华利集团公司简介(海陆重工股票)
华利集团公司简介(海陆重工股票)
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德邦证券 花小伟 毕先磊
华利集团是全球领先的运动鞋专业制造商，主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、UnderArmour、HOKAONEONE等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务。公司管理总部及开发设计中心位于广东中山，生产制造工厂位于越南、多米尼加及缅甸等地，贸易中心位于香港、中山和台湾，公司员工超过10万人，年产鞋履超过1.8亿双。公司营业总收入从2017年的100.09亿元增长至2020年的139.31亿元，C*R达11.65%。公司归母净利润从2017年的11.06亿元增长至2020年的18.79亿元，C*R达19.30%。2021H1公司实现营业收入81.95亿元（+18.23%），实现归母净利润12.91亿元（66.58%）。
运动鞋服万亿级市场，赛道成长红利明显，产业分工催生品牌、制造双龙头。全球运动鞋履市场规模已达到万亿级市场，同时运动鞋履近年增速常年维持在10%左右，高于鞋履整体的4.5%左右的增速，行业成长红利明显。近年来随着健康意识增强和运动风气的兴起，同时时尚潮流观念打破了运动鞋服传统的功能性边界，消费者对运动鞋服的需求不断增强。从全球市场看，运动鞋履市场渗透率不断提高，渗透率从2010年的28%提升至2020年的41%，运动鞋履市场提升趋势明显。全球知名运动鞋履品牌企业近年来也存在精简供应商的趋势，具有大规模供货能力的运动鞋履制造企业的市场份额呈集中化趋势，制鞋龙头有望充分享受行业成长及龙头集中趋势带来的红利。
华利集团全球产业链布局，老客户稳健优质，新客户快速放量，产能扩张打开增长空间。1）全球产业链布局，充分利用地区优势：公司形成“以中山为管理及开发设计中心，以香港、中山为贸易中心，以越南、中国、缅甸、多米尼加为加工制造中心”的业务布局，充分利用地区优势。2）新老客户齐发力，助力高成长：Nike、Deckers等老客户稳健增长，新客户方面Asics和On的订单已陆续出货，NewBalance已完成下单，客户开拓良好。3）突破产能制约，打开成长空间：21年上半年公司产能1亿双，产能利用率96.92%，未来随着印尼、缅甸工厂产能投产、爬坡，公司业绩有望继续释放，打开公司增长空间。
预计公司2021-2023年营业总收入分别为168.74、217.82、261.21亿元，同比增长21.12%、29.08%、19.92%，2021-2023年归母净利润分别为26.70、33.58、41.17亿元，同比增长42.14%、25.75%、22.62%，对应2021-2023年PE分为39.77X、31.63X、25.97X。考虑到公司产能稳步扩张，客户稳定优质，新客户开拓成效显著，公司高速增长有望延续，看好公司长期发展，*覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国际贸易政策发生变动风险；劳动力成本上升风险；客户集中风险；新冠疫情反复风险。
6月13日盘中消息，9点30分海陆重工（002255）封涨停板。目前价格6.05，上涨10.0%。其所属行业其他电源设备目前上涨。该股为光伏，新能源汽车，核电概念热股。
资金流向数据方面，6月10日主力资金净流入5183.01万元，游资资金净流出2518.93万元，散户资金净流出2664.08万元。
近5日资金流向一览
海陆重工主要指标及行业内排名
海陆重工（002255）个股
