易方达中小盘混合型证券投资基金教师节那天正式退出 历史 舞台,以新的名称易方达优质精选混合型证券投资基金继续为大家的资产服务。张坤作为权益类基金首位千亿顶流,在价值投资方面,也可以称为老师了。那么改名之后的易方达中小盘相较于之前有什么变化呢?张坤对改名之后的产品又有怎样的投资计划呢?
第一个变化是在投资目标上的变化,旧的基金名称强调的投资目标是通过投资具有竞争优势和较高成长性的中小盘股票来达到资产的长期增值。不过从这2年张老师的持仓来看,确实不符合中小盘的定义了,重仓的茅台可是A股市值第一,怎么还能说是中小盘股票呢?从张老师个人风格来说,中小盘已经不符合他目前的气质了。新的基金名称的投资目标是精选优质企业,以达到资产的长期增值。再结合持仓,这个定义就准确多了。
第二个变化就是投资范围的变化,相较于以前,新的投资范围增加了港股的投资,扩大了基金产品的投资范围。结合目前张坤管理的规模,确实需要另外一个市场来分流部分的资金,这样才能分散持仓,从张老师管理的另外一个基金产品易方达蓝筹精选,就可以看出,现阶段张老师还是比较钟情港股的价值投资标的的。
第三个变化就是投资策略上,相较于之前的投资策略,强调了风险管理,结合股指期货进行对冲。可能张老师认为,在市场风格不对的时候,适当的股指对冲,可以对冲部分股价下跌给基金资产带来的损失。
第四个变化就是业绩比较基准上的变化,以前的业绩比较基准对应的是天相中盘,天相小盘以及中债总指数3个指数,新的业绩比较基准是沪深300,中证香港300和中债总指数。这也是结合了新的投资范围以及投资目标,制定的新的业绩比较基准。
总的来说,新的基金无忌认为,更能适合张老师的投资风格,也相信这个产品能在张老师的手上,继续创新高。今年价值投资风格确实不好受,张老师自2012年9月接管易方达中小盘以来,到现在接近9年的时间,只有2018年的亏损14.30%,其余年份都是正收益。今年来这个产品的亏损10.72%,足以说明,在规模,市场环境等多重因素影响下,张老师今年也不会玩了。2018年普跌,这个没办法,今年是结构性行情,这个收益只能说明张老师在坚守价值,而且相对于以往的收益,这点回撤,不算什么。基金的名字以及相关内容都变了,但是不变的是张老师对价值的坚守,这样的张老师,你们喜欢吗?
最后我们再结合基金的年中报告,来聊一聊张老师对于市场的看法。张老师认为一般投资者给予公司更高的价格的原因主要集中在关注企业的短期盈利能力,并且由此判断长期盈利。张老师认为这个方式不太科学,需要用更严格的要求来挑选企业,给了一个标准,就是如果股市关闭3-5年,你是否还有信心买这个企业的股票。张老师表示今年的市场对于高成长企业的强烈偏好,一定程度上给了相关公司过高的定价。在无忌我看来,我认为张老师的思路是没有问题的,我也能感觉到张老师在目前的环境下,依旧保持着对自己策略长期有效的信心。
最后,还是让我们来看一下无忌的倚天剑组合的收益情况,供大家参考。
; 专业的事情交给专业的人去做,基金就是类似于这样的产品,而基金经理就是所谓专业的人。
能够担任基金经理的都是具有真材实料的,他们一般都是名校硕士研究生以上学历毕业,经过多年的实体行业或者金融市场的摸爬滚打,具有丰富的行业研究经验,再一步步担任基金经理。
这些专业的人相比于普通投资者在投资方式和投资策略上更具专业性。那么基金经理是如何投资基金的呢?
