框架：我们找到李振兴先生在最近的一次访谈，题为《南方基金李振兴：回归投资第一性原理，我们是否在创造价值》，内容比较精彩，大家可以去读一读。
在这篇访谈中，李振兴先生提到“投资框架是基于清晰的投资目标。我的投资目标很简单，就是自下而上选择*秀公司，伴随公司成长挣钱，这是我做这个事业的使命，希望自己一定为老百姓挣钱，相对排名对我的意义不大。”
对于个股的选择，李振兴先生也阐述了他的选股方法。
李振兴先生是一位价值投资者，他对于价值投资有自己的理解。
当被问及“你是一名价值投资者，但是组合中为什么没有白酒股？”时，李振兴先生解答道
最后，摘录一段李振兴先生在四季报中所做的运作分析，供大家参考。
四季度尽管海外疫情形势依然严峻，但随着疫苗研发快速推进，已不再是影响市场走势的核心要素。在国内经济形势向好，进出口超预期的背景下，上市公司基本面经营稳健，A股各大指数均震荡上行。随着机构资金持续流入，A股绩优龙头的估值快速提升，新能源等主题投资涨幅较大。本基金四季度组合运作正常，仓位总体稳定，净值波动处于合理区间，除重点个股投资外，还参与新股投资以力争增强收益。
展望后续，中央经济工作会议强调宏观政策保持连续性、稳定性和可持续性，集中精力推进改革创新，要求政策上要更加*有效，不做急转弯。我们认为当前国内经济韧性和可控性较强，政策层面将在细分领域的边际上将有所收紧，以优化结构以提升长期稳定性，包括医药带量采购、反垄断监管等类似政策将继续推进，而相关领域上市公司风险需要关注。
估值方面，当前机构资金快速入市，推动头部企业和主题板块估值泡沫形成，我们认为对企业长期合理价值的衡量评估尽管难以精确，但应具有*性；对企业经营所面临的不确定性应予以足够考量，这也是价值投资理念追求安全边际，保持耐心和常识的根本原因。随着市场热度不断提升，我们后续将增加对组合风险防范的关注，同时将主要精力用于发掘基本面*，成长空间良好，估值水平合理的个股以不断优化投资组合。
长期看，我们看好中国崛起过程中，*的公司和细分行业存在良好投资机会。我们将继续着眼重点个股研究，履行勤勉尽责义务，争取为持有人创造良好稳健的回报。
一句话点评：李振兴先生是一位价值投资者，并且对估值非常看中，这也能从他的组合估值水平反应出来。我会把他纳入我们彩虹种子的二级投资池中，进行长期跟踪和更深入的了解。
这是目前新发行基金中少有的价值投资基金经理+组合估值分位水平比较低的组合搭配，在目前环境下，绝大多数投资者都是成长风格的基金，那么这只基金就有配置价值。本基金介于值得少买到值得买之间。
有两点原因：
仅从言行一致这个角度，我们比较认可，配得上值得买级；但我们跟踪时间还比较短，对我们来说需要更长的时间做更多了解。另外，同样的，对于要买的投资者，建议持有的时间长一些，至少2-3年以上。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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23日，华创阳安针对此前的定增预案召开临时股东大会，令人意外的是，竟有28.4%的股东持有反对票。耐人寻味的是，一封落款时间为3月17日的公开信却在23日当天流出。落款人为华创阳安的第八大股东——东方君盛。公开信言辞直接、思路清晰，揭露管理层无作为、涉嫌利益输送，质疑80亿元的大额定增是否具有必要性，并持坚决反对态度。而值得思考的是，股东那么多，为何偏偏是东方君盛直指要害、针砭华创呢？
3月23日，华创阳安召开2021年第一次临时股东大会，主要对此前定增预案进行表决。而当日股东大会表决结果令人诧异，股东对定增事项存在分歧，部分股东表态反对。表决结果显示，71.6%的股东表示同意之外，另有28.4%的股东则反对进行该轮定增。
此前，华创阳安发布的定增预案披露，该轮定增募资总额为80亿元，扣除发行费用后的资金拟全部用于向华创证券增资，以增加华创证券资本金。
值得一提的是，华创阳安第八大股东方君盛曾于3月中旬向公司董事会及管理层发出《关于建议华创阳安审慎考虑非公开发行股票事项的公开信》（以下简称：《公开信》），质疑其管理层的经营和决策能力，并且直指前述定增置股东利益于不顾，予以坚决反对。
据悉，东方君盛于2016年同南方希望、北硕投资、明新日异、沙钢集团、杉融实业、恒丰伟业、安庆佳合、南通宇书等一众资方，通过参与彼时宝硕股份（华创阳安前身）发起的定增进入华创阳安。
东方君盛在该轮定增中以13.45元/股的发行价格，斥资7.6亿元认购5650.56万股。尽管定增股票已过锁定期，东方君盛期间并未减持。截至2020年11月底，东方君盛持股仍未发生变化。但目前股价已经跌破当年认购价格，3月24日华创阳安收盘价为10.42元/股。经测算，东方君盛当前浮亏超1.7亿元。
