天益医疗股票股吧(天益医疗IPO)
天益医疗股票股吧(天益医疗IPO)
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深交所2022年4月7日交易公开信息显示，天益医疗因属于无价格涨跌幅限制的证券而登上龙虎榜。天益医疗当日报收63.33元，涨跌幅为20.93%，换手率62.32%，振幅52.87%，成交额5.48亿元。
4月7日席位详情
龙虎榜数据显示，今日卖一为机构席位，该席位净卖出787.10万元，占该股今日总成交额的1.44%。除此之外还有新莱应材、盛航股份、以岭药业等19只个股榜单上出现了机构的身影，其中9家呈现机构净买入，获净买入最多的是以岭药业，净买额为1.11亿元；10家呈现机构净卖出，其中遭净卖出*的为新莱应材，净卖额为1.81亿元。
榜单上出现了6家实力营业部的身影，分别位列买一、买三、买四、买五、卖二、卖三，合计买入2831.50万元，卖出1364.08万元，净额为1467.42万元。
买一为证券拉萨团结路第二证券营业部，该席位买入1240.33万元，卖出198.29万元，净买额为1042.04万元。近三个月内该席位共上榜1340次，实力排名第6。证券拉萨团结路第二证券营业部今日还参与了海泰发展（净买额4036.44万元），栖霞建设（净买额2537.75万元），鹿山新材（净买额2151.48万元）等23只个股。
买三为证券拉萨东环路第二证券营业部，该席位买入691.36万元，卖出160.57万元，净买额为530.80万元。近三个月内该席位共上榜1471次，实力排名第3。证券拉萨东环路第二证券营业部今日还参与了栖霞建设（净买额3241.32万元），瑞康医药（净买额2319.70万元），粤水电（净买额1665.07万元）等29只个股。
买四为证券拉萨东环路第一证券营业部，该席位买入448.74万元，卖出108.83万元，净买额为339.92万元。近三个月内该席位共上榜1411次，实力排名第2。证券拉萨东环路第一证券营业部今日还参与了瑞康医药（净买额2161.27万元），鹿山新材（净买额2019.17万元），栖霞建设（净买额1992.33万元）等21只个股。
买五为证券拉萨团结路第一证券营业部，该席位买入433.53万元，卖出107.22万元，净买额为326.31万元。近三个月内该席位共上榜1103次，实力排名第7。证券拉萨团结路第一证券营业部今日还参与了海泰发展（净买额3554.74万元），栖霞建设（净买额2352.80万元），鹿山新材（净买额2209.95万元）等20只个股。
卖二为中泰证券上海花园石桥路证券营业部，该席位卖出470.29万元。近三个月内该席位共上榜67次，实力排名第104。中泰证券上海花园石桥路证券营业部今日还参与了铭利达（净买额-471.22万元），青海春天（净买额8.78万元）两只个股。
卖三为招商证券深圳招商证券大厦证券营业部，该席位买入17.54万元，卖出318.88万元，净买额为-301.35万元。近三个月内该席位共上榜317次，实力排名第15。招商证券深圳招商证券大厦证券营业部今日还参与了栖霞建设（净买额-2585.34万元），莱茵生物（净买额1890.30万元），天地源（净买额-1455.23万元）等5只个股。
注：文中合计数据已进行去重处理。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
周二（7月6日）亚市盘初，受避险需求推动，美元指数交投于106.51附近，经济衰退担忧加剧，交易员等待美联储会议纪要和非农数据，以确定美联储更进一步的举措；目前，市场预计7月利率决议加息75个基点。
商品收盘方面，布伦特原油期货下跌9.45％，结算价报每桶102.77美元。美国原油期货结算价下跌8.2％，报每桶99.50美元，美国期金下跌2.1％，结算价报每盎司1763.9美元。