全球领先的运动鞋专业制造商——中山华利实业集团股份有限公司(以下简称“华利集团”)近日披露2021年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入174.70亿元，同比增长25.40%（剔除汇率变动影响后，同比增长34.09%），实现归属于上市公司股东的净利润27.68亿元，同比增长47.34%（剔除汇率变动影响后，同比增长57.55%）。
截至报告期末，华利集团总资产达161.79亿元，同比增长66.14%；归属于上市公司股东的所有者权益人民币109.27亿元，同比增长90.32%。
对于报告期内业绩变动的原因，华利集团解释称，2021年以来，疫苗接种加快，全球经济呈现复苏分化的鲜明场景，疫后运动需求和运动鞋消费持续恢复。由于公司具备较强的新产品开发能力，能够快速响应客户需求变化，通过新建工厂、扩建工厂以及推行精益生产等多种措施扩张产能，提高各工厂营运效率，吸引各运动品牌增加对公司订单。
报告期内，华利集团来自主要客户的收入出现较大幅度的增长，同时公司来自新客户Asics、On、NewBalance的订单已经量产出货，由于公司持续推行优质大客户的经营策略，优化客户和产品结构，同时积极推进自动化和精益生产，提高生产效率，毛利率较去年有所提升，导致净利润的增长幅度高于营业收入的增长幅度，而总资产和净资产大幅增长，主要系公司*公开发行股票募集资金到位及公司净利润增长所致。
浙商证券分析师马莉表示，作为运动鞋制造业全球龙头，华利集团所擅长的运动时尚、慢跑类鞋品需求增长旺盛，公司自身在品质及交期口碑亦非常出众，疫情下仍有可观扩产进度，成为少数能够承接大客户持续增长野心的坚实后盾，供不应求的行业格局有望让仍处于扩张周期的华利集团同时受益订单和单价的双重增长，
申万宏源证券分析师王立平也认为，在疫情防控高强度与成本上行压力之下，2021年华利集团的业绩依旧实现高增长，客户结构快速优化，驱动盈利能力提升。现有客户订单增长诉求强烈，潜在客户开拓空间广阔，华利集团未来晋升全球*的运动鞋专业制造商的前景值得看好。
在王立平看来，华利集团主力客户终端销售出色，带动了订单增长，根据耐克、Deckers公司的*财报，2021年耐克品牌运动鞋销售额同比增长约20%，Hoka品牌销售额同比大增59%。终端旺盛传导至制造端订单增长，在美元口径下，预计华利集团来自该两大客户的业务收入增速均接近50%或以上；此外，新客户订单已量产出货，形成新增长点。参照UA合作经验，3年时间订单量已达上千万双，未来Asics、OnRunning、NewBalance等新客户订单有望快速起量，驱动华利集团收入端的持续增长。
2021年，华利集团产销量预计达2.1亿双以上，同比增加近5000万双，展望2022年，2021年新开3个越南工厂产能加速爬坡，2022年将贡献主要增量，叠加老厂扩建继续弹性增产，以及精益生产提升工厂效率，王立平预计，2022年产销量规模仍有望达到20%增长。此外，越南北部深化新合作空间，印尼工厂一期2022年底有望投产，缅甸工厂等待重启建设，未来产能空间巨大。
公开资料显示，华利集团成立于20世纪90年代，经历数十年行业深耕，成为全球领先的运动鞋龙头制造商，为耐克、Vans、UA、UGG、Columbia提供优质运动鞋开发与生产服务（ODM）。公司目前为Converse、UA、UGG、Columbia第一大鞋履供应商，也是耐克前十大鞋履供应商。
华利集团总部及设计中心位于广东省中山市，主要产能分布于越南，少部分产能分布于多米尼加，贸易中心位于中国香港、广东中山、中国台湾，截至2019年底，公司鞋履产量超过1.8亿双，员工总数超过10万人，是全球领先的运动鞋专业制造商。2021年4月，公司成功在深交所创业板上市。
华利集团坚持稳健的产能扩张策略，在中国（鞋面）、越南、多米尼加等地共开设20家制鞋工厂，2016-2019年，公司产量从1亿双扩张至1.86亿双，产量C*R=23%。公司产品品质较高、交期领先，极具竞争力的产品保障始终较为饱满的产能，2018-2019年产能利用率始终保持在95%，从地区分布来看，公司98%以上产能位于越南地区，多米尼加占公司产能约1.5%。同时公司探索鞋面一体化生产，子公司中山腾星负责生产编织鞋面，用于公司成品鞋生产。
