昊华化工，昊华化工*消息

本文目录一览：

• 1、昊华化工

• 2、588000

• 3、昊华化工科技集团股份有限公司

• 4、昊华化工*消息

（报告出品方/分析师：开源证券 张绪成 陈晨 薛磊）

1、公司概况

北京能源集团有限责任公司持股63.31%，是公司控股股东。

昊华能源2002年在北京成立，由京煤集团作为主发起人，联合中煤集团、首钢总公司、五矿发展及煤科总院等四家法人股东以发起方式共同设立；2010年于上交所上市；截至2022年3 月31日，控股股东北京能源集团有限责任公司持股63.31%，为公司控股股东，实际控制人为北京市国资委。

公司主营业务为煤炭生产与销售、甲醇的生产与销售以及铁路专用线运输，主要产品为煤炭和甲醇。公司各个子公司分工明确，业务清晰：昊华精煤负责运营高家梁煤矿，杭锦旗西部能源开发有限公司负责运营红庆梁煤矿，宁夏红墩子矿业有限公司负责建设和运营红墩子煤矿，国泰化工主营业务为煤化工制造，主要产品为甲醇，东铜铁路物流有限公司提供铁路货运服务。

昊华能源主营业务为煤炭生产与销售、甲醇的生产与销售及铁路专用线运输，其中煤炭业务是重中之重：多年来，煤炭板块的营业收入占比超过 80%，从毛利来看，毛利贡献率超过 90%，其中 2021 年，由于煤炭价格的一路飞涨，一方面导致了煤炭板块毛利的大幅上涨，另一方面也导致制造甲醇的成本过高，最终煤化工板块毛利为负，而煤炭板块的毛利率超过了 ***。铁路运输的毛利比较稳定，近年来毛利贡献率在 2—5%之间小范围波动。

2021 年和 2022 年 Q1，公司业绩持续发力。2021 年全年，由于煤炭价格持续增长，公司产销两旺，量价齐升，最终业绩表现非常亮眼，营业总收入达到 83.69 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 20.14 亿元，同比增长 41.05 倍，创公司历史新高。

2022 年 Q1，公司虽然受到煤矿断层的短期影响导致产量不足，但是受益于煤炭价格的景气，依然取得了不错的业绩，2022 年 Q1 营业收入为 17.44 亿元，同比增速为 27%，归母净利润为 3.14 亿元，同比增速达到 82.56%。（报告远瞻智库）

2、煤炭业务：市场煤弹性较大，新增产能即将释放

2.1、公司煤炭储量丰富，产能扩张迅速

关闭京西四矿，寻求优质矿产。

公司在 2016 年之前主要经营京西长沟峪煤矿（100 万吨/年，2016 年关停）、木城涧煤矿（150 万吨/年，2018 年关停）、大安山煤矿（170 万吨/年，2019 年关停）和大台煤矿（100 万吨/年，2020 年关停）（以下简称“京西四矿”，合计产能 520 万吨/年），2015 年京西四矿对公司的净利润贡献超过 60%。

但是由于明确要求疏解北京非首都核心功能：作为煤炭生产企业，京西煤炭开采业不符合首都城市战略功能定位，属于非首都核心功能，逐步退出势在必行。同时京西四矿建矿时间长，开采时间久，均属于中老年矿井。各矿虽均有一定剩余可采储量，属于优质无烟煤，但已进入深部开采地带，深部煤层赋存条件极其复杂，工作面生产能力下降；同时深部开采致使提升设备、人员大幅增加，开采成本上升；在 2016 年左右煤炭产能过剩的情况下，关闭也具有经济效益。

与此同时，公司战略转移西部，寻求优质煤矿资源，公司陆续在内蒙古鄂尔多斯建成了年产 750 万吨煤炭的高家梁煤矿和年产 600 万吨的煤炭的红庆梁煤矿，2019 年成功并购了宁夏红墩子煤矿，公司建设运营红一煤矿（年产能 240 万吨）、红二煤矿（年产能 240 万吨）以及选煤一厂（规模 600 万吨/年）。

