深南电路股吧(红蜻蜓股票股吧)
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复利水稻
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高成长股分析之---深南电路
一、财务数据分析
过去三年营收和净利润增长情况如下。
2016年到2018年三年的ROE为:18.48%、25.61%、20.38%,毛利率为:20.53%、22.4%、23.13%,净利率为:5.97%、7.89%、9.19%。
2016年到2018年三年的收现比(销售商品收到的现金/营业收入)为0.98、0.95、0.93,考虑到公司镜外销售占总营收比重还比较大(近三年都在30%以上),而出口业务是享受增值税免抵退政策的,这个收现比的值还是不错的。
净现比则非常出众,近三年净利润为2.75亿、4.49亿、6.98亿,经营活动现金流净额为8.79亿、9.66亿、8.02亿,经营现金流净额都远高于净利润。
从收现比和净现比的值来看,公司在上下游还是很有话语权的,按说这样的公司经营这么多年,应该能积累一定的现金。
但我们看下有息负债,2018年有长期借款10.41亿,其中有3.68亿是一年内到期的。货币资金6.5亿,外加1.75亿的银行理财。2017年刚刚IPO募资,负债还这么高,是什么原因呢?
看下从2014后到2018年这五年的投资活动现金流量。
可以看到,每年投资活动现金流量净额都为负,基本上都是购建固定资产的支出,这也是科技企业的普遍特征,除了直接面向终端用户的企业以外,其它提供零部件的上游企业都差不多需要不停地新购建固定资产,因为科技企业变化快嘛,需要经常新建或升级生产线。
另外的比较大额的现金流出就是分红和借款利息,近五年这两项流出合计是:1.02亿、1.28亿、1.3亿、1.95亿、2.07亿,而近五年的净利润不过只有:1.85亿、1.58亿、2.75亿、4.49亿、6.98亿。看完这个数据,有经验的投资者大概能猜到它是什么性质的企业了。对!是国企,间接控股股东为中国航空工业集团有限公司。只有国企才敢这么玩,才能这么玩,把赚到的钱大部分都分红和付利息了,然后还总能重新贷到款。
从财务数据方面得出的结论就是:公司产品有一定竞争力,在行业上下游有一定的话语权,毛利率和净利率都在提升。但长期以来一直是高负债运营,借款利息支出和分红金额都比较大,好在是国企,所以应该不会有融资难的问题。
基于这样的财务数据,这家公司还是值得继续研究下去的,那我们继续研究下业务方面的情况。
在分析财务数据时,我一直主张要理解数据背后的含义。财务数据就像一份成绩单,直观地揭示出考了多少分,成绩是*还是好或者坏。而仔细阅读财报就相当于阅卷了,研究哪些题做错了,扣了多少分?以后是否可以改进?
二、主营业务分析
公司的主营业务是生产和销售印制电路板、封装基板、电子装联三项业务,有点电子行业基础的人都知道,电子产品都有一块主板卡,上面集成了各种电子元器件和芯片。印制板是公司的主力产品,占总营收比例为70%左右。以下是主营收入构成。
公司的印制电路板主要应用于通信、航空航天、工控医疗领域,而封装基板则是应用在集成电路产业,集成电路产业链大致可以分为三个环节:芯片设计、晶圆制造和封装测试。封装基板是集成电路产业链封测环节的关键载体,不仅为芯片提供支撑、散热和保护作用,同时为芯片与 PCB 之间提供电子连接。
显然,相对于印制电路板而言,封装基板技术含量更高,财报中的分产品统计的毛利率也说明了这一点,封装基板的毛利率要高于印制电路板和电子装联。
公司境内的前二大客户一直是华为和中兴,且2016年华为占境内销售额的比例为46.35%,2017年上半年比例为41.89%。2018年年报第一大客户占总销售比例为24.76%,还是华为。
根据招股说明书披露的数据,从2011年开始,全球PCB行业产值已经停滞增长。
但中国的PCB产业还是保持小幅增长趋势,不过增长率在逐年下降。
所以,深南电路的业绩之所以能继续高增长,是来自于行业集中度的提升。这个产业逐渐由欧美转向亚洲,尤其是转向中国,其实整个消费电子产业都是这个趋势。
再看下公司的产能情况,下表是招股说明书中披露的上市前的产能。
虽然上市后的2017年和2018年年报中均未再披露产能情况,但对比17年和16年资产负债表中的固定资产金额,并未发生太大变化,可以大致看出17年的产能只比16年略高,也就是印制电路板产能略高于134.4万平方米,封装基板略高于20.6万平方米。
IPO的两个募投项目,一个是南通深南的印制电路板一期项目,可以新增34万平方米数通用高速高密度多层印制电路板产能,2018年年底已经建设完工,且开始释放营收。19年半年报披露,南通深南项目贡献营收5.05亿。