这里我们以交银基金的绩优基金经理何帅的投资理论为例做一个分析。看有哪些是我们普通投资者值得借鉴和学习的。
重点把握基金的*收益,基金投资的出发点应该是“*收益”,如果判断股市为熊市,则股票型、指数型、混合型基金的仓位要尽可能低。当然,长期定投的投资者可忽略这一点,反而应该坚持。
充分利用平衡概率和赔率的关系,倾向于用80%概率赚取20%收益率,去自己能看得清楚的地方,赚自己够得着的钱。
学会合理止盈,当品种的投资性价比已经大大降低的时候,就需要及时止盈,发现其他性价比好很多的投资机会。
坚持做投资,不做投机,我们要做的是价值投资。所以如果一个公司短期价格上涨了很多,透支了长期的隐含回报率,那就应该做减仓甚至清仓的处理。
世界上没有一种完美的投资策略,何帅自己也承认,他掌管的基金往往在大牛市表现不太好,包括对于估值及风险系数的认定过于强调安全性,使得他旗下的基金曾错失一些不错的长牛热点行业。
; 炒股不如买基金的呼声似乎越来越高,在震荡的市场中,基金市场不俗的表现征服了一大批投资者,这当中,基金经理的功劳不可忽视。对于许多*的基金经理,投资者也表现出很高的信任感。基金经理管到哪里,他就买到哪里。这也是明星基金经理的效应。
基金经理是专业性非常强的一类高学历人才,一般都是名校硕士或者博士毕业,不一定是金融专业出生,但是会对一个或者是多个行业有深入的研究和完整的投资体系,所以,专业的基金经理的投资之道是非常值得借鉴的。
既然基金经理具有这么强的投资实力和市场敏锐度,我们是不是可以跟着基金经理去买基金,去抄一抄基金经理的作业呢?
当然是可以的,我们可以来看一看市场上的专业投资者更偏好什么基金。
FOF基金
FOF基金就是基金中的基金的意思,不同于其他普通开放式基金以股票、债券等作为投资标的,FOF基金的投资标的是基金,通过专业的基金经理对市场的基金进行筛选,可以帮助投资者优化投资效果。
FOF基金的基金经理在挑选基金的时候吗,会对基金经理的投资风格、历史业绩表现,投资风格的稳定性、风险控制能力等多个方面去进行权衡。
挑选成绩优异的基金经理
首先,FOF基金的基金经理在挑选基金的时候,会通过对比历史业绩、投资回报等优选那些投资收益稳定,历史业绩中没有出现较大的回撤的基金经理。
关注投资风格的稳定性
在挑选基金经理的时候,FOF基金的基金经理会重点关注基金经理投资风格的稳定性,投资风格的稳定表示其采取的投资策略是比较成熟的,能够轻松的应对市场波动,并且将基金的波动率控制在较低的水平。
有特色的的可持续性盈利
一支基金想要平稳的走的更快更长远,需要具备可持续的盈利模式,这种可持续的盈利模式具有一定的投资风格的偏好和自己的特色。
做到知行合一
一个有实力的基金经理能够在投资的过程中做到知行合一,所说的和所做的是一致的,基金经理能够在市场中坚持自己的投资理念和实际的资产相符合是非常重要的。
通过一系列严苛的考核标准之后,才能进入FOF基金的备选基金池,从很大程度上,这部分基金应该是长期业绩表现比较稳定,又能够获得比较好的长期投资回报的基金,如果说某只基金能够同时被几只FOF基金持有,那么这只基金大概率就是值得长期持有的好基金了。
“医药女神”葛兰,成为了权益型基金经理中第三位千亿级基金经理。
1月22日,工银瑞信基金、中欧基金陆续披露了旗下基金2021年四季报。数据显示,葛兰的管理规模突破千亿,达到1103.39亿元。与此同时,赵蓓的工银前沿医疗基金规模四季度也猛增85亿元。
2021年四季度,葛兰增持片仔癀、九洲药业,赵蓓买入迈瑞医疗、昌红 科技 。对于后市,创新药产业链仍旧是两位医疗女将长期最为看好的方向。
葛兰晋级千亿级基金经理
1月22日,“医药女神”葛兰管理的5只基金公布2021年四季报。
截至2021年底,葛兰的管理规模突破千亿,达1103.39亿元,较上一季度的970.01亿元增加了133.38亿元。
截至2021年三季度末,公募基金权益型基金经理中,管理规模超过千亿的只有两位基金经理,分别是景顺长城基金的刘彦春和易方达基金的张坤,二人管理规模分别为1026.15亿元、1019.35亿元。*公布的四季报显示,张坤依旧维持千亿管理规模。
这也意味着,葛兰正式成为权益型基金经理中第三位千亿级基金经理。
2021年四季度,葛兰所管理的5只基金规模出现了不同程度的增长和缩水。