截至 2021 年底，公司产能合计为 1350 万吨/年（高家梁煤矿在 2021 年推进智能化建设，实际产能估计有所提升，在公司 2022 年计划产能中，高家梁 2022 年计划产量提升到 850 万吨），同时红墩子煤业红一和红二煤矿预期将分别于 2022 年和 2023 年投产，2022 年底公司预计产能增加至 1590 万吨/年，2023 年底公司预计产能增加至 1830 万吨/年，公司产能释放在即，成长能力出众。

高家梁煤矿：煤质优越，智能化提升产能。

高家梁煤矿的煤种为低灰、低硫、发热量高的不粘煤与长焰煤，属烟煤品种，是优质的动力煤品种。高家梁煤矿从初始建设起就保持了较高的技术水准，矿井按照建设高产高效现代化矿井的模式进行设计。

技术和装备属世界*，矿井采煤综合机械化程度达 ***，公司选用的长壁综合机械化采煤法安全、稳健运转多年。

与此同时，高家梁煤矿持续扩产，是公司目前最重要的产能贡献：

2010 年 10 月，高家梁煤矿一期完工，生产能力达到 300 万吨/年，2012 年 11 月，高家梁煤矿二期完工验收，产能提升到 600 万吨/年。

2018 年 10 月，内蒙古自治区煤炭工业局同意高家梁一号矿生产能力由 600 万吨/年核增至 750 万吨 /年。

2020 年公司智能化建设初见成效，2020 年与 2019 年相比较，回采工效率从 249.7 吨/工提高至 280.06 吨/工，提高 12.2%；工作面生产人数由 12 人减少至 10 人，改善 了员工作业环境，降低了劳动强度。

2021 年，公司推进智能化建设，高家梁煤矿建成两套智能化综采工作面，单面单班增产 1000 吨，已达到同行业先进水平；建设完成两套快速掘进系统，实现掘、锚同步作业，单巷月进尺突破 900 米。公司 2022 年度生产计划中，高家梁煤矿计划生产 850 万吨，产能相比 2021 年度提升 100 万吨。

红庆梁煤矿：许可证逐步齐全，稳定贡献盈利。

2010 年 6 月，公司收购西部能源 60%的股权，取得红庆梁煤矿的建设经营权，红庆梁井田煤矿位于鄂尔多斯市塔然高勒矿区，距离高家梁煤矿 80 公里，具有一定协同效应。该煤田赋存条件稳定、地质构造简单、储量可靠，瓦斯含量低、无水害。红庆梁井田开发建设年产 600 万吨大型煤矿，于 2017 年底试运转，该项目已取得国家发改委核准。

2018 年-2020 年，红庆梁矿井分别生产原煤 278 万吨、503 万吨和 465.47 万吨。2021 年 1 月，西部能源取得了内蒙古自治区自然资源厅和鄂尔多斯市自然资源局颁发的《中华人民共和国采矿许可证》，2021 年 8 月，红庆梁煤矿开始试运转，2021 年 12 月 23 日，红庆梁煤矿取得了内蒙古自治区能源局颁发的《安全生产许可证》，有效期 2021 年 12 月 22 日至 2024 年 12 月 22 日。红庆梁煤矿的生产经营逐步走上正规，根据公司年报，2022 年红庆梁煤矿计划满产生产 600 万吨，有望给公司稳定贡献利润。

红墩子煤矿：投产在即，增量可观。

2019 年 9 月 27 日，昊华能源出资 31.58 亿元，以承债收购方式收购宁夏红墩子煤业有限公司（以下简称“红墩子煤业”）60% 股权。红墩子煤业煤炭项目含红墩子矿区红一煤矿、红二煤矿、红三煤矿和配套选煤厂。