财报显示，2017-2019年，华利集团营业收入由100.09亿元上升至151.66亿元，C*R达到23.1%。2020年新冠疫情对品牌客户订单量及工厂开工率产生不利影响，公司营收同比下降8.1%至139.31亿元。2021年，全球部分地区疫后经济复苏，公司主要客户订单大幅增长，同时，公司积极扩张产能，有效满足市场需求，前三季度营收同比增长22.6%至126.34亿元。2017-2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润由11.06亿元上升至18.79亿元，C*R达到19.3%，规模效应下盈利能力持续提升，2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润大幅增长51.6%至19.97亿元。
首创证券研究员陈梦介绍，就产品而言，运动休闲鞋为华利集团的核心产品。公司运动休闲鞋销售收入由2017年的71.7亿元提升至2020年的112.8亿元，C*R达到16.3%，收入占比由2017年的71.9%提升至2020年的81%，为公司的核心产品；户外靴鞋及运动凉鞋/拖鞋品类营收体量较小，营收占比逐渐收缩。一方面，公司采取优质大客户策略，随着公司与Vans、耐克、Puma等品牌合作深化，客户相关业务的成长推动了公司运动休闲鞋收入的快速增长；另一方面，由于运动休闲鞋品类量产效率及客户需求更高，公司亦将产能进行适度倾斜。
观察来看，全球运动鞋服市场份额前十的企业有六家为华利集团主要客户。在优质大客户策略下，近年来公司的客户集中度不断提升，2021年上半年前五大客户营收占比达到91.16%，第一大客户耐克（包括耐克和Converse两大品牌）营收占比超过1/3。同时，除耐克品牌外，公司均是其主要客户旗下品牌的第一大供应商（包括Converse、UGG、Vans、Puma、Columbia、HOKAONEONE、ColeHaan）。优质大客户策略一方面能够确保公司流入订单的大规模及稳定性；另一方面有助于集中资源同优质客户深度磨合，提升开发设计的专业化水平，不断巩固专业技术壁垒及客户壁垒。
在陈梦看来，华利集团的核心客户均是国际知名运动品牌，营收体量大且保持稳定增长。以耐克为例，作为全球运动鞋服市场的*龙头，耐克销售收入持续保持稳健增长。在近年运动休闲风潮成为主流审美的背景下，耐克品牌的运动生活类产品收入增速显著快于其他品类。华利集团主要为耐克提供运动休闲鞋，充分享受品牌业务增长的红利。华利集团与耐克品牌自2012年起开展合作，目前仍为其产业链体系中的新生代成员，随着合作的深入，公司有望逐步提升其在耐克品牌供应链中的地位，销售收入增长空间广阔。
华利集团也表示，就从目前双方的合作情况和未来的产能规划看，公司对来自耐克的增长比较乐观。华利集团坦言，品牌商和制造商的合作非常紧密，从产品开发、新技术新材料的开发、量产等进行全方位的合作。不同品牌对于开发和技术的投入不同，有的品牌更偏重于设计和营销，在技术方面则会更依赖于制造商。例如耐克，在技术开发有很高的投入来保证技术上的领先。从与耐克的研发合作分工来看：耐克在新材料上会和材料商合作或者其他公司合作，开发可以用到运动鞋的新型材料或配方，这些材料或配方应用到实际的运动鞋制造中，还需要根据量产的实际情况再进行优化改良，这些需要制造商的贡献。同时，对于有些材料，品牌和制造商共同开发，或者是制造商根据品牌商对产品的性能要求，单独开发。运动鞋的制造，除了产品开发阶段，在量产时也会涉及很多工艺的革新和改良，工艺上基本靠制造商投入，比如设备的开发、新工艺的运用、工艺流程的优化等来提高劳动效率、提高生产良率等。
