湖北宜化(湖北宜化股票)
湖北宜化(湖北宜化股票)
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截至2022年7月21日收盘，湖北宜化(000422)报收于20.58元，下跌4.41%，换手率4.52%，成交量40.62万手，成交额8.52亿元。
资金流向数据方面，7月21日主力资金净流出2.16亿元，游资资金净流入2309.23万元，散户资金净流入1.93亿元。
近5日资金流向一览
湖北宜化融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入5229.54万元，融资偿还8466.0万元，融资净偿还3236.47万元。融券方面，融券卖出1.08万股，融券偿还0.0万股，融券余量3.31万股，融券余额68.12万元。融资融券余额2.47亿元。近5日融资融券数据一览
该股主要指标及行业内排名
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为31.59。
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
本文时代商学院
来源 | 时代商学院
外部投资者同月增资，估值价格却相差6.4个亿，这是否合理？
深圳中科飞测科技股份有限公司（以下简称“中科飞测”）是一家高端半导体质量控制设备公司，从事于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售。
6月16日，中科飞测将上会，闯关科创板。本次IPO，其保荐人为国泰君安证券，保荐代表人为田方军、寻国良。
【概述】
2019—2021年（以下简称“报告期”），中科飞测存货占各期流动资产的比例逐年上涨，其中发出商品占比较高，发出商品3年后实现销售数量比例仅七成。在存货占比远超同行、存货周转能力不及同行的情况下，其面临的存货跌价及减值风险较大，利润水平也将受此影响。
另一方面，中科飞测与哈勃投资、聚源铸芯等股东同月增资，估值却相差6.4亿元，或存在利益输送的嫌疑。
6月13日，时代商学院就存货周转、增资价格差异等方面向中科飞测发函询问，截至发函仍未收到回复。
发出商品3年后仍未实现销售
中科飞测的主要产品为高端半导体质量控制设备。因此，该公司的存货主要是半导体质量控制设备产品涉及的原材料、在产品等。
2019—2021年各期末，中科飞测存货账面价值分别为7939.51万元、1.79亿元、5.39亿元，占各期流动资产的比例分别为21.11%、28.57%、56.2%，占比逐年攀升，2021年更是直接翻了一倍。
从构成来看，中科飞测的存货主要由原材料、在产品、发出商品组成。其中，报告期内，发出商品的账面价值分别为2506.25万元、4147.3万元、2.34亿元，占各期存货账面价值的比例分别为31.57%、23.11%、43.37%，占比波动较大，涨幅*。
据第一轮问询回复，中科飞测的发出商品是指已发出但尚未完成验收的设备。针对2021年发出商品金额和占比涨幅较大，中科飞测称主要系公司处于于高速成长期，业务规模及生产规模增长较快，正在履行中的订单规模较大，公司产品生产完成后即发送给客户，发出商品至完成验收存在一定的验收周期，部分发出商品尚未完成验收所致。
但是，这些发出商品能否顺利完成销售呢？据第二轮审核问询函回复，截至2022年4月30日，报告期内中科飞测发出商品期后结转金额比例分别为83.11%、65.31%、12.84%，期后结转数量比例分别为72.73%、74.07%、19.09%，具体如图表2所示。
从上图可以看到，截至2022年4月30日，中科飞测2019年发出的商品成功结转的金额比例为83.11%，期后结转数量比例为72.73%。也就是说，该公司2019年发出的商品，经过3年时间，还有近三成数量未完成结转。
对此，上交所在第二轮问询中提出：请发行人说明长期未结转销售的发出商品的具体情况及原因。中科飞测在回复中主要提及两种原因，一是双方后续商务条款未达成一致，未实现设备销售，目前已退回入库；二是客户导入时间较长，尚处于验证中。
据问询回复，报告期内，该公司被退回的存货共9台。截至2021年底，仍有4台未结转销售。这意味着，中科飞测的发出商品不一定能全部结转，存在未实现销售的风险，随之而来的还有因一系列计提减值、跌价而导致的利润下滑。
此外，报告期内，中科飞测存货周转率分别为0.53次/年、1.02次/年、0.49次/年，同期可比公司均值分别为0.96次/年、1次/年和0.92次/年，可见，除了2020年略高于均值，中科飞测存货周转率总体上仅为同行均值的一半。
从图表3可以看到，2021年，中科飞测存货占比已达56.2%，远远超过同行均值。随着存货尤其是发出商品的账面金额及占比大幅上涨，该公司面临的存货跌价及减值风险将不断增大，进而影响其利润水平。