公司所属的生产经营单位有红一煤矿（240 万吨）、红二煤矿（240 万吨）、选煤一厂（600 万吨）。红墩子井田煤为中等变质的气煤、1/2 中粘煤，具有水分低、中灰～高灰、高挥发分、低～中硫、低磷、特低氯等特点，以中热值煤为主，煤灰熔点较高，耐磨性好。

原煤经浮选可作炼焦配煤、动力用煤等。

公司于 2020 年 8 月正式复工建设红一煤矿，同年 9 月复工建设红二煤矿，红一煤矿计划首采工作面试生产时间为第 24 个月；红二煤矿计划首采工作面试生产时间为第 33 个月；因此我们推断 2022 年红一煤矿产量预计为 50 万吨，2023 年红二煤矿产量预计为 70 万吨。合计 2022 年红墩子煤矿产量为 50 万吨，2023 年为 310 万吨，2024 年为 480 万吨。

红墩子产煤用途：红墩子煤矿位于宁夏，宁夏是中国重要的煤化工基底，需求非常稳健，同时也可能为控股股东京能集团旗下项目周边电厂供给原料用煤，下游需求稳定。

基于公司高家梁煤矿的智能化技改、红庆梁煤矿的稳健运行，以及红墩子煤矿的两期的陆续投产，同时考虑煤炭市场的景气，公司产销两旺是大概率事件。我们预测公司产量在未来三年有明显的增速，2022年增速达到 9.33%，2023年增速为 17.33%，2024 年增速为 9.66%，产量增速较为可观。

2.2、 市场煤定价灵活，煤价上行周期具有超额收益

公司产品煤以市场价格销售为主，业绩弹性较大。公司产品以动力煤为主，由于之前京西四矿所产的无烟煤库存被逐渐消耗，2021 年度动力煤销量 1210 万吨（占比 95.65%），无烟煤销量 55 万吨（占比 4.35%）。

公司大部分动力煤为电煤，大约在 70%左右，其余 30%为化工煤。因此公司业绩弹性较大体现在两个方面：

（1）电煤现货价格上限执行 1.5 倍年度长协，因此相比于长协占比较高的中国神华、中煤能源、陕西煤业等公司具有更大的盈利空间。

（2）化工煤没有类似电煤的现货价格上限，因此虽然公司在化工煤上占比不算很高，但是弹性更大，煤价上行周期的超额收益更加明显。

在 2021 年煤价大幅上行的大背景下，昊华能源的销售均价变动率达到 87.15%，处于领先水平，远高于长协煤占比达到 80%的中国神华（变动率为 41.06%）和长协比例近半的陕西煤业（变动率为 64.54%）；此外，2021 年昊华能源的毛利率上升迅速，从 2020 年的 45.25%提升到了 2021 年 74.48%，对比中国神华的 0.73%有较大领先。

综合可以看出，公司以市场煤为主的销售定价模式使得公司业绩弹性较大，超额收益明显。

2.3、 公司煤炭业务：成本控制优异，盈利状况优异

公司 2021 年全年生产煤炭 1372 万吨，销售煤炭 1386 万吨。2021 年公司两大矿井满产运营，在现有产能为 1350 万吨（高家梁产能 750 万吨，红庆梁产能 600 万吨）的情况下，生产 1372 万吨煤炭，产能利用率达到 101.63%。2021 年全年销售 1386 万吨，其中动力煤销量为 1370 万吨（占比 98.85%），无烟煤销量为 16 万吨（占 比 1.15%）。

2021年动力煤价格大幅提升，红庆梁煤矿顺利复产，公司产销两旺，盈利大幅提升。2021 年由于动力煤价格的大幅提升以及公司红庆梁煤矿产能的恢复，最终公司煤矿板块盈利大幅提升，2021年煤炭业务收入为73.15亿元，同比提升了103.36%，同时煤炭业务成本略有下降，2021年煤炭业务成本为18.66亿元，同比下降了5.23%，体现了公司综合成本控制能力的优越性。