此外，陈梦也谈到，2021年以来，随着运动鞋市场的景气度提升以及各国疫情影响同比减弱，品牌客户的订单量有望稳步增长。根据公司产品结构优化的趋势，运动休闲鞋仍将是公司营收增长的主要驱动力，户外靴鞋恢复至疫情前水平后增速放缓，运动凉鞋/拖鞋短期内保持较快增长。同时，随着公司与客户合作的深入，订单质量有望继续优化，预计华利集团将逐步承接更多的高单价产品的制造。
截止第一纺织网今天晚间发稿前，华利集团收报84.76元/股，涨幅4.38%，市值989亿元。（第一纺织网 martin）
智通财经APP获悉，知名鞋厂华利集团（300979.SZ）在近日接受调研时表示，目前行业仍维持高景气度，客户的订单需求以及订单预告仍然旺盛。公司在越南北部的工厂运作正常，各厂区全力保障订单交付，目前2022年的产能也已经排满。海外工厂方面，越南2021年投产的3个新工厂产能爬坡比较顺利，预计2022年这些工厂会有比较大的产能贡献，印尼一期工厂预计明年开始有产能贡献，缅甸工厂目前已经恢复建设。
目前客户订单需求及订单预告仍然旺盛
华利集团作为国内900亿运动鞋履龙头，由于客户订单及订单预告持续旺盛，产能一直处于紧张状态。在近日的调研中，华利也透露，截至目前，客户的订单需求以及订单预告仍然旺盛，公司在越南北部的工厂运作正常，各厂区全力保障订单交付，所有的生产计划基本上按照既定目标进行。目前行业仍维持高景气度，从各个品牌商的情况来看，各品牌对业绩的预期仍然比较乐观。
不同品牌的订单也会有季节性的差异，华利集团表示，客户每年的产品开发通常区分春夏、秋冬两个大季，不同品牌因为涉及的鞋型不同，会有季节性订单差异，比如户外靴鞋，通常秋冬季的量会略大、单价会高一些；休闲运动鞋和慢跑鞋的季节性不明显，各个季节的订单比较均衡；通常季节交替月份的订单相对低一点。但是随着公司产品及客户结构的不断优化，运动鞋的占比会越来越高，季节均衡性会越来越好。
关于订单能见度，华利表示，公司与品牌方会召开产能规划会议，目前与公司合作的所有品牌都会有3年以上的规划，其中部分客户会有5年、甚至8年的规划。通常客户也会出下一年/季的预告订单以便公司提前做好产能准备。公司客户比较信任公司交付能力，2022年的产能也已经排满。
越南工厂新产能爬坡顺利
为保障订单的顺利交付，华利集团进行了积极的产能扩张，据华利介绍，越南2021年投产的3个新工厂产能爬坡比较顺利，预计2022年这些工厂会有比较大的产能贡献，同时公司将在越南继续新建工厂。印尼工厂目前也在按计划建设中，印尼一期工厂预计明年开始有产能贡献。缅甸工厂因缅甸政局变动和疫情影响，投资计划进展缓慢，目前已经恢复建设。
供应链方面，华利表示，公司原材料供应商大部分在中国大陆，部分在越南、中国台湾、韩国等地区，不同地区的管控措施会对当地材料商的材料生产、运输产生影响。为保证原材料供应，公司提前做好供应链管理预案。2022 年Q1越南北部疫情严重，陆运海关受疫情影响关闭了一段时间，对原材料的运输和配套产生影响，公司为解决原材料供应问题，通过增加采购、提前备货等方式来解决原材料的问题，目前陆运海关已经恢复正常。
北越疫情及新工厂效率影响Q1毛利率
据了解，华利集团2021年的毛利率相比2020年有较大幅度的提升，主要是因为公司客户结构和产品结构的调整以及精益生产等措施的推进，工厂运营效率的提高。虽然存在原材料涨价、人工工资上调等影响营业成本的因素，由于公司采用成本加成的销售定价模式，成本增加传导到销售价格的周期比较快。
华利一季报显示，公司今年一季度毛利率为25.65%，同比减少2.72%。关于一季度毛利率的减少，华利集团在调研中表示，主要系新工厂效率有待提升，此外受今年年初北越疫情影响，部分工厂员工出勤率在部分时段低于正常水平；毛利率较2021年第四季度减少1.23%，主要系今年年初春节放假及北越疫情影响，产量有所下降。
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