天治核心基金(天治核心基金涨不起来)
天治核心基金(天治核心基金涨不起来)
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1、天治核心基金
新闻晨报
伴随着股市的持续调整，基金遭遇的业绩压力前所未有。2月8日，天治基金发布的公告显示，旗下天治量化核心精选基金遭遇巨额赎回，而在CXO（医药外包）行业遭遇冲击之际，多名顶流基金经理也纷纷”踩雷“。
(1)开年第一天巨额赎回
公告显示，就在2月7日，也就是虎年开年后的第一个交易日，天治量化核心精选基金发生巨额赎回情形，即基金份额净赎回申请超过了前一开放日基金总份额10%，而从公告来看，这次巨额赎回，是单个基金份额持有人超过上一开放日基金总份额20%以上的赎回申请的情形。
根据天治量化核心精选基金《基金合同》的约定，“当基金发生巨额赎回，在单个基金份额持有人超过基金总份额20%以上的赎回申请情形下，对于其超过基金总份额20%以上的部分，基金管理人可以延期办理赎回申请；对于该基金份额持有人当日赎回申请未超过20%的部分，基金管理人认为有能力支付投资人的全部赎回申请时，按正常赎回程序执行；基金管理人认为支付投资人的赎回申请有困难或认为因支付投资人的赎回申请而进行的财产变现可能会对基金资产净值造成较大波动时，基金管理人在当日接受赎回比例不低于上一开放日基金总份额的10%的前提下，可对当日的其余赎回申请按单个账户赎回申请量占赎回申请总量的比例，确定当日受理的赎回份额；对于未能赎回部分，基金管理人可对其赎回申请进行延期办理，延期的赎回申请转入下一个开放日继续赎回，直到全部赎回为止。“
资料显示，天治量化核心精选基金成立于2019年6月11日，是天治基金公司旗下一只混合型基金，截至2021年12月31日，该基金的*规模为3193万元，根据相关规定，已经处于可能清盘的境地。截至2月8日，该基金业绩并不理想，最近一个月下挫3.11%，而在过去一年业绩累积下挫25.08%，这或许也是客户赎回的主要原因。
根据去年四季度末的报告来看，该基金的持有人主要是两家机构，合计占比高达93%，而散户持有人占比不到7%。而从去年末的数据来看，两家机构投资者持有的份额数量，分别为1535万份、1166万份。所以，此次巨额赎回应该是上述机构投资者所为。
其实，就在今年1月24日，也就是虎年春节前几天，该基金也曾公告，遭遇巨额赎回情形，这样来看，该基金出现巨额赎回已不是第一次。
（2）顶流基金纷纷踩雷
就从去年四季度末的股票持仓来看，天治量化核心精选基金的前十大重仓股，分别是泸州老窖、山西汾酒、五粮液、东方雨虹、药明康德、贵州茅台、海尔智家、中国中免、凯莱英和石头科技。其中，作为CXO(医药外包)龙头，药明康德最近表现低迷，2月8日当天股价跌停，今天盘中跌幅也超过4%,对持有人信心影响较大。
数据显示，就在周二当天，随着康明康德的跌停，持有该股的基金浮亏不小。据统计，截至去年底，共有97家基金公司、659只基金重仓药明康德A股，持股总量为53799.92万股。按照当天的跌幅计算，持仓基金单日浮亏超过56亿元。
值得注意的是，中欧基金葛兰、景顺长城刘彦春等多位“顶流”基金经理均重仓持有该股。
具体来看，中欧基金旗下8只产品合计持有8231.19万股，葛兰管理的4只产品合计持有8131.17万股，其中，中欧医疗健康混合基金持有6571.6万股，是持有药明康德A股数量最多的基金，该基金过去一年业绩跌幅超过30%。根据*披露的基金四季报显示，该基金在去年四季度还加仓了2480.7万股药明康德A股。
此外，景顺长城基金16只产品合计持有药明康德A股5572.14万股，其中，刘彦春管理的5只产品合计持有5023.57万股，詹成管理的7只产品合计持有352.48万股。其中，刘彦春管理的景顺长城鼎益基金，过去一年业绩跌幅也接近30%。
07月08日讯 天治核心成长混合(LOF)基金07月07日上涨1.72%，现价0.638元，成交4.04万元。当前本基金场外净值为0.6600元，环比上个交易日上涨3.21%，场内价格溢价率为-1.67%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨13.81%，近3个月本基金净值上涨3.79%，近6月本基金净值下跌6.16%，近1年本基金净值下跌7.95%，成立以来本基金累计净值为2.7037元。