其中,中欧医疗 健康 基金规模达775.05亿元,较三季度末增长140.65亿元,环比增长22.17%。中欧医疗创新规模为130.94亿元,较三季度末增加14.76亿元,环比增长12.7%;中欧阿尔法规模为128.11亿元,较三季度末缩水16.01亿元,环比减少14.03%;中欧明睿新起点规模为36.23亿元,较三季度末缩水3亿元,环比减少7.6%;与卢纯青共同管理的中欧研究精选规模为33.06亿元,较三季度末缩水3.01亿元,环比减少8.3%。
1月22日,工银瑞信基金经理赵蓓所管理的基金2021年四季报也宣告出炉。2021年四季度末,赵蓓管理的工银前沿医疗基金规模达221.24亿元,较2021年三季度末增长85.29亿元,环比增长62.77%。
虽然规模又创新高,但葛兰和赵蓓所管理的基金在2021年四季度净值不断下跌。Wind数据显示,中欧医疗 健康 A四季度基金净值跌幅达16.14%,工银前沿医疗基金跌幅达12.08%。
葛兰、赵蓓代表基金规模、业绩
医疗女将股票仓位纷纷下降
作为公募知名医疗基金经理,葛兰、赵蓓两位医疗女将的基金股票持仓在2021年四季度纷纷下降。
其中,葛兰管理的中欧医疗 健康 四季报显示,截至2021年四季度末,该基金股票仓位为81.47%,较三季度下降8.15个百分点。赵蓓管理的工银前沿医疗四季报显示,截至2021年四季度末,该基金股票仓位为81.32%,较三季度下降3.22个百分点。
不过,二人重仓股皆没有较大变化。
葛兰表示,2021年四季度总体维持了高仓位的运作,在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重布局。2021年四季度末,中欧医疗 健康 前十大重仓股分别为:药明康德、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成、迈瑞医疗、片仔癀、通策医疗、博腾股份、九洲药业。与2021年三季度末相比,智飞生物、美迪西成退出其前十大重仓股,片仔癀、九洲药业新晋前十大重仓股。
赵蓓表示,在2021年四季度前期减持了部分估值偏高的CXO二线个股,增持了一些低估值成长稳健的个股。与三季度末相比,工银前沿医疗持仓依然集中在创新药及创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务、消费医疗等行业。工银前沿医疗前十大重仓股分别为:药明康德、凯莱英、博腾股份、迈瑞医疗、泰格医药、九洲药业、美迪西、爱尔眼科、普洛药业、昌红 科技 。与2021年三季度末相比,昭衍新药、康龙化成退出其前十大重仓股,迈瑞医疗、昌红 科技 新晋前十大重仓股。
持续看好创新药
与此同时,两位医药基金经理仍看好创新药产业链方向。
葛兰表示,从未来的配置方向来看,创新药产业链仍旧是长期最为看好的方向,从政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累,都使得国内的创新药产业链长期维持在高景气度的状态。此外,随着国内居民消费能力、知识结构、认知水平的提升,产品、服务的渗透率以及居民的支付能力都在持续提升,相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。
赵蓓在四季报中指出,医药行业在四季度经历了大幅调整,主要原因为一方面经过2021年上半年的上涨,估值偏高,另外香港生物医药板块的下跌也引发了市场对创新药研发热情的担忧,进而引发了创新药产业链CXO相关个股的调整;同时疫情的散发也拖累了医疗服务和消费医疗的景气度。
经过这一轮调整,她认为香港生物医药板块已进入估值相对合理阶段,一级市场投融资热度依然维持在较高水平,未来创新药及创新药产业链或仍会维持在较高增长状态,从估值性价比的角度看,目前已进入有吸引力的阶段,仍战略性看好这一方向。
1月26日晚间,又见基金相关消息冲上热搜。中欧基金发布公告,宣布将大额自购。中欧公司将于30个交易日内以自有资金申购中欧医疗 健康 混合、中欧医疗创新股票合计5000万元,并持有三年以上;葛兰也将以自有资金自购上述两只基金合计200万元,并持有三年以上。
有网友将其看作是中欧公司对近期关于葛兰基金业绩争议的回应。一位网友评论,“终于出手了,不管近期业绩如何,至少代表了一种态度和诚意”。