值得注意的是，东方君盛同时也是ST椰岛的第一大股东。ST椰岛2月27日公告称，东方君盛所持有9341万股将全部被司法冻结。事实上，东方君盛近几年轮番遭遇股权冻结，投资布局难掩困境。
公开致信反对定增，东方君盛质疑管理层
再融资新规落地后，券商也加入再融资大军，定增热度不减。尤其是券商行业马太效应加剧，中小券商亟需通过融资增强资本实力，得以扩大业务规模、缩小与头部券商的差距，而这其中便包括了华创证券。
根据华创阳安3月7日晚间披露的定增方案，公司拟向不超过35名特定对象，非公开发行股票数量不超过5.22亿股，募集资金总额不超过80亿元，扣除发行费用后拟全部用于增加全资子公司华创证券资本金，补充其营运资金。
而针对这一定增预案，作为华创阳安第八大股东的东方君盛却坐不住板凳了。
据悉，华创阳安80亿元定增方案股东大会表决当日，股吧里出现了一封落款为东方君盛的《公开信》，时间显示2021年3月17日。
这一纸《公开信》开门见山，直指该轮定增数量金额之大，令股东不禁瞠目，明确质疑其定增的必要性，不可不谓掷地有声。
同时，东方君盛不加掩饰质疑过去四年华创阳安管理层的经营能力，揭露公司原本资本金充足，但因管理层无序使用而大规模增加债务水平。而如今面临资本金短缺压力却一味要求股东输血，实为不顾股东利益，东方君盛作为股东坚决反对本轮定增。
事实上，东方君盛的谴责并非止步于此，就华创阳安的经营业绩、大额投资、股份回购、内部治理等方面进行具体剖析，意在佐证管理层的无作为以及涉嫌利益输送、以权谋私。
首先，东方君盛认为华创阳安管理层经营决策水平低，未能充分发挥前次募集资金效益。
需要了解的是，华创阳安前身是宝硕股份，以塑料管型材为主营业务。2016年初，宝硕股份开始筹划资产重组，而后于9月以77.52亿元的整体估值收购华创证券95.01%股权。经重组，华创证券已成为上市公司的控股子公司及核心资产。
2016年，还未更名的宝硕股份在重组完成后，向南方希望、北硕投资、明新日异、沙钢集团、杉融实业、恒丰伟业、东方君盛、刘江、安庆佳合、南通宇书等10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过73.6亿元。
然而，在拥有如此充实的资本金和大规模的杠杆资金后，华创阳安近年来的经营管理层并未能向股东交出满意的经营业绩。2016年末至2020年三季度末，其归母净资产新增了1.6亿元，累计仅增长1.08%；净资产收益率低于与其市值相邻20家券商的中位数和平均数。
另外，东方君盛认为华创阳安的两笔大额投资未经过审慎决策，提出大额投资非但未能给公司和股东带来收益，还严重影响其他业务的展开。这两笔大额投资，其一是华创证券通过纾困资管计划出资约14亿元受让贵州百灵11.43%的股权。其二是曾支付15亿元保证金计划收购太平洋证券。交易终止，但目前仅收到偿还资金5000万。
也就意味着，仅仅上述两笔投资便消耗了2016年所募资金近40%的资金规模。
与此同时，东方君盛指出，华创阳安过度回购上市公司股份，累计20亿元高价收购华创证券少数股权，涉嫌向管理层和员工利益输送。经疏理，公司于2018-2020年累计耗资近20亿元用来回购股份，回购主要用于员工持股计划，目前已完成的两期员工持股计划合计持股约9850万股。华创阳安2017-2020年净利润合计约16.54亿元，即公司将近年来累计净利润的120.92%用于回购股份。如此一来，实质上是公司未能妥善运用在手资金，过渡消耗公司资本金，将风险转嫁于股东。
值得一提的是，由于没有30%以上持股股东，又没有股东能够掌控董事会，华创阳安从此成为无控股股东及实际控制人状态。而由于管理层水平低下但又控制董事会，倒逼各股东无序减持。
据《公开信》，自2019年起，泓置地集团、上杉融实业、刘江、新希望化工投资等股东纷纷抛出减持计划，持续减持华创阳安股份。东方君盛指出正是由于目前这种无序减持的行为进一步加剧公司的股价下行。
事实上，这一切与管理层经营水平低下、存在涉嫌利益输送以权谋私行为不无关系。东方君盛认为上市公司如今沦为现任管理层谋取私利的工具，导致股东对公司失去信心，不得不以减持公司股票的行为表达种种不满。
《公开信》最后指出，2020年7月以来，中国央行货币政策边际收紧，证券板块整体估值承压，板块股价表现一路下行，在如此不利的市场环境下，叠加公司股东纷纷减持公司股份的背景，公司应妥善、审慎考虑目前非公开发行股票方案。
但是，上述公开信并没有加盖东方君盛公章，是否真实出自东方君盛之手有待核实？另外，在华创阳安前述临时股东大会上的28.4%反对票中是否有东方君盛目前也无从得知？