本基金成立以来分红5次，累计分红金额3.34亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为许家涵，自2015年06月02日管理该基金，任职期内收益-24.95%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有紫金矿业（持仓比例9.26%）、天华超净（持仓比例8.91%）、牧原股份（持仓比例8.18%）、温氏股份（持仓比例8.01%）、铜陵有色（持仓比例7.76%）、卫士通（持仓比例5.66%）、智飞生物（持仓比例5.42%）、欧派家居（持仓比例3.43%）、山东黄金（持仓比例3.09%）、陕西煤业（持仓比例3.03%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
宏观方面，一季度，海内外主要宏观事件包括：国内经济延续下行态势，稳增长预期继续升温、海外俄乌战争冲击全球供应链、全球通胀大幅上行，美联储超预期鹰派等。指数方面，一季度全球主要股指下跌，受盈利下行、海外美联储超预期鹰派和交易拥挤影响A股跌幅较大。大宗商品价格方面，受能源短缺冲击和俄乌战争影响大宗商品普涨，CRB商品指数上涨27%，布伦特原油上涨37.9%，CBOT小麦上涨30.8%。整体看，在通胀显著上行和美联储超预期鹰派的背景下，国内利率窄幅震荡，国内经济仍有下行压力。
具体来看，一季度，国内市场对政策稳增长的预期不断升温。两会政府工作报告定调2022年5.5%左右的GDP增速目标略超市场预期；货币政策方面，强调稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定；财政政策方面，财政前置稳增长背景下，1至2月投资、消费和工业增加值均超市场预期，但商品房销售、土地购置面积仍处于下行趋势，地产销售、土地购置面积和新开工低迷预计对后续地产投资仍会带来压力，地产维稳政策预计将持续出台。一季度事件扰动方面，受国内疫情反复和俄乌冲突影响，3月国内经济在经历小幅回升后显著下滑，疫情对供应链扰动，影响上下游企业生产，服务业受疫情影响显著，地缘政治冲突导致海外原材料供应受限，价格高位对生产企业带来成本压力。从政策表态来看，预计两会设定的2022年5.5%左右的GDP增速目标大概率仍要实现，扩张性财政政策和货币政策预计将持续出台，国内经济将逐步企稳回升。
海外方面，一季度，在美欧财政刺激政策逐步收敛和货币政策紧缩的背景下，海外经济总体处于温和降温的趋势，需要进一步关注的是俄乌冲突、供应链扰动将增加经济短期下行的风险。目前来看，美联储释放鹰派信号的同时，市场也开始担心加息和通胀压力对经济的负反馈，当前美债期限利差接近倒挂，从历史上看美债期限利差倒挂的情形下，美国经济大概率会衰退，但时间节点具有较大的不确定性。商品供给端冲击短期预计难以缓解，滞涨预计是海外经济下半年主要的特征。
市场方面，一季度，A股经历了大幅回撤。海外地缘政治、全球流动性收紧、国内稳增长压力大的背景下，一季度市场避险情绪上升，导致市场交易拥挤并出现资金踩踏效应。一季初，市场风格在稳增长和成长板块持续切换，主要出于对政策托底的犹疑而产生对基本面的担忧，而俄乌冲突和美联储加息预期触发了市场下跌的导火索。2月外围风险持续演绎，美国超预期通胀引发流动性收紧担忧，俄乌冲突继续升级，市场情绪仍谨慎。但随着美联储加息预期的消化和国内宽信用的推进，市场开始企稳，成长、周期风险迎来强势反弹。进入3月，原油、天然气等大宗商品价格急剧上涨，海外滞胀风险显现，国内2月社融数据大幅低预期加剧了市场悲观情绪。在此背景下，市场交易拥挤，部分固收+和理财产品亏损后触发被动赎回，加剧了资金踩踏效应。直至两会、金融委稳定市场信心后，市场逐步企稳修复。
基金操作层面，聚焦核心资产，根据产品设计对资产配置的要求，一季度，本基金继续执行了大、小盘个股相对均衡配置的核心-卫星策略。配置方向上，本基金年初配置主要集中在新能源上游资源、拐点较为明确的光伏组件板块以及稳增长受益的银行板块。主要思路是，上游资源供给年内增长有限，需求持续爆发，业绩增长持续性明确；供给增长带来的年内硅料价格回落是大势所趋，“双碳”背景下，光伏组件增长可期；经济稳增长预期明确，银行经过前期资产新规洗礼，业绩确定性较高，并有望持续向好；从结果上看，春节前大幅跑输市场，回撤幅度较大。春节后，重点布局，困境反转行业及大宗商品周期板块，重点加仓行业触底趋势较为明确的生猪养殖板块，以及受益稳增长需求爆发、俄乌事件影响的铜、铝等大宗商品个股，取得较为明显的*收益和相对受益。
展望二季度，中美经济周期和货币周期错位、美联储鹰派加息和全球通胀压力是当前国内、外宏观经济的主要特征，也是影响A股市场走势的主要因素。总体来看，国内相对宽松的货币政策和积极的财政政策有望拉动经济逐步底部回升，美联储鹰派加息预计短期对市场仍有扰动。