刚刚出炉的基金四季报让葛兰成为业内外焦点。2021年四季报显示,葛兰在管产品规模已经超千亿,超过曾经的“公募一哥”张坤,她也成为首位女性千亿基金经理。然而,葛兰所管理的基金产品在2021年出现较大亏损,很多跟随葛兰的基民收益惨淡。
葛兰跻身千亿俱乐部但产品业绩不佳 与赵蓓相差18 个百分点
葛兰旗下在管公募基金共5只(A/C类份额合并计算)。根据基金四季报,截至2021年末,葛兰管理的公募产品资产净值达到1103.39亿元,相较三季度末规模增长了133亿元。
事实上,葛兰管理的5只基金中仅有2只在四季度规模增长。其中规模*的产品是中欧医疗 健康 ,2021年四季度末规模为775.05亿元,较三季度末增长140.65亿元,这只基金也是带动葛兰管理规模增长*的贡献者。另一只是中欧医疗创新,四季度规模增长了14.76亿元至130.94亿元。
另外三只基金均出现收缩,中欧阿尔法、中欧明睿新起点、中欧研究精选(葛兰与卢纯青共同管理)的规模在四季度分别减少16.01亿元、2.99亿元、3.03亿元。
与此同时,葛兰所管产品在过去一年业绩表现不佳,5只基金在四季度均出现净值回撤。中欧医疗 健康 、中欧医疗创新的A、C类份额净值在第四季度均跌超16%,这两只基金的2021年全年净值增长也为负值,均跌超6%。另外三只基金的第四季度净值回撤幅度较前述两只稍小。
在这样的业绩表现之下,葛兰的基金规模却反而上升,表明很多投资者是“越跌越买”,也有人将葛兰称为“跌出来的一姐”。
同样有着“医药女神”之称的工银瑞信赵蓓,目前相对葛兰的争议要小一些。截至2021年末,赵蓓在管产品共5只,总规模为322.79亿元,相对三季度末增长了31.22亿元,管理规模较葛兰小得多。
从业绩来看,尽管赵蓓所管产品在2021年第四季度也均出现回撤,但全年业绩相对更稳。赵蓓的代表作工银瑞信前沿医疗,A、C类2021全年净值增长率均在11%以上,相较亏损的中欧医疗 健康 ,年度增长率相差超过18个百分点。
2021年医药板块整体低迷,尤其是下半年,医药主题基金收益表现不佳不难理解。从长期回报来看,两位明星医药基金经理的业绩仍较为可观,其中赵蓓的长期业绩略优于葛兰。截至2021年末,赵蓓的工银瑞信前沿医疗A的三年、五年收益率为276.35%、279.02%,超过葛兰的中欧医疗 健康 A的同期收益率50个、13个百分点,两只基金均为2016年成立,赵蓓的基金成立以来收益率超过葛兰87个百分点。
*踩雷?多只重仓股票遭遇外部冲击
从持仓来看,葛兰的中欧医疗 健康 整体股票仓位在2021年四季度末为81.47%,相较三季度末下降了8.15个百分点。
从持仓来看,2021年四季度,中欧医疗 健康 相对三季度前五大重仓股的排名并未发生变动,且均有增持。其中,该基金第一大重仓股为药明康德,四季度对药明康德增持2480.67万股至6571.61万股,仓位升至10.05%。然而,药明康德股价在四季度跌超22%。
该基金第二大重仓股为爱尔眼科,四季度增持3165.33万股至1.41亿股。爱尔眼科在2021年四季度股价跌超20%,尽管大举增持,但该基金所持爱尔眼科市值占基金资产净值比例从9.19%降至7.68%。
另外,该基金四季度还增持了通策医疗143.74万股。通策医疗在2021全年下跌28%,下半年股价更是腰斩,跌超51%。
重仓股接二连三下跌,让基民对葛兰的选股能力提出质疑。在基民互动区,许多基民反复讨论葛兰的持仓,有基民称她“把医药板块的雷都踩全了”,还有基民痛心疾首“叫你割了爱尔眼科、通策医疗,你就是不听”。
事实上,葛兰一贯的投资策略就是选择各细分赛道龙头公司长期持有,例如其重仓的药明康德、康龙化成、泰格医药等是CXO龙头,爱尔眼科一度被称为“眼茅”,葛兰对爱尔眼科、通策医疗、泰格医药等股票也已持有超过三年。在一个特定板块内选龙头其实并没有太大空间,赵蓓的工银瑞信前沿医疗与葛兰的中欧医疗 健康 ,前十大重仓股7只股票重合,仅有3只股票不同。
股票价格变化受多种因素影响,2021年医药板块整体受挫,而葛兰重仓的几只股票又遭遇多重外部打击,例如CXO企业受美方“实体清单”事件影响,通策医疗受牙科集采影响,爱尔眼科因艾芬事件陷入信任危机。很多医药主题基金在2021年均为负收益,并不是只有葛兰一人。