冯彪执掌的东方君盛现金流吃紧
同花顺数据显示，截至2020年11月30日，东方君盛自开始持仓华创阳安后未曾减持，仍为公司第八大股东。3月24日，华创阳安收盘价为10.42元/股。若东方君盛当前持股不变，则浮亏1.71亿元。
值得一提的是，尽管早过了限售期，但东方君盛并未减持，实属骑虎难下。
据悉，东方君盛所持华创阳安5650.56万股股份，于2019年12月27日便解除限售。当时，华创阳安股价在13.40元/股上下徘徊，相较于2016年13.45元/股的发行价格，这显然不是东方君盛苦等三年想要的结果。
而此后，华创阳安股价上下震荡，高时一度突破16元/股，低时逼近11元/股。
尤其是今年以来，华创阳安股价跌幅更为明显，目前已经下探至10元/股附近。
如今看来，东方君盛可谓是进退两难。5年陪伴未有收益之外，如今还要因公司大额定增而面对摊薄利益、稀释权益的局面。
事实上，另东方君盛一筹莫展的并非仅有华创阳安这一家上市公司。参股华创阳安之外，东方君盛同时是ST椰岛的第一大股东。截至2020年末，东方君盛持有其9341.05万股，持股比例为20.84%。
值得一提的是，ST椰岛2月27日公告披露，已收到相关部门出具的《协助执行通知书》，东方君盛所有股份将被轮候冻结，起始日期为2021年2月25日，冻结期限为三年。
事实上，东方君盛自2018年4月以来，因多笔债务纠纷被多次起诉，所持ST椰岛的股份全部被司法冻结，股权遭遇轮番冻结。
值得注意的是，东方君盛所持股份*被冻结，竟是公司与实控人冯彪的之间的债务纠纷所致。冯彪也对外表示东方君盛近年来的投资表现差强人意。
通过企查查了解到，东方君盛成立于2014年11月，注册资本6亿元，股东为4个自然人，其中冯彪持股40%，为其大股东和实际控制人。同时，冯彪目前也为ST椰岛董事长。据悉，东方君盛是北京东方资本投资集团有限公司（以下简称“东方资本”）重要的投融资平台之一，主要致力于非常规权益类投资和资产管理。
通过梳理了解，冯彪控制的东方资本及其一致行动人，在2014年四季度至2015年期间，通过协议转让以及在二级市场连续买进的方式进入ST椰岛。截至2015年末，共计持有海南椰岛18.47%股份，一举超越海口国资成为第一大股东后，2016年末，其持股比例已达20.84%。
2017年四季度，东方资本及其一致行动人将其持有ST椰岛20.84%的股权全部转让给同为冯彪控制的东方君盛。
值得一提的是，2014年至2018年2月，冯彪一直是东方资本第一大股东。而后，冯彪转让其持有的东方资本35%股权后，退出东方资本。
除了东方君盛外，冯彪还持有深圳市老虎汇49.50%的股权。老虎汇为嘉应制药第一大股东，截至2020年三季度末，老虎汇持有其5720万股，持股比例为11.27%。根据嘉应制药2020年三季报显示，老虎汇所持有的公司股份同样悉数处于质押及被冻结状态。
华创阳安2022年4月29日在一季度报告中披露，截至2022年3月31日公司股东户数为5.41万户，较上期（2021年12月31日）增加1100户，增幅为2.08%。
华创阳安股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日非银金融行业上市公司平均股东户数为13.65万户。其中，公司股东户数处于7.5万~12.5万区间占比*，为23.81%。
非银金融行业股东户数分布
股东户数与股价
2021年3月31日至今，公司股东户数有所下降，区间跌幅为1.18%。2021年3月31日至2022年3月31日区间股价下降7.54%。
股东户数及股价
股东户数与股本
截至2022年3月31日，公司*总股本为17.4亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的3.28万股下降至3.22万股，户均流通市值29.99万元。
户均持股金额
华创阳安户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日，非银金融行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为31.66万元。其中，26.19%的公司户均持有流通股市值在16.5万~27.5万区间内。
非银金融行业户均流通市值分布
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
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