另一个是无锡深南的封装基板项目,可以增加60万产能,是目前封装基板产能的将近3倍。公司2018年封装基板营收9.47亿,按照这个产能规模,如果南通项目产能全部释放,可增加28亿营收。不过截止2019年中报时,该项目还只是试生产,并未贡献营收。
另外,公司申请发行可转债募资建设南通深南印制电路板二期项目的申请,由于聘用的是瑞华会计师事务所,已经被证监会中止。不过,据投资者互动平台上董秘的答复,二期项目建设仍然在进行。
三、和竞争对手的比较
深南电路的毛利率并不算出众,甚至要低于其他公司的毛利率平均值。
不过,我查看了几家竞争对手的净利率,相对于其他几家公司而言,深南电路的净利率应该是高于平均水平的。这个毛利率和净利率差异的主要原因是产品结构和面向的客户不同,有些公司如崇达技术走定制化小批量生产路线,毛利率能达到30%以上,净利率达到15%以上,但既然是定制化,肯定销售额就不可能爆发。所以,即使毛利率不如这些公司,也不用担忧,因为客户群体不同,不存在正面的竞争关系。
作为价值投资者,我不太喜欢这类高负债的公司,所以行业和业务方面没有继续深挖。
不过公司的产品应该还比较有竞争力,现金流量情况不错。投资这类股票对个人能力要求较高,要有能力判定业绩的确定性,一旦业绩不及预期,风险就很大。科技行业日新月异,即便业内从业者也很难判定未来行业前景。但这不表示它的股价不会涨,有很多机构喜欢关注这种有业绩又有科技概念(正宗的华为5G概念)的成长型公司
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发表于: 深南电路吧
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华夏时报（www.chinatimes.net.cn）
近日，温州银行高层集体换血的消息，引起了各界广泛关注。
据相关媒体报道，5月23日，温州市委组织部在温州银行召开大会，会议上，温州银行党委书记、董事长叶建清被免去所有职务，任命陈宏强为温州银行党委书记兼拟任董事长，拟任邢岛为行长、吴剑红为监事长，拟任谢作雷、柴雷鹰为副行长。上述5人均非出自温州银行，都由外部空降而来。
5月27日，温州银行发布公告称，此次高管人员的人事变动为正常的人事调整，原因系领导班子3年任期届满。
本次温州银行声势浩大的人事调整，不由得令人重新关注起这个走了10多年IPO之路的银行。
数据显示，去年公司利润1.59亿元，同比上一年下滑77%，除此之外，去年公司的关联交易金额达41.36亿元，相较于42.3亿元的营收，差距甚微。
另外，截止到2020年末，公司股权质押股东36户，合计质押股份11.53亿股，占公司总股份的21.61%。
上市辅导已9期 IPO之路仍漫漫
官网显示，温州银行成立于1998年12月，前身温州市商业银行由29家城市信用社、6家金融服务社和8家营业处整合而成。通过8次增资扩股和股本结构优化，注册资本由2.90亿元增至53.36亿元。2007年顺利更名并启动跨区域经营，相继在上海、杭州、宁波等9地设立异地分行，温州辖内设有2家分行，现辖属178家营业网点，员工3500余人。
温州银行*提出上市计划可查年份是2008年，在其第一次临时股东大会上讨论了IPO事宜，并发布了一系列申请公开发行股票并上市的议案。据证监会官网显示，温州银行于2017年12月启动上市辅导，至今已进行到了第9期，辅导机构为中国国金。
今年5月份，据中国检察网消息，温州银行原党委委员、副董事长、行长吴华（正处级）涉嫌受贿罪等职务犯罪一案，由温州市监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。温州银行对于上市准备这么久，公司高层人员出现问题同样也是影响上市的变数。
从*提及上市至2017年启动上市辅导，再到如今的管理层巨变，看起来，温州银行的上市之路似乎仍要走段时间。
净利润同比下滑77% 关联交易金额达41.36亿元
据公司2020年年报显示，公司近两年的营收分别为42.34亿元、42.3亿元，总体上波动不大，但是，净利润却呈现出断崖式下跌的态势。2019年和2020年，温州银行的净利润分别为6.93亿元和1.59亿元，去年同比下滑77%。对于净利润大幅下滑的原因，温州银行在年报中称系计提减值损失增加所致。
另外，除了净利润上的下滑之外，公司的关联交易同样也备受关注。
年报显示，公司关联交易金额达41.36亿元，而公司去年的营收总额为42.3亿元。其中，公司重大关联交易余额为35.15亿元，分别是新湖中宝股份有限公司24.46亿元、温州市名城建设投资集团股份有限公司11.04亿元、温州市国有资本投资运营有限公司0.65亿元。其中，国有金融资本管理有限公司、名城建投、新湖中宝位列公司前三大股东。名城集团和新湖中宝的主要业务均为房地产开发。