增资价格差异大，存利益输送嫌疑
据首轮问询回复，报告期内，中科飞测共发生过6次增资。
其中，2020年9月，哈勃科技创业投资有限公司（以下简称“哈勃投资”）因看好中科飞测的发展和上市前景，以15.25元/注册资本的价格入股中科飞测，对应估值约为14.5亿元。
同月，聚源铸芯、睿朴资管、深创投、丹盛管理、虞仁荣、王家恒等6名股东同样因为看好中科飞测的发展和上市前景，以21.03元/注册资本的价格入股中科飞测，对应估值约为20.9亿元。
同样是外部投资者，同月入股，入股价格却存在如此大的差异，这其中是否有猫腻？
在第二轮问询中，上交所也提出：请发行人结合增资入股的具体过程，论证哈勃投资入股价格远低于同时间其他入股股东价格原因及合理性。
对此，中科飞测回复称，哈勃投资于2020年4月开始与公司进行实质性谈判，并于2020年7月签署投资协议；聚源铸芯等股东（以下简称“后续轮次投资者”）于2020年8月与公司进行实质性谈判，并于2020年9月签署投资协议。
因此，哈勃投资与后续轮次投资者的入股价格存在差异，主要原因系由于两者就投资事宜进行实质性谈判的时间不同，且后轮投资者与公司谈判时受到发行人产品商业化进展顺利、业绩增长预期、上市预期日趋明确等因素综合影响。
这解释看似合理，但仔细来看，中科飞测与哈勃投资、后续轮次投资者进行实质性谈判的日期仅隔4个月，签署协议日仅隔2个月，短短几个月，估值相差6.4个亿。
然而，招股书中明确表示，2020年疫情导致半导体产业供应链不稳定。这不禁引人发问：2020年4月到8月中科飞测的业绩增长预期增速有多大？中科飞测的科创板IPO直至2021年12月22日才获受理，“上市预期日趋明确”这一解释是否合理？
此外，据天眼查，中科飞测的三个股东——上海物联网二期创业投资基金合伙企业（有限合伙）、国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）、中国科学院微电子研究所，分别与哈勃投资共同参股上扬软件（上海）有限公司、苏州长光华芯光电技术股份有限公司、北京科益虹源光电技术有限公司。
综上，时代商学院认为，中科飞测针对哈勃投资入股价格远低于同时间其他入股股东价格的原因论证合理性不足，存在利益输送的嫌疑。
【参考资料】
《深圳中科飞测科技股份有限公司*公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿）》.科创板官网
《关于深圳中科飞测科技股份有限公司*公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函的回复》.科创板官网
《关于深圳中科飞测科技股份有限公司*公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》.科创板官网
《关于深圳中科飞测科技股份有限公司*公开发行股票并在科创板上市的审核中心意见落实函的回复》.科创板官网
深交所2022年2月17日交易公开信息显示，湖北宜化因属于当日涨幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。湖北宜化当日报收20.88元，涨跌幅为10.01%，偏离值达9.77%，换手率15.72%，振幅12.01%，成交额28.41亿元。
2月17日席位详情
龙虎榜数据显示，今日买一为机构席位，该席位净买入8206.56万元，占龙虎榜净买额的91.51%。除此之外还有天齐锂业、恒宝股份、*农牧等24只个股榜单上出现了机构的身影，其中8家呈现机构净买入，获净买入最多的是天齐锂业，净买额为1.98亿元；16家呈现机构净卖出，其中遭净卖出*的为交建股份，净卖额为4793.92万元。
今日龙虎榜单上出现了深股通的身影，占据了卖二的位置，呈现净卖出2344.10万元，占当日成交总额的0.83%。除此之外深股通还参与到了中矿资源、省广集团、永兴材料等5只个股中，其中3家呈现深股通净买入，获净买入最多的是永兴材料，净买额为1311.67万元；2家呈现深股通净卖出，遭净卖出*的为中矿资源，净卖额为4938.43万元。
今日榜单上出现了一家实力营业部。买三、卖四均为证券拉萨东环路第一证券营业部，该营业部买入4296.77万元，卖出2978.50万元，净买额为1318.27万元。近三个月内该席位共上榜1394次，实力排名第4。证券拉萨东环路第一证券营业部今日还参与了天齐锂业（净买额-7695.76万元），正平股份（净买额2227.03万元），金财互联（净买额-2073.50万元）等21只个股。
注：文中合计数据已进行去重处理。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
1月27日，湖北宜化公告，预计2021年净利润15亿元-17亿元，同比增长1195.39%-1368.11%。超过10倍的增长，即便在近期一众的预增公告中，也显得出类拔萃。