美股收盘情况，道琼斯工业指数下跌0.42％，至30967.82；标普500指数上涨0.16％，至3831.39点，纳斯达克指数上扬1.75％，至11322.24点。
周三前瞻
全球主要市场行情一览
美国股市标普500指数周二小幅收高，投资者继续关注美国经济的增长轨迹，以科技股为主的纳斯达克指数收高，道琼斯工业指数收低。
今年以来，美国股市一直面临着无情的抛售压力，指标标普500指数创1970年以来*上半年百分比跌幅，美联储正通过提高借贷成本退出宽松的货币政策。投资者正在等待即将公布的美联储6月会议记录，他们预计美联储7月底将再次加息75个基点。
交易员们还在关注经济数据，包括将于周五发布的6月非农就业报告，在新的财报季即将到来之际，他们也关注来自企业的消息，以寻找通胀触顶和经济增长降温的迹象。
数据显示，5月美国制造业新订单增长超过预期，反映出即使在美联储寻求给经济降温的情况下，对产品的需求仍然强劲。
根据一项调查，6月整个欧元区的商业活动增长进一步放缓，其中前瞻性指标显示，由于生活成本危机使消费者保持警惕，本季欧元区可能陷入衰退。与此同时，欧洲天然气价格再次飙升。
美国银行财富管理*投资总监BillNorthey表示，“彻底陷入衰退的可能性并非为零，目前衰退出现的概率越来越大，可能在今年，也可能在2023年初，而且美国的劳动力市场看起来仍然相当健康。”
由于对经济增长的担忧削弱了风险偏好并增加了对避险美债的需求，指标美国国债收益率周二重挫，收益率曲线的一个关键部分在三周内*出现倒置；标普11大类股中有八个收低，通讯服务类股领涨；由于对经济衰退的担忧使石油需求前景黯淡，能源股百分比跌幅*，跌至五个月低点。
贵金属
金价周二下跌超过2％，美元大幅上涨和利率上升削弱了人们对非孽息黄金的胃纳。
美元触及约20年来*，巩固了其在担心潜在经济衰退的投资者心中*避险资产的地位，导致黄金对海外买家的吸引力下降。TIAA银行世界市场总裁ChrisGaffney称，在利率上升的环境中，“有比黄金更具吸引力的选择”。
投资者现在正在等待美联储6月会议记录，以寻找关于未来几个月可能加息幅度的新线索。随着价格修正，印度6月黄金进口较比去年同期的水平增加近两倍。津巴布韦央行表示，在通胀失控的情况下，将开始出售金币。
原油
油价周二一度大跌近12美元，创下3月以来的*单日跌幅，在对全球经济衰退的担忧下，跌势蔓延至其他能源产品。两大指标原油都创下3月9日以来*单日百分比跌幅，主要石油和天然气企业的股价也受到打击。油价触及4月底以来*。
瑞穗银行能源期货主管RobertYawger表示，“油市遭受重创，*的解释是对经济衰退的恐惧，正在感受到压力。”天然气、汽油和股市均下跌，股市通常被视为衡量原油需求的指标。
对美国国债的避险需求推动美元上涨约1.3％，给以美元计价的石油造成拖累，欧元触及20年*，此前数显示，6月整个欧元区的企业活动增长进一步放缓，其中前瞻性指标显示，由于生活成本危机使消费者保持警惕，本季欧元区可能陷入衰退。供应担忧犹存，盘中稍早，两大指标一度得到提振，因预期挪威产出将中断，因油气工人开始罢工。盘尾，一位工会领导对路透表示，挪威政府出面干预，结束了罢工。
外汇
美元周二触及2002年以来*，受避险需求推动，欧元则跌至20年*，因欧洲天然气价格近期飙升加剧了经济衰退担忧。
盘中稍早，美元指数一度上涨1.6％，欧元急挫1.75％，触及2002年底以来*。欧元创2020年3月新冠疫情重创市场以来的*单日跌幅，美元创下自那以来的*单日涨幅。
其他货币也重挫，对经济衰退的担忧导致欧洲股市下跌，最初也令美国股市承压。日元再次接近24年*，加元触及近19个月*，挪威克朗跌幅超过2％，此前该国天然气工人罢工，令欧洲增长担忧加剧。欧洲陷入衰退的风险上升，此前欧洲和英国的天然气价格大涨17％，这看似将推动通胀进一步攀升。