当前A股主要指数经过调整后风险得到一定释放，政策底部逐渐探明，目前来看，宽信用将是下一阶段的矛盾核心，A股指数风险溢价处于中位数以下，总体下跌空间有限，市场仍以结构性机会为主；未来，本基金将重点关注盈利高增和困境反转两条主线，一方面重点布局一季报增长明确或有超预期增长的周期板块；另一方面，重点布局困境反转明确的行业，如拐点逐步清晰的生猪养殖板块以及受益地产稳增长预期明确的建材、家居等行业。
报告期内基金的业绩表现
07月21日讯 天治研究驱动灵活配置混合型证券投资基金（简称：天治研究驱动灵活配置混合A，代码350009）07月20日净值下跌2.41%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.2690元，累计净值为2.4380元。
天治研究驱动灵活配置混合A基金成立以来收益165.49%，今年以来收益-11.99%，近一月收益7.33%，近一年收益-19.48%，近三年收益73.07%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为许家涵，自2022年04月06日管理该基金，任职期内收益11.62%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有新希望（持仓比例8.37%）、牧原股份（持仓比例8.34%）、科前生物（持仓比例8.33%）、天康生物（持仓比例8.30%）、温氏股份（持仓比例8.27%）、华统股份（持仓比例8.07%）、*农牧（持仓比例7.86%）、唐人神（持仓比例7.65%）、傲农生物（持仓比例7.62%）、新五丰（持仓比例7.60%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
宏观方面，二季度受疫情对需求端冲击、以及原材料和关键零部件供应链扰动影响，4月我国制造业PMI显著回落，投资消费和工业数据均大幅下行。基建是4月PMI中相对偏强的分项，建筑业活动预期指数仍处于扩张区间。受相关行业原材料采购和产品销售价格持续高位运行影响，中下游行业成本压力不断加大。国内经济下行压力加大背景下，稳增长政策密集出台，4月25日国务院发布促进消费意见，4月29日中央政治局会议要求“加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，提振市场对稳增长信心并降低市场对国内经济不确定性担忧，5月国常会放宽汽车限购、阶段性减征汽车购置税。随着物流修复、疫情受影响地区逐步复工复产，5月投资、消费和工业数据均相对4月环比改善，社零降幅环比收窄，电商消费修复较快。总体来看，5月基建投资明显恢复，地产投资修复仍然偏慢。6月随着国内疫情防控取得明显成效，稳增长政策逐步落地，经济相对5月进一步改善，其中，汽车销量和地产成交量环比改善显著。往后看，随着疫情管控措施放松，经济逐步修复，国内经济下半年将维持温和回升的趋势。
海外方面，二季度海外经济总体处于逐步降温的趋势，但受俄乌战争冲突、供应链扰动影响，通胀仍处于历史高位。5月美国CPI同比8.6%，通胀再创年内新高，超市场预期，能源和食品是推动通胀上行的主要因素。6月美联储议息会议加息75BP，是1994年以来单次*幅度的加息，缩表如期进行，美联储强调控制通胀的决心，并大幅下调2022年和2023年经济增长预期。美国制造业PMI年初以来处于逐步下行的趋势，密歇根消费者信心指数大幅下行，房贷利率不断上行的背景下地产销售逐步降温，流动性逐步收紧叠加经济降温是美国经济当前的主要特征，也是导致美股持续下跌的主要因素。金融条件逐步收紧的情形下，市场对美国经济衰退的担忧也逐步升温，美债利率从接近3.5%的高点逐步回落。往后看，经济下行背景下CRB商品指数同比预计维持下行趋势，美国消费者通胀预期也将逐步回落。
市场方面，二季度A股市场呈现V型走势,季度初受吉林、深圳、上海、北京等地疫情持续发酵，以及海外通胀高企，美国加息力度加大，资金流出等因素影响，A股市场出现快速深幅调整；五月后，随着国内疫情得以控制，复工复产加速叠加政策面持续表态稳经济大盘的决心，市场信心快速修复，至季末，收复季度初失地，呈现深V走势。
基金操作上，本基金二季度中期进行了大幅度调仓，减仓稳增长、低估值价值板块，重点聚焦生猪养殖板块，二季度，本基金回撤和组合波动率明显提升，原因是强烈看好“猪周期”反转的投资机会，组合β提升较为明显，但因疫情超预期扰动，板块整体出现较大波动，造成组合波动率提升较为明显。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末天治研究驱动混合A基金份额净值为2.015元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-4.18%，同期业绩比较基准收益率为4.08%，低于同期业绩比较基准收益率8.26%；截至报告期末天治研究驱动混合C基金份额净值为1.818元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-4.37%，同期业绩比较基准收益率为4.08%，低于同期业绩比较基准收益率8.45%。（点击查看更多基金异动）