公司产销量的走势情况体现了公司业务的转型过程。

2017 年开始，京西四矿的逐步退出，公司煤炭产品的产销量有一定程度的下滑，2017 年跌至 717 万吨，随着高家梁煤矿的不断扩产，以及红庆梁煤矿的投产，产量有所提升。2020 年 8 月，红庆梁煤矿涉及采矿证不齐全被迫停产，也导致了 2020 年公司产量有所下滑。

不过，随着红庆梁煤矿在 2021 年办理完成了采矿许可证等证件，红庆梁矿区也在 2021 年 8 月正式复产，根据公司 2022 年产量指引，2022 年度高家梁和红庆梁将全产运行，盈利能力有了强力保障。

煤炭业务成本：吨煤销售成本下降因产品结构调整，综合成本控制优异。

公司 2021 年吨煤成本为 135 元，比起 2020 年的 150 元同比下降 10%，这主要是因为公 司产品结构调整所导致的，因为 2020 年公司销售的外购贸易煤较多，这部分业务较大的抬升了整体成本，而 2021 年贸易煤的比例大大减少，因此尽管因为电力成本提升导致了生产成本有一定提升，但是这部分业务结构的调整还是拉低了总体成本，也体现出了公司总体经营能力的提升。吨煤成本的下降直接贡献于吨煤毛利的提升，公司 2021 年煤炭业务的毛利率因此有了一定程度的提升。

生产成本提升：因外购电力成本提升，生产成本略有提升。

公司生产用电系外购电力，因此受到电力成本上行的影响较大，公司单吨煤炭生产所用电力成本从 2020 年的 6.08 提升至 13.64，同比上升 124%，除此之外，人工成本的上行和材料成本的上行也相应提升了成本，最终整体单吨煤炭生产成本从 2020 年的 107.93 元提升至 119.63 元，同比提升了 11%。不过，相比于销售价格的大幅提升，生产成本提升程度还是比较有限的。

3、煤化工和铁路运输：协同构建“煤—化—运”产业链

煤化工业务：公司子公司国泰化工负责经营公司的煤化工业务，产能为40万吨/年煤制甲醇项目。公司对国泰化工持股为96.67%，目前甲醇的原材料煤炭一部分来源于红庆梁煤炭，一部分来源于其他煤矿的外购。

2021年，公司产量为44.8万吨，相比于去年同比减少0.67%，2021年公司所产的44.8万吨甲醇全部销售，产销两旺。

2021年甲醇价格提升较大，公司销售均价为1963/吨，相比去年提升48%，但是由于成本端上升同样迅速，单吨成本由2020年的1567元提升至2021年的2300元，同比提升了47%，因此总体来看，毛利依然为负数。

甲醇成本结构分析：2021年公司甲醇制造成本提升较大，单吨制造成本上升到了2322元，相比于2020年同比提升了49.65%，其中上升最明显的两项是原料煤和燃料费，这两项事实上都是受到煤炭价格影响的，原料煤价格同比2020年提升了93.41%，燃料费同比2020年提升了107.42%，这两项成本的翻倍提升极大抬升了甲醇制造的单位成本，其中原料煤成本占比从2020年的37.18%上升到了48.06%，燃料费的成本从2020年的10.32%提升到了14.31%，二者的大幅度提升最终导致了毛利为负。

铁路运输控制煤炭运输成本，盈利能力有所保障。公司的铁路运输业务由东铜铁路物流有限公司负责，公司持有东铜铁路59%的股权，负责运营鄂尔多斯市万利矿区铜匠川铁路专用线，主要承担万利矿区内高家梁矿、王家塔矿、杨家村矿等国家规划矿井的煤炭运输任务。装车塔为快速定量装车筒仓装车方式，并配有防冻、防尘、压实设施。