对欧洲央行将如何反应的担忧打击了市场情绪，之前德国央行行长暨欧洲央行管委纳格尔提醒欧洲央行不要试图压低欧元区南部国家的借贷成本，并表示重点应放在压低通胀上，这可能需要比现在预计的更多加息。
加拿大帝国商业银行资本市场北美外汇策略主管BipanRai表示，由于预计欧洲即将出现能源危机，市场上普遍存在风险厌恶情绪，与之前相比，欧元区经济衰退的威胁现在是一个更加明显的风险。
交易员对路透表示，伦敦时段早盘的一笔大规模美元买入指令引发了连锁反应，欧元在跌破2017年低位后加速下跌，触及1.0236美元。剧烈的波动也使欧元兑瑞郎跌至2015年瑞士央行放弃瑞郎兑欧元上限以来的*水平。欧元兑英镑也下跌，尽管因经济和政治忧虑，英镑兑美元再次跌破1.20美元。
野村证券表示，欧元的下跌只是一个警告信号，即如果俄罗斯停止向德国输送天然气，本月晚些时候可能会发生什么，此举可能会导致欧元兑美元跌破平价，在8月跌向0.98美元。MerkInvestments总裁兼首席投资官AxelMerk在谈到欧洲央行时表示：“该央行似乎远远落后于形势发展，更关心增长而不是通胀，包括（欧洲央行行长）拉加德在内的所有官员都不会说，也许他们的做法有问题。”
BannockburnGlobalForex首席市场策略师MarcChandler表示，随着欧元接近20年*，波动性跃升，期权交易也增加，他说，“是像投机性行为一样做空，还是为了对冲欧元多头头寸，我无法确定。”
英镑兑美元周二触及两年来*，英国首相约翰逊的政府出现危机，这给已经因经济衰退担忧和美元回升而陷入困境的英镑再添压力。澳元下跌，尽管澳洲联储隔夜*连续第二次加息50个基点，这是该央行自1994年以来最快的一轮加息。今年以来澳元已下跌近7％。
美元强势推动日元跌向24年*，日元兑美元随后跌幅有所缩小。东欧货币也感受到了压力，该地区包括一些最依赖俄罗斯天然气供应的国家。MSCI明晟的主要新兴市场外汇指数触及2020年11月以来*。与欧元挂钩的货币，如匈牙利福林、波兰兹罗提、罗马尼亚列伊兑美元下跌1.6-2.3％不等。
市场要闻
世卫组织：全球累计新冠确诊病例超5.479亿例
世卫组织网站*数据显示，截至欧洲中部时间5日17时52分（北京时间23时52分），全球确诊病例较前一日增加467144例，达到547901157例；死亡病例增加682例，达到6339899例。
乌克兰提交加入经合组织的申请
乌克兰国家通讯社7月5日报道称，当天乌克兰总理什梅加尔向经济合作与发展组织（经合组织）秘书长马赛厄斯·科尔曼提交了加入经合组织的申请。什梅加尔表示，乌克兰寻求尽快加入该组织，来自经合组织的支持对于乌克兰战后复苏和发展至关重要。
意大利单日新增新冠肺炎确诊病例超13万例？感染人数近期持续上升
当地时间7月5日，据意大利卫生部发布的数据，过去24小时该国新增新冠肺炎确诊病例132274例；新增死亡病例94例；现存确诊病例超过108万例，感染人数在近期持续上升。（***）
埃及财政部长：小麦和石油进口价格上涨？对埃及国家预算造成负担
埃及财政部长马伊特表示，该国财政部在国家财政事务管理上“面临压力”，小麦和石油进口价格上涨正在对埃及国家预算造成负担。据马伊特介绍，作为世界上*的小麦进口国之一，埃及每年进口约1200万吨小麦，而目前该国小麦进口成本已从每吨130美元升至504美元；此外，埃及每年进口约1.2亿桶石油，石油进口成本也从每桶65美元涨至125美元，巨大的进口价差“为埃及国家财政带来了压力。”
通胀雪上加霜，美国煤炭价格在全球能源紧缺中创下历史新高
全球电力需求大幅走高、夏季气温上升加之污染最重的化石燃料供应有限，美国煤炭价格涨破历史*水平。美国能源信息管理局周二发布的数据显示，截至7月1日当周，伊利诺伊盆地煤炭现货价格飙升每短吨190.25美元。阿巴拉契亚中部煤价也跃升至每短吨168.05美元。上述价格创出2005年以来的*纪录，超过了2008年的峰值。其他地区的供应受阻推高了对美国煤炭的需求。