04月27日讯 天治核心成长混合(LOF)基金04月24日下跌2.71%，现价0.516元，成交37.81万元。当前本基金场外净值为0.5022元，环比上个交易日下跌2.18%，场内价格溢价率为-0.04%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨2.72%，近3个月本基金净值下跌3.53%，近6月本基金净值上涨13.96%，近1年本基金净值上涨15.61%，成立以来本基金累计净值为2.3958元。
本基金成立以来分红5次，累计分红金额3.34亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为许家涵，自2015年06月02日管理该基金，任职期内收益-41.06%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有完美世界（持仓比例9.83%）、腾龙股份（持仓比例7.51%）、浪潮信息（持仓比例5.69%）、山东黄金（持仓比例4.97%）、生益科技（持仓比例4.80%）、易华录（持仓比例4.64%）、立讯精密（持仓比例4.58%）、（持仓比例4.51%）、恒生电子（持仓比例4.51%）、深南电路（持仓比例4.46%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
宏观方面，回顾2020年一季度，宏观经济总体经历了三个阶段，分别为春节之前国内经济企稳小幅回升、春节前后国内疫情对国内经济冲击以及3月以来海外疫情对国内的冲击。2020年春节之前国内宏观经济延续企稳回升的趋势，总体流动性较宽松、社融增速平稳，宽货币效果逐渐体现，并且国外宏观经济跟随国内也呈现企稳的迹象。2020年春节前夕国内疫情迅速恶化，疫情从供需两端对国内生产和消费产生了显著的影响，2月经济数据大幅下滑，国内PPI同比回升的趋势被中断，在采取有力的疫情控制措施后，国内疫情得到了快速的缓解，逆周期的货币政策和财政政策推动国内复工和经济逐渐恢复。3月以来，市场关注的焦点转向海外疫情对国内宏观经济的影响，疫情蔓延对经济影响不确定性、油价大跌叠加高杠杆基金导致海外市场出现了大幅下跌，流动性危机发酵引起市场对经济危机的担忧，但欧美等国央行吸取了之前金融危机的经验，货币政策迅速反应缓解了市场的流动性危机。目前海外市场的流动性危机有所缓解，但整体疫情尚未看到拐点，疫情对实体经济的影响开始体现，3月美国和欧元区制造业PMI分别为49.2和44.8，均相对前值显著下滑。
当前国内疫情基本控制，海外疫情尚未见到拐点，展望未来，在各国采取有力的措施之后，疫情得到控制只是时间问题，流动性危机后发生经济危机的概率较小，但疫情导致全球范围内短期经济衰退不可避免。外部需求的大幅回落将通过进出口冲击我国宏观经济，幅度和持续的时间取决于海外疫情得到控制的时点。在国内控制失业底线的政策约束下，稳增长的必要性增加，近期货币政策和财政逆周期对冲的力度有所提升。总体来看，未来国内宏观经济将处于缓慢修复的状态，修复的斜率取决于外需冲击的幅度和持续的时间，部分细分的行业景气度仍将维持上行趋势。
A股走势上看，一季度受海内外疫情变化影响，呈现大起大落态势。主要指数方面，全季上证综指下跌9.83%，沪深300下跌10.02%，创业板指上涨4.1%。
根据产品设计对资产配置的要求，本基金在2020年一季度继续执行了大、小盘个股相对均衡配置的核心-卫星策略。聚焦核心资产，A200方面以估值合理的价值白马股、科技龙头作为底仓配置，成长股方面积极配置以“新基建”为主的科技板块及先进制造板块。看好这轮以5G为基础的科技周期将带来对生活和生产方式的颠覆及进步，重点配置半导体、通信、云计算、云游戏等相关板块；另外，在季末原油期货逐步企稳、海外流动性危机告一段落后，逐步配置黄金板块。
展望2020年二季度，受疫情影响，国内经济下行压力仍然存在；通胀方面，猪价虽然仍处于高位，但油价触底，预计通胀压力将大幅缓解，货币政策宽松空间有望打开；风险方面，*扰动在于海外，海外经济受疫情影响下行压力凸显，全球贸易链遭受严重打击。因此，二季度，除了按照基金合同要求进行大、小盘相对均衡配置外，本基金将重点关注以“新基建”为主的新兴成长、创新方向，力争取得较为稳定的投资收益。
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