值得注意的是，在对公贷款中，从贷款流向的各行业比重来看，截至2020年末，温州银行的房地产业、建筑业贷款余额占比合计29%，相比2020年初两项合计占比38%有所下滑，但涉房贷款规模仍然远远甩下其他行业，占主流位置。
另外，公司与194个关联方发生一般关联交易，余额为5.12亿元，其中内部人及关联方187个，包括内部人、内部人近亲及近亲属控制的企业。
质押股权占总股份的21.61% 国有法人持股比例上升32%
2020年报显示，该行前十大股东持股比例共计74.99%。该行前五大股东分别是温州市国有金融资本管理有限公司（持股比例为31.77%）、温州市名城建设投资集团有限公司（持股比例为13.81%）、新湖中宝股份有限公司（持股比例为10.81%）、温州市财务开发有限公司（持股比例为3.35%）、新明集团有限公司（持股比例为3.2%）。
值得注意的是，截止到2020年末，温州银行前十大股东有4位股东质押其所持有的的该行的股份。其中新湖中宝股份有限公司持股5.77亿股，质押率达37.91%；温州开发投资有限公司持股1.32亿股，质押率达40.49%；新明集团有限公司持股1.71亿股，质押率达75.13%；黎明液压有限公司持股1.20亿股，质押率达76.13%。
此外重要股东，湘财股份有限公司持股0.55亿股，质押率达80%；浙江木子贸易有限公司持股0.29亿股，质押率达83.32%；红蜻蜓(603116,股吧)集团有限公司持股0.82亿股，质押率达83.33%。
截止到2020年末，公司股权质押股东36户，合计质押股份11.53亿股，占公司总股份的21.61%。
股权质押比例过高对银行有何影响？高质押率说明股东存在周边风险及债务问题，股权频繁转让不利于银行稳健发展，也有少数股东将银行股权作为套利手段，利用贷款资金入股，再将银行股权质押进行融资。
另外，据年报显示，除了质押股权过高之外，公司的股权结构也在悄然变化。去年年初至年末，国有法人持股比例从26.74%上升至58.05%。对于公司股权变动，是否预示着公司有新的发展方向，笔者就这一问题联系华夏时报，截至发稿未收到回应。
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一、财务数据分析
过去三年营收和净利润增长情况如下。
2016年到2018年三年的ROE为:18.48%、25.61%、20.38%,毛利率为:20.53%、22.4%、23.13%,净利率为:5.97%、7.89%、9.19%。
2016年到2018年三年的收现比(销售商品收到的现金/营业收入)为0.98、0.95、0.93,考虑到公司镜外销售占总营收比重还比较大(近三年都在30%以上),而出口业务是享受增值税免抵退政策的,这个收现比的值还是不错的。
净现比则非常出众,近三年净利润为2.75亿、4.49亿、6.98亿,经营活动现金流净额为8.79亿、9.66亿、8.02亿,经营现金流净额都远高于净利润。
从收现比和净现比的值来看,公司在上下游还是很有话语权的,按说这样的公司经营这么多年,应该能积累一定的现金。
但我们看下有息负债,2018年有长期借款10.41亿,其中有3.68亿是一年内到期的。货币资金6.5亿,外加1.75亿的银行理财。2017年刚刚IPO募资,负债还这么高,是什么原因呢?
看下从2014后到2018年这五年的投资活动现金流量。
可以看到,每年投资活动现金流量净额都为负,基本上都是购建固定资产的支出,这也是科技企业的普遍特征,除了直接面向终端用户的企业以外,其它提供零部件的上游企业都差不多需要不停地新购建固定资产,因为科技企业变化快嘛,需要经常新建或升级生产线。
另外的比较大额的现金流出就是分红和借款利息,近五年这两项流出合计是:1.02亿、1.28亿、1.3亿、1.95亿、2.07亿,而近五年的净利润不过只有:1.85亿、1.58亿、2.75亿、4.49亿、6.98亿。看完这个数据,有经验的投资者大概能猜到它是什么性质的企业了。对!是国企,间接控股股东为中国航空工业集团有限公司。只有国企才敢这么玩,才能这么玩,把赚到的钱大部分都分红和付利息了,然后还总能重新贷到款。
从财务数据方面得出的结论就是:公司产品有一定竞争力,在行业上下游有一定的话语权,毛利率和净利率都在提升。但长期以来一直是高负债运营,借款利息支出和分红金额都比较大,好在是国企,所以应该不会有融资难的问题。
基于这样的财务数据,这家公司还是值得继续研究下去的,那我们继续研究下业务方面的情况。
在分析财务数据时,我一直主张要理解数据背后的含义。财务数据就像一份成绩单,直观地揭示出考了多少分,成绩是*还是好或者坏。而仔细阅读财报就相当于阅卷了,研究哪些题做错了,扣了多少分?以后是否可以改进?