创纪录的价格加剧了数月来一直面临水电费飙升的美国居民的压力。这些账单加上食品和汽油价格的大幅上涨，都是让美国人喘不过气来的高通胀中的关键因素。
OPEC秘书长巴尔金都称委内瑞拉和伊朗石油将有助于缓解能源危机
石油输出国组织（OPEC）秘书长巴尔金都周二表示，由于多年来投资不足，石油和天然气行业正在被“围困”。如果允许伊朗和委内瑞拉带来更多供应，短缺可以得到缓解。
一些国家的脱碳努力也加剧了该行业的压力。虽然这些国家正在寻求限制全球变暖，但在产能投资下降和价格飙升的情况下，石油需求也在增长。
巴尔金都预测，全球对石油的主要需求将持续增加直到2045年，而经济合作与发展组织（OECD）国家的炼油产能在2021年下降了3.3％。
我们的行业现在正面临着多方面的巨大挑战，而这些威胁着我们现在和长期的投资潜力。坦率地说，石油和天然气行业正被围困。
正在进行的乌克兰战争，仍在持续的新冠大流行，以及全球各地的通胀压力，共同构成了一场完美风暴，在整个大宗商品市场上造成了巨大的波动和不确定性。更重要的是，在整个能源领域。
我国将培育智能建造试点城市
住房和城乡建设部建筑市场监管司负责人5日表示，住房和城乡建设部正在征集遴选部分城市开展智能建造试点，为全面推进建筑业转型升级、推动高质量发展发挥示范引领作用。在培育智能建造产业方面，重点是建设智能建造产业基地，完善产业链，培育一批具有智能建造系统解决方案能力的工程总承包企业以及建筑施工、勘察设计、装备制造、信息技术等配套企业，发展数字设计、智能生产、智能施工、智慧运维、建筑机器人、建筑产业互联网等新产业，打造智能建造产业集群。
近五年我国数字经济发展动能加速释放
“从2017年到2021年，我国数字经济规模从27万亿元增长到超45万亿元，稳居世界第二。数字经济在整个GDP中的比重提升至39.8％。”国家互联网信息办公室副主任曹淑敏5日在第五届数字中国建设峰会新闻发布会上表示，党的十九大以来，数字经济发展动能加速释放。
6月份盐田港区集装箱吞吐量同比增长104.71％
据盐田港集团消息，6月，盐田港区完成集装箱吞吐量126.06万标准箱，同比增长104.71％；海铁联运完成1.7万标准箱，同比增长88.89％。1至6月，盐田港区累计完成集装箱吞吐量692.1万标准箱，同比增长6.71％；海铁联运累计完成集装箱吞吐量11.25万标准箱，同比增长52.03％。（证券时报）
2022年4月，血液净化耗材龙头天益医疗成功登陆创业板，虽然股价在上市后的两个多月里上演了“过山车行情”，但也实现了上市融资。
另一家有从事血液净化类产品的百合医疗就没这么幸运：先是于2017年冲击创业板失败，之后尽管已经在2021年3月科创板网友分享申请过会，但今年4月却因科创属性不足导致IPO再次以失败告终。
近段时间，又有一家血液净化龙头公司山外山科创板IPO成功过会，如果能顺利上市，将会成为重庆首家科创板企业。
虽然山外山背后有着高瓴、华盖等知名投资机构的加持，但也存在着诸多经营隐忧，导致市场对其投资价值存疑。
01 高瓴、华盖投资的血液净化全产业链龙头
山外山是一家成立于2001年的老牌企业，如今已经实现了血液净化领域的全产业链布局。
从成立之初的血液净化设备研发并陆续上市多款重磅产品，到实现设备、耗材、医疗服务全产业链国际化布局，再到如今所处的市场扩张阶段，山外山的成长历程可谓一步步蜕变。
（山外山的发展历程 公司官网）
山外山曾于2016年8月在新三板挂牌上市，不过2018年10月从新三板摘牌，从而转向科创板上市。
虽然上市之路并不平坦，但山外山的融资之路却也顺畅。根据企查查显示，从2015年至2020年山外山共进行了6轮融资，其中2017年3月、2017年12月、2020年10月分别获得了1050万元、1亿元、数亿元融资，投资方涵盖了华盖、高瓴等知名投资机构。