正线全长 22.018 公里，自包西铁路通道东胜西站引出，向东南方跨国道、铁路、多条快速路及高速公路，沿铜匠川向北到达高家梁工业广场。2021 年，东铜铁路营业收入为 1.39 亿元，同比 2020 年增加了 7.88%，营业成本有所下降，为 0.56 亿元，同比降低 0.95%，毛利为 0.83 亿元，同比增加 14.79%，毛利率为 60%，比 2020 年增加了 4 个百分点。

4、盈利预测与估值

公司自产商品煤和煤化工等核心业务拆分的主要预测依据：

（1）考虑 2022 年高家梁煤矿由 750 万吨扩产到 850 万吨，且 2022 年红墩子一期（240 万吨）开始投产，2023 年红墩子二期（240 万吨）开始投产，我们推断 2022 年红一煤矿产量预计为 50 万吨，2023 年红二煤矿产量预计为 70 万吨。我们预计煤炭市场保持高景气，产能利用率为 ***，2022/2023/2024 年总计公司煤炭产能和预计产量为 1500/1760/1930 万吨。

（2）考虑 2022 年行业维持高景气，我们预测 2022/2023/2024 年公司市场煤单位售价分别为 583/587/587 元/吨。市场煤成本涨幅速度略高于销售价格涨幅，2022/2023/2024 年分别为 150/160/170 元/吨。

（3）考虑公司煤化工产品产能实际情况，我们预测 2022/2023/2024 年甲醇产销两旺，产量分别为 44/44/44 万吨，销量为 44/44/44 万吨。考虑 2022 年一季度经营表现及结合原油、原料煤价格上涨情况，我们预测 2022/2023/2024 年甲醇单位售价分别为 1997/1950/1950 元/吨，甲醇单位成本分别为 2400/2400/2400 元/吨。

盈利预测与估值：

我们预测公司 2022-2024 年归属于母公司的净利润分别为 26.01/29.90/ 32.89 亿元，同比增长 29%/15%/10%，折合 EPS 分别是 2.17 /2.49/ 2.74 元/股，当前股价对应 PE 分别为 4.2/3.7/3.3 倍，我们选取业务与公司相近的 7 家公司，中国神华、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、山煤国际、潞安环能、电投能源，2022-2023 年平均 PE 为 6.2/5.9，昊华能源估值在同行中明显偏低，考虑公司具备三方面亮点，一是公司煤炭业务定价市场化，充分享受市场价格上涨带来的业绩增厚；二是煤炭-化工-运输产业链一体化降低成本；三是红墩子煤矿一期和二期将在 2022 年下半年和 2023 年陆续投产，煤矿产能增量可观。

5、风险提示

（1）煤价超预期下跌风险。若煤价大幅下跌，可能会明显影响公司业绩。

（2）安全生产风险，公司所处的煤炭开采和化工行业皆属于高风险行业，存在安全生产方面风险。

（3）新建产能不及预期风险，公司在建工程中主要包括煤矿项目，如果因为手续、政策等方面因素制约，可能存在新建产能不及预期风险

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特别注意：

（一）单纯的基金定投：不需要择时的，做好几年的计划，精选几个标的，每天定投10元即可。可以参考我的（顶置文章）定投计划：基金定投计划 升级版 坚持5年实现财务自由

（二）场内ETF买卖：需要选择好的标的和好的时机(转折点)

（三）场内ETF买卖时机推荐：

转折点一：中趋势多头，短趋势由空转多时。

转折点二：中趋势多头，短趋势多头。

转折点三：中趋势由空转多时。

转折点四：中趋势空头，短趋势由空转多时（比较激进，建议轻仓布局）

一句话点评：

大盘冲高回落 调整就是加仓机会

多注意 趋势 多空转化 的ETF(1.由空转平 2.由平转多)