二、主营业务分析
公司的主营业务是生产和销售印制电路板、封装基板、电子装联三项业务,有点电子行业基础的人都知道,电子产品都有一块主板卡,上面集成了各种电子元器件和芯片。印制板是公司的主力产品,占总营收比例为70%左右。以下是主营收入构成。
公司的印制电路板主要应用于通信、航空航天、工控医疗领域,而封装基板则是应用在集成电路产业,集成电路产业链大致可以分为三个环节:芯片设计、晶圆制造和封装测试。封装基板是集成电路产业链封测环节的关键载体,不仅为芯片提供支撑、散热和保护作用,同时为芯片与 PCB 之间提供电子连接。
显然,相对于印制电路板而言,封装基板技术含量更高,财报中的分产品统计的毛利率也说明了这一点,封装基板的毛利率要高于印制电路板和电子装联。
公司境内的前二大客户一直是华为和中兴,且2016年华为占境内销售额的比例为46.35%,2017年上半年比例为41.89%。2018年年报第一大客户占总销售比例为24.76%,还是华为。
根据招股说明书披露的数据,从2011年开始,全球PCB行业产值已经停滞增长。
但中国的PCB产业还是保持小幅增长趋势,不过增长率在逐年下降。
所以,深南电路的业绩之所以能继续高增长,是来自于行业集中度的提升。这个产业逐渐由欧美转向亚洲,尤其是转向中国,其实整个消费电子产业都是这个趋势。
再看下公司的产能情况,下表是招股说明书中披露的上市前的产能。
虽然上市后的2017年和2018年年报中均未再披露产能情况,但对比17年和16年资产负债表中的固定资产金额,并未发生太大变化,可以大致看出17年的产能只比16年略高,也就是印制电路板产能略高于134.4万平方米,封装基板略高于20.6万平方米。
IPO的两个募投项目,一个是南通深南的印制电路板一期项目,可以新增34万平方米数通用高速高密度多层印制电路板产能,2018年年底已经建设完工,且开始释放营收。19年半年报披露,南通深南项目贡献营收5.05亿。
另一个是无锡深南的封装基板项目,可以增加60万产能,是目前封装基板产能的将近3倍。公司2018年封装基板营收9.47亿,按照这个产能规模,如果南通项目产能全部释放,可增加28亿营收。不过截止2019年中报时,该项目还只是试生产,并未贡献营收。
另外,公司申请发行可转债募资建设南通深南印制电路板二期项目的申请,由于聘用的是瑞华会计师事务所,已经被证监会中止。不过,据投资者互动平台上董秘的答复,二期项目建设仍然在进行。
三、和竞争对手的比较
深南电路的毛利率并不算出众,甚至要低于其他公司的毛利率平均值。
不过,我查看了几家竞争对手的净利率,相对于其他几家公司而言,深南电路的净利率应该是高于平均水平的。这个毛利率和净利率差异的主要原因是产品结构和面向的客户不同,有些公司如崇达技术走定制化小批量生产路线,毛利率能达到30%以上,净利率达到15%以上,但既然是定制化,肯定销售额就不可能爆发。所以,即使毛利率不如这些公司,也不用担忧,因为客户群体不同,不存在正面的竞争关系。
作为价值投资者,我不太喜欢这类高负债的公司,所以行业和业务方面没有继续深挖。
不过公司的产品应该还比较有竞争力,现金流量情况不错。投资这类股票对个人能力要求较高,要有能力判定业绩的确定性,一旦业绩不及预期,风险就很大。科技行业日新月异,即便业内从业者也很难判定未来行业前景。但这不表示它的股价不会涨,有很多机构喜欢关注这种有业绩又有科技概念(正宗的华为5G概念)的成长型公司
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2月9日晚间，深南电路披露了定增情况，25.5亿元定增落地。公告显示，此次发行价格为107.62元/股，向19名特定对象发行的股票数量为2369万股，发行募集总额为25.49亿元，扣除各项发行费用后，募集资金净额为25.29亿元，主要用于高阶倒装芯片用IC载板产品制造项目。截止2月9日收盘，深南电路报价为112.14元/股，相较定增价格高出4.2%。此次定增在申购报价环节就已经是“热闹非凡”，共有40多家投资机构参与申购。最终财通基金以近1亿元认购85.66万股，中欧基金以0.73亿元认购67.83万股，诺德基金以0.71亿元认购65.97万股。此次定增中，华泰证券认购数量最多，总共花费3.53亿元认购328万股。同时，“国家队”大基金二期也花费3亿元认购278万股。
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