根据招股书显示，本次山外山IPO发行前高瓴旗下的珠海岫恒、华盖资本分别持有1407万股、780.18万股，并以持股比例12.96%、7.19%位列公司第四、第五大股东。
（本次发行前后的股本情况 招股书）
所谓血液净化，是把患者血液引出体外，通过净化装置除去其中某些致病物质、净化血液，达到治疗某些疾病目的的医疗技术，包括血液透析、血液灌流、血液滤过、血浆置换、免疫吸附以及以上多种技术的联合应用。其中，血液透析是目前应用最广泛的肾脏代替治疗方式之一，适用于绝大多数急、慢性肾功能衰竭患者。
虽然我国血透市场起步较晚，目前市场规模较小，但却呈现出快速增长的趋势。
近年来，我国终末期肾病患者人数不断增长，根据医械研究院发布的《中国医疗器械蓝皮书（2019版）》，预计到2030年，我国终末期肾病患者人数将突破400万人。另外，根据光大证券研究所测算，我国血透治疗人数每年保持稳定增长，国内血透市场正不断扩容，根据市场调研，按照每位透析患者平均每周透析2.5次，每次花费550元计算，预计到2025年我国血透市场规模达722亿元，2021-2025年C*R为8.1%。
然而，目前我国存量透析治疗需求仍远未被满足，血液透析治疗率还远低于国际水平，市场前景良好。根据国家肾脏病医疗质量控制中心统计的数据，2020年我国在透析人数为69.27万人，接受治疗的患者比例为20%左右，与世界平均透析治疗率37%、欧美国家透析治疗率75%相距甚远。
从市场格局看，我国血液净化市场主要以进口产品为主，实力外资企业包括费森尤斯、贝朗、日机装、百特、尼普洛等。根据中国医疗器械蓝皮书（2019年版），在国内血液净化设备领域，境外龙头企业市场占有率超过80%，在血液净化类高值医用耗材市场，进口产品占据70%以上的市场份额。
不过，随着国产透析机和透析器技术不断发展，国产替代正不断加速，未来市场前景广阔。例如，目前透析管路国内产品的市占率接近50%，透析粉/液也已经基本实现进口替代。
截至目前，山外山的血液净化设备已在国内外累计实现装机10000余台，累计在全国 1000余家医院实现了终端装机。根据医招采2022年2月发布的“血液透析机排行榜”，2021年公司产品血液透析机、连续性血液净化设备在国产同类产品中市场占有率均居前列。
02 全产业链布局下，仍存诸多经营隐忧
如前文所述，山外山已经实现了在血液净化设备、血液净化耗材以及血液透析医疗服务领域的全产业链布局。
从往年业绩看，2019年、2020年、2021年山外山分别实现总营收1.42亿元、2.54亿元、2.83亿元，保持稳健增长，但归母净利润分别为-3399.28万元、2061.67万元、1947.33万元，呈现出“增收不增利”的情况。
通过拆分收入构成可以看出，血液净化设备是公司最主要的收入来源，2021年毛利率为54.89%，毛利率贡献为33.15%，而且最近三年销售占比一直在不断提升，从39.48%大幅提升至60.4%；其次，血液净化耗材和医疗服务分别为第二、第三大业务，2021年毛利率分别为30.95%、0.8%，毛利率贡献仅有6.67%、0.14%，而且近年来销售占比也一直在不断降低。
（主营业务毛利率变动分析 招股书）
其中，2021年血液净化耗材收入下滑4.84%，主要受到集中带量采购的影响，所涉中标产品价格降幅主要集中在3%-22%之间，面临一定的降价压力，导致经销耗材销售收入下降，未来随着血液净化耗材带量采购实施区域不断增加，公司血液净化耗材经销业务的收入和利润存在下滑的可能。
另外，由于山外山的血液净化耗材销售主要为经销其他生产厂家的耗材，存在部分经销耗材不是直接从生产厂家采购而是与其他代理商签订合同。这意味着，一旦耗材实行“两票制”在全国广泛推广，将对公司该部分经销耗材的销量产生一定影响。2019-2021年，公司经销其他品牌血液耗材业务中担任二级（及以上）经销商的收入占耗材经销收入的比例分别为 53.67%、54.28%、44.87%。