那为何赵蓓能获取全年正收益?这与买入时点以及持股仓位有关。中欧医疗 健康 持有爱尔眼科1.4亿股,而工银瑞信前沿医疗仅持有爱尔眼科2000万股;葛兰重仓的通策医疗并未进入工银瑞信前沿医疗的前十大重仓股,仅在这两只股票上赵蓓就躲过了相当幅度的下跌。另外,整体上葛兰的风格更偏激进,股票仓位和持股集中度要高于赵蓓,2021年上半年葛兰的股票持仓均超过93%,三季度也接近90%,直到四季度才降至80%水平,赵蓓的股票仓位均未超90%。
实际上,葛兰一举“出圈”也是因为2020年押中了涨超14倍的英科医疗,从而给投资者带来丰厚回报。这样选定行业、集中押注于某一部分股票的策略,既容易押对了一战成名,也容易押错了全盘皆输。
葛兰也并非买的股票都踩雷。2021年四季度片仔癀新进中欧医疗 健康 的前十大重仓股名单,而中药是医药板块中少有的强劲上涨的细分领域,作为中药龙头的片仔癀四季度涨超15%。另外,中欧医疗 健康 在2021年开始逐步退出曾经的重仓股长春高新,到四季报已经完全退出前十大重仓股,而长春高新2021年全年跌39%。如此看来,葛兰也踩中了上涨的股票,避开了下跌的股票。
规模是业绩的诅咒?有基民提出应限制规模
葛兰成为“公募一姐”后,不少人将其与前“公募一哥”张坤对比。
2020年底,易方达张坤以1255.11亿元的管理规模,成为首位千亿规模的主动权益类基金经理。截至2021年底,张坤的在管规模仍有1019.35亿元,葛兰已经超过张坤。
张坤以重仓白酒出名,可以说是“成也白酒、败也白酒”。2020年在白酒股价长红的情况下,张坤的代表基金收益率在80%以上。随着2021年白酒辉煌不再,张坤管理的基金也出现亏损,规模*的易方达蓝筹精选全年增长-9.89%,易方达优质精选(由原来的易方达中小盘更名而来)全年增长-13.39%。
公募基金行业有“规模诅咒”一说,指的是基金规模越大,保持业绩的难度越大。兴业研究分析师刘洛宁通过定量研究发现,基金过去一段时间规模变化的波动率与未来三个月收益率呈现反向关系,即过去规模变动越平稳,未来收益越高。
一般来说,管理规模大了之后,基金经理的选股往往面临两难,要么将资金配置到大盘股上,但很有可能需要忍受相对平凡的业绩;要么寻找优质中小盘股,但资产规模大要求选择的股票数量多,对基金经理的能力和精力要求更高。
不过,也有研究显示,基金收益与规模的相关性因基金而异,与基金风格有关,如果基金主要投资的是大盘股,收益是与规模正相关的,偏小盘股的基金收益和规模则呈现负相关。
张坤在晋升“一哥”之后对旗下基金采取限购、暂停申购措施,易方达中小盘、易方达蓝筹精选多次调整限购额度,从100万元逐步调至2000元。易方达中小盘在2021年2月24日起暂停申购、转换转入及定投,直到变更注册为易方达优质精选混合,才于2021年9月10日起开放赎回和转换转出业务,但仍不开放申购。
目前葛兰的基金仍未采取限购或暂停申购措施。已经有投资者在讨论规模对于基金经理投资操作的制约。按照中欧医疗 健康 目前的775.05亿规模,如果股票投资达到合同规定的95%上限,投资医疗 健康 相关行业股票达到合同约定的80%下限,该基金投向医疗 健康 板块的资产将达到589亿元。按申万一级行业分类,医药生物板块目前的总市值为6.19万亿元,也就是说,葛兰的一只基金在满仓操作的情况下对于医药板块的持仓金额占到板块总市值的0.95%,接近1%,已经处于相当高的水平,一举一动都会影响到整个板块。
如果中欧医疗 健康 想要重仓持有一只股票,假定仓位达到3%,则需要持有该只股票23.25亿元,按照5%的举牌线限制,该只股票的*市值要达到465亿元。按照1月26日收盘数据,wind生物医药概念板块中只有不到10只股票能满足,其中相当一部分股票已经是或曾经是葛兰的重仓股,这也体现了规模对于基金经理可投资空间的掣肘。
如果中欧医疗 健康 想要对一只重仓股进行建仓或清仓,仍按3%的仓位计算,同时假定该基金的交易金额占该股票日成交金额的10%(股票日成交额按过去三个月日均成交额计算),即使是大市值的恒瑞医药也需要10个交易日,如果是康龙化成则需要32个交易日。股票价格瞬息万变,如果基金调仓时间过长,基本不能及时应对市场变化。
有投资者认为,葛兰的基金压缩规模或已迫在眉睫。一位基民表示,无论是通过限购还是分红,当务之急应当是限制规模,越跌越买的结果就是直接把葛兰变成各大医药个股的5%以上股东,“然后就一年到头没活干了,基本没有换股的选择”。