五连阳ETF:纳指ETF

大消费类：定投 酒ETF 医疗ETF

多头趋势ETF:消费ETF 汽车ETF 家电ETF 农业ETF 医疗ETF 医药ETF

大科技类：定投 光伏ETF 芯片ETF

多头趋势ETF:光伏ETF 新能源车ETF 芯片ETF 军工ETF

大周期类：定投 证券ETF 银行ETF

多头趋势ETF:有色金属ETF 稀土ETF 化工ETF 电力ETF

大指数类：定投 上证50ETF 沪深300ETF 创成长ETF

多头趋势ETF:深证100ETF 创业板50ETF 中国A50ETF 沪深300ETF 中证1000ETF

港股美股：定投 恒生ETF 纳指ETF

多头趋势ETF:恒生ETF 恒生互联网ETF 恒生医疗ETF

昊华化工科技集团股份有限公司

本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

昊华化工科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）根据经营发展需要，于2019年8月15日将公司管理总部搬迁至北京市朝阳区中国昊华大厦A座，具体地址：北京市朝阳区小营路19号中国昊华大厦A座。

本次变更不涉及公司注册地址变更，公司联系电话、传真、邮箱地址

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特此公告。

昊化化工科技集团股份有限公司董事会

2019年8月16日

红网时刻新闻7月6日 通讯员 左振华 吴斌）7月5日，攸县高新区与湖南化工职业技术学院在株洲共同签订了《攸县高新区化工园区安全技能实训基地委托服务协议》，并在该校举行攸县高新区化工园区安全技能实训基地揭牌仪式，这标志着攸县高新区化工园区安全技能实训基地正式成立。县委书记李鹏程，湖南化工职业技术学院党委书记王雄伟参加活动并见证签约。

签约仪式上，攸县高新区管委会主任杨力与湖南化工职业技术学院副校长童孟良现场签订了《攸县高新区化工园区安全技能实训基地委托服务协议》。攸县高新区化工园区位于攸县高新区西南部，现已落户昊华化工、明珠选矿、安特新材、澳维膜科技等22家化工企业。其中已投产企业11家。根据协议，双方共同建设攸县高新区化工园区安全技能实训基地，并在做好安全技能实训基地委托服务的基础上，加快推进双方合作共建“现代化工产业学院”，为攸县高新区培养更多*化工实操人才，助推攸县高新区及化工园区快速发展。

李鹏程在致辞中对湖南化工职业技术学院助力攸县园区发展表示衷心感谢。他说，此次率队来到湖南化工职业技术学院学习考察，既是深受教育之旅、寻求合作之旅，也是感情交流之旅、共谋发展之旅。共建攸县高新区化工园区安全技能实训基地，是攸县高新区和湖南化工职业技术学院开展产教融合、院政合作的一件大事和喜事，对于深入推进攸县高新区化工企业安全技能培训工作，全面提升从业人员安全技能水平，具有十分重要的意义，也为进一步实现院政之间优势互补、资源共享、共同发展作出了积极探索。

李鹏程希望双方精诚务实合作，充分利用实训基地，加强交流对接、科技合作和人才共育，贴近化工园区企业需求开展培训，不断完善实训基地管理培训机制，为打造产业人才队伍提供优质可靠的平台。同时也期盼学校在学科建设、人才培养等方面能给予攸县大力支持，不断提升人才培养质量，实现化工园区安全技能实训基地良性、可持续发展。

王雄伟表示，服务县域经济社会发展是职业院校的重要使命，这次与攸县高新区牵手合作，学校将充分发挥自身优势，进一步加大交流合作力度，积极和园区、企业保持良好沟通，科学设计方案，全力推进化工新技术、新工艺、新设备、新材料以及新产品的开发与推广应用，培养更多高素质化工行业技能人才，为攸县化工产业和地方经济发展作出积极贡献。

活动中，李鹏程与王雄伟共同为攸县高新区化工园区安全技能实训基地揭牌，并实地参观了实训基地。

唐军全、刘丰华、曾小林、黄华畅参加。

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