此外，山外山的医疗服务收入主要来源于公司自建的连锁血液透析中心，自2014年陆续筹建和运营连锁血液透析中心以来，数量最多时曾达到将近20家。
但由于透析中心投资金额较大，资产折旧、摊销较多，且市场推广需要一定周期，难以大规模复制扩张，导致多家血透中心亏损、注销，对公司业绩形成拖累。目前，公司正在运营的血液透析中心仅有9家。
2021年，山外山透析医疗服务收入同比下降12.27%，同时透析次数、人均透析收入、次均透析收入均同比下降5.19%、17.19%、7.47%，主要是由于部分透析中心周边医院新设血液透析科室，患者流失导致，以及2021年11月处置涪陵透析中心的***的股权的影响。
另外，根据招股书显示，2019-2021年，山外山应收账款余额分别为5598万元、8886万元、1.29亿元，占当期营业收入比例分别为39.34%、34.93%、45.42%，最近两年大幅增长，主要系公司应收款项主要为应收公立医疗机构和医保机构的款项，而公立医疗机构的付款审批流程和结算周期长，加之血液透析医疗服务的回款方为各地区医保机构，医保回款存在账期，导致应收账款余额增加。
（山外山应收账款变动情况 招股书）
除此以外，山外山的存货周转率低于同行业可比公司平均值，主要系与宝莱特、三鑫医疗、百益医疗等可比公司的销售模式、产品类别存在一定差异性。
目前，同行业可比公司主要以经销模式为主，这种模式可以充分利用经销商的客户资源、市场开拓能力和服务能力，促进公司产品的推广和销售，而且以生产血液净化耗材为主，存货能更快实现从完工到销售。
（与同行业可比公司存货周转率对比分析 招股书）
相较之下，山外山主要以生产血液净化设备为主，由于涉及上百种原材料，生产周期更长，而且采取截然不同的直销与经销相结合的销售模式（既利用了经销的优势，又可以借助自身品牌成长，充分拓展直销业务渠道，为即将上市的血液净化耗材市场拓展奠定基础）。2021年，公司直销、经销产生的收入分别为1.15亿元、1.19亿元，占公司总营收比重40.79%、41.91%，其中经销模式的收入占比正加速提升。
（山外山主营业务收入按销售模式分析 招股书）
以上这些因素，促使公司现金流发生了变化。2018-2021年，山外山的经营活动产生的现金流量净额分别为-1699.54万元、-1050.02万元、-1857.15万元、3276.23万元，其中连续三年为负，不难看出公司现金流相当紧张。
03 营收规模较小，血液净化耗材竞争优势待提高
那么，山外山除了在公司内部存在诸多经营隐忧以外，相比其他同行公司又是否具有竞争优势呢？
横向对比来看，与山外山在经营模式和相关产品行业大类相近的公司，包括健帆生物、三鑫医疗、宝莱特、天益医疗、百合医疗。其中，健帆生物、三鑫医疗、宝莱特与山外山一样，都完成了血液净化设备及耗材经营业务的产业链布局。
但相较于其他只集中在上游生产端的公司，山外山不仅拥有血液净化设备及耗材，还能提供连锁血液透析医疗服务，实现了上游（生产端）、中游（流通端）和下游（服务端）全产业链布局。
（血液透析行业产业链结构 资料蛋壳研究院，华安证券研究所）
不过，2021年总营收仅有2.83亿元的山外山，目前收入规模远远不如其他五家可比公司，主要系由于这些公司还涉及多项经营业务。例如，2021年三鑫医疗、宝莱特、天益医疗的血液净化产品占公司总营收的比重分别为63.19%、62%、63.33%，而其他业务占比分别达到36.81%、38%、36.67%。
就血液净化设备及耗材业务而言，健帆生物主要以血液净化耗材业务为主，2021年实现营收26亿元，占公司总营收比重97.19%，其中一次性使用血液灌流器毛利率高达88.9%，远高于山外山的血液净化耗材毛利率（30.95%），竞争优势不可谓不强劲；血液净化设备实现营收7507.56万元，占比2.81%。
另外，2021年三鑫医疗、宝莱特、天益医疗的血液净化产品分别实现营收7.36亿元、6.74亿元、2.63亿元，毛利率分别为29.99%、24.88%、30.62%，与山外山的血液净化耗材毛利率几乎相当。