不过值得注意的是，湖北宜化2021年前三季度的净利润为14.87亿元，三季度的净利润为7.62亿元。这意味着公司四季度的净利润在0.13亿元-2.13亿元之间，环比大幅下滑。
1月28日，公司股价应声大跌9.8%，逼近跌停板，报收16.38元/股，创近5个月的新低。
从个股涨幅角度来看，湖北宜化是2021年股王，累积涨幅接近565%，在2021年11月1号*点时，公司涨幅一度超过900%，不过自那以后，公司股价从35元高点跌至目前的16.38元，下跌幅度超50%，直接被“腰斩”。
股王为何跳空大跌？
湖北宜化的四季度净利润较三季度出现了断崖式下跌，主要系对原55万吨氨醇项目进行了搬迁和改造。
公司表示，原55万吨氨醇装置改造项目位于长江岸线1km内，按政策规定，需要搬迁至新址，2021年期末公司对原项目全面清理，对其不可收回部分投资进行评估并计提减值准备。同时，公司对长期资产进行清理，并计提减值准备。
按照要求，长江一公里生态红线内化工企业全部“关改搬转”，根据湖北日报报道，2021年上半年，湖北省就已经已完成沿江（长江、汉江、清江）1公里范围内全部化工企业（共118家）“关改搬转”任务。
2020年12月，第十三届全国人民代表大会常务委员会通过了《中华人民共和国长江保护法》，这也是我国第一部流域专门法律。该法律第二十六条指出，禁止在长江干支流岸线一公里范围内新建、扩建化工园区和化工项目。禁止在长江干流岸线三公里范围内和重要支流岸线一公里范围内新建、改建、扩建尾矿库；但是以提升安全、生态环境保护水平为目的的改建除外。
湖北日报2021年7月的一则报道指出，2018年以来，湖北省经信厅严格落实工作要求，该省累计完成沿江化工企业关改搬转任务清单企业417家，完成总任务清单的87.2%，超额完成第一阶段目标任务。据透露，该省剩余的61家清单任务企业将在2025年底前完成“关改搬转”任务。
值得一提的是，在湖北省2018年对外披露的中央环境保护督察整改情况显示，整个湖北宜化集团都被列为了宜昌市的重点整改对象，还成立了整改督查工作专班，驻厂督办宜化集团环境违法问题整改，其中就提到了对湖北宜化的环境污染调查。
受益锂电行业，业绩走出巨亏
虽然四季度短期业绩不大好看，不过总的来看，湖北宜化逐步走出巨亏的阴影，此次环保整改如果完毕，公司长期前景依旧看好。
复盘一下湖北宜化近些年的历史，颇为跌宕起伏。
湖北宜化成立于1977年，是全国知名化肥企业，具备磷矿资源储量1.3亿吨。
但在过往的几年间，公司业绩并不理想，扣非净利润连续多年出现亏损，尤其2017年，因为新疆宜化发
生两次安全事故，公司陷入财务危机，当年归母净利润为-50.9 亿元，导致了公司被证监会“*ST”处理。
直到2021年，公司的净利润才迎来真正的转机。2021年前三季度，湖北宜化扣非净利润为13.2亿元，同比大幅扭亏为盈。
公司基本面的变化，主要得益于三个方面——
1，苦练内功：湖北宜化2017年以来痛定思痛，进行了彻底的改革，实现了“绝地重生”。一是剥离新疆宜化，解决亏损源头；二是聚焦主营业务，先后剥离了10家子公司；三是向高端化、一体化持续发展，先后拓展了6个重要项目。目前4家核心子公司利润贡献已超公司整体归母净利润的90%，资产质量有了质的提升。
2，化工高景气度：公司的核心化工产品纷纷进入涨价趋势。
从公司2021年上半年的营业收入构成来看，公司三大产品磷酸二铵、尿素以及氯碱业务（包括 PVC 和烧碱）三者的占比分别为21.3%、14.9%以及35.4%；从毛利的构成来看，上述三大主营的占比分别为 29.3%、22.3%以及33.7%。
自2021年以来，由于下游周期复苏，叠加供给侧改革等措施，磷酸二铵、尿素、PVC以及烧碱价格均大幅上涨，主营产品价格的上涨为公司带来巨大的利润。
目前来看，主营产品仍处于紧平衡状态，高景气有望持续。
3，最重要的一点是，湖北宜化“家里有矿”。在目前新能源爆发的背景下，公司顺势切入锂电赛道，布局磷酸铁锂，还“傍上”了锂电巨头宁德时代。
2021年11月24日，湖北宜化披露公告显示，子公司与宁德时代孙公司共同增资邦普宜化，建设磷酸铁前驱体等项目。
宁德时代的动力电池产品出货规模庞大，在如此巨大的市场需求下，宁德时代对于上游磷酸铁等原材料的需求规模庞大。
在此背景下，湖北宜化与宁波邦普合资项目中的磷酸铁等产品具备了充分的销路保障，在未来激烈的市场竞争中，可以保持产能利用率，降低生产成本，从而形成较强的市场竞争力。
结语——
总的来说，湖北宜化赶上了“好时候”，公司从之前的泥潭中成功突围，目前处于戴维斯双击的阶段，尤其是携手宁德时代，给公司业绩带来较大的增长空间、以及估值的想象空间。
此次四季度的业绩滑坡，客观说算是短期因素，待环保改造完毕，公司有望重回正轨。
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