对比来看，2021年山外山血液净化产品合计实现营收2.32亿元，其中血液净化设备收入1.71亿元，毛利率为54.89%；血液净化耗材收入6096.9万元，但毛利率一直呈现下滑态势，最近三年分别为36.46%、33.98%、30.95%，这主要与公司的销售模式和产品收入构成有关。
实际上，山外山的血液净化耗材收入分为外购耗材收入和自产耗材收入，其中以外购耗材收入占比*，主要采购的产品正是来自健帆生物、贝恩医疗、百合医疗、尼普洛等国内外知名血液净化耗材品牌的成品。
2021年，山外山外购耗材收入5782.41万元，占全部血液净化耗材收入的比重高达94.84%，不过最近三年收入占比呈现出持续下滑态势；自产耗材收入仅为314.48万元，占比5.16%。
（山外山血液净化耗材产品销售情况 招股书）
有人不禁会问：为何山外山的外购耗材收入占比远高于毛利率更高的自产耗材收入？
一方面，由于公司自产耗材产品目前尚处于市场开拓阶段，产量较低导致未达规模效应，而选择外购耗材既能拓宽公司收入来源，也能为公司以后自产耗材产品的推出积累客户资源；另一方面，外购耗材可以实现向客户群体提供血液净化设备与耗材全产品系列，满足客户的个性化需求，并保证下游客户一站式采购的便利性。
目前，山外山下属血液净化耗材已有TWT-Y血液透析浓缩液、TWT-F血液透析干粉取得了国家第三类医疗器械注册证书，另外，血液透析器（低通）、透析液过滤器、血液透析器（高通）已取得注册受理通知书，一次性使用体外循环管路正在等待提交注册阶段，一次性使用血液灌流器已提交注册，即将完成自产血液净化耗材的全线布局。
鉴于耗材市场需求量大、自产耗材毛利率高，在上述产品陆续上市销售后，无疑将成为山外山最重要的业绩增长点。
结语：总体而言，按照山外山的未来规划，除了要加快推进耗材生产线建设、形成系列产品组合增厚业绩以外，还会积极布局连锁血液透析中心，持续打造“血液净化设备+耗材+透析医疗服务+信息化管理系统”四位一体的全产业链，从而充分发挥全产业链协同发展优势以及成本优势。
可蓝图虽好，却要面对残酷的现实。由于山外山目前尚未实现上市融资，公司内部还存在着诸多经营隐忧，而且还要面临来自外部的国内外竞争对手的巨大压力。
这意味着，如果山外山能顺利上市，蓝图规划或许有望照进现实。反之，未来的发展将是任重而道远。
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不符合科创属性评价指引的科创板受理企业最终结果将会如何，是一票否决还是有待商榷，或许我们可以从天益医疗的IPO上看出一些端倪。
近期，上交所受理了天益医疗的科创板上市申请。天益医疗招股书显示，该公司主要从事血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售。虽然是一家医疗器械公司，但挖贝网发现，该公司在研发投入方面，既没有达到最近三年研发投入占营业收入比例5%以上的标准，也没有达到最近三年研发投入金额累计在 6000 万元以上的标准；同时，在该公司的研发费用中，还存在大量的外协服务费用，如果扣除该费用，那么天益医疗的研发费用将更低。
或不符合科创属性指引
到底什么企业才算科创型企业？在《科创属性评价指引》（以下简称指引）发布之前，并有没一个明确的指标，我们只能根据同行业企业的情况进行大致的判断。不过，随着指引的发布，企业的“含科量”终于有了判断的标准。
指引表示，支持和鼓励同时符合下列 3 项指标的企业申报科创板上市：
（1）最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在 6000 万元以上；
（2）形成主营业务收入的发明专利 5 项以上；
（3）最近三年营业收入复合增长率达到 20%，或最近一年营业收入金额达到 3 亿元。
天益医疗招股书显示，截至招股说明书签署日，公司拥有 28 项专利，其中发明专利 8 项，大于5项目；2019年，公司营收为3.16亿元，超过了3亿元。不过在研发投入方面，天益医疗却并不符合指引的要求。
2017年至2019年，天益医疗营收分别为2.40亿元、2.58亿元、3.16亿元，合计8.14亿元，三年营收的5%约为4070万元。同期，天益医疗研发费用分别为914.27万元、898.10万元、1607.24万元，研发费用率分别为3.81%、3.48%、5.08%，考虑到天益医疗研发投入资本化金额为0，所以其最近三年研发费用合计为3419.61万元。
综上所述，天益医疗的研发投入情况，既不符合最近三年研发投入占营业收入比例5%以上的标准，也不符合最近三年研发投入金额累计在 6000 万元以上的标准。
值得一提的是，在与可比公司的比较中，天益医疗最近一年的研发费用均低于A股可比公司，仅高于新三板企业天康医疗（835942.OC）。
不过，在3项指标之外，指引又额外规定了5项例外条款，只要满足其中一项即可，那么天益医疗是否满足5项例外条款中的要求呢？
天益医疗发明专利为8项，不符合发明专利（含国防专利）合计 50 项以上的要求。同时，挖贝网以国际领先、引领作用、国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖、国家重大科技专项问为关键字在天益医疗招股书中进行搜索，均未找到与天益医疗有关的内容。
臭氧水机60%研发费用为外协服务费
细心的朋友可能已经发现了，天益医疗2019年研发费用为1607.24万元，几乎相当于2017年和2018年研发费用之和。那么，为什么天益医疗2019年的研发费用增长如此之快，同时研发费用的增长又是否能为天益医疗的研发实力带来帮助呢？
天益医疗招股书研发费用具体构成栏目显示，天益医疗2019年研发外协服务费为527.36万元，占当期研发投入的32.81%，而天益医疗2017年和2018年的外协服务范费分别为63.49万元、18.83万元，分别占当期研发费用的6.94%、2.10%。如果扣除外协服务费，那么天益医疗2019年研发投入为1079.88万元。
天益医疗表示，公司外协费用主要用于臭氧水发生器产品开发方案和血液透析浓缩液临床试验服务，其中用于臭氧水机项目的臭氧水发生器产品开发方案的服务费用为240.00万元。
天益医疗招股书显示，2017年至2019年，公司在臭氧水机项目上研发投入为388.67万元，如前文所述，其中240.00万元为外协服务费用，占项目投入的61.75%。
有意思的是，在介绍公司臭氧灭菌技术的时候，天益医疗表示，臭氧灭菌技术是其自主研发的。
实控人父子拿走去年净利润的90%
虽说天益医疗在研发投入方面，可能不符合指引的要求。不过在现金分红方面，天益医疗却颇为大方，2019年该公司现金分红6300万元，同期该公司归属于母公司股东的净利润为6320.38万元。也就是说，天益医疗2019年现金分红比例接近***。
接近***的现金分红比例，那么是否说明天益医疗有着回报股东的优良传统呢？招股书显示，天益医疗只在2019年进行了分红，并没有在2017年和2018年进行分红。那么，为何天益医疗要在上市前夕进行如此规模的分红呢？
天益医疗招股书显示，公司实际控制人为吴志敏、吴斌，此二人为父子关系。截至 2019 年 12 月 31 日，此二人持有天益医疗90.47%的股份。也就是说此次分红，吴志敏、吴斌共能分得5699.61万元，约占天益医疗2019年归属于母公司股东的净利润的90.18%。
而如果天益医疗此次上市成功，那么吴志敏、吴斌以后可拿不到如此高比例的分红。因为招股书显示，本次发行后，实际控制人持股比例合计将降至 67